三一重工(600031)
繼混凝土泵車漲價(jià)后，公司挖機(jī)價(jià)格上調(diào)5%~10%，工程機(jī)械價(jià)格提升料將使盈利能力提升空間被打開。近期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺(tái)，基建行業(yè)需求火爆，考慮行業(yè)景氣度趨勢(shì)持續(xù)和產(chǎn)品漲價(jià)，我們上調(diào)公司2020~2021年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至160.0/184.9億元（原預(yù)測(cè)為151.1/172.9億元）。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.65元（2020年P(guān)E13倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。
子公司三一重機(jī)發(fā)布敬告客戶書，挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)5%~10%。三一重工下屬子公司三一重機(jī)（主要生產(chǎn)挖掘機(jī)）4月11日發(fā)布敬告客戶書，由于國內(nèi)基建快速回升需求好轉(zhuǎn)，而海外新冠疫情蔓延，海外產(chǎn)業(yè)鏈配套零部件廠商無法保供。公司決定將小挖價(jià)格上調(diào)10%，中挖、大挖價(jià)格上調(diào)5%。
挖掘機(jī)是公司盈利核心，預(yù)計(jì)挖機(jī)漲價(jià)將明顯提升公司業(yè)績(jī)。我們估計(jì)公司2019年銷售挖掘機(jī)6.1萬臺(tái)(不含印度生產(chǎn))，國內(nèi)市占率25.7%。2019年挖機(jī)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)在240億左右，占公司總收入的30.7%，毛利率預(yù)計(jì)37%，毛利占公司約37.5%，是公司核心盈利來源。預(yù)計(jì)挖機(jī)漲價(jià)將明確提升公司業(yè)績(jī)。
本次漲價(jià)預(yù)計(jì)將使挖機(jī)業(yè)務(wù)毛利率提高2.7pcts，公司凈利潤提升至157.6億。公司決定將小挖出廠結(jié)算價(jià)上調(diào)10%，中挖、大挖價(jià)格上調(diào)5%。按照2019年大、中、小挖行業(yè)銷售數(shù)量結(jié)構(gòu)及平均單價(jià)計(jì)算，挖機(jī)總體收入將上漲約6%。我們假設(shè)成本不變（實(shí)際2020年公司挖機(jī)零部件有降本措施），全年預(yù)計(jì)三一挖機(jī)業(yè)務(wù)毛利率將從36%上漲至40%。考慮到從4月份開始漲價(jià)，而2019年1~3月份約占全年銷量的30%，三一2020年挖機(jī)業(yè)務(wù)毛利率實(shí)際毛利率將提升2.7pcts至38.7%。對(duì)凈利潤的影響方面，根據(jù)我們的模型計(jì)算，本次挖機(jī)漲價(jià)對(duì)三一全年凈利潤將從之前預(yù)計(jì)的151億提升至157.6億。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1.價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品市占率下滑；2.原材料和零部件短缺及價(jià)格大幅上漲；3.房地產(chǎn)及基建投資低于進(jìn)度低于預(yù)期。
投資建議：近期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的逆周期調(diào)節(jié)政策不斷出臺(tái)，基建行業(yè)需求火爆，三一泵車、挖機(jī)先后因?yàn)槿必涢_啟漲價(jià)先河，價(jià)格彈性對(duì)公司盈利能力提升空間被打開?？紤]行業(yè)景氣度趨勢(shì)持續(xù)和產(chǎn)品漲價(jià)，我們上調(diào)公司2020~2021年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至160.0/184.9億元（原預(yù)測(cè)為151.1/172.9億元）。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.65元（2020年P(guān)E13倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。
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