我國燃料乙醇產業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅速，前景廣闊。

　　糧食乙醇的生產概況

　　
　　最初，我國的燃料乙醇生產用于消化陳化的玉米、小麥等糧食，其中主要以玉米為主，燃料乙醇為當時農產品的出路提供了巨大的市場。

　　
　　我國現(xiàn)有的燃料乙醇市場格局是2004年形成的，在當年的方案中，規(guī)定由吉林燃料乙醇有限責任公司、河南天冠集團、安徽豐原生物化學股份有限公司和黑龍江華潤酒精有限公司四個企業(yè)定點生產，其中，河南天冠集團主要以

　　
　　小麥為原料，其他三家都以玉米為原料。 政策同時明確了四家企業(yè)各自的經營范圍。

　　
　　2005年，我國生產了102萬噸燃料乙醇，僅次于巴西、美國。我國已成為世界上繼巴西、美國之后第三大生物燃料乙醇生產國和應用國。2006年，我國燃料乙醇的生產達到144萬噸，按照1：3.3比例計算，大概消耗玉米475萬噸。

　　
　　截至2006年，黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽5省及湖北、河北、山東、江蘇部分地區(qū)已基本實現(xiàn)車用乙醇汽油替代普通無鉛汽油。2007年9月，廣西宣布，計劃從2007年12月15日開始銷售車用乙醇汽油，禁止銷售普通汽油，基本實現(xiàn)車用乙醇汽油替代其他汽油。

　　
　　與美國相比，我國目前燃料乙醇生產成本較高，價格偏低，能源消耗嚴重，乙醇生產必須依靠政府補貼才能夠保本/盈利。當時為了促進乙醇汽油的推廣使用，國家對燃料乙醇的生產及使用實行優(yōu)惠補貼的財稅及價格政策。比如說對吉林乙醇公司、河南天冠集團、安徽豐原生化公司及黑龍江華潤酒精公司等4家指定的燃料乙醇生產企業(yè)免征5%的消費稅，對生產燃料乙醇的增值稅實行先征后返，對其生產所需的陳化糧實行補貼，對陳化糧的供應價格實行優(yōu)惠等。

　　
　　安徽豐原生物化學股份有限公司是上市公司，公司向公眾提供的數(shù)據(jù)是：國家提供的財政補貼，2005年每噸補貼1883元，2006年每噸補貼1628元，2007和2008年每噸補貼1373元。目前食用酒精價格5500元/噸，按照國家計劃，定點生產燃料乙醇的企業(yè)，財政補貼將逐年遞減，直至2008年完全取消。這就意味著燃料乙醇的生產將完全推向市場，競爭將進一步加劇，對原料的選擇也將成為企業(yè)競爭的重中之重。

　　
　　2006年，我國生產玉米酒精消耗玉米1350萬噸，預計2007年將達到1400萬噸。其中，燃料乙醇的生產達到144萬噸，大約消耗玉米475萬噸。受糧食產量限制，預計2007年以后，用于生產玉米酒精的玉米量在2007年的基礎上不會再有顯著增加。

　　
　　根據(jù)我國《生物燃料乙醇及車用乙醇汽油“十一五”發(fā)展專項規(guī)劃》，“十一五”期間，我國將生產600萬噸生物液態(tài)燃料，其中燃料乙醇500萬噸，生物柴油100萬噸；到2020年，生產2000萬噸生物液態(tài)燃料，其中燃料乙醇1500萬噸。如果完全用玉米來生產，按照1：3.3比例計算，2010年對玉米的需求將達到1650萬噸，2020年將達到4950萬噸，加上其他工業(yè)消費對玉米需求的增長，未來我國玉米生產將難以滿足燃料乙醇生產的工業(yè)化需求，完全使用玉米生產燃料乙醇在我國并不現(xiàn)實。

　　
　　隨著陳化糧食逐步消耗殆盡和玉米價格節(jié)節(jié)攀升，考慮到玉米生物乙醇的發(fā)展可能威脅到國家的糧食安全，為此，2006年起國家停止新批玉米燃料乙醇企業(yè)，并大力鼓勵發(fā)展非糧食作物為原料開發(fā)燃料乙醇。目前，中糧集團投資的廣西木薯乙醇一期工程試點經國家批準已經正式啟動。

　　
　　非糧食乙醇的發(fā)展概況

　　
　　2006年8月，中糧集團出臺“2007-2011年生化能源戰(zhàn)略規(guī)劃”，計劃在廣西、河北、遼寧、四川、重慶和湖北等地新建以木薯、紅薯、玉米為原料的工廠。有關資料表明，中糧在廣西、河北、內蒙古三地已有共計80萬噸乙醇項目進入前期準備階段，這些項目都將避免直接以玉米、小麥等糧食為原料，計劃將于2008年達產。

　　
　　2006年10月，中糧集團投資的國內第一個用木薯生產、年產20萬噸燃料乙醇項目在廣西開工，項目得到了國家發(fā)改委的批準，實現(xiàn)了國內清潔汽油生產以非糧作物為原料的首次突破，預計在2007年12月投入生產，并在廣西投入運營，用乙醇汽油替代普通無鉛汽油。

　　
　　廣東首條以木薯作原料的燃料乙醇生產線也在2007年6月落戶廣東清遠。另外，分別地處海南和廣西的海南椰島、北海國發(fā)和南化股份也都具有發(fā)展木薯產業(yè)的基礎。此外，有消息稱華潤生化也在南方某地洽談一項并購木薯乙醇的項目。

　　
　　河南天冠集團已經開始了轉型之路，2007年8月底，其年產3000噸的纖維素乙醇項目已奠基，這是國內首條千噸級纖維素乙醇產業(yè)化試驗生產線。

　　
　　中糧集團黑龍江500噸/年纖維素乙醇試驗裝置近日投料試車成功，這是世界上首次將連續(xù)汽爆技術用于纖維素制乙醇的裝置，其中纖維素乙醇生產中最關鍵的酶制劑由中糧集團與丹麥諾維信公司聯(lián)合開發(fā)。至此，中糧已在中國東北、華北和華南等地擁有新型燃料生產基地。

　　
　　新疆近期也連續(xù)啟動了“生物汽油”生產項目：新疆三臺酒業(yè)(集團)公司開工建設的利用農作物秸稈制取燃料乙醇的工程，年產乙醇10萬噸，總投資2.8億元，計劃2009年完工。新疆南部莎車縣與浙江浩淇生物質新能源科技有限公司共同投資12.6億元，開發(fā)甜高粱秸稈制取燃料乙醇項目，計劃年產乙醇30萬噸。

　　
　　可見，雖然我國已經停止新批玉米燃料乙醇企業(yè)，但并沒有停止對生物燃料的探索。

　　
　　
　　
　　在國內上市公司中，涉及燃料乙醇業(yè)務的，目前只有豐原生化（000930）、北海國發(fā)（600538）兩家，其中，豐原生化以玉米為原料生產燃料乙醇，北海國發(fā)正在積極籌備木薯乙醇項目。相關業(yè)務對上市公司業(yè)績的提升作用，主要取決于原料成本與燃料乙醇價格的變化，存在一定的變數(shù)。

　　
　　北海國發(fā)貢獻0.12-0.22元/股

　　
　　北海國發(fā)（600538）2007年9月18日發(fā)布定向增發(fā)預案，計劃定向發(fā)行6000~8000萬股，擬募集資金5.6億，用于新建10萬噸木薯乙醇項目。

　　
　　據(jù)公司知情人士透露，該木薯乙醇項目尚處在籌備階段，公司正在積極向國家發(fā)改委申請獲得燃料乙醇項目的批準。木薯價格和燃料乙醇價格對項目的盈利能力影響很大，應重點關注。若木薯價格和燃料乙醇價格發(fā)生較大變化，那么項目的盈利情況也將發(fā)生大幅變化。

　　
　　若10萬噸木薯乙醇項目2008年投產，公司業(yè)績將有一定提高，其幅度將主要取決于木薯價格和燃料乙醇價格。按目前木薯價格450元/噸，燃料乙醇銷售價格4500元/噸，酒精蛋白飼料價格1200元/噸計算，該項目投產后每年將盈利約4312.5萬元。若按現(xiàn)有股本計算，將增加每股收益0.15元/股，屆時公司業(yè)績將達到0.13元/股~0.17元/股；若按項目增發(fā)7000萬股計算，將增加攤薄后每股收益0.12元，屆時公司業(yè)績將達到0.10元/股~0.14元/股。

　　
　　若燃料乙醇銷售價格上漲到5000元/噸，其他條件相同，該項目投產后每年可能為公司新增凈利潤7650萬元。若按現(xiàn)有股本計算，可增厚每股收益0.27元/股，屆時公司業(yè)績將達到0.25元/股~0.29元/股；若按項目增發(fā)7000萬股計算，可增厚攤薄后每股收益0.22元，屆時公司業(yè)績將達到0.20元/股~0.24元/股。如果公司的費用能得到更好的控制，北海國發(fā)的業(yè)績將得到更大的提高。

　　
　　豐原生化貢獻0.05-0.19元/股

　　
　　豐原生化（000930）是2004年國家批準的定點生產燃料乙醇的四家公司之一，其生產原料為玉米，2006年公司的產能為44萬噸，目前獲得的政府補貼是1373元/噸。

　　
　　玉米價格和燃料乙醇價格對項目盈利能力的影響也很大，應重點關注。若玉米價格和燃料乙醇價格發(fā)生較大變化，那么項目的盈利情況也將發(fā)生大幅變化。

　　
　　在目前玉米購買價格1500元/噸，燃料乙醇銷售價格4500元/噸，酒精蛋白飼料價格1200元/噸，政府補貼1373元/噸和年生產44萬噸的情形下，公司玉米乙醇項目每年將盈利4389萬元，按現(xiàn)有股本計算，將增加每股收益0.05元/股。

　　
　　若玉米價格下降，公司費用能得到更好控制，玉米乙醇價格上漲，公司盈利將進一步增加。在其他相同的情況下，若玉米乙醇的價格上漲到5000元/噸，項目將盈利18579萬元，公司每股收益將增加0.19元/股，

　　
　　不過，2006年至今，公司的非酒精類業(yè)務因為原料價格上漲而面臨著營業(yè)成本上升、銷售收入增長變緩、利潤下降的不利局面。此外，歐盟于2007年9月4日正式對我國檸檬酸對歐出口商開展反傾銷立案調查。公司生產的檸檬酸產品約40%出口歐盟，結果如何，將直接影響到公司的經營業(yè)績。

　　
　　若2007年公司非酒精業(yè)務的費用情況保持2006年的水平，銷售保持上半年水平，那么非酒精業(yè)務的每股收益為-0.48~-0.52元/股，加上玉米乙醇項目，公司2007年業(yè)績可能為-0.43元/股~-0.47元/股；若2007年全年公司非酒精業(yè)務的費用和銷售情況保持2007年上半年的水平，那么非酒精業(yè)務的每股收益為-0.58~-0.62元/股，加上玉米乙醇項目，公司2007年業(yè)績可能為-0.53元/股~-0.57元/股。我們預計2007年公司的業(yè)績可能在-0.43元/股~-0.57元/股，若下半年公司的銷售和費用情況進一步惡化，公司業(yè)績還將下調。

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