寧波銀行(002142)
投資要點
財報亮點：1、全年營收和盈利能力繼續(xù)保持高位向上，凈利潤同比增速達(dá)到2013年來最好水平。2019全年公司營收、營業(yè)利潤、凈利潤同比分別增21.2%、32.3%、22.6%。2、4季度信貸支撐資產(chǎn)保持良好增速，負(fù)債端向主動負(fù)債有傾斜。4季度貸存款分別同比23.3%、19.3%；環(huán)比增5.7%、-0.8%。3、資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定。19年公司不良率0.78%，環(huán)比繼續(xù)保持持平，穩(wěn)定在歷史低位；經(jīng)估算4Q19年化不良凈生成1.29%；2019撥備覆蓋率達(dá)524.1%，環(huán)比小幅下降1.4個百分點。
盈利能力高位向上。營收在去年較高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)實現(xiàn)同比高增，同時在前期撥備計提足夠充?；A(chǔ)上4季度計提力度有一定減小，營業(yè)利潤和凈利潤同比增速均在高位繼續(xù)向上，歸母凈利潤同比增速實現(xiàn)2013年來最高水平。1Q19-2019營收、營業(yè)利潤、歸母凈利潤分別同比增長23.4%/19.7%/20.4%/21.2%；40.5%/31.9%/27%/32.3%；20.1%/20%/20%/22.6%。營業(yè)支出同比增速保持穩(wěn)定：1Q19-2019營業(yè)支出同比分別11.5%/10.8%/15%/13.8%。
投資建議：持續(xù)證明優(yōu)秀，繼續(xù)積極推薦。公司2019、2020EPB1.66X/1.44X；PE10.93X/8.96X（城商行PB0.91X/0.81X；PE7.83X/6.88X），考慮定增后20年P(guān)B為1.42X、PE9.58X，寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異且經(jīng)歷了周期檢驗，高盈利高成長持續(xù)，公司市場機(jī)制靈活、管理層優(yōu)秀，是稀缺性的優(yōu)質(zhì)銀行代表，是我們持續(xù)看好的銀行。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，業(yè)績經(jīng)營不及預(yù)期。
