如下內(nèi)容根據(jù)巴菲特給股東的信整理。
投資的四個要素是：
①市場價格；
②內(nèi)在價值；
③安全邊際；
④能力圈。
怎樣面對市場價格的波動，是近來美股多次熔斷后大家都面臨的問題。我剛?cè)胧袑@些不敏感，我想的是跌就跌吧，我就可以多買點潔柔的股票了。投資是一件很逆人性的事。別人都在恐慌你不能恐慌而是要買進，還要相信自己對這家公司的估值是正確的它的確值得買。太難了。原來知道凈資產(chǎn)收益率、規(guī)模經(jīng)濟、護城河等，但從來沒有把這些詞納入到內(nèi)在價值這個體系框架里。串講課件里關(guān)于內(nèi)在價值多層次來源的梳理，真的是及時雨。下一階段會講投資分析模型，主要是講ROE的分析和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。我現(xiàn)在對內(nèi)在價值的概念還不具體，感覺內(nèi)在價值是關(guān)于錢/貨幣資金的問題。課件里提到說，企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)是運用有成本的資金投資生產(chǎn)，最終再將產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)成內(nèi)在價值。貫穿始終的那個要素就是錢/貨幣資金的流動。凈資產(chǎn)收益率這個指標(biāo)反映了企業(yè)賺錢的能力，能給股東帶來多大的投資報酬率，但是這個指標(biāo)的分析只涉及到資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制，是“紙上富貴”，并沒有考慮到實際的現(xiàn)金流量。DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)法是將未來年度可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，是對用凈資產(chǎn)收益率衡量內(nèi)在價值的一種呼應(yīng)和補充。GDP平均增長收益；超越GDP的行業(yè)平均增長；超越行業(yè)平均增長的企業(yè)增長。分析問題有三個維度，宏觀、中觀和微觀，信里面提到最多的是微觀企業(yè)層面增長的來源，主要包括：差異化的經(jīng)濟商譽，優(yōu)秀的管理層，不需要大量資本投入以及提高閑置資本的配置效率。差異化的經(jīng)濟商譽有很多來源，信里多次提到的有成本優(yōu)勢和品牌。從投資的角度看，那些成本費用控制的好的公司盈利能力會更好，會給股東創(chuàng)造更多的價值，對蓋可來說，低成本就是護城河。從企業(yè)經(jīng)營的角度看，要把錢用在刀刃上，去做有利于企業(yè)發(fā)展的事情。“我們嚴(yán)格控制成本，并且限制一切不必要的支出。我們沒有秘書，也沒有管理分層，但我們卻會大量投資以取得技術(shù)領(lǐng)先和推動業(yè)務(wù)發(fā)展。”品牌應(yīng)該是多種優(yōu)勢綜合作用的結(jié)果，最終沉淀成了企業(yè)在消費者心里打下的烙印或者說是標(biāo)簽。海天味業(yè)規(guī)模大，有成本優(yōu)勢；同時很多人都只認(rèn)海天牌的醬油，這是品牌的力量。所以說護城河或差異化經(jīng)濟商譽的來源，應(yīng)該是一種結(jié)構(gòu)性的競爭優(yōu)勢，一個企業(yè)不會只有一個單一的護城河，只是有的護城河最明顯。管理層有問題，就會把一副好牌打爛了，比如上海家化和東阿阿膠。對普通投資者來說，怎樣去判斷分析企業(yè)管理層的好壞，有沒有可查找的定量的指標(biāo)，如果是定性分析的話又該怎樣去看呢。根據(jù)利潤=收入-成本=單價×銷量-銷售成本-期間費用，要想賺的多，除了①通過規(guī)模經(jīng)濟降低單位成本，②通過管理能力降低期間費用，要想賺得多還要③提高單價和銷量。每個小標(biāo)題下面還會有很多細(xì)分的內(nèi)容。茅臺賬上超過50%的資產(chǎn)都是貨幣資金，連銀行理財產(chǎn)品都不會去買，這是對股東負(fù)責(zé)嗎？或者說茅臺的錢太多了，根本就不在乎賺其它的小錢。風(fēng)險來自于不確定性。投資的第一條原則是不虧錢。要么是因為太貪心，要么是因為不知道自己的能力圈不自知，原來憑運氣賺的錢都會憑實力虧回去了。信里給出了風(fēng)險評估的因素，但感覺很理論。不知道怎么用。3、競爭優(yōu)勢穩(wěn)定持續(xù)的公司；有錢本身就是競爭力，就可以抵抗風(fēng)險，特別是在早期行業(yè)集中度不高的燒錢階段，就像美團和滴滴錢燒到最后把別的企業(yè)都熬死了，市場就是它們的了。看譯文相當(dāng)于吃別人嚼過的東西，就沒有原汁原味了。
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