白酒是過(guò)去幾年A股市場(chǎng)難得的能保持持續(xù)高景氣度的板塊，相關(guān)公司漲幅表現(xiàn)也非常可觀，近期淡季白酒提價(jià)也頻頻出現(xiàn)，茅臺(tái)酒終端價(jià)已達(dá)到2000元以上，高端白酒千元以上的價(jià)格帶空間足產(chǎn)品線稀缺，五糧液和瀘州老窖持續(xù)跟進(jìn)提價(jià)。除了高端白酒外，汾酒、郎酒也紛紛提價(jià)。
但很多投資者對(duì)于未來(lái)白酒提價(jià)的持續(xù)性、市場(chǎng)的整體的增長(zhǎng)天花板始終有不少疑慮，認(rèn)為上方空間有限。
中金公司食品飲料首席邢庭志觀點(diǎn)卻非常犀利，認(rèn)為未來(lái)10年茅臺(tái)、五糧液仍有10年10倍空間，確定性超強(qiáng)；除此之外，區(qū)域龍頭的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化，年度增速20%左右較為確定；低端市場(chǎng)將迎來(lái)深度整合升級(jí)階段，牛欄山升級(jí)光瓶酒實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，建議戰(zhàn)略重倉(cāng)投資八大公司：
貴州茅臺(tái)、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、口子窖、水井坊。
一、高端酒迎來(lái)“快奢品”時(shí)代
600元以上高端白酒開(kāi)始具備奢侈品的價(jià)格和快消品高頻次消費(fèi)雙重屬性，中金定義其為“快奢侈”。
隨著部分居民財(cái)富提升，傳統(tǒng)的以性價(jià)比為核心考慮的品牌選擇切換到頂級(jí)品牌和產(chǎn)品。東部地區(qū)各類宴席市場(chǎng)開(kāi)始以600元以 上茅臺(tái)、五糧液等高端酒主導(dǎo)市場(chǎng)。
中金預(yù)期到2025年，整個(gè)高端茅臺(tái)、五糧液、國(guó)窖的供給量在15萬(wàn)噸左右，年度復(fù)合增速可以達(dá)到20%，但是茅臺(tái)的年度復(fù)合增速只有9%，從而使得茅臺(tái)的價(jià)格將長(zhǎng)期上漲，給五糧液和國(guó)窖持續(xù)放量帶來(lái)價(jià)格空間。五糧液自身的定價(jià)能力提升也帶來(lái)更大的需求。
茅臺(tái)、五糧液是白酒行業(yè)未來(lái)10年10倍營(yíng)收增長(zhǎng)的兩大龍頭，茅臺(tái)在結(jié)構(gòu)升級(jí)上的進(jìn)步會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的表現(xiàn)，五糧液的銷量和價(jià)格提升均較為保守，銷量上容易超預(yù)期釋放。
中金建議投資者在未來(lái)5~10年，重倉(cāng)茅臺(tái)、五糧液，適度配置瀘州老窖，戰(zhàn)略性把握高端酒的快奢化機(jī)遇，同時(shí)企業(yè)也需要進(jìn)一步做好產(chǎn)能擴(kuò)張準(zhǔn)備，防止市場(chǎng)銷量份額下滑風(fēng)險(xiǎn)。
二、次高端市場(chǎng)潛能仍然沒(méi)有釋放，兩大機(jī)遇來(lái)臨
次高端15萬(wàn)噸的銷量才剛剛起步，預(yù)計(jì)在2023年達(dá)到35萬(wàn)噸，10年后進(jìn)一步提升至70~80萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)3~4千億營(yíng)收大蛋糕，其中將誕生一批百億級(jí)別的巨頭。
名酒提價(jià)之后，二線名酒打造500~1000元價(jià)位新品牌的機(jī)遇，區(qū)域龍頭相對(duì)于全國(guó)性的次高端獨(dú)立品牌更加具備品牌和渠道優(yōu)勢(shì)。
相關(guān)公司中金重點(diǎn)看好今世緣、古井貢酒、口子窖等少數(shù)頂級(jí)區(qū)域龍頭未來(lái)3~5年在200~500元次高端價(jià)位的持續(xù)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，次高端營(yíng)收提升至50億元以上，較當(dāng)前20億元左右的規(guī)模提升3倍左右。10年后銷量達(dá)到2~3萬(wàn)噸，按照40萬(wàn)/噸計(jì)算，對(duì)應(yīng)收入80~120億元，成為省級(jí)次高端價(jià)位的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。
三、低端市場(chǎng)將迎來(lái)深度整合升級(jí)階段
牛欄山除了在15元價(jià)位，也將在25~40元價(jià)位的升級(jí)光瓶酒實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，開(kāi)始實(shí)質(zhì)性替代100元以下盒裝酒市場(chǎng)。
牛欄山作為大眾酒龍頭，在低端光瓶酒市場(chǎng)通過(guò)領(lǐng)先的性價(jià)比、規(guī)模效應(yīng)、一流品牌的競(jìng)爭(zhēng)力難以有強(qiáng)勁對(duì)手，牛欄山可以參考啤酒龍頭華潤(rùn)啤酒23%的銷量市占率，其陳釀光瓶酒有望達(dá)到160萬(wàn)噸左右的銷量規(guī)模，公司仍將有營(yíng)收3~4倍的空間，而在規(guī)模效應(yīng)下公司期間費(fèi)用率仍然有下降空間，則盈利提升空間更大。
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