對于價值投資者來說，投資就要購買“好企業(yè)”的股票。那么什么樣的企業(yè)是真正的“好企業(yè)”呢？巴菲特認為“好企業(yè)”需要具有某種有利的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，具體應滿足以下四個基本條件。

第一、具有較強的特許經(jīng)營權(quán)

一家公司持有的經(jīng)營業(yè)務的特許權(quán)，就是公司制造某個產(chǎn)品或提供某個服務，人們是否能得到或必須擁有其產(chǎn)品或服務。

巴菲特認為，可以從以下三點理解經(jīng)營特許權(quán)：（1）被人需要，是指公司所產(chǎn)生的產(chǎn)品或提供的服務是普通大眾生活中所需要的；（2）價格自由，是指公司產(chǎn)品或服務的具有自主定價權(quán)，可以根據(jù)市場環(huán)境和通貨水平提高價格；（3）不受管制，是指公司的發(fā)展規(guī)模不會受到政府管制。

一家公司如果具有以上三個根本特點就是具有經(jīng)營特許權(quán)的企業(yè)。

第二、高于平均值的凈資產(chǎn)收益率

巴菲特說，如果只看一個企業(yè)財務指標投資，那我就選凈資產(chǎn)收益率。他的黃金搭檔芒格也說過，從長期來看，我們?nèi)〉玫氖找媾c凈資產(chǎn)收益率相差無幾。

上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢？通常來說，越高越好，最小值不應低于銀行利率。一家具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司的凈資產(chǎn)收益率應該為15%左右，最低為12%。

對于投資者來說，一般要看企業(yè)過去連續(xù)10年的凈資產(chǎn)收益率。一家公司，只有長期凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定，才是一家好的公司。

第三、相對較小的資金投入

一家公司需要將其凈利潤中的一部分用作資本開支，以維持正常經(jīng)營活動。那些具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司通常具有輕資產(chǎn)特征，在經(jīng)營活動中，公司不需要投入大量的資金修建廠房、購買機器設備，以及研究開發(fā)，這樣公司就可以將大部分的利潤回報給股東。

通過分析公司過去10年的現(xiàn)金流量表，將公司10年來的累計資本開支與該公司同期的累積凈利潤進行比較。如果發(fā)現(xiàn)該比例保持在低于25%的水平，則表明這家公司很可能具有有利有可持續(xù)性競爭優(yōu)勢。

第四、較高釋放現(xiàn)金流的能力

巴菲特喜歡購買能夠產(chǎn)生健康現(xiàn)金流的公司，在這樣的公司可以看到扎實可靠的利潤，通過分析它們多年的財務數(shù)據(jù)可以確定10年之后公司能夠創(chuàng)造多少現(xiàn)金流。

一家公司現(xiàn)金流的產(chǎn)生來源于三個方面：一是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流；二是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流；三是融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

一家優(yōu)秀的公司能夠多年持續(xù)產(chǎn)生健康的現(xiàn)金流，其主要來源于公司的經(jīng)營活動，使得公司一直保持著運營收益的現(xiàn)金流入大于運營成本的現(xiàn)金流出。正是這種通過持續(xù)經(jīng)營的方式帶來大量現(xiàn)金積累的公司，才能引起巴菲特的興趣，這類公司往往具有某種極其有利的可持續(xù)競爭優(yōu)勢。

查看公司過去7年的資產(chǎn)負債表，可以發(fā)現(xiàn)公司的庫存現(xiàn)金是由偶然性事件產(chǎn)生的，還是由公司的持續(xù)經(jīng)營盈余產(chǎn)生。

巴菲特喜歡投資價格合理的好公司，記住這一點！