傳聞已久的民營(yíng)銀行昨日終于落地，據(jù)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林介紹，目前已經(jīng)確定了首批5家民營(yíng)銀行試點(diǎn)方案，每家試點(diǎn)銀行不少于2個(gè)發(fā)起人，共有十家民營(yíng)企業(yè)獲許參與此次試點(diǎn)方案。允許民營(yíng)企業(yè)設(shè)立銀行本身注定會(huì)成為中國(guó)金融改革歷程上的標(biāo)志性事件，而騰訊（0700.HK）和阿里巴巴兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入選更是引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注。
正如我在《對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的誤讀和正見》一文中指出的，銀行業(yè)的牌照對(duì)于大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，并不是一個(gè)高不可攀的壁壘，它們可以通過發(fā)起設(shè)立或者收購的方式獲得。只是沒有想到，這么快兩家領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司就拿到了試點(diǎn)銀行的機(jī)會(huì)。
為何對(duì)銀行牌照趨之若鶩
一個(gè)小插曲是，此前呼聲頗高的蘇寧云商（002024.SZ）意外落選首批試點(diǎn)，引起了不小的震動(dòng)。有媒體直言，蘇寧有借民營(yíng)銀行概念炒作股價(jià)的嫌疑。不過，蘇寧旋即公告自己確實(shí)已經(jīng)提交了申報(bào)方案，不存在虛假陳述。問題是，為什么有這么多企業(yè)對(duì)銀行牌照趨之若鶩？
如果我們看一下已經(jīng)上市的中國(guó)銀行的市值，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們多在凈資產(chǎn)上下波動(dòng)。這意味著我們可以以銀行的發(fā)起人一樣的價(jià)格甚至更低的價(jià)格購買到這些銀行的少數(shù)股權(quán)，那么，我們的民營(yíng)企業(yè)為什么還要?jiǎng)谏褓M(fèi)力自己去辦一家銀行呢？能力圈（微信號(hào)：AbilityCircle）認(rèn)為有如下幾個(gè)原因：
首先，中國(guó)銀行業(yè)目前的平均凈資產(chǎn)收益率超過16%，這還是在最近幾年經(jīng)濟(jì)減速之后的數(shù)據(jù)，之前更高。因此，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)銀行仍然是一個(gè)非常有利可圖的生意，別看中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去十幾年保持了高速增長(zhǎng)，但7年平均凈資產(chǎn)收益率超過15%的上市公司仍然非常罕見。也就是說，從交易的角度看，中國(guó)銀行業(yè)的估值雖然沒有吸引力，但是從長(zhǎng)期持有一項(xiàng)生意的角度，中國(guó)銀行業(yè)的回報(bào)率卻非?？捎^。關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)有多么賺錢有一個(gè)直觀的數(shù)據(jù)，在《財(cái)富》公布的中國(guó)500強(qiáng)排行榜上，銀行業(yè)的總利潤(rùn)占到所有上榜公司約50%。
其次，購買上市銀行的少數(shù)股權(quán)無法實(shí)現(xiàn)自己的企業(yè)戰(zhàn)略。中國(guó)上市的銀行多是國(guó)有控股企業(yè)，只有民生銀行是個(gè)例外。因此，企業(yè)投資這些上市的銀行，只能作為財(cái)務(wù)投資者，無法深入界入銀行經(jīng)營(yíng)，更沒有可能將自己的實(shí)業(yè)資源與金融資源進(jìn)行深度整合，發(fā)揮自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)資源和能力。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)收購非上市銀行的多數(shù)股權(quán)在中國(guó)也有諸多限制，實(shí)施起來也不容易。
第三，銀行業(yè)是一項(xiàng)高杠桿的生意，資產(chǎn)的質(zhì)量是關(guān)鍵，而外部投資者一般很難了解銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，這大概也是讓民營(yíng)企業(yè)對(duì)目前估值不高的上市銀行卻步的原因。
第四，對(duì)于某些企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)巨擘來說，進(jìn)軍銀行業(yè)是拓展自己業(yè)務(wù)版圖的需要。我相信，只要政策許可，它們肯定會(huì)盡力拿下業(yè)務(wù)發(fā)展所需的金融牌照。如我們已經(jīng)看到的，阿里巴巴正在收購與余額寶合作的基金公司的多數(shù)股權(quán)。而這次拿到試點(diǎn)的兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其實(shí)它們或早或晚都要拿銀行業(yè)的牌照，否則無法充分開展被寄予厚望同時(shí)想象空間又無限的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
金融業(yè)有百業(yè)之母之稱，銀行是金融業(yè)的三大支柱之一，而銀行業(yè)在中國(guó)金融業(yè)的地位更顯重要，因?yàn)橹袊?guó)直接融資市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，大部分企業(yè)都不能上市或者直接發(fā)債融資，它們的融資渠道主要是銀行。幾年前，中國(guó)銀行業(yè)在社會(huì)融資總額的比例高達(dá)90%以上，這幾年雖然有所下降，仍然保持在50%以上，如果加上從銀行業(yè)轉(zhuǎn)移出去、與銀行有千絲萬縷聯(lián)系的其他間接融資，估計(jì)中國(guó)的間接融資比例仍然超過70%。
會(huì)形成余額寶式的沖擊么？
互聯(lián)網(wǎng)公司開銀行是不是會(huì)像余額寶一樣對(duì)銀行業(yè)形成巨大的沖擊呢？我以為這種現(xiàn)象基本不會(huì)發(fā)生：首先，從牌照和監(jiān)管的角度看，就沒有這種可能性。我們?cè)诎l(fā)起這些民營(yíng)銀行時(shí)設(shè)定的目標(biāo)就是對(duì)原有金融系統(tǒng)的一個(gè)有益的補(bǔ)充，而不是取代。比如銀監(jiān)會(huì)明確要求這些試點(diǎn)銀行“堅(jiān)持服務(wù)小微企業(yè)和社區(qū)民眾的市場(chǎng)定位，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效和差異化的金融服務(wù)，實(shí)行有限牌照”。
其次，我認(rèn)為即使給了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，短期內(nèi)也不大可能對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)形成大的沖擊。原因在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做銀行業(yè)還有一些明顯的能力短板。銀行業(yè)的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，無非是從公眾吸收存款，然后將之貸給有資金需求且有還款能力的企業(yè)或者個(gè)人，銀行賺取存貸利率的差價(jià)（中國(guó)銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比還很低，就不討論了）。這個(gè)商業(yè)模式要求銀行面向兩類用戶，一類是資金提供方，即存款的公眾，另一類是借款的企業(yè)或個(gè)人。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多是以消費(fèi)者導(dǎo)向的，用戶至上的經(jīng)營(yíng)理念，因此，我相信互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)辦的銀行在服務(wù)個(gè)人客戶方面會(huì)做得很好，但是，服務(wù)企業(yè)客戶的經(jīng)驗(yàn)則不足，尤其是如何確定風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，我認(rèn)為還需要一個(gè)學(xué)習(xí)和證明自己的過程。
阿里銀行有望率先破殼
本次試點(diǎn)的民營(yíng)銀行能做什么？根據(jù)試點(diǎn)方案要求，民營(yíng)銀行四種經(jīng)營(yíng)模式分別是：“小存小貸”（限定存款上限，設(shè)定財(cái)富下限）；“大存小貸”（存款限定下限，貸款限定上限）；“公存公貸”（只對(duì)法人不對(duì)個(gè)人）；“特定區(qū)域存貸款”（限定業(yè)務(wù)和區(qū)域范圍）。據(jù)銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也沤榻B，騰訊是“大存小貸”，即做一定限額以上的存款。而阿里提出方案的重點(diǎn)是“小存小貸”，即存款額度有上限、貸款額度有上限。
從騰訊和阿里分別的申報(bào)方案看，騰訊面對(duì)的資金來源方應(yīng)當(dāng)是較富裕的人群或者企業(yè)，而阿里則定位的是“屌絲”市場(chǎng)。而它們面向的資金需求方應(yīng)該都是小企業(yè)。根據(jù)我對(duì)阿里和騰訊一點(diǎn)淺薄的了解，阿里的定位與其自身的優(yōu)勢(shì)結(jié)合更加緊密，而且阿里此前也確實(shí)在“小存小貸”這個(gè)業(yè)務(wù)模式的資金供給方和需求方都積累了不少資源和經(jīng)驗(yàn)。比如阿里的余額寶雖然是一款貨幣基金，但對(duì)于用戶來說，就是把錢交給阿里，請(qǐng)它幫助打理，雖然誕生只有短短9個(gè)月，但已經(jīng)積累了8100多萬用戶，這些用戶都是“阿里銀行”潛在的存款客戶來源。而阿里小貸業(yè)務(wù)也已經(jīng)做了幾年，相信也積累了不少如何與小企業(yè)打交道的經(jīng)驗(yàn)。反觀騰訊，除了微信紅包實(shí)現(xiàn)了將微信與用戶的銀行卡綁定之外，暫時(shí)還沒有看到在吸引大額存款方面有什么特殊的本領(lǐng)，同時(shí)，我也沒有聽說騰訊之前做過給小企業(yè)做貸款的業(yè)務(wù)。當(dāng)然，最近與京東商城達(dá)成的戰(zhàn)略合作有望彌補(bǔ)騰訊在資金需求端的資源缺乏。
銀監(jiān)會(huì)主席尚福林說，5家銀行的試點(diǎn)將按照成熟一家審批一家的原則來審慎地推進(jìn)。也就是說，掛牌營(yíng)業(yè)的時(shí)間主要還取決于這些試點(diǎn)銀行自身成熟程度。而僅就阿里和騰訊在銀行業(yè)的積累和準(zhǔn)備看，我判斷“阿里”銀行有望領(lǐng)先“企鵝”銀行掛牌營(yíng)業(yè)，當(dāng)然，也不排除同時(shí)掛牌，但騰訊在這個(gè)事情上領(lǐng)先的可能性不大。
如果從大眾對(duì)“阿里”和“企鵝”銀行的感知來看，也應(yīng)該是阿里銀行的存在感更強(qiáng)，因?yàn)樗亲鲂☆~存款，面向的客戶群非常大。而騰訊面向大額存款客戶，用戶面自然窄。不過，我猜測(cè)，這兩家銀行都不會(huì)大力開設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)來吸收存款，假設(shè)監(jiān)管許可，它們大概還是通過網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)存款作業(yè)，至于貸款業(yè)務(wù)，我估計(jì)也大量通過網(wǎng)絡(luò)交易實(shí)現(xiàn)，實(shí)體見面作業(yè)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于傳統(tǒng)的銀行。
理解監(jiān)管
正如我在《對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的誤讀和正見》所言，金融業(yè)有著嚴(yán)格的游戲規(guī)則，如果你要玩這個(gè)游戲就必須遵守。這一次，我們看到發(fā)給5家民營(yíng)銀行的牌照有嚴(yán)格的業(yè)務(wù)范圍限制，有人會(huì)說這會(huì)限制這些銀行的發(fā)展。但是，在此我想特別強(qiáng)調(diào)，我們并不能就此指責(zé)監(jiān)管者。因?yàn)榻鹑跇I(yè)是一個(gè)非常特殊的行業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)具有外溢性，比如銀行吸收了公眾存款，一旦它破了產(chǎn)，絕對(duì)不僅僅是股東的本錢血本無歸那么簡(jiǎn)單，它可能涉及到成千上萬的存款客戶，處理不好，可能會(huì)影響社會(huì)安定。而目前這些申請(qǐng)開辦銀行的企業(yè)，沒有誰有獨(dú)自開設(shè)銀行的經(jīng)驗(yàn)，限制其經(jīng)營(yíng)范圍，讓他們逐漸積累經(jīng)驗(yàn)，慢慢拓展業(yè)務(wù)范圍是非常合理的監(jiān)管策略。
同時(shí)，我注意到，這次試點(diǎn)的銀行都要求立“生前遺囑”，這是個(gè)好現(xiàn)象，這種“自擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)的制度安排”可以抑制銀行無節(jié)制擴(kuò)張的沖動(dòng)，減少道德風(fēng)險(xiǎn)。而如果我們的民營(yíng)銀行在這種嚴(yán)格的監(jiān)管、有限牌照、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的前提下，仍然能夠經(jīng)營(yíng)得很出色，甚至比傳統(tǒng)銀行更好，那么，我相信，監(jiān)管者就沒有理由不給它們更多的發(fā)展空間。
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