資金管理與凱利優(yōu)化模式(2009-08-29 09:08:57)
分類(lèi)：
資金管理巴菲特的搭檔查理·芒格說(shuō)："人類(lèi)并沒(méi)有被賦予隨時(shí)隨地感知一切，了解一切的天賦。但是人類(lèi)如果努力去了解，去感知--通過(guò)篩選眾多的機(jī)會(huì)--就一定能找到一個(gè)不錯(cuò)的賭注"。而且，查理說(shuō)："聰明的人會(huì)在世界提供給他這一機(jī)遇時(shí)下大賭注。當(dāng)成功概率很高時(shí)他們下了大賭注，而其余的時(shí)間他們按兵不動(dòng)，事情就是這么簡(jiǎn)單"。
在成功概率高時(shí)下大賭注，這就是凱利優(yōu)化模式的簡(jiǎn)易表達(dá)，這也是價(jià)值投資資金分配的根本原則。
凱利優(yōu)化模式的公式可表達(dá)為：
2P-1=x
即你應(yīng)押上的資金的百分比（x）等于2倍的獲勝概率減去1。
這個(gè)公式告訴我們，你必須在獲勝概率在百分之五十以上才能下注。
如果我們定義一個(gè)邊界贏利率A=獲勝概率P-50％，移項(xiàng)可得：
P=A+50％
代入凱利優(yōu)化模式可得：
X=2A
也就是說(shuō)，下注資金的百分比是邊界贏利率的2倍。極端情況就是，獲勝率百分之五十以下一分錢(qián)不掏，獲勝率為100％時(shí)全部押上。為了避免冒"賭徒滅頂之災(zāi)"的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際應(yīng)用時(shí)往往采取凱利優(yōu)化"減半"的模式：
x=A
查理承認(rèn)："我與巴菲特工作這么多年，他這個(gè)人的優(yōu)點(diǎn)之一是他總是自覺(jué)地從決策樹(shù)的角度思考問(wèn)題，并從數(shù)學(xué)的排列與組合的角度思考問(wèn)題"。
巴菲特說(shuō)："考慮到不可避免，必將發(fā)生的事物的代價(jià)，我和查理都意識(shí)到，我們永遠(yuǎn)都達(dá)不到漂亮的50點(diǎn)，甚至連閃光的20點(diǎn)也達(dá)不到。為了應(yīng)付我們的證券投資里注定要發(fā)生的事件，我們只能多增加幾分概率"，我理解，這句話(huà)的意思是說(shuō)：
如果現(xiàn)在有兩種選擇：
1、60％的概率你可以獲取50％的收益。
2、90％的概率你可以獲得20％的收益。
那么，巴菲特選擇的是2。
這就是所謂的"百鳥(niǎo)在林"，不如"一鳥(niǎo)在手"。
如果以上觀點(diǎn)你都接受了，那么下面的關(guān)鍵問(wèn)題就是：你如何確定獲勝率？
確定獲勝率有兩種方法：
一、頻數(shù)分布法
筆者個(gè)人淺見(jiàn)，我們至少可以從兩個(gè)常有的指標(biāo)方面獲得所需要的頻數(shù)：一是市盈率。我們很容易就能收集到該股在10個(gè)年內(nèi)的市盈率變化頻數(shù)，依此建立直方圖或多邊圖，對(duì)照目前的價(jià)格，算出獲勝率;二是股票內(nèi)在價(jià)值。我們可以算出各個(gè)時(shí)期（比如10年）的股票內(nèi)在價(jià)值，然后算出各時(shí)期價(jià)格對(duì)內(nèi)在價(jià)值的偏離程度，以這些偏離數(shù)據(jù)作為頻數(shù)，算出獲勝率。
二、主觀概率分析法
運(yùn)用巴菲特十二定律，看看你所考慮購(gòu)買(mǎi)的公司在多大程度上符合沃倫巴菲特的基本原則。你要盡可能全面地收集公司的資料，用這些基本原則衡量公司的價(jià)值，并將你的分析轉(zhuǎn)換成數(shù)字，由此估算出你的獲勝率。
按照巴菲特的說(shuō)法，主觀概率這個(gè)東西，既是科學(xué)，也是藝術(shù)。你完全可以不必被困難嚇倒："你可以設(shè)想你每次開(kāi)車(chē)時(shí)遇到的上百種選擇以及你隨時(shí)隨地對(duì)你遇到的新情況做出的反應(yīng)和調(diào)整。你手中的賭注實(shí)在太大了--你個(gè)人的安全以及他人的安全--但你并沒(méi)有花太多的心思就進(jìn)行了應(yīng)變。相比之下，跟蹤幾家公司的信息相對(duì)容易的多。這只是經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題。"
要更好地把握你的獲勝概率，還必須注意以下幾點(diǎn)：
（1）、作為一個(gè)集中投資者，你要將自己限制在少數(shù)幾種股票上，因?yàn)槟阒缽拈L(zhǎng)期角度看，這是你比市場(chǎng)做得更好的最佳機(jī)會(huì)。
（2）、要密切注視公司的一舉一動(dòng)。公司的管理層是否開(kāi)始對(duì)此有所反應(yīng)？公司的財(cái)務(wù)決策是否開(kāi)始改變？有沒(méi)有改變公司運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的事件發(fā)生？
（3）、當(dāng)條件改變時(shí)，概率也隨之改變。有了新的概率就需要新的安全邊際，由此你也要調(diào)整構(gòu)成最佳時(shí)機(jī)的感覺(jué)。
