段永平：
我永遠只有一種投資模式，那就是估算未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。不過，我要投機的話，那模式就多了。
因為價值投資的本質(zhì)就一點：買股票就是買公司，買公司就是買公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。所有其他的關于價值投資的說法，其實都是在討論如何來確定這個未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)到底大概會有多少的問題。我個人認為公司的價值是會變的，因為公司是人經(jīng)營的，而人是會變的，而且環(huán)境也一直在變化。不過，不是那種每天都變的那種速度而已。
我對“估值”的定義基本上就是對企業(yè)的了解，只有當我覺得很了解很了解一個企業(yè)的時候，我才能對企業(yè)有一個大概的“估值”，這往往需要很長的時間。當然，過去對企業(yè)的了解的積累也是非常有用的，這就是有時候好的投資的決策看起來并沒有花很多時間來決定，實際上卻是很多年了解的積累的結(jié)果。比如，巴菲特決定投高盛可能只花了20分鐘，但那其實是他50年理解的積累。我當年“敢”重倉網(wǎng)易也不是看起來那么容易的。我錯失蘋果也同樣是因為積累不夠，找不到很了解的感覺?？偠灾?，“估值”是需要“功夫”的。
我從來就沒認真估過所謂“內(nèi)在價值”的區(qū)間。在賣出大部分網(wǎng)易之前，我一直理性考慮的問題主要是這家公司未來到底可以賺多少錢而不是想我的股票已經(jīng)賺了多少錢的問題。要大致想明白這個問題，對公司、行業(yè)、產(chǎn)品等等的了解不深是做不到的。
如果你不能看到3年，那也是沒辦法的事。但是，有些公司你實際上是可以從很多方面看到3年以上的東西的。比如，你大概會相信沃爾瑪、麥當勞、耐克、寶潔甚至蘋果3年以后活得不錯吧？再比如，你可能會發(fā)現(xiàn)你心里會覺得很多公司能不能活到3年你是不確定的，所以，至少投資時要避開你無法確定的那些公司。
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