近年來，A股市場的制度建設(shè)、監(jiān)管環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)等方面逐漸與國際接軌，大家能夠明顯的感受到，投機炒作的空間越來越狹小。
與此同時，隨著北向資金、公募、社保、險資等各路機構(gòu)長線資金在A股市場取得成功，并帶來強大的示范效應(yīng)，使基于企業(yè)內(nèi)在價值分析、著眼長期復(fù)利收益的價值投資理念逐漸深入人心。
今天我們就分享一下，對于價值投資者來說，如何用財務(wù)指標(biāo)選擇優(yōu)質(zhì)股。
一、凈資產(chǎn)收益率
巴菲特說，如果只能用一個財務(wù)指標(biāo)選股，那他會選凈資產(chǎn)收益率。股神為什么如此青睞這個指標(biāo)呢？
凈資產(chǎn)收益率又叫ROE，可以簡單理解為凈利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比，它反映一家公司的盈利能力。凈資產(chǎn)收益率越高，公司的盈利能力越強。
對上市公司大股東這類產(chǎn)業(yè)資本或是以合理價格買入的二級市場投資者來說，其投資收益長期看是和ROE非常接近的。因此，很多專業(yè)投資人在篩選股票時，會優(yōu)先考慮過去5年凈資產(chǎn)收益率都在15%以上的公司。
截至8月18日，A股共計3990支股票，符合上述條件的股票有多少呢？只有158支（這158支個股在2015年-2019年，區(qū)間漲幅中位數(shù)為70%，而同期全部A股漲幅中位數(shù)為-20%）。
對，你沒看錯，這么一個看似簡單的條件，就把A股95%以上的股票排除掉了。
之所以說“看似簡單”，是因為“實則不易”。長期經(jīng)驗來看，只有少數(shù)牛逼公司才能長期維持高水平的ROE。
數(shù)據(jù)來源:wind
如圖是三家A股知名企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A、B兩家公司ROE長期維持在25%以上，C公司ROE則低得可憐。
A、B、C三家公司在2015-2019年對應(yīng)的區(qū)間漲跌幅分別是810%、460%和-43%。
因此，以ROE為標(biāo)準(zhǔn)選股，選出好行業(yè)和好公司的成功率會大大增加。當(dāng)找到ROE像A、B一樣的公司，可以耐心開啟價值發(fā)現(xiàn)之旅；而發(fā)現(xiàn)像C一樣ROE很低，甚至逐年下降的公司，就要多一份警惕。
二、毛利率
主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本=毛利潤
毛利潤÷主營業(yè)務(wù)收入=毛利率
毛利率，也是選股時一個非常重要的財務(wù)指標(biāo)。毛利率高，意味著企業(yè)被替代的難度大、代價高，具備競爭優(yōu)勢，低毛利則相反。
根據(jù)經(jīng)驗，除非外部環(huán)境發(fā)生重大變化，一家公司的毛利率通常波動不大。制造業(yè)企業(yè)的毛利率長期超過20%，就可以進入自選池了；食品飲料、醫(yī)藥、信息技術(shù)、文化傳媒等行業(yè)中，具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，毛利率通常維持在40%以上。
這里需要強調(diào)一下：財務(wù)指標(biāo)僅僅是企業(yè)過往經(jīng)營狀況的反映，了解數(shù)字變動背后的原因更重要。畢竟投資是面向未來的，找出毛利率變化的深層次原因，才能預(yù)判企業(yè)未來的發(fā)展態(tài)勢。
三、營收增長率
企業(yè)本年營業(yè)收入增加額÷企業(yè)上年營業(yè)收入總額=營收增長率
營收增長率是衡量企業(yè)市場占有能力、業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標(biāo)。如果企業(yè)營收增長停滯，利潤的增長是很難實現(xiàn)的。因此，與營收匹配的利潤增長才是有意義的增長。
個人一般會優(yōu)先關(guān)注過去三年內(nèi)營收增速超過15%的企業(yè)。因為根據(jù)既往經(jīng)驗，排除周期類品種，此類企業(yè)通常會有不錯的成長性。當(dāng)然，探查成長背后的原因，預(yù)判未來成長的持續(xù)性更為關(guān)鍵，這部分進階內(nèi)容我們后期找機會再聊。
四、現(xiàn)金收入比
現(xiàn)金收入比是指企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)收入之間的比率。前者可以在財務(wù)報告的現(xiàn)金流量表中查到，后者則是利潤表中的科目。
通常產(chǎn)業(yè)鏈上強勢的企業(yè)，會計上確認的銷售收入，當(dāng)期都能夠從下游收回對應(yīng)的現(xiàn)金，甚至有人提前預(yù)付款。也就是說，強勢的企業(yè)，其現(xiàn)金收入比可以大于等于100%。
如果一家企業(yè)偶爾出現(xiàn)現(xiàn)金收入比大幅低于100%, 可能的原因有很多，需要具體分析。但如果長期如此，那么這個公司即便沒有財務(wù)造假，也很難為股東創(chuàng)造價值，畢竟一個資金窟窿越來越大的企業(yè)，生存都成了問題，又何談發(fā)展。
如圖所示，A公司現(xiàn)金收入比呈現(xiàn)逐步下降趨勢，最終在2018年融資政策收緊后積重難返、財務(wù)暴雷，曾經(jīng)風(fēng)光無限的創(chuàng)始人黯然讓位于新的實控人，股價在過去的兩年時間里跌去七成。這家公司是東方園林。
B公司的現(xiàn)金收入比則持續(xù)穩(wěn)定在100%以上。相信大家已經(jīng)猜到，B正是貴州茅臺。
如果說前面的三個指標(biāo)都是評價企業(yè)“好不好”，那么現(xiàn)金收入比則兼具一定的“排雷”功效，可用來判斷企業(yè)的業(yè)績“真不真”，用來把一部分有財務(wù)風(fēng)險甚至是造假嫌疑的企業(yè)提前排除掉。
最后提醒大家，財務(wù)分析更多是用來做排除法的，想在股海中獲取超額收益，還需要我們在商業(yè)洞察力、資本市場定價規(guī)律等多方面的能力均不斷進階才行，因為投資是認知的變現(xiàn)。
芒格曾說，如果你買到了一個偉大的公司，你坐那待著就行了，其實就是在講“投資要做時間的朋友”，而時間往往是散戶的“敵人”，要想坐得住，就需要對企業(yè)的深入了解。因為懂得，所以堅信。
投資顧問：慶格樂圖
執(zhí)業(yè)編號：S0640619060003
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