今天看了一下陶博士博客對亞洲股神曹仁超的《論勢》與《論戰(zhàn)》書的評價，不僅很感興趣，看了一下確實不錯，特別節(jié)選一些要點，留作以后細細品讀。 曹仁超是 趨勢投資與價值投資的結合實踐者，更偏向趨勢投資，與目前我的投資理念極為相似。他的文章話不多，但確實精辟。其中的“價值投資難定未必贏”、“止損不止賺，加漲不加跌”、“ 寧買當頭 起，莫買當頭跌”、“保本比增值重要”、“三勝之兵須先行休養(yǎng)生息”都是非常實用的經典之語！
一、 《論勢》
1、 “有智慧不如趁勢”。強弱勢，回報差別大。選擇強勢行業(yè)還是弱勢行業(yè)，回報差別可能很大。集基礎分析和技術分析兩家之長成一派，選出強勢行業(yè)之后，就要從中選出強勢股份，繼而在合適的時間買賣。
2、投資并無長短線之分。在不適當的時間作長線投資，如在熊市一期長期持有股份，則肯定是錯誤的決定。投資應順勢而行，買入前景向好、剛踏入上升軌道的股份，賣出前景看淡、行業(yè)高峰已過的股份。別迷信巴菲特，時勢造英雄。
3、價值難定，趨勢易明。趨勢往上的時候，無論投資者怎么做都能賺錢；但趨勢一旦往下，就怎么做都虧錢，除非你空倉。
4、長期持有未必贏。 誰說長期持有股票必勝?我老曹絕不同意。 投資任何資產包括優(yōu)質股，都只有在適當時候介入、適當時刻退出，期間不斷檢討策略，才可賺大錢；如以太貴的價錢吸納或不配合時機，一樣可以招致?lián)p失。更何況優(yōu)質股也可能有遲暮的一天，不代表未來日子也美好。
5、止損不止賺，加漲不加跌。 我反對長期持有的策略，并認為不論什么時候，都應運用止損策略來保護自己的既得利益。 73年我擁有90％的勇氣及10％的智慧，結果損失慘重。如今我勇氣只余下10％，智慧卻增加了許多，明白人在失去金錢之前，總是先失去理智。止損要快， 而有錢 賺則不妨“氣定神閑”慢慢來、賺到盡。只有年輕人才急不可待要收成，股價上升兩三成就匆匆獲利回吐，此行為與“剪下鮮花、留低野草”無 異。
6、寧買當頭起，莫買當頭跌。除了“止損不止賺”，我的另一投資座右銘就是“加漲不加跌”，即每次投資均分注買入，虧本便賣掉，當投資開始有利潤時，不但不賣反而再買 。當股價從低位反彈上升到10－15％之后，在群眾哭泣之時，投資者可利用基本因素分析事物，再以技術分析決定買入強勢股的時機；如股價從高位回落 10－15％之后，，尤其當人人都要瘋狂跟進之 時，，即可出貨獲利。我們 其實毋須估頂、抄底，等到趨勢形成后再加入也不算遲。
7、 炒賣二線股最多只宜動用投資總額的25％。 投資策略是：投資10只趨勢對其有利的二線股，而非獨注一只，然后每次賣掉其中5只跑輸大市的股票，換入新選5 只趨勢開始有利的，學習割掉虧損，讓利潤往前跑。每月重復上述過程一次，最終你必能在稻草中找到升幅達 10倍以上的珍珠。在股市中，我們不要守株待兔，持有一堆籃籌等運氣降臨；也不要當機槍手，漫無目標的亂槍掃射，白白浪費彈藥。不妨想象自己是個重炮手， 開炮前必須瞄準、扣緊，然后一炮將對手消滅。挑選二線股之道不在乎該企業(yè)的過去而在乎前 景。
8、投資投機，一線之差。 一般人以為持長線、買籃籌就是投資，炒短線、買二線股就是投機，這是一種觀念上的錯誤。所謂投機是指在投資之前不做準備工作，那么無論持長線、短線，大價股還是細價股，都是投機。如果事前做足準備工作，在十拿九穩(wěn)的 情況下才出擊就是投資。
9、股票數目，六只為限。如果你同時投資超過10只股票，那么投資策略有問題。沒有人有足夠時間打理并能深入了解有關的行業(yè)。買入3－6只股票就已足夠。 決定買入一只股票后，可分三個階段買入，不應一次把所有資金全部投入，而投資每只股票的上限為資本總額的兩成。當股價上升有利潤時，也可分三次賣出，先賣 掉三分之一，讓其余利潤往前跑，錢可以慢慢賺。反之一旦看錯，便應立即止損離場，否則，停留愈久，虧損指揮愈大最終讓小錯變成大錯。不要希望明天會更好，因為明天只是另一個今天，一般好的明天會更好，差的明天只會更差。因此，任何虧損一旦達15％便應立即止蝕。
10、活著就是真理。 股市求生的第三個要訣，就是要有耐性。通常熊市和調整持續(xù)時間都比我們估計的時間漫長，切勿感情用事。 “不要豪言壯語，活著是唯一真理”，任何時刻，投資者都應把安全放在第一位。今天恐龍早已不復存在，而蟑螂卻從史前一直生存至今。不要追逐過于進取的投資項目，要維持保守的策略，直到最惡劣日子成為過去。
11、知道投資何處之后，便要決定買賣何股。理論上，選擇前景好的行業(yè) 并投資行業(yè)中優(yōu)質股，就能賺到大錢。優(yōu)質股不一定是市值高、規(guī)模大的巨 無 霸。學習禿鷹狩獵。投資之道不再追逐今天的大價股（更非昨天的大企業(yè)），而是尋找明天的大企業(yè)。我們要學習禿鷹不斷在空中盤旋，以銳利的眼光尋找目標，一旦尋見便立即行動，以閃電速度直撲獵物。例如用每股1元的價錢購入細價股，然后看著它日后升至10元、20元。
12、把握行業(yè)低潮回升的一刻。不同的行業(yè)本身有各自的循環(huán)周期，和股市指數升降關系不大。所以 ，當一位稱職的分析員，必須對個別行業(yè)的盛衰周期有一定的了解，不可停留 在 只懂“止損、止賺”的水平，說一些泛泛之言。油價高昂時，有利于上游的勘探開采企業(yè)。油價回落 時，下游的煉油、化纖企業(yè)理應受惠于成本下降。因此，石油股炒升的同時，化工股便炒跌；反之亦然。勢不在我，龍頭又如何其實，行業(yè)周期十分清晰，稍加留意就可捕捉主流。 投資者只要于行業(yè)由低潮回升初期，趁未有人留意時，以低價吸納相關的龍頭股，行業(yè)高潮時出貨，往往不消一兩年時間，便可獲利一倍以上。若某行業(yè)進入擴張 期，行業(yè) 內所有股票，通常無不上升。如在01－06年間購入資源股。反之，若該行業(yè)進入萎縮 期，即使是行內龍頭，股價也難逃一跌。如在08年購買地產股。就算萬科等地產屆龍頭，日子也不好過。
13、閃亮股壇的潛質。企業(yè)一如人生，都有成長期、成熟期及回落期。 挑選未來有機會成為大價股、籃籌的股票有如發(fā)掘演藝明星，主要看潛質。市場瞬息萬變，股價反映的是前景而非過去的光輝，故我們必須利用宏觀經濟學，從大趨勢中尋找明日之星，而不要追求過氣明星。普通投資者賺取第一桶金的方法，就是投資二線股。只有靠中價股成功變成高價股，才可令小錢變大錢。能夠成為明日之星者，須具備兩大元素：公司除有良好的管理層外，更要有趨勢之助。經營出口及物流業(yè)務的利豐，如果不是美國市場近年來大量從亞洲區(qū)進口廉價產品，其純利增長又怎會如此迅速？
14、注定命苦的行業(yè)：至于農業(yè)，具有明星相的企業(yè)真的少之又少。零售股的最大缺點是，進入行業(yè)的門檻不高，因此無法長期保持高邊際利潤。我對零售股一直戒心較大。飲食業(yè)也是勞心勞力的行業(yè)，成功與否，取決于老板有沒有親歷親為。
15、至于未來，我則看好經營醫(yī)療產品的股票，尤其是用于診斷的醫(yī)療產品，如蛋白芯片、三維掃描儀等。下一輪吃香的行業(yè)，極有可能是具有高科技含量的醫(yī)療產品行業(yè)（如生物標識芯片）。 平時多加留意行業(yè)趨勢、傳媒報道，了解上市公司所提供的產品及服務，再做簡單的常識分析，便可獲得靈感，找到絕佳的投資機會。大部分公司都擺脫不了行業(yè)周期的影響，因此學習“冬天買草席，夏天買棉襖”，趁便宜撿好東西。
16、成功的投資者，無須在市場上百戰(zhàn)百勝，而是遵守一項投資計劃，信奉一套理念和系統(tǒng)。世上沒有永不出錯的投資方法，重點是我們要嚴守紀律，戒除貪念與恐懼，充分掌握風險與回報。
17、 沒有基礎分析作后盾的技術分析，只是花拳繡腿，不堪一擊；同樣只論股票優(yōu)劣而不把握時機，可能呆坐10年。兩者最好互補長短，再加上嚴守紀律，才能投資成功，即可避免自己感情用事，又可防止虧損擴大。技術與基礎分析互補長短 小看時機，吃盡苦頭機指數有助于短線買賣，利用平滑異同移動平均線MACD，則可捕捉趨 勢 的改變。低于0線的金叉并不重要，只代表大市的反彈；出現(xiàn)在0線之上的第一次金叉就十分重要了，是突破信號，代表趨勢有機會改變。 MACD信號出現(xiàn)比較緩慢但可靠，主要用作印證KD及RSI信號。如果MACD也出現(xiàn)信號，即KD和RSI信號可靠性達93％。此外，大市在0線以上的下跌只要MACD未低于0線，就應視為正常的獲利回吐而非股市大方向改變。在牛市與熊市，指數跌破或升過250天線并不 代表轉勢，反而是逢低吸納或者逢高出貨的機會。只有指數的50天均線與250天均線出現(xiàn)金叉或者死，才能基本確定熊轉牛或者牛轉熊。
18、有限時間賺無限財富。 一個人能否成功，取決于能否善用時間。扣除睡眠、吃飯、上班時間，每天真正可由自己支配的時間，可能不到4小時。人們做事往往將事物的優(yōu)先次序調轉，先做不重要的事，到最后便沒有時間處理重要的事。戒除此惡習的方法 是，每天起床之時，花5分鐘想想今 天必須首先處理的事，然后真真正正去做。離開學校后，若我們能堅持每天看一、二小時的書，足可改變自己的一生。 我們如何利用一生的有限時間去賺取無限財 富？以下的“7C”理論或有參考價值：第一個C是Clarity（清晰），即目標要明確。譬如我一直堅持“以一切合法方法去賺錢”這個目標。第二個C是Competence（完美）。我們涉足股票市場，便要不斷發(fā) 現(xiàn)自己的不足，覺今是而昨非，努力學習投資知識，要追求完美。第三個C是Constraint（約束）。我一輩子除了投資外，其他東西都難引起我的興趣。一人有一個夢想第四個C是Creativity（創(chuàng)意），即想象力，也就是投資者所謂的“概念”。人必須解放自己的想象力，有所追求，才能有所成就。第五個C是Concentration（專注），即集中全力。巴菲特對大學生說過：如果你一輩子當中有十大理想，那么請放棄其中的5個，因為任憑你一生如何努力，也無法完成全部理想。我想法更簡單，一人有一個夢想就好了。俗話說：“君子立志長，小人常立志。”年輕人通常想得太多，做得太小。大多數人天天 做夢，結果一事無成 。 敢想，敢做第六個C是Courage（勇氣）。我有位朋友，兒時的 夢想是成為香港中環(huán)希爾頓酒店的CEO。一天我發(fā)現(xiàn)該酒店登廣告招聘實習生， 于是立即通知他去申請，誰知他說：“我怕。”他怕什么呢?怕輸!67年時，他學歷比我好，但現(xiàn)在幾十年過去了，還是沒有什么改變，整天怨天尤人。我冷眼旁觀,知道他欠缺的其實是勇氣。自古成功者皆得益于勇于嘗試。很多大企業(yè)家都是從小生意起家，他們能夠有今天的地位，主要就是敢想并且敢做。第七個C是Closure（結束），即訓練自己在限期之內完成任務。因為 人類天生有惰性，如無時間限制便不能達標，所以要制定目標并限時完成。如 多久 賺取第一桶金，再多久變成第二桶、第四桶…… 一個人一輩子投資的成敗，主要取決于性格。如適當運用“7C”理 論 ，訂立目標，便可用一生有限的時間去賺取無限的財富。沒有人永遠選股正確只要發(fā)現(xiàn)選股錯誤，果斷地止損便可。記住小敗小負沒問題，只要在大趨勢中勝出即可。
19、得莫 喜，失莫憂 拿破侖天資聰穎，常打勝仗，一生只打過兩次敗仗，一次是攻打莫斯科時失去了70%的軍力；另一次則是滑鐵盧一役，更是全軍覆沒 同樣的道理，股市中沒有常勝將軍。問題是有的人的牛市中贏過不少勝仗，但是在熊市到來時卻因不肯撤退和及時止損而沒頂。小部分投資者卻因為在熊市初期勇于及時撤退和止損，得以保存實力，當熊市轉牛時就變得威風八面。
20、以最低的風險去賺取最大利潤，才是致富的投資策略。降低投資風險的方法是：買優(yōu)質股不買劣質股；不過分投資，不要將太多資金押在單一股票上；妥善分配資產；嚴守止損的紀律。
二、《論戰(zhàn)》
1、本人自1975年起，已日漸放棄“價值投資法”，不信“長期持有必勝”論。同樣投資20年，如果閣下的資金選擇投放于日本而不是中國，那么你不但賺不到30倍回報，更會失去75%本金。我老曹在此奉勸大家一句：請不要再信“長期持有必勝”論。本人自1982年起每月買入一盎司金幣，到2001年便儲存了共240個金幣，投資了20年仍然虧本。反之，我在2002年初買入1 000兩黃金，然后在2008年出售，卻迅即賺得200%回報。由此觀之，選擇買賣時機遠遠勝過長期持有。 2000年投資科網股而被套牢者，至今亦快將10年了，結果又如何？如投資者忘了“止損”，即使在大方向朝上的中國股票市場亦是一樣損失慘重。
2、股市生存法則。 永遠要記著進入投資戰(zhàn)場的第一條法則：不要被殺。因此每當投資者對市況有懷疑，便應轉持現(xiàn)金。第二條法則，欲投資成功，必須具備耐性、智慧及勇氣，三者缺一不可。不要對任何分析員（包括我老曹）有過分期望，我們都不是先知，除了“吹噓大王”外，任何分析員都曾預測錯誤。在40年的投資生涯里，我老曹學到的是如何分析、如何提升自己的勇氣，以及運用各種投資戰(zhàn)略。讀者如要指出我過往所犯的錯處，一如鄧小平所說，“新疆姑娘辮子多”，一抓就一大把。故此，各位必須養(yǎng)成獨立的思考能力，不可盲目附和任何所謂權威的分析。今天的英雄乃明日的狗熊。如果你完全認同我老曹所講的每一字每一句而不經過自己的獨立分析，反會讓我好生失望！第三條：保本比增值重要。 在投資市場中，老兵與新兵的分別在于面對危險時，老兵懂得先避一避，新兵卻只管勇往直前，結果死了亦不知所為何事。除非必要，老兵在戰(zhàn)場上是不會亂開槍的；新兵則勇于嘗試，亂開一通。我老曹經常說，寧買當頭起，莫買當頭跌；即股價由高位回落10%至15%便要小心；股價由低價上升10%至15%則應留意。股價由10元升至11元是 “當頭起”，由10元回落至9元卻是“當頭跌”。只有老兵才會懂得“追漲不買跌”。風險與機會永遠同時存在，能征慣戰(zhàn)的老兵，都曉得等候信號出現(xiàn)后才行動，絕不輕舉妄動。先觀察市場，看看什么時候有大量股民涌入市場，當他們大部分完成高價入貨后，趨勢便往往隨之出現(xiàn)改變。“賺錢容易，保本難”。到今時今日自己已過耳順之年，我老曹的投資戰(zhàn)略已是保本為上，賺錢增值次之。戰(zhàn)勝容易守勝難一戰(zhàn)而勝之兵，乃可用之兵。即投資者第一次買賣股票的時候，總是小心謹慎，心態(tài)上只是散兵游勇，全沒經驗。唯辛苦打完一次勝仗（賺到第一桶金）之后，已累積了一定經驗，最懂得審慎行事，知所進退。所以打第二場仗時，應該是必勝之軍。 乘勝追擊后，若要再去打第三仗，便危機漸現(xiàn)。因為他們往往自信心太強，可能已經有點霸氣，自以為真的了不起，警惕性太弱。換言之，一位投資者要賺100萬元很容易，要由100萬跳升至1 000萬元，卻甚為困難。因為很多人到了擁有800萬元家財時，就會感覺自己“非常有錢”，很容易產生驕傲的念頭而疏忽行事。例如忘記嚴守止損規(guī)則，犯上不應犯的錯誤。若投資者能收斂驕縱心態(tài)，渡過此關，身家超過1 000萬元以后，便會謙虛踏實許多。吳起認為，三勝之兵須先行休養(yǎng)生息一段時間，磨掉驕縱之氣，才能再審慎地伺機出擊。如果軍隊已連勝四仗，就會變得極為危險，因為連場勝仗已令他們信心“爆棚”，到了失控的田地。 五戰(zhàn)而勝之兵，已不可用。因為到了那個時候，軍隊的心態(tài)已變得目中無人、不可一世，再打下去，很容易便全軍盡墨，故必須解甲歸田。我自己亦曾當過四勝之兵，在1970年、1971年及1972年，一直常勝；1973年因結婚而逃過股市大跌市，弄得自信心“爆棚”。1974年7月重錘出擊，以為“今回發(fā)達！”，結果應驗了吳起所言，損失慘重。猶幸當日仍剩10萬元，兼且年紀尚輕，讓我可以生存下去，重新開始。股市何嘗不是如此？贏了三次錢，最好“得些好意須回手”，暫時離場冷靜一下。否則，只會愈炒愈瘋狂，連“貓股狗股”都炒，即使好運再贏，我老曹也不會說聲恭喜。因為“成功乃失敗之母”，大敗之日已在眼前。 我老曹見盡無數五勝之兵，最后他們的收場，皆輸得一敗涂地。
3、至于如何判斷牛市一期是否已經來臨，除了50天線要重回250天線以上，250線還必須在短期內止跌回升，只有250天線止跌回升后，才能確認牛市重臨。技術分析必須配合基礎分析，否則很易墜入走勢陷阱。
股海遠征 寫于2010年4月5日
