北京中期胥京鋼：交易策略要比行情預(yù)測更重要
“期貨講壇”欄目由大連商品交易所與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦,旨在進一步加強期貨市場投資者教育工作,引導(dǎo)投資者科學(xué)分析相關(guān)品種、理性參與期貨交易并嚴格控制相關(guān)風(fēng)險。4月19日第九期期貨講壇邀請北京中期胥京鋼談“農(nóng)產(chǎn)品期貨投資策略?！?span lang="EN-US">
北京中期交易部總經(jīng)理 胥京鋼
以下為訪談的精彩實錄:
主持人：關(guān)注期貨市場動向，洞悉期貨行情脈搏，各位觀眾朋友們大家好，新的一起期貨講壇又和大家見面了，今天我們邀請到的嘉賓是北京中期交易部總經(jīng)理胥京鋼老師，胥老師您好！
胥京鋼：您好。
主持人：胥京鋼老師是北京中期交易部的總經(jīng)理，他今天給大家講講交易策略方面的相關(guān)的問題。胥老師有20年的相關(guān)期貨實戰(zhàn)經(jīng)驗，這個在期貨行業(yè)是相當(dāng)不容易的，大小戰(zhàn)役也是經(jīng)歷了無數(shù)，今天胥老師老師給我們帶來的是農(nóng)產(chǎn)品期貨投資策略。下面把時間交給胥京鋼老師。
胥京鋼：各位網(wǎng)友大家好，特別高興再次來到和訊，也特別感謝大商所大力的支持，今天跟大家交流的主題主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資策略。
好多網(wǎng)友一提策略說這個話題沒有意思，還不如多講講量價、形態(tài)、波浪理論等這來的更實際。其實不然，我在從業(yè)十幾年，將近20年的時間里面，身邊經(jīng)歷過大大小小的客戶也是數(shù)不勝數(shù)，這些客戶里面有不少做的不錯，有一些做的不是很好，有一些能夠達到長期的盈利。但是我覺得我身邊大多數(shù)的客戶存在一個特別致命的問題，就是他們在操作的過程當(dāng)中，我不太貼切的形容就是瞎子摸象，就是這把行情怎么賺的不知道，怎么虧的也不知道，掙到了就說哥們運氣不錯，這把做的不錯，下一把做的不好，說運氣不好。期貨投資交易要摒棄掉這種瞎子摸象，把勝利的天平要向自己傾斜，要有一整套我們自己應(yīng)對期貨市場的策略。這個策略我們到底怎么來找到適合自己的策略，我是怎么來建立呢？我們首先要對這個策略有一個認識。
什么是策略呢？說白了，策略是針對我們投資的期貨品種，根據(jù)它的需求，同時也根據(jù)我們的風(fēng)險承受力來制定相應(yīng)的資產(chǎn)安排和我們的操作。我們接下來的話題，既然是我們的投資策略，我們首先要看我們進場的目的，把我們進場的目的先進行劃分。我們進場的目的，根據(jù)我們的進場的需求不同，分為三塊：一塊是投機；一個是套利；還有一個叫套期保值。
根據(jù)我們進場的目的不同，我們把它分為三個。由于這三個目的不同，所以它對我們的市場分析手段是不一樣的。
投機很簡單，投機根據(jù)我們對后市的判斷，后市是漲還是跌，我們來掙取它的差價，這是投機。
套利，套利不是研究這個品種的漲和跌，它是研究這兩個合約之間，或者是現(xiàn)貨和期貨之間這個價格差值的波動情況，來賺取一定的利潤，這個基點是不一樣的。
套期保值，跟前面兩個更是不一樣的，套期保值就是花錢買平安，回避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。由于進場的目的不同，所以我們進場的分析手段和策略就完全不同。
投機：期貨價格是現(xiàn)貨價加上或者減去對未來的預(yù)期
既然是投機，就有一個問題，投機想盈利我怎么賺錢，這個要說起來特別的簡單，當(dāng)然也特別的難。簡單到什么程度？期貨想掙錢就是低買高賣，當(dāng)然你說先賣出后平倉，跌下來再買入，還是先買入拉高再平倉，這個都無所謂，但是一定是低買高賣再平倉，這個是掙錢之道。
有朋友就問了低買高賣，那什么叫低什么叫高？這個怎么來分析研判，分析它是不是這個價位進場去做多或者做空，這個依據(jù)是什么呢？就需要從我們的分析手段里面給我們一個答案。在這之前我們先看看，既然是投機，我們要分析價格走勢，所以我們先看看期貨的特性。
回顧一下期貨的最基本的基礎(chǔ)知識，首先期貨價格是什么呢？期貨價格是由兩塊組成：現(xiàn)貨價格加上或者減去對未來的預(yù)期，二者之和就是我的期貨價。如果我認為今后的價格還要上漲，現(xiàn)在的期貨價要一定比現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格要高。會不會比現(xiàn)貨低呢？當(dāng)然也會存在，如果我要認為今后這個價格可能要繼續(xù)下跌，可能我的遠期價格，就是我的期貨價格要比我的現(xiàn)貨價，甚至是我的近期合約要低。就是說我的期貨價格由兩塊組成的，就是現(xiàn)貨價加上或者減去對未來得預(yù)期，如果預(yù)期看漲就加一塊，如果看跌就減一塊。
期貨價格是由這兩塊組成的，我們來研究期貨價格上漲和下跌的途徑就出來了，分別我們做一個研判。整個期貨價格體系里面，主體部分還是我的現(xiàn)貨價，我對未來的預(yù)期還是我的附加值，是比較小的一塊。我的現(xiàn)貨價格在目前這個市場里面，波動的幅度和波動的頻率是非常低的。我的預(yù)期值受周邊市場的影響，它的波動還是比較大的，所以我們在分析價格的時候，就要根據(jù)這兩個主體不同，所以我們的分析手段就不一樣。我的現(xiàn)貨價格當(dāng)然要從基本面更多的入手，分析未來得預(yù)期，或者未來現(xiàn)貨加上二者的合體，更多的是通過我的技術(shù)手段來給答案。所以這是我的期貨價格。
從期貨價格組成里面，我們就看出來我們來分析研究價格的走勢應(yīng)該是由我們兩種手段，一個是我們基本面的分析，一個是技術(shù)面的分析。期貨交易，應(yīng)該說和我們傳統(tǒng)的，比如像股票、現(xiàn)貨等等這種交易有很大的不同，這個不同應(yīng)該說這三點一定要注意：第一，它保證金交易；第二，雙向交易；第三，T+0交易。很多人朋友說我做期貨多年了，您強調(diào)這三點對我沒有什么意義。我敢說，大多數(shù)投資者在這三點上都沒有充分享受到期貨的優(yōu)勢和便利。
我遇到的一些客戶，他在下跌的勢頭當(dāng)中只會去封逢低做多，稍微一漲起來就平倉，為什么呢？他說我只會做多，因為我是股票出身，不習(xí)慣做空。還有一些朋友現(xiàn)貨出身，做現(xiàn)貨時間很長，一提期貨就是說這個是杠桿保證金比例，這個風(fēng)險非常大，他怎么辦呢？他直接就把現(xiàn)貨的資金都搬到期貨市場當(dāng)中，做非常小的頭寸，這個比例和現(xiàn)貨是一樣的，等同于在期貨市場做的是現(xiàn)貨，當(dāng)然風(fēng)險是非常小的，但是你的收益恐怕也不會太可觀。
還有一個就是T+0交易，很多朋友在T+0交易過程當(dāng)中，應(yīng)該說需要一定的技術(shù)積累和經(jīng)驗積累，做的有好有壞，新手可能做的稍微差一點，我認識的比較特不錯的期貨老手，在國際市場對中國市場影響比較大的時候，日內(nèi)交易是他們主流的操作手段，就是他回避了外盤對內(nèi)盤的影響。在期貨策略應(yīng)用子初，要對期貨價格組成有一個認識；我們對期貨的特點要牢牢的把握。如果這三點您要是沒有利用好，應(yīng)該說期貨給您的特權(quán)沒有好好的享用。
既然期貨價格是有我的現(xiàn)貨價加上或者減去對未來的預(yù)期組成的，我們研究價格漲和跌的走勢方法，一般來講我們分為三塊：
第一，基本面的分析方法。簡而言之就是一句話，研究供求之手，如果供大于求，價格肯定是下跌；如果求大與供，價格肯定上漲。這個主要研究的是現(xiàn)貨價格的漲跌。技術(shù)分析更多的是對期貨價格什么時候進場做多，什么時候進場做空，什么時候進行止損，這樣就回答了通過基本面無從來回答的問題。
現(xiàn)代期貨的分析手段里面還有一個叫做行為經(jīng)濟學(xué)分析。這個分析興起的時間不是很長，用的實戰(zhàn)相對比較少，主要是通過交易者的心理和交易行為，來研判市場價格是否相對合理。我們主要對期貨價格走勢的分析是有這三個手段。在這三個手段里面，我們更多的是研究技術(shù)手段。就是開始朋友們問的，您跟我說說波浪理論，教教我量價分析，講講趨勢指標(biāo)和反趨勢指標(biāo)吧。這些手段僅僅是對行情預(yù)測的幫助和手段，行情的預(yù)測分析，僅僅是交易能不能成功的非常小的一步，只是邁向交易成功的第一步，而且是非常小的一步，不是交易的全部。我的交易策略要比行情的預(yù)測分析要更全面，更重要。
有朋友就會說，你能不能給整個的策略一個定義？什么是策略？咱們說一個文詞，策略就是對我的投資資產(chǎn)根據(jù)我不同的需求。需求剛才說了，期貨有三個需求，你是投機、套利，還是套期保值。對我的投資資產(chǎn)，根據(jù)我的不同需求，以及我對可能出現(xiàn)風(fēng)險的承受力，進行相應(yīng)的安排和配置，這個就是我的策略。我的行情分析，僅僅是我什么時候進場做多，是以多為主，還是以空為主，僅僅是我前面非常小的行情預(yù)測的一步。后面還需要我的資金管理對我的風(fēng)險承受力怎么做，還有我的交易理念和方式，這些合起來才能稱作策略。
這個交易策略，它的目的就是通過對行情的預(yù)測、分析，追求我的風(fēng)險是最小化，利潤最大化的投資效果。實際上我的策略就是這樣，就是在有限風(fēng)險的條件下，讓我的利潤達到最大化。
期貨人要用不同心態(tài)和理念來對待不同的行情
一個完整的交易策略需要有一個比較清晰的思路，到底我應(yīng)該怎么做，而且我操作起來要相對的簡潔，不能搞的很復(fù)雜。如果要做一個決策，我得先研究三天，那價格早跑很遠了，操作要非常簡潔，而且還要留一手。我常講，諸葛亮唱空城計的時候，你不能光說他唱空城計唱的非常好，實際上你注意他身邊有一把刀，一旦對手識破了要止損，這實際上就是要對未知的情況，沒有把握好的情況，和我預(yù)判不一樣的時候要做一個準(zhǔn)備。
根據(jù)我的投資策略，按時間去分可以分為長線交易和中線交易，以及日內(nèi)交易。我的技術(shù)分析（交易策略），如果按照技術(shù)手段去分可以分為兩種：逐式交易的策略和反趨勢性的策略。跟隨趨勢的交易層略，主要研究的是市場現(xiàn)在有沒有趨勢，到底是漲還是跌，有沒有這個趨勢，這個趨勢是不是已經(jīng)結(jié)束了，這是我跟式交易的主要策略。這個策略按時間去分也是可以分為日內(nèi)交易或者隔日交易，主要是根據(jù)我的趨勢線，根據(jù)我的軌道、支持位、阻力位，移動平均線、價格形態(tài)給出我現(xiàn)在是不是有趨勢，這個趨勢是不是接近尾聲或者結(jié)束，給出我這么一個答案來。
跟式交易的優(yōu)點也是顯而易見的，就是說這個趨勢一旦確立以后，只要你跟式去操作，那么就坐順風(fēng)順?biāo)拇ナ浙y子好了。但是缺點也顯而易見，就是趨運動動的時間非常短，可能你剛發(fā)現(xiàn)就結(jié)束了，你稍微猶豫已經(jīng)進入橫盤區(qū)了，這個時候在它的初期不太好判斷，一旦出現(xiàn)了趨勢可能漲的很高了，你又不敢下決心追，這是它的缺點。
反趨勢的策略，它研究和判斷的主要是市場的支持位在那兒、阻力位在那兒。主要研究它的阻力位要賣出，支持位買入，一旦突破怎么樣，一定要配合止損。它的優(yōu)點就是說一旦要是抄底或者逃頂?shù)臅r候，應(yīng)該說利潤相當(dāng)可觀了。但是事有萬一，如果要是做錯了一定要止損。缺點就是反趨勢交易的時候，需要扎實的技術(shù)基本功，而且成功率很低，哪兒有你一逃就是頂，一抄就是底。
期貨交易中，我的期貨技術(shù)分析能力，我的勝率，就是我每次進場，我的正確性是一個呈正相關(guān)的關(guān)系。市場在分析過程當(dāng)中，一般來講我給它分為兩種狀態(tài)：一種是無趨勢狀態(tài)，還有一種是有趨勢狀態(tài)。大多數(shù)的技術(shù)分析手段都適用于有趨勢的形態(tài)，但是大多數(shù)時間是無趨勢狀態(tài)。這樣時間能多長時間呢？大概能超過70%到80%的時間都是在大的橫盤或者小的橫盤當(dāng)中，真正有行情的時間只有5%—20%之間，行情非常短。
怎么來研判我有趨勢還是沒有趨勢，有很多的朋友就說我很困惑，我在做技術(shù)分析的時候，一會兒好使一會不好使。我就跟大家講，您的技術(shù)分析手段，它每一個技術(shù)手段都是有一個前提的，就是都有一個假設(shè)，同時都有一個概率。在這個技術(shù)分析里面，大多數(shù)的技術(shù)分析僅適用于有趨勢的行情，在無趨勢的行情下面就會左右的挨打。怎么來盡量的回避掉無趨勢狀態(tài)，而進入到有趨勢狀態(tài)的時候，我去使用技術(shù)分析呢，一般有兩種分析手段，這里跟大家講個小技巧。
一種方法，可以按照這一段橫盤以后，收盤價是不是能夠突破前9天的最高價或者最低價作為一個突破的標(biāo)志，收盤價是最有效的。
另一種方法，我可以根據(jù)三點，一個就是根據(jù)我現(xiàn)在的移動平均線5、10、20是不是處于金叉或者死叉的狀態(tài)；二是看價格通道，是不是有一個角度，還是一個水平的狀態(tài)，如果有角度，移動平均先又是金叉或者死叉，肯定是有趨勢；三要看一下是不是有價格的浮動比較大，是不是超過前期的價格波動幅度。這樣我結(jié)合三點來判斷現(xiàn)在的市場是有趨勢狀態(tài)還是無趨勢狀態(tài)，這樣我們的技術(shù)分析就有地方施了。
僅僅你是懂波浪理論，僅僅是靠一些量價，或者一些形態(tài)，這些分析僅僅是提供了我進場的一個點，就是我什么時候進場做多，基本面告訴我什么時候做多，什么時候做空，我的技術(shù)分析告訴我哪一點怎么做，哪一個點做多，哪一點做空。光有這個是絕對不行的，我們知道排兵布陣的時候，關(guān)鍵是要把整個的部隊要用好，不僅僅是在哪個點怎么做。怎么辦呢？我的策略里面第一要有一些技術(shù)分析的手段，我的手段分析的越正確，我的技術(shù)水平越高，我后面的成功率就越高。但是僅僅是有一個好的技巧和手段，絕對是打不贏勝仗的，而且是不可能長期打勝仗的。要長期打勝仗怎么辦？就是我策略里面的第二部分，就是要配合相應(yīng)的資金管理。第一部分是什么做多、是什么做空，技術(shù)點高告訴我是哪個點做多，哪個點做空，哪個點止損。我的資金是告訴我進去以后這個點應(yīng)該做多大頭寸，做對了我怎么辦，追是不追，追多少資金。這是我的資金管理的問題。除了我有一個技術(shù)手段，同時策略里面要有相應(yīng)的資金管理，資金管理才是我打勝仗的兵力配置。剛才我們說了，我的策略里面，我要對這個期貨品種，對農(nóng)產(chǎn)品期貨，根據(jù)我的需求，同時進行對我的需求，在相應(yīng)的風(fēng)險承受力的情況下來進行安排。
需求現(xiàn)在有了，就是我是投機，還是套期保值，還是套利。我的風(fēng)險承受力實際上說的就是資金管理。首先每個人對風(fēng)險的承受力是不同的，當(dāng)然根據(jù)你的資產(chǎn)情況，根據(jù)你的博弈心態(tài)等等，都是不同的。要根據(jù)自己對風(fēng)險的承受力的程度，來進行你的資金管理，這個資金管理要自己來做這個功課的。這樣來做，一般在資金管理前提是我在行情研判和分析的前提下，我的資金管理的盈利和虧損的收益，一定盈利是3，虧損是1，大概是3：1的情況，就是說要贏我至少要贏虧損的3倍以上，我才會干這個事。
不同的策略配不同比例的資金管理。首先在資金管理上面我們要有一筆錢，期貨投資說沒有錢是萬萬不能的，這比錢一定是我們投資的資產(chǎn)，就是說即便它出現(xiàn)一定的風(fēng)險，可能對我們的生活和心態(tài)都沒有什么變化，絕不能拿活命錢來做博弈，這樣你的心態(tài)是絕對不對的。
這筆錢我們怎么來處理，首先我們把這筆錢分成若干等分，每一等分分成多大，也就是這個比例控制在你能承受的心理防線之內(nèi)。比如說我能拿出一萬塊錢到期貨投資上面，好多朋友說這個錢沒有問題，我都虧了都沒事，你絕對不能把一萬塊錢放在一個點上來做，這樣無異于一個賭博。怎么來做，我看看這個品種里面，比如說像大連的大豆，我要是做的話，我一次最大的虧損設(shè)定每次允許虧1千塊錢，我分十次虧。比如現(xiàn)在大豆是5000點，我覺得這個價格還得漲，我進場做多的時候，我一次虧損一千塊錢（假設(shè)不考慮手續(xù)費），假設(shè)我的止損點是10個點，我能下多少的比例呢？一算，每手是10噸，然后又是10個點止損，可以做10手。通過這種計算我就知道了，我在5000點買10手大豆，如果跌10個點我就止損，把損失控制在我能承受的范圍之內(nèi)。如果要是盈利一定要放膽去贏，要吃滿，要吃足。按照概率來講，假設(shè)你的水平不太高，只有40%或者50%，虧我只虧1千塊錢，賺的時候盡量去賺足，兩者相抵，你已經(jīng)站在盈利者的隊伍中間了，這也是一種交易策略。
資金管理的首要是控制風(fēng)險，絕對不能讓風(fēng)險無限制的擴大，不同的人對不同風(fēng)險承受力是不同的時候，它策略的配置肯定是不一樣的，是因人而異的。資金管理的步驟，剛才說了，首先有一筆錢，然后給它分成若干等次去虧，根據(jù)我的進場點和止損點之間的點位，算出相應(yīng)的進場首付，一旦做對了，只要行情沒有結(jié)束盡量去追。有好多朋友都是說切忌追漲殺跌，這話對嗎？對。什么時候?qū)δ?？震蕩的時候是對的，一旦有了行情，你要不去追，這個行情就沒有了。所以追漲殺跌是在震蕩行情里面是對的，一追正好追到頂，一殺就殺到根上。但是行情一旦出來了，一旦出來漲或跌的趨勢行情，不追那是丟機會，所以一旦出了行情的時候，一旦做對了就加碼。
加碼一般來講有這么幾個原則，有很多朋友也說，我的加碼很困惑，我一加碼就被套了，原來那單子是掙錢的，掙的好好的，結(jié)果一追，價格一回調(diào)，把我剛加進場的單子給套住了，您說這個事怎么處理。原則上說，不能把我加碼的頭寸變?yōu)槲矣陌ぁ１热?span lang="EN-US">5000點買了，漲的5100點了，我一看行情沒有結(jié)束，我又追，5100點的時候又加了單子，買了這個沒有漲，跌到5080了，比5100點又跌了10個點下來，已經(jīng)跌到我的止損點附近了，這時候我就要把我后來加的這個單子統(tǒng)統(tǒng)去掉。如果這個價格又漲了，我再追回來，絕對不能說這個時候離我的均價點還很遠，我再看看，有可能后來加的單子成為整個盈利的包袱，這是不允許的。
在加倉過程當(dāng)中有三種加倉方式：一種是正金字塔加碼，一種是倒金字塔加碼，還有一種是均勻加碼。這三種手段都各有利、各有弊。原則上倒金字塔加碼，好多人都覺得這個風(fēng)險比較大，但是在實戰(zhàn)當(dāng)中也是有它的成功之處。到底你是采取倒金字塔價碼，還是正金字塔價碼，或者是兩個結(jié)合加碼，還要根據(jù)你的資金情況，根據(jù)您的風(fēng)險承受力，以及根據(jù)您對行情的研判，來找到一個你資金加碼的手段。但是一般來講，資金價碼原則上是怎么來做呢？就是你的第二次的加碼，原則上不要超過你原來總頭寸的50%，這樣能夠保證你總的頭寸的均價在你金字塔1/3的下面，不至于價格一回頭把你的利潤都吃掉，這是一個小的技巧。
我的策略里面，應(yīng)該說涵蓋的是三塊：一個就是我的分析，第二個就是我的資金管理，我的排兵布陣。是不是這兩個就能夠打勝仗了，還有一條重要的，也是大家經(jīng)常忽視的一條，就是我的交易信條和理念。說起來交易的信條和理念大家都耳熟能詳，但是實際當(dāng)中能夠把這幾條都做好的都不容易。為什么呢？大家在真正做的過程當(dāng)中，不是缺乏好的手段，不是不知道我的資金管理，全都知道。但是為什么做不好呢？就是到時候不執(zhí)行，有了紀律不執(zhí)行，那等于您全部都是零。所以在這里面三塊，我的交易的系統(tǒng)，我的資金管理，還有最重要的一塊就是我的理念。我一定要嚴格去執(zhí)行。這里面的理念有這么幾個。
首先一定要嚴格的堅持我既有的各種交易策略進行交易。絕對不能臨時的改動，做臨時決定。這一條一定要注意，就是堅持堅持再堅持，而且嚴格嚴格再嚴格。有了堅持和嚴格這兩條，應(yīng)該說你的勝利就有保障了。不要進行懷疑，很多朋友都是懷疑，說這把又錯了，下一把又錯了，只要是按照你的正確策略，按照你的交易習(xí)慣來做的時候，一定要堅持和嚴格，一定是不能含糊。
第二，交易過程當(dāng)中一定要有鱷魚原則，就是止損下手要狠。
第三，要學(xué)會做墻頭草，那邊強硬做哪邊。
第四，以強凌弱。這一點是很多投資者不容易做到的，人性都是扶弱除強，都是喜歡打抱不平，但是期貨當(dāng)中你要打抱不平的話，可能勝者把你順帶也歸置了。在操作過程當(dāng)中一定要注意，一定要翻過來。難就難在把我們平時的習(xí)慣，做人的格調(diào)，做人的信條給擰過來。只要我坐在電腦前我就是期貨人，我就要用不同的心態(tài)和理念來對待不同的行情。
期貨的投機交易策略有這么幾個：一個叫交易的三部曲，根據(jù)我的基本面確立主基調(diào)，確定我的買點賣點，這是根據(jù)技術(shù)分析，一旦做錯了就止損。
建倉也有三部曲，一旦大方向看對了，做多，技術(shù)分析以后，有買點了，止損也知道放在那兒了。這時候怎么辦呢？建倉的時間一定要先設(shè)止損點，我們做外匯的時候，外匯的技術(shù)手段里面有非常好的一個，就是下單的同時把你的止損單就做進去，目前國內(nèi)的交易系統(tǒng)里面沒有這個手段，但是在我們心理一定要先做止損，后建倉。而且在交易過程當(dāng)中，一定要注意抓大事放小事，分批建倉。這講的就是一定要著眼長期，小波動有的時候盡量把它濾掉。同時要學(xué)會通過資金管理，把我的風(fēng)險控制在自己能承受的范圍內(nèi)，事有萬一，萬一這個行業(yè)分析走勢跟我預(yù)測的不一樣呢，把這個風(fēng)險控制住。
失敗也有三因素，首先最重要的就是不會止損，虧了我就死扛。還有一個就是隨意的更改自己的交易計劃，交易很隨意，今天本來要做多，一看到外盤跌了，做空了，一看多頭很厲害，翻過來又做多了，這樣肯定是不幸的。而且主觀的預(yù)測底和頂，很多技術(shù)分析的人來研究現(xiàn)貨價，干嗎呢？你這個價格漲太高了，現(xiàn)貨價才在哪兒，你的期貨價漲這么高不合適，我覺得這個是不行的。而是在商言商，你既然是做期貨，主要還是研究我的期貨漲跌。
這個交易過程當(dāng)中，要注意盤前要做好交易計劃，盤中根據(jù)盤的變化要有一些小局部的調(diào)整，判后總結(jié)提高，這三個也是我們技術(shù)增長、能力提高的最主要的手段。
投機的優(yōu)勢主要有這么幾點。就是我們在做投機的時候，保證金的效率是最高的，而且還可以浮盈開倉，很多的期貨神話都是浮盈創(chuàng)造出來的。我們團體交易的人不用跟我們的現(xiàn)貨有什么瓜葛，不用說買大豆一定需要大豆，用不著。為什么買大豆，是因為我認為大豆要上漲。參與的人既可以在上漲的時候逢低做多，也可以在下跌的時候逢高做空，非常靈活，一旦錯了馬上止損。而且是在風(fēng)險可控、風(fēng)險有限的前提下獲得無限的利潤，這是它的優(yōu)勢。
方法就是我的策略，包括資金管理、交易系統(tǒng)和我的交易理念，這三部分。這三部分是我投機的策略。
套利：套利資金在增加的同時 投機資金也在成成倍的增加
套利簡而言之就是在做買賣。比如說咱們說遠點，中國的銅價格比較高是6萬，倫敦的銅要買過來可能是人民幣5萬，那我從倫敦銅買了賣在中國就能一噸賺1萬，這個就是套利，叫價差套利。
套利研究的不是價格漲和跌，是技術(shù)分析，還是基本面分析，不是。它研究的是我的價格和正常的區(qū)間偏離了，隨著時間的推移，從正常區(qū)間意外的空間逐步的回來，我爭取的就是從價格不正常的區(qū)間回歸到正常區(qū)間這段價差。
套利分為叫跨期套利、跨市套利、跨品種套利。這三種套利，由于它做的合約不太一樣，稍有區(qū)別，但是在策略上面還是大致相同的
期貨套利的優(yōu)勢，套利可以預(yù)先把我比較高的利潤、比較低的風(fēng)險預(yù)先可以鎖定，而且回報還是相對穩(wěn)定的。對于自營盤，比如像期貨、基金等這種大型的資金來講，套利無疑是一個風(fēng)險最低、收益比較穩(wěn)定，有可能還做的很可觀的途徑。
近幾年套利的資金越來越大，好多朋友就說，套利會不會由于進的人多了，套利機會就少了呢？肯定會。但是我國翻過來看，套利的機會是怎么出來的，套利的人說我特別感謝投機的人，只有投機的人在這個市場里面把價格做的扭曲了，做的極端了，才會出現(xiàn)套利的機會，才有我們套利人去盈利的機會?，F(xiàn)在來看，這種套利在每年里面的機會還是非常多。套利資金在增加的同時，投機資金也在成成倍的增加。目前從世界來看，套利的機會是比比皆是，非常多，而且風(fēng)險率還相對比較下。
有朋友有這樣的疑問，套利在國內(nèi)是雙倍保障金，我在買一個合約的同時又賣一個合約，我的合約是兩倍，是不是回報率太低了？其實不然。我們知道在做投機的隔夜倉的時候，因為我們對隔夜的風(fēng)險不太好把握，這時我們在操縱的時候往往隔夜倉輕一點，盡量不要超過總資金量的30%，我這個是常談的原則。你即便要做投機，你做對的時候，隔夜倉可能你只用了你總資金的30%，但是套利因為風(fēng)險相對比較小，也相對比較可控，有不少的套利高手在操作當(dāng)中往往用的是滿倉操作。我們知道滿倉操作在期貨的隔夜當(dāng)中，在期貨投機的單邊交易當(dāng)中，你今天運氣好，有一天運氣不好可能就血本無歸了。但是套利可以滿倉操作，風(fēng)險不大，一旦出現(xiàn)收益，因為我動用的資金高，相對而言我的資本回報也不比投機低，投機和套利相比，套利的資金回報也不是很低，由于套利資金使用的足，使用的滿，所以套利在交易的時候利獲得的收益并不一定比投機的少。
再一個套利交易還有幾個技巧，套利交易在投機交易的時候，切忌叫做倒加碼。比如說大豆5000點時候做多，跌到4500了還能跌嗎？又跌到4000了，不可能再跌了，再來點，算了，虧太多了，砍了。這是非常危險的事，很多朋友經(jīng)常會干的事，這是萬萬不能的。
但是投機不能做的事在套利里面可以做的，我們看到策略是不同的，因為我的目的不同，所以我們套利的交易手段也是不同的。套利可以運用倒加碼的，比如說豆油和棕櫚油之間達到800點了，豆油應(yīng)該要漲的多，棕櫚油要漲的少了，不可能再往下跌了，這時候我就買豆油，賣棕櫚油，這時候價格沒有擴大，又繼續(xù)縮小了，到700點了，我一看到700點，歷史達到過500點或400點，恐怕可能性不大，又跌到500點了，我還有資金，還可以繼續(xù)做。最后從不合理的價格回到一千點了，這次我掙的會非常足。這次交易使用的手段就是倒加碼的手段。這種倒加碼在投機里面是兵家大忌，但是在套利的時候是常用的手段，而且套利的時候大家注意，一定要耐得住寂寞，因為它的時間比較長。
套利需要注意的問題有這么幾個：
第一，套利的資金量要有保證，就是我套利的過程中，因為我的資金量和我的收益是成正比的，也就是我的資金量越大，我的總成績、總收益越多，它是成正比的，所以我的資金量要規(guī)模大。
第二，我在資金量上要注意，不能拿的錢太多，拿到我身家性命的錢就不行，這是有風(fēng)險的。套利是要有一定投資期的，套利從不合理的區(qū)間到合理區(qū)間回歸的時候需要一定時間的，所以我在套利當(dāng)中不是一進去馬上就能盈利，所以要耐得住寂寞。
第三，套利不是伸手就拿錢的，也是有風(fēng)險的，雖然風(fēng)險比較小，但是在極端的市場當(dāng)中，也會出現(xiàn)極端的價格，因此套利也有失手的時候，也要配備必要的止損，這是套利當(dāng)中需要注意的事項。
套期保值：套期保值實際上叫花錢買平安
套期保值就類似于叫保險，也就是叫花錢買平安。好多朋友對期貨不太了解，就老問我一個問題，說胥總能不能教給我套期保值，我覺得大豆挺好能不能做一個套期保值。我就說您是生產(chǎn)大豆，不生產(chǎn)，您有大豆的大量需求，沒有，你是不是大豆的貿(mào)易商，也不是。為什么做套保，是因為我聽說套期保值沒有什么風(fēng)險，所以我選擇套期保值，而且好多朋友把套期保值和套利混為一談。
套期保值實際上叫花錢買平安，更多的做套期保值的人，是我在從事期貨，是為了回避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險，如果您沒有現(xiàn)貨方面的產(chǎn)供銷的需求，就談不上做套期保值，這樣您就不存在套期保值的操作，這一點一定要特別的注意。
說一句不太恰當(dāng)?shù)睦樱枚嗳俗w機之前總是買保險，一旦出事有一定賠償，有朋友說這事不錯，我在機場看著，我覺得這趟有點危險，我來十份保險，可是你沒有機票。所以做套期保值的時候，一定要有你現(xiàn)貨方面的產(chǎn)供銷的需求，才談得上參與套期保值。
套期保值根據(jù)我們的方向，是有買入套期保值和賣出套期保值方面。買入套期保值主要是我們加工商、制造的企業(yè)，和我的貿(mào)易企業(yè)。賣出套期保值一般就是我的農(nóng)場、倉儲或者加工企業(yè)。還有一種綜合的套期保值，比如生產(chǎn)加工部門，兩頭在外，一頭是采購，這時候要做買入套期保值，還有一方面是賣出，我買進了這個產(chǎn)品我怕它下跌，要做一個相應(yīng)的賣出套期保值。這是套期保值的劃分。
這里需要說明的有幾個：第一，就是說套期保值一定要有現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，你一定是有現(xiàn)貨產(chǎn)供銷的需求，才能參與套期保值。
第二，好多朋友把套期保值跟實物交割混為一談，總是覺得我做套期保值，這東西要交割了，才叫套期保值。實際上不是這樣，只要我鎖定的相應(yīng)的現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險就可以了。
第三，套期保值一定要和我的現(xiàn)貨市場（期貨）統(tǒng)一的結(jié)合起來，統(tǒng)一來進行運作才行。絕對不能在期貨市場做多做空，不顧忌現(xiàn)貨市場，這純粹就是投機。
第四，套期保值在既定的風(fēng)險前提下，使我的收益相對穩(wěn)定，就是回避了我的現(xiàn)貨價格波動帶來的風(fēng)險。
傳統(tǒng)的套期保值，我們注意它的原則就是這么四個原則，就是我在現(xiàn)貨和期貨，或者我的近期合約和遠期合約做套期保值的時候，遵循的是：交易方向要相反，商品種類相同，商品的數(shù)量相同，時間月份要相近。這是傳統(tǒng)的套期保值。
我們說的套期保值要多說幾句，傳統(tǒng)的套期保值在我們現(xiàn)在的實戰(zhàn)當(dāng)中，應(yīng)該說效果不是非常的好，傳統(tǒng)的套期保值是目前大部分企業(yè)都在采取的手段，我們也叫相對比較教條的手段。比如我是采購部門，我年初需要大豆，這個大豆現(xiàn)貨價預(yù)計是5300、5400，現(xiàn)在是5000，我趕緊在期貨里面做多，把它全給保了就完了，這是傳統(tǒng)的套期保值。
在現(xiàn)在的市場當(dāng)中，這種的套期保值大量的企業(yè)都在用，但是這種效果不是非常的好。根據(jù)市場不同的變化和需求，又在第二個階段推出了一種沃金提出了叫基差理論，引出了基差逐利的套利性的套期保值理論。后來又推出一個現(xiàn)代的套期保值理論，套期保值應(yīng)該說經(jīng)過三個階段的發(fā)展：
傳統(tǒng)的套期保值理論主要是當(dāng)時的凱恩斯和?？怂?/span>在1930年提的，它的核心思想就是同一個品種在期貨市場和我的現(xiàn)貨市場里面做一個頭寸相反的頭寸，就是雙向加注，避免我的現(xiàn)貨價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險。這個假設(shè)是基于兩個假設(shè)，就是說同一種商品的期貨價和現(xiàn)貨價，在同一個時間受相同的經(jīng)濟因素的影響和制約。在一般的情況下，這兩個市場的價格變動會區(qū)同。在最后交割期，現(xiàn)貨市場和期貨市場的兩個價格，最后要區(qū)域一致，有這么兩個假設(shè)。
但是這個理論是有前提的，它的前提是期貨市場的品種金融性不能太強，而且現(xiàn)貨企業(yè)的利潤相對比較高，而且品種相對比較單一。我們現(xiàn)在看到像大連商品交易所里面，像農(nóng)產(chǎn)品、塑料等等這種品種，它的金融屬性現(xiàn)在是占了很大的比重。而且像我們的一些壓榨企業(yè)利潤不是很高，產(chǎn)品也不是很單一，所以傳統(tǒng)的套期保值在這些企業(yè)套期保值實戰(zhàn)當(dāng)中都是大打折扣，都不是很好。
傳統(tǒng)的套期保值解決的是一個點的問題，比如像大豆的貿(mào)易商，在買大豆的現(xiàn)貨的時候，同時賣出等量的期貨，就是你的價格出現(xiàn)下跌我有期貨保也沒有關(guān)系。他規(guī)定的是買大豆的時間點以后，如果價格出現(xiàn)下跌的風(fēng)險，但是如果價格上漲了呢，對你有利的機會也喪失了。這是傳統(tǒng)的套期保值。
由于這種套期保值的效果不是很好，在1960年沃金就提出了不同的看法，他引入了是一個疾馳的概念，他認為套期保值實際是對基差的投機，目的是為了獲利，不僅僅是規(guī)避價格風(fēng)險。但是這個獲利不是從價格的漲跌獲利，而是從價差，考慮到基差的預(yù)測當(dāng)中來進行獲利。他提出這個理論，在套期保值里面有很大的改變，他的操作就是我們剛才說的要四個相同，品種要相同、方向相反、數(shù)量相同。沃金的基差逐利型的套期保值理論，講的就是品種可以不盡相同，這個時候品種可以不一樣了，但是一定要有相關(guān)聯(lián)性，不能說我買一手國債，賣一手大豆，這個是不行的，關(guān)聯(lián)性是越強越好。品種是一樣的，這里面是品種可以不盡相同，但是要有關(guān)聯(lián)性，數(shù)量相等、方向相反，這是他的理論。
比如，壓榨企業(yè)，它在大豆、豆油、豆粕上出現(xiàn)壓榨利差的時候，比如要買美國大豆了，可以賣出國內(nèi)的豆粕和豆油，建立一個虛擬的期貨頭寸，可以真正的讓利潤在我的操作過程當(dāng)中進行實現(xiàn)。由于利差是一個正向的鎖定，所以價格的波動對企業(yè)來講不重要了，企業(yè)隨時可以到美國去點價，買大豆，通過這種采購、生產(chǎn)、加工，讓風(fēng)險預(yù)先可以鎖定，實現(xiàn)套期保值的非常好的效果。
沃金的理論適合于期貨市場的屬性，產(chǎn)業(yè)鏈長、企業(yè)利潤比較低的領(lǐng)域，應(yīng)該說，這個理論就比較近于咱們企業(yè)的需求。在它這個理論基礎(chǔ)之上，約翰遜于1960年使用馬克維斯的組合投資理論又解釋了套期保值，他把現(xiàn)貨和期貨都作為一個資產(chǎn)來看待，他認為套期保值實際就是一個資產(chǎn)組合，他認為在合適的，或者可以承受風(fēng)險的情況下，一定要追求利潤最大化，也就是他研究的是有效保值的最佳的操作方法，他可以允許現(xiàn)貨有一定的風(fēng)險敞口。又在原來的沃金的基礎(chǔ)上有很大的進步，他的理論是在操作當(dāng)中品種可以不盡相同，數(shù)量可以不盡相等，方向要相反。他的這個理論適用于成熟的和金融化的期貨市場，就是對現(xiàn)在的期貨市場是比較適用的。他研究的是套期保值的最佳頭寸比例。
對于期貨市場的套期保值的發(fā)展是分為這三個階段，現(xiàn)在意義上的套期保值不僅僅是在期貨市場、現(xiàn)貨市場建立一個方向相反、數(shù)量相等的交易部位，而是把整個市場，現(xiàn)貨市場和期貨市場作為一個組合來看待，在風(fēng)險最小的情況下，達到我的利潤最大化，考慮的是我的現(xiàn)貨市場的頭寸和期貨市場的頭寸的比例最優(yōu)化的問題，叫最佳套期比。
套期保值當(dāng)中需要注意的問題，一個是目標(biāo)價格的設(shè)定，我是準(zhǔn)備單一目標(biāo)設(shè)定還是多級目標(biāo)。舉例，現(xiàn)在目大豆的期貨價格5000，我定的合同是5300，這樣我就可以在5000的時候一把把我需要的所有大豆先在期貨里建立頭寸，這叫單一目標(biāo)。多極目標(biāo)就是我考慮這個價格可能還要低，但是說不好，我可以在5000的時候先買一部分，果然下跌了我再買一部分，再跌了我再買一部分，這樣可以逐步把我買入的均價拉低，擴大利潤，這是多級目標(biāo)和單一目標(biāo)的區(qū)別。
買入的量怎么劃分，點進來的量有兩種做法，一種叫等量，比如我一共買一千噸的，可以在一個進場點為10次去買，也可以去逐級加量去買，可能方向看錯了，5000沒有買，結(jié)果漲到5300以上了，你可能沒有抓住這個好機會。
在套期保值當(dāng)中要注意保值的力度問題，認為這個飯好吃，但是吃多了，結(jié)果撐壞了，這個不能過渡的保值。在保值過程當(dāng)中，一旦跟市場嚴重失衡和背離的時候，要及時的進行適當(dāng)修改。
還要正確認識期貨市場的盈虧，期貨市場的賺了一定是現(xiàn)貨市場賺了，期貨市場虧了現(xiàn)貨市場一定虧了，在做財務(wù)帳的時候，一定要兩個市場同時來做帳。
套期保值操作當(dāng)中要有這么幾個手段：循環(huán)套利保值、套利的套期保值、預(yù)期套期保值，策略套期保值和期權(quán)套利保值這么幾種。企業(yè)在做套利保值的當(dāng)中，對套期保值的認識還是有偏差的。
第一，對套期保值定位不太準(zhǔn)確，認為套期保值實際上就是管理價值風(fēng)險的。
第二，認為套期保值沒有什么風(fēng)險，這點是不對的。
第三，認為套期保值不需要進行行情分析，這也是不對的。
第四，在管理運作當(dāng)中不規(guī)范，而且教條式的套期保值都是不可取的。
在策略方面我們再做一個回顧，農(nóng)產(chǎn)品的期貨投資策略，根據(jù)不同的期貨投資目的，對應(yīng)不同的分析方向和手段。我的投資目的是什么？投機，那么我分析的手段是什么呢？基本面、技術(shù)分析、交易行為，配合相應(yīng)的資金管理和我的交易理念。我要套利，研究的是這兩個的價差怎么走。套期保值，是看價格怎么走，同時根據(jù)我的現(xiàn)貨需求來做一個最佳的套期保值比。是根據(jù)不同的目的，對應(yīng)不同的分析方向和手段，不同的交易目的都面臨不同的風(fēng)險，也就是根據(jù)自己的風(fēng)險承受力，要有不同的資金管理的手段。
再有最重要的一個，有好的策略了怎么辦？嚴格嚴格再嚴格，一定要嚴格執(zhí)行，而且要嚴格的、固定的操作和執(zhí)行，這是一個能夠使我們投資者長期穩(wěn)定盈利的關(guān)鍵。以上就是講的全部的內(nèi)容，謝謝大家！
答疑：任何交易模式都有盲區(qū)
主持人：好的，非常感謝胥京鋼老師的精采講解。剛才網(wǎng)友有一些問題想跟胥老師請教一下。咱們知道最近一段時間程序化交易被廣大投資者熟知了，這種交易方式對我們有什么幫助，或者我們怎么運用這個工具，請胥老老師給我們解答一下？
胥京鋼：首先，程序化交易解決的是一個經(jīng)驗值的問題，這個程序化是基于一定的經(jīng)驗來編的交易的進場點和出場點的手段。這個東西都是有一個前提的，它都有它的適用區(qū)，比如說我是適用于震蕩的區(qū)間還是有趨勢的。在不同的時間段，因為我們知道行情都是在有趨勢和無趨勢進行轉(zhuǎn)化，要真正的認識到，任何一個程序化交易都有盲區(qū)，都有失敗點。在你掙錢的時候當(dāng)然很欣喜很欣慰，執(zhí)行力很強。但是一旦挨兩嘴巴的時候，還敢于不敢于執(zhí)行，你還會不會相信它。這是很多投資者面臨的第一個問題。
第二，懷疑。比如我提供一套交易系統(tǒng)、交易理念，這種程序化交易，這種你用的過程當(dāng)中總是這山望著那山高，總是覺得這個效率行嗎，總是覺得這個東西是不是不行，我怎么老虧錢呢？為什么呢，可能我進場的時候正趕上震蕩局勢，不適合我守的區(qū)間，就開始懷疑。懷疑以后怎么辦呢？不嚴格的去執(zhí)行，越是不嚴格執(zhí)行的時候就是掙錢的時候沒有掙著，虧錢的時候就趕上了。還有就是做著覺得這個不靈，我再找一個系統(tǒng)，又開始教學(xué)費。
我知道很多的網(wǎng)友、投資者也好，在這里面是有很大誤區(qū)的，認為我只要找了一個好的程序化交易，我就有很大勝算了。其實程序化交易解決的是你進場點的問題，僅僅是咱們剛剛說的策略里面的很小的一部分。
實際上整個的交易策略是包括三點的：要有一個比較好的程序化給我一個進場點；第二要有一個排兵布陣，根據(jù)我的風(fēng)險承受力是要有一個資金管理；第三就是嚴格執(zhí)行。如果這三點中間有一個環(huán)節(jié)出了問題，這個勝利是沒有保障的，只能說還是瞎子摸象，正好碰到這系統(tǒng)好，就拍巴掌，等到震蕩的時候就不信任它了，沒有兩天就不按照它去做了，這是很多人遇到的問題。
主持人：剛才胥京鋼老師講的也非常形象，再次謝謝胥京鋼老師的精采講解，今天也感謝胥老師光臨咱們的節(jié)目，咱們下次節(jié)目再見！
胥京鋼：再見！
