采訪序言
去年六月他說(shuō)"一輪波瀾壯闊的大牛市正從中國(guó)誕生"；
今年一月他說(shuō)"未來(lái)半年會(huì)形成一個(gè)重要的底部。"；
今年六月他肯定地說(shuō)"從現(xiàn)在開(kāi)始的三個(gè)月內(nèi)必見(jiàn)牛市"。
這一浪高過(guò)一浪的聲音，回蕩在市場(chǎng)的上空，急促地敲打著人們已經(jīng)麻木的神經(jīng)，醒醒了，準(zhǔn)備準(zhǔn)備該"春播"了。四年的漫漫熊途，讓大家真切地感受到中國(guó)股市籠罩在一片蕭瑟的寒冬中，投資者凍得瑟瑟發(fā)抖。就在不知所措的時(shí)候，傳來(lái)了這般清晰而堅(jiān)定的聲音，讓投資者感到了些許的溫暖和希望，人們開(kāi)始仰望寒冬過(guò)后充滿生機(jī)的"春天"?，F(xiàn)在春風(fēng)拂過(guò)臉頰，人們綻開(kāi)了笑顏，"春天"的腳步正向我們走來(lái)。
這一弱市中的最強(qiáng)音，來(lái)自于"赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)投資基金"總經(jīng)理趙丹陽(yáng)，引起了市場(chǎng)特別的關(guān)注，其在熊市中取得的驕人業(yè)績(jī)更是讓人瞠目。為此本刊經(jīng)過(guò)精心策劃和充分準(zhǔn)備后，對(duì)趙丹陽(yáng)進(jìn)行了深度的采訪，旨在挖掘其"強(qiáng)音"背后的強(qiáng)勁支撐及富于個(gè)性化的信息，全面地展現(xiàn)一個(gè)明星基金經(jīng)理獨(dú)特的思想、思維方式、投資理念及別樣的成長(zhǎng)經(jīng)歷。
我們分四部分對(duì)趙總進(jìn)行了專題采訪，分別詳談了在價(jià)值混亂與市場(chǎng)大底形成前如何確認(rèn)底部？如何看待景氣周期見(jiàn)頂和進(jìn)行優(yōu)勢(shì)企業(yè)的篩選；一個(gè)成功基金經(jīng)理的成長(zhǎng)歷程、選股思路及投資策略以及對(duì)目前市場(chǎng)行情的判斷。
特別有意義的是，我們?nèi)ゲ稍L的那天正是6月8日，大盤出現(xiàn)強(qiáng)勁飆升，趙總的預(yù)言市場(chǎng)作出了反應(yīng)。
第一部分
估值混亂與歷史大底前夜的大智慧
歷史大抵形成前，市場(chǎng)往往處于一種非理性的狀態(tài)，在市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，多數(shù)投資人都在左右其它、迷茫徘徊，趙丹陽(yáng)卻大膽而肯定地向市場(chǎng)發(fā)出了明確的聲音，這種氣魄除了需要某種勇氣，更需要投資的智慧，"風(fēng)起云涌時(shí)，看我獨(dú)自清；萬(wàn)馬齊暗時(shí)，唯我慧眼明。"
記 者：
市場(chǎng)因估值混亂等原因?qū)е铝巳后w性的非理性下跌，歷史大底形成的前夜往往需要大
智慧。您近期頻繁出現(xiàn)在各大媒體，并做出大膽預(yù)言，此時(shí)，您認(rèn)為牛市已來(lái)臨，反轉(zhuǎn)已定，是基于什么樣的投資邏輯？
趙丹陽(yáng)：
股指與GDP長(zhǎng)期看是趨同的
首先有一個(gè)大前提是，股指和一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，或者說(shuō)GDP長(zhǎng)遠(yuǎn)看應(yīng)該是趨同的。股市是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這個(gè)邏輯是成立的，當(dāng)然有可能在某一個(gè)時(shí)間和區(qū)間或更長(zhǎng)的一段時(shí)間和區(qū)間里面，它們未必是完全一致的，但是你如果從一個(gè)非常長(zhǎng)的周期來(lái)看，這兩者是一致的。
站在這樣的高度，視野會(huì)更寬更廣。我們認(rèn)為中國(guó)股市未來(lái)會(huì)象H股一樣，爆發(fā)一輪"波瀾壯闊"的大行情?；谶@個(gè)戰(zhàn)略性的思考，2003年九月份，我們開(kāi)始籌備在國(guó)內(nèi)做些信托計(jì)劃，當(dāng)時(shí)的點(diǎn)位在1300－1400點(diǎn)之間，2004年上半年正式推出了"赤字之心信托計(jì)劃"。當(dāng)時(shí)我們提出這個(gè)戰(zhàn)略性觀點(diǎn)的時(shí)候，有很多人贊同也有很多人反對(duì)，其實(shí)我們的信托計(jì)劃成立時(shí)剛好趕上高點(diǎn)，股市從1300－1400點(diǎn)反彈到了1700點(diǎn)。從那時(shí)起到現(xiàn)在的一年半時(shí)間里，我們始終堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)股市在未來(lái)3－5年時(shí)間里，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)非常等量級(jí)的大牛市，并且在2008－2010年之間會(huì)到達(dá)一個(gè)高點(diǎn)。
我們相信到2008-2010年間，中國(guó)綜合國(guó)力空前增強(qiáng)，又恰逢2008年北京舉辦"奧運(yùn)會(huì)"，2010年上海舉辦"世博會(huì)"，中國(guó)股市會(huì)在這三年間形成一個(gè)歷史性的高點(diǎn)。我們可以想象那時(shí)中國(guó)國(guó)力非常強(qiáng)，人民幣象日元一樣升值的很厲害，全球的資本都涌向中國(guó)。然后會(huì)產(chǎn)生一個(gè)極大的泡沫，那時(shí)也可能是一個(gè)比較好的了結(jié)時(shí)刻吧。
今天熊市剛結(jié)束牛市剛開(kāi)始時(shí)，我們已經(jīng)規(guī)劃了我們未來(lái)的退出日期，是基于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮。我們希望能在一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間里來(lái)規(guī)劃我們的投資生涯，我們考慮的是，在未來(lái)3-5年的時(shí)間里進(jìn)行一個(gè)戰(zhàn)略性的布局，所以不會(huì)因?yàn)楫?dāng)下市場(chǎng)的短期波動(dòng)而輕易改變我們的策略和思路。
周期性行業(yè)估值在同一時(shí)刻發(fā)生共振
第二點(diǎn)是，今年一月份我們提出"未來(lái)半年會(huì)形成一個(gè)重要的底部"，這個(gè)依據(jù)是因?yàn)殡S著宏觀調(diào)控的進(jìn)一步深化，不少行業(yè)盈利狀況惡化，2004年很多行業(yè)像水泥、電力、汽車等行業(yè)股價(jià)量度跌幅已經(jīng)很大（長(zhǎng)安汽車量度跌幅達(dá)70%之巨）。當(dāng)時(shí)令我們困惑的是還有幾個(gè)行業(yè)沒(méi)有跌下來(lái)，房地產(chǎn)泡沫仍存在，鋼鐵股價(jià)還在高位（像武鋼、寶剛），另一個(gè)大行業(yè)－石化調(diào)整也不充分，還有金融等。但而后我們看到，經(jīng)過(guò)這半年尤其是今年5月份以后，房地產(chǎn)、石化、金融、鋼鐵、海運(yùn)、煤炭等行業(yè)的股價(jià)紛紛大幅下跌，以至 5月份以后市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌，很多機(jī)構(gòu)或者一些投資者都參與到了扎空的行列。
2001年中國(guó)加入WOT后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是固定資產(chǎn)投資過(guò)熱，過(guò)熱之后就會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，其實(shí)今天為什么各個(gè)行業(yè)盈利下滑，就是因?yàn)檫@些行業(yè)的投資過(guò)度，大量產(chǎn)能涌現(xiàn)，最后導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)所致。為什么今年一月份我們會(huì)說(shuō)"未來(lái)半年里會(huì)形成一個(gè)重要的底部"，就是因?yàn)檫€有幾個(gè)行業(yè)沒(méi)有"暴"掉。這些過(guò)熱的行業(yè)過(guò)去幾年產(chǎn)能增加后，回頭都會(huì)有一個(gè)糾正的時(shí)刻，去年只是對(duì)一些行業(yè)進(jìn)行了糾正，剩下的行業(yè)還沒(méi)有得到糾正。
股市中一個(gè)大底的形成，你讀讀波浪理論就知道，它在很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)里面是同時(shí)到達(dá)底部。我們現(xiàn)在說(shuō)牛市已開(kāi)始，歷史大底正在形成，其中一個(gè)重要的條件是各個(gè)行業(yè)都同時(shí)到達(dá)底部，這也是底部形成的一種先兆。實(shí)際上最后的情況是，該"暴"的全"暴"了，甚至有些沒(méi)"暴"的是因?yàn)檫^(guò)度反應(yīng)了，像鋼鐵。
現(xiàn)在可以說(shuō)各個(gè)行業(yè)調(diào)整都已非常充分，市場(chǎng)也充分認(rèn)識(shí)到這種惡性的過(guò)度投資所造成的后果，股價(jià)已充分反映了這點(diǎn)。是因?yàn)槭袌?chǎng)的力量，最后就形成了一種合力，打造成了這樣一個(gè)1000點(diǎn)。而不是大家所認(rèn)為的是因?yàn)楣蓹?quán)分置的原因，其實(shí)這并不是市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。我覺(jué)得股權(quán)分置確立的一個(gè)原則是A股含權(quán)原則，對(duì)流通股來(lái)說(shuō)實(shí)際上是實(shí)質(zhì)性的利好。但是很多投資者在搞不清楚市場(chǎng)暴跌原因的前提下，就找個(gè)理由歸結(jié)于股權(quán)方案的不合理及一些預(yù)期的不確定性。股權(quán)分置改革試點(diǎn)的影響被過(guò)分放大了。
當(dāng)這個(gè)底部來(lái)臨的時(shí)候?yàn)槭裁次覀冋J(rèn)為是一個(gè)大牛市，我們敢在此時(shí)說(shuō)出這樣的話，是因?yàn)樗惺袌?chǎng)的反應(yīng)都在我們的預(yù)期之中，我們?cè)诎肽昵熬鸵呀?jīng)預(yù)期到這一天了。股指跌到1100以下后，我們堅(jiān)定的說(shuō)"現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性建倉(cāng)的時(shí)機(jī)"，現(xiàn)在看來(lái)時(shí)間周期也差不多。我們之所以不斷的預(yù)言和堅(jiān)持著這些觀點(diǎn)，其中一個(gè)最關(guān)鍵的衡量指標(biāo)是該跌的全跌了，所以我們說(shuō)一個(gè)重要的底部形成了，我們對(duì)此堅(jiān)信不疑。
目前中國(guó)證券市場(chǎng)，對(duì)估值的判斷存在很大的分歧，處于一種混沌的狀態(tài)。在市場(chǎng)大底的判斷過(guò)程中，這個(gè)問(wèn)題像幽靈一樣左右著人們的視線。
記者：您如何看待目前市場(chǎng)估值混亂的成因？跌到這個(gè)程度還有好多人認(rèn)為是高估了，您怎么看？
趙丹陽(yáng)：
估值問(wèn)題是個(gè)相對(duì)問(wèn)題，不是個(gè)絕對(duì)問(wèn)題，不是說(shuō)PE到了10倍就一定買，或一定賣。我之前的一篇文章里 "對(duì)比全球市盈率"中談到，我認(rèn)為中國(guó)未來(lái)10年里每年都有7％－8％的增長(zhǎng)，那么我們中國(guó)股市合理PE應(yīng)該在30倍以上，到現(xiàn)在我還是堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)。目前市場(chǎng)隱含PE應(yīng)該到13、14倍了，我還是認(rèn)為應(yīng)該在30倍以上，而且我相信2008－2010之間一定會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30倍。
談到這個(gè)問(wèn)題我想說(shuō)，市場(chǎng)從2200點(diǎn)跌下來(lái)，那些在2200點(diǎn)、1800點(diǎn)、1500點(diǎn)，1300點(diǎn)非常有信心看多買股票的人，同樣的股票，同樣的公司，為什么現(xiàn)在跌得這么便宜的時(shí)候不敢買了，當(dāng)初買股票得勇氣那里去了。這也是估值里的一部分，投資者的心里因素。
現(xiàn)在很多人把香港市場(chǎng)的H股當(dāng)作A股市場(chǎng)的一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但是H股存在一個(gè)根本性問(wèn)題。
H股本身股價(jià)不足。香港市場(chǎng)是一個(gè)本土量有限的市場(chǎng)，香港人到現(xiàn)在還不構(gòu)成香港市場(chǎng)的投資主體，香港市場(chǎng)投資的主要力量是外資（歐資和美資）。一般外資它隱含的資本要求比本國(guó)的高，就像我們中國(guó)將來(lái)去外國(guó)投資一定有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。那么在這樣的情況下，同樣的股票由外資評(píng)估，一定要更便宜他才買。就是說(shuō)同樣的股價(jià)，比你本國(guó)給的PE要低，這說(shuō)明H股本身股價(jià)是不足的。另外一方面，H股的主要構(gòu)成是我們中國(guó)的資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)應(yīng)該由中國(guó)資本去匹配。結(jié)果在香港市場(chǎng)發(fā)生的一個(gè)獨(dú)特現(xiàn)象是，供給的是大量的中國(guó)資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)的資本是外來(lái)的，所以H股本身有一個(gè)股價(jià)偏低的問(wèn)題。
本土定價(jià)權(quán)不足，沒(méi)有信心。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的投資者，尤其是基金在估值方面沒(méi)有一個(gè)自己的估值體系，或者說(shuō)沒(méi)有信心，A股跌到這個(gè)位置他們就拿H股來(lái)比較。其實(shí)我們應(yīng)該是用自己的估值體系來(lái)估值，借看外國(guó)資本對(duì)它的估值是不合理的。就是說(shuō)A股的估值一定要高于H股的估值，同樣的股票A股股價(jià)一定要高于H股股價(jià)。
可以想見(jiàn)，將來(lái)QDII們一打開(kāi)，中國(guó)資本一出去，首先是買被低估的資產(chǎn)H股，H股股價(jià)很快會(huì)被臺(tái)起來(lái)。QDII盡早開(kāi)放不是件壞事，估計(jì)這波牛市上來(lái)，政府會(huì)很快采取行動(dòng)。其實(shí)香港市場(chǎng)一直很困惑，覺(jué)得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很多股票已經(jīng)很低很離譜了。
所以我認(rèn)為H股應(yīng)該看著A股走，而不是A股看著H股走。這相當(dāng)于一個(gè)本土定價(jià)權(quán)的問(wèn)題，實(shí)際上是表現(xiàn)企業(yè)的定價(jià)不足，沒(méi)有信心，這是市場(chǎng)估值混亂的一個(gè)原因，盲目的以H股作為參照系。
又回到前一個(gè)問(wèn)題，巴菲特2003年買H股之前，H股的長(zhǎng)期PE，從98年起就在7、8倍，8、9倍這樣一個(gè)水平，衡量了很多年。2002年在香港，我們也曾向投資者講到"戰(zhàn)略性投資的時(shí)候來(lái)了，可能面臨一個(gè)大牛市"，就像現(xiàn)在對(duì)A股市場(chǎng)的判斷一樣，其實(shí)是一脈相承的。我們處在一個(gè)低估的市場(chǎng)，我們對(duì)A股的總體結(jié)論是"嚴(yán)重低估"，所以說(shuō)會(huì)造就一個(gè)大牛市。
記者：前段時(shí)間大家處于一片迷茫而不知所措時(shí)，你習(xí)慣于把A股市場(chǎng)與美國(guó)70年代做一個(gè)橫向比較，確實(shí)是一種參照，但兩個(gè)市場(chǎng)處于不同的時(shí)空，它的可比性在那里呢？
趙丹陽(yáng)：
首先，我們打開(kāi)本世紀(jì)的證券市場(chǎng)歷史圖，美國(guó)從1900年到現(xiàn)在只有1929年那次量度跌幅在80％以上，然后比較大的一次是1974年量度跌福約為45％。我們按深綜指來(lái)計(jì)算，股指到1000點(diǎn)那天，深綜指是240多點(diǎn)，量度跌幅為63％，如果再加上對(duì)價(jià)，相當(dāng)于市場(chǎng)已跌去70％。對(duì)照美國(guó)、德國(guó)、日本，對(duì)于一個(gè)主流市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)這么大的跌幅，美國(guó)只出現(xiàn)過(guò)一次；日本、德國(guó)也都只出現(xiàn)過(guò)一次，其它的最大量度跌幅不超過(guò)50％。在14年的中國(guó)股市歷史中，還出現(xiàn)過(guò)一次大的跌幅，發(fā)生在1993年，當(dāng)時(shí)上證綜指從1500點(diǎn)跌倒325點(diǎn)，實(shí)際量度跌幅達(dá)80％。一個(gè)國(guó)家的主流市場(chǎng)兩次出現(xiàn)這么大的跌福，從歷史相似性和統(tǒng)計(jì)學(xué)概率來(lái)看，我認(rèn)為70％已是極限了，不應(yīng)該再有更大的下跌。
第二，我們與1973，1974年全球發(fā)達(dá)國(guó)家相比，尤其是日本比較相像之處是，我們剛好也處于一個(gè)重工業(yè)化年代，日本當(dāng)年量度跌幅35％，而我們這次量度跌度都已經(jīng)達(dá)到70％。在此位置上，最重要的一個(gè)大的前提就是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底未來(lái)幾年是向好還是向壞，這是我們所有"看牛"的根本邏輯。我們相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾年還會(huì)繼續(xù)向好，在這個(gè)大前提下，我們認(rèn)為股市跌到70％已是一個(gè)極限，再加上市場(chǎng)其它因素的困擾，包括誠(chéng)信問(wèn)題，法人結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)分置等等股市陰影的影響，這種合力大造了今天這個(gè)底部（6月8日）。
從人類行為學(xué)的角度來(lái)講，全世界有人的地方就會(huì)有貪婪和恐懼，就會(huì)有熊市和牛市。人類社會(huì)的根本構(gòu)成是城市化的積聚越來(lái)越大，而且亞洲人比歐美人表現(xiàn)得更為突出，這就是亞洲的文化"群居性"。人群扎堆，情緒的交替?zhèn)魅緯?huì)更劇烈。在這種情況下，在一個(gè)熊市社會(huì)，當(dāng)爆發(fā)一輪牛市的時(shí)候就會(huì)非常"牛"，2008－2010年間中國(guó)股市會(huì)出現(xiàn)一個(gè)瘋狂的景象，沒(méi)有什么力量可以阻擋。我們可以想象，未來(lái)的幾年大家的日子可能過(guò)著很好的。
所以從人類社會(huì)根本性來(lái)說(shuō)是可比的，每次大的牛市，底部都是一樣的，根本構(gòu)成因素就是這樣子。
第二部分
景氣周期見(jiàn)頂與優(yōu)勢(shì)企業(yè)篩選
今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司最近發(fā)布了最新一期基金經(jīng)理調(diào)查，結(jié)果顯示，基金經(jīng)理普遍對(duì)未來(lái)中國(guó)上市公司12個(gè)月以后的盈利能力預(yù)期大幅調(diào)低，并認(rèn)為上市公司盈利處于一種不穩(wěn)定狀態(tài)。面對(duì)目前的市場(chǎng)（反彈見(jiàn)底），如果是見(jiàn)底了，那么后市呢？市場(chǎng)對(duì)今后企業(yè)盈利預(yù)期是如此的黯淡。
記者：您怎么看待整個(gè)行業(yè)景氣周期的回落與企業(yè)盈利下降之間的矛盾以及對(duì)后市的制約和影響？
趙丹陽(yáng)：
從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度和企業(yè)盈利最惡化時(shí)候可能是在今年下半年和明年上半年（指周期性行業(yè)），因?yàn)楫a(chǎn)能從今年上半年已經(jīng)全部投產(chǎn)，從證券市場(chǎng)看，最近該跌的已經(jīng)開(kāi)始跌了。惡性競(jìng)爭(zhēng)淘汰的過(guò)程是個(gè)痛苦的過(guò)程，尤其是中國(guó)，由于各地方政府對(duì)國(guó)企資源保護(hù)性的支持，該退的不退，太多的政府的行為讓惡性競(jìng)爭(zhēng)更加劇烈。
評(píng)估一個(gè)企業(yè)，我認(rèn)為要把它放在一個(gè)更長(zhǎng)的周期來(lái)看。這些周期性行業(yè)固然業(yè)績(jī)可能還會(huì)下滑，如果把它放在一個(gè)3－5年更長(zhǎng)的下一個(gè)周期里面來(lái)評(píng)估，可能他們的估值也許都偏低了。因?yàn)檫^(guò)去幾年由于大量投資其產(chǎn)能畢竟擴(kuò)大了，利潤(rùn)得到增加，又沒(méi)派息，現(xiàn)金也儲(chǔ)存了一大堆，因此在這樣情況下他們經(jīng)濟(jì)總量上了一個(gè)臺(tái)階。對(duì)比美國(guó)六十年代到現(xiàn)在的周期性行業(yè)的指數(shù)圖，它實(shí)際上是一個(gè)波動(dòng)性的（上下波動(dòng)），我相信我們的周期性行業(yè)是往上的，底部是逐步臺(tái)高的，不像美國(guó)，當(dāng)時(shí)他的制造業(yè)已經(jīng)達(dá)到頂峰期，所以他的制造業(yè)的每一次頂峰過(guò)度投資后，接下來(lái)產(chǎn)能可能就浪費(fèi)掉了。
這主要有兩大原因，一個(gè)是出口，中國(guó)貨在全世界的位置還會(huì)加強(qiáng)，紡織業(yè)雖然遇到限制，但在未來(lái)幾年內(nèi)出口還會(huì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，中國(guó)在全世界的分工里面還有望獲得更大的份額；二是，這可能是很重要的一點(diǎn)，中國(guó)在未來(lái)幾年里政府要解決問(wèn)題可能是內(nèi)需的啟動(dòng)。這么大的國(guó)家不能老靠出口，要像美國(guó)那樣，逐漸形成一個(gè)自我需求良性循環(huán)的國(guó)家。今年年底后可以看到我們的信用體系就會(huì)形成，這是非常重要的。信用體系完成后大家可以看到，包括汽車分期付款，消費(fèi)按結(jié)都會(huì)起來(lái)。其實(shí)在現(xiàn)代社會(huì)里這種消費(fèi)信貸是支撐一個(gè)國(guó)家良性循環(huán)的關(guān)鍵所在，所以我們估計(jì)未來(lái)幾年我們的內(nèi)需也會(huì)啟動(dòng)。
在這兩個(gè)大前提下，我們過(guò)去幾年的過(guò)度投資，有相當(dāng)大部分的產(chǎn)能是可以利用上的，不會(huì)象美國(guó)，國(guó)家在景氣高點(diǎn)的時(shí)候所投資的那些產(chǎn)能最后完全都消化不掉。所以我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么壞，這些企業(yè)你從更長(zhǎng)的一個(gè)角度來(lái)看，絕對(duì)是非常值得購(gòu)買的企業(yè)。
所以，對(duì)周期性行業(yè)即使盈利會(huì)惡化，我們已不太關(guān)注，我們需要的是一個(gè)戰(zhàn)略性的策略。就像前兩天1100點(diǎn)時(shí)我們說(shuō)的那樣，我們?cè)谶@個(gè)位置買，有可能會(huì)再下跌10－20％，這是有可能的。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)投資人，沒(méi)有人知道底具體在哪里，但是我們相信到今天這個(gè)位置風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。包括這些企業(yè)也一樣，你今天買了，有可能它的盈利還是下滑的，但你不能因?yàn)樗磥?lái)半年或明年上半年盈利暫時(shí)的下滑就否定該企業(yè)，放棄對(duì)它核心競(jìng)爭(zhēng)力的肯定。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)評(píng)估過(guò)于追求短期利益，這一點(diǎn)很不好，是一種短視行為。以企業(yè)家的眼光看，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)是非常困難的事情，它不可能一帆風(fēng)順，每年都上漲，更多情況是今年漲，明年跌，后年漲，再后來(lái)又跌。一個(gè)企業(yè)的回調(diào)波動(dòng)都是很正常的事，投資者不能僅僅關(guān)注這些短期的事情。
記者：談到企業(yè)盈利和景氣問(wèn)題，有人認(rèn)為，今年下半年到明年上半年這些周期性行業(yè)還會(huì)惡化，能不能這樣理解，這些周期行業(yè)后面可能還有一個(gè)利潤(rùn)短期下滑的過(guò)程？
趙丹陽(yáng)：
營(yíng)運(yùn)的低點(diǎn)各個(gè)行業(yè)是有可能不同的，有的行業(yè)已經(jīng)起來(lái)了，但有的行業(yè)已處在底部但可能繼續(xù)在低位盤整，各個(gè)行業(yè)的周期是不一樣。但我覺(jué)得這不重要，股市反映的是預(yù)期。大家在5月份的時(shí)候已經(jīng)預(yù)期所有的周期性行業(yè)都非常差了，所以市場(chǎng)形成了這個(gè)低點(diǎn)。至于未來(lái)的運(yùn)營(yíng)，有些行業(yè)可能繼續(xù)向下走，有些行業(yè)已經(jīng)走出低谷可能轉(zhuǎn)向往上走了。因此即使是大部分行業(yè)還要往下走，我認(rèn)為不會(huì)對(duì)大盤構(gòu)成很大的影響，市場(chǎng)已提前消化。某汽股去年12月底已經(jīng)跌到現(xiàn)在這個(gè)位置，雖然今年上半年業(yè)績(jī)同比去年仍是下滑，但股價(jià)沒(méi)有創(chuàng)出新低，反而走穩(wěn)向上，這說(shuō)明市場(chǎng)已提前消化。很多投資汽車股的人已經(jīng)不關(guān)心它一、二個(gè)季度惡不惡化的問(wèn)題，要從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，關(guān)注它的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
所以說(shuō)，周期性行業(yè)經(jīng)過(guò)這個(gè)周期的波動(dòng)以后，只要兩大需求還在，一個(gè)是內(nèi)需，一個(gè)是出口，前景是值得期待的。我們認(rèn)為從一個(gè)相對(duì)完整的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，鋼鐵、電力、石化、地產(chǎn)等周期性行業(yè)的公司已經(jīng)具備投資價(jià)值。即使下半年還會(huì)惡化一二個(gè)季度，我認(rèn)為都不用太關(guān)心了。投資人不能太短視。
記者：宏觀調(diào)控之前，大家比較傾向于"自上而下"選股策略，宏觀調(diào)控以后，反而更傾向于"由下而上"的選股思路，您在挑選公司的時(shí)候非常強(qiáng)調(diào)對(duì)宏觀、行業(yè)的判斷，最后再到某一個(gè)好得有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，你怎么看待"自上而下"和"自下而上"這兩種選股策略。
趙丹陽(yáng)：
我認(rèn)為沒(méi)有什么區(qū)別。你不能這樣截然分開(kāi)來(lái)看，投資最根本的還是上市公司，比如汽車業(yè)調(diào)整到70％已經(jīng)非常充分了，這種情況下，精選一些個(gè)股是最重要的。投資最根本就是回避風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)賺錢的時(shí)候到了。
記者：之前面對(duì)周期性行業(yè)股票慘烈下跌的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)傳來(lái)這般聲音"周期行業(yè)堅(jiān)決回避"您怎么看這個(gè)問(wèn)題？
趙丹陽(yáng)：
如果市場(chǎng)對(duì)某種類型的股票形成一種偏見(jiàn)，就形成了投資的一種偏差和厭惡。當(dāng)他們對(duì)一個(gè)東西厭惡的時(shí)候，偏差最核心的在哪里呢，最核心的就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益認(rèn)識(shí)的偏差，當(dāng)它的價(jià)格跌到很低，已經(jīng)反映了它所有的風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，你還要不"碰"，那么就說(shuō)明你的投資理念，矯枉過(guò)正，走向另一極端。作為周期性行業(yè)，我認(rèn)為現(xiàn)在最核心的就是看它的風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配的問(wèn)題。
記者：宏觀調(diào)控以來(lái)，非周期性行業(yè)一直是市場(chǎng)的焦點(diǎn)、寵兒，這些行業(yè)、公司大家已能耳熟能詳。市場(chǎng)往往在達(dá)成一致的時(shí)候存在誤區(qū)，你怎么看待非周期行業(yè)？
趙丹陽(yáng)：
每個(gè)行業(yè)都有它存在的合理性，只要這個(gè)行業(yè)存在，它就必須有合理的回報(bào)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看社會(huì)的配置就是這樣的，否則若這個(gè)行業(yè)老虧錢，最后就沒(méi)人投資它了。但是如果它又是生活必須的一個(gè)行業(yè)的話，那么肯定有它存在的合理性。非周期性行業(yè)在過(guò)去的幾年熊市里已經(jīng)跑贏大市，但是我相信在未來(lái)幾年里面會(huì)跑輸大市，或者相當(dāng)一段時(shí)間里會(huì)跑輸大市。像醫(yī)藥、酒類、零售等，其行業(yè)個(gè)股可能還會(huì)漲，但漲幅有限。
從長(zhǎng)期看社會(huì)是均衡的，資本配置也是有效的。過(guò)去幾年非周期性行業(yè)遭到嚴(yán)重低估的時(shí)候，那么肯定首先第一浪，就是對(duì)非周期性行業(yè)被低估的一個(gè)否定，它在向它估值合理的進(jìn)軍過(guò)程中就會(huì)超出市場(chǎng)平均收益。像茅臺(tái)，當(dāng)時(shí)我們買的時(shí)候，白酒行業(yè) 夕陽(yáng)行業(yè)，沒(méi)人敢碰，后來(lái)大家可能因?yàn)榭吹剿臉I(yè)績(jī)好了就去追捧它。
投資最重要是一種投資哲學(xué)，投資就是尋求一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的問(wèn)題。世界上有三種投資，簡(jiǎn)單講，一種是高風(fēng)險(xiǎn)，低收益；一種是風(fēng)險(xiǎn)收益匹配；一種是低風(fēng)險(xiǎn)高收益。所有投資最核心的部分就是夢(mèng)寐以求的尋找低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會(huì)。我們當(dāng)時(shí)投資茅臺(tái)的時(shí)候，就屬于風(fēng)險(xiǎn)很低，收益很高的那種。今天我們投資新型行業(yè)的時(shí)候，也是這樣，周期性行業(yè)我們認(rèn)為跌到這份上，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很低了。投資最根本是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
第三部分
明星基金經(jīng)理成長(zhǎng)路徑
記者：您有過(guò)投資失敗的打擊嗎？
趙丹陽(yáng)：
我今天所有的東西都是在曾經(jīng)失敗的經(jīng)驗(yàn)上獲得的，失敗是我非常重要的一課。98年金融風(fēng)暴使我的資本遭到重創(chuàng)。
在進(jìn)入這個(gè)行業(yè)前，我做過(guò)實(shí)業(yè)開(kāi)過(guò)廠，今天回想起來(lái)這段經(jīng)歷對(duì)我以后的投資是非常有用的。我進(jìn)入這個(gè)行業(yè)并不像別人起點(diǎn)那么高，但從事實(shí)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)使我對(duì)企業(yè)評(píng)估會(huì)有了更深入的認(rèn)識(shí)。
98年給了我一個(gè)很深刻的教訓(xùn)，至今記憶猶新。我曾經(jīng)的路和每個(gè)投資者一樣，那時(shí)不懂股票的真正含義，你不知道股票是什么，不知道你為什么去買，因此就依靠聽(tīng)消息進(jìn)行買賣。亞洲金融風(fēng)暴襲來(lái)，所有資本被席卷而去，所剩無(wú)幾。那之后才開(kāi)始捉摸"股票到底是什么？你為什么買股票？"，我花了很長(zhǎng)時(shí)間，在得到很大的教訓(xùn)后才想通這個(gè)問(wèn)題。作為一個(gè)投資人，只有經(jīng)歷沉痛的虧損教訓(xùn)，然后去反思，你才能慢慢成長(zhǎng)，我今天之所以能夠理性的進(jìn)行投資是我曾經(jīng)的失敗所賜，失敗是成功者的必修課。我特被強(qiáng)調(diào)的是，最好是拿自己的錢交學(xué)費(fèi)，虧得你以致喪失信心，那種切膚之痛，對(duì)你才是真正有幫助的。
記者：經(jīng)過(guò)這個(gè)過(guò)程的摔打、成長(zhǎng)，最后走向成熟，您現(xiàn)在把自己的投資風(fēng)格定義為哪一種，你的投資哲學(xué)是什么？
趙丹陽(yáng)：
我們的投資哲學(xué)應(yīng)該是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱性的研究，風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配，我認(rèn)為所有的投資品最后都是這樣的。我們做任何一次投資之前，都會(huì)像李嘉成先生那樣"99％的時(shí)間想的是風(fēng)險(xiǎn) ，1%的時(shí)間想的是回報(bào)"，最后你就會(huì)成功。
我們最近在低點(diǎn)買進(jìn)了一只科技股，我們對(duì)它做了最壞打算--今年業(yè)績(jī)比去年倒退20％，實(shí)際上不會(huì)這么悲觀，最后評(píng)估結(jié)論是：作為高科技企業(yè)，倒退20％，25倍PE，值得買進(jìn)。同時(shí)我們認(rèn)為作為高科技企業(yè)，行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)偏大，所以只能組合，不能重倉(cāng)。
"探索投資生涯的過(guò)程，就是對(duì)這個(gè)世界的風(fēng)險(xiǎn)和收益的一種感知的認(rèn)識(shí)過(guò)程。"這是投資的至高原則。用在具體投資上，實(shí)際上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益匹配性的研究。
記者：您挑選股票的流程是什么？怎么控制風(fēng)險(xiǎn)，挑選好的上市公司？
趙丹陽(yáng)：
說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是：好的公司、好的管理層、好的價(jià)格，而且我們?cè)趯?shí)際的挑選過(guò)程中是嚴(yán)格按照這三個(gè)順序來(lái)挑選的。首先最重要的是公司要好，公司不好是很有問(wèn)題的。好公司的定義是公司運(yùn)營(yíng)是不是穩(wěn)定，像TCL.，李東管理層不錯(cuò)，但公司運(yùn)營(yíng)目前較為困難，因?yàn)橄M(fèi)電子類產(chǎn)品的周期太短，而茅臺(tái)就是很好的公司；第二個(gè)順序是管理層要好。目前在中國(guó)認(rèn)識(shí)越來(lái)越深刻的就是管理層這塊，相信今后這塊所占的權(quán)重將會(huì)越來(lái)越重，在我們的評(píng)估里面，管理層的誠(chéng)信、經(jīng)營(yíng)能力等都是我們重點(diǎn)考察的方面。
記者：由于中國(guó)股市的制度缺陷帶來(lái)的管理層風(fēng)險(xiǎn)，您如何把好這個(gè)關(guān)？
趙丹陽(yáng)：
這是一個(gè)非常難的問(wèn)題，剛說(shuō)到我們?yōu)槭裁丛絹?lái)越偏重這塊。在中國(guó)證券市場(chǎng)，公司相對(duì)說(shuō)要透明些，通過(guò)報(bào)表可較全面清晰的了解到公司的諸多信息。管理層確實(shí)不太好判斷，暫時(shí)也沒(méi)有特別好的方法，只有親自跟他們多接觸、多了解，在此基礎(chǔ)上做出自己的判斷。深赤灣的管理層非常好。
記者：您對(duì)上市公司的調(diào)研非常細(xì)致，那么在信息不對(duì)稱情況下，怎么去屏蔽掉那些不真實(shí)的信息，您如何有效地調(diào)研上市公司？
趙丹陽(yáng)：
現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)較完備的模式，用一個(gè)詞就是"實(shí)事求是"。做過(guò)企業(yè)的經(jīng)歷，讓我們
更多的會(huì)從企業(yè)營(yíng)運(yùn)，從一個(gè)老板的角度去衡量這個(gè)公司，比如他的團(tuán)隊(duì)、工人的精神面貌、銷售經(jīng)營(yíng)情況、第三方的評(píng)價(jià)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等等都是我特別關(guān)注的方面。去高速公路數(shù)車流量，去藥店查看生產(chǎn)日期，只要用心細(xì)致的去做，你一定可以找到有價(jià)值的信息，自然也就屏蔽掉了那些不真實(shí)的信息。
記者：最近熊市中你是比較看多因而受人關(guān)注的人物，您熊市的驕人業(yè)績(jī)更是令人吃驚， 您的基金業(yè)績(jī)不足3年，尚未經(jīng)歷一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期，您認(rèn)為您已走向成熟，穩(wěn)健的投資狀態(tài)嗎？
趙丹陽(yáng)：
對(duì)別人的投資行為我們不便評(píng)論，因?yàn)槊總€(gè)人走的路是不同的?；仡^再看我們走過(guò)的路，令人欣慰的是，自98年之后我們的主力倉(cāng)位還沒(méi)有虧損過(guò)。經(jīng)歷98年嚴(yán)重虧損后，從99年到2003年我們的回報(bào)還不錯(cuò)。2003年在香港成立赤子之心中國(guó)成長(zhǎng)基金，當(dāng)年投資回報(bào)為45％。2004年收益是30％多。今年一月份到現(xiàn)在香港有30％多的收益。
基于對(duì)國(guó)內(nèi)即將到來(lái)的大牛市的判斷，2004年開(kāi)始在國(guó)內(nèi)投資，從去年到現(xiàn)在取得了25％收益。當(dāng)時(shí)買股票點(diǎn)位是1750點(diǎn)，到現(xiàn)在大盤跌去了30％多，直到觸底1000點(diǎn)大盤跌了40％，我們的收益是25％，分紅24％。至于未來(lái)的業(yè)績(jī)，我現(xiàn)在沒(méi)辦法預(yù)測(cè)，但是有一點(diǎn)我比較肯定就是"風(fēng)險(xiǎn)不大"。
我們相信，將來(lái)我們也有虧損的時(shí)候，但是在組合的情況下大幅虧損的概率比較小，為什么這么肯定，是因?yàn)槲覀儼褜?duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的研究已貫穿于我們投資的始終。從我們最近把策略轉(zhuǎn)向購(gòu)買周期性行業(yè)股票，就能看出我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，包括我們對(duì)2008－2010年高點(diǎn)的警示，到那時(shí)我們就會(huì)清空，然后去購(gòu)買其他的投資品種。
我們已做好未來(lái)幾年的準(zhǔn)備，我相信市場(chǎng)的走勢(shì)都在我們的規(guī)劃之中，我們不會(huì)狂熱。我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)已做了很好的規(guī)劃，我認(rèn)為我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制已經(jīng)達(dá)到一個(gè)好的狀態(tài)。經(jīng)過(guò)今年這波下跌，我認(rèn)為我們對(duì)大盤、宏觀及人類心里行為等諸多方面的認(rèn)識(shí)更深刻、更成熟了。
記者：中國(guó)基金經(jīng)理與國(guó)外相比差距在那里？您認(rèn)為一個(gè)成功的基金經(jīng)理還應(yīng)該具備哪些品質(zhì)？
趙丹陽(yáng)：
我認(rèn)為他們本身都非常的聰明，但生活歷練不夠。我們是靠自己的雙手闖出的一個(gè)世界，我們的原始資本都是一分一分積攢起來(lái)的，所以我們對(duì)資本就有著特別不一樣的認(rèn)識(shí)，非常的尊重。
我的經(jīng)歷，讓我領(lǐng)悟到資本的可貴，所以我們今天對(duì)待投資者的資本會(huì)比自己的更尊重、更慎重，因?yàn)檫@里面包含了投資人對(duì)你的信任。獲得別人的信任是難能可貴的，我們很感謝投資人的信任，所以我們?cè)谕顿Y的時(shí)候會(huì)盡量謹(jǐn)慎。
在國(guó)內(nèi)股市最低迷的時(shí)候，過(guò)去的一年來(lái)，我們多次反復(fù)表達(dá)了對(duì)這波牛市的斷言，當(dāng)我們表達(dá)這些觀點(diǎn)的時(shí)候，有人也勸我說(shuō)"不要這么鮮明大膽，萬(wàn)一不準(zhǔn)，會(huì)影響你的聲譽(yù)，應(yīng)該更含糊些"，我就跟他說(shuō)，我們是這樣認(rèn)為的，而且我們的實(shí)際行為也是這樣做的，我為什么不敢表達(dá)。也許我們會(huì)錯(cuò)，但是我們就是這樣的一個(gè)邏輯，如果真的錯(cuò)了，那就是我們的邏輯和背后原因錯(cuò)了。我們不認(rèn)為這有什么丟臉的，而且我們用自己的行動(dòng)捍衛(wèi)了我們的言論，我們堅(jiān)持，不是為了堅(jiān)持而堅(jiān)持。
投資本身就是一種實(shí)踐，你沒(méi)有永遠(yuǎn)的對(duì)，或永遠(yuǎn)的錯(cuò)。我們將來(lái)可能也有投資失誤的時(shí)候，但最重要的是，在一個(gè)市場(chǎng)里即使很多人困惑的時(shí)候，你要有自己獨(dú)特的想法，而且要堅(jiān)持住，我覺(jué)得這是一個(gè)成功的投資者是必須具備的素質(zhì)。
記者：在您的投資過(guò)程中，對(duì)您影響較大的國(guó)外的投資家是誰(shuí)？或者在您投資轉(zhuǎn)型的過(guò)程中推動(dòng)力最強(qiáng)的又是哪位？
趙丹陽(yáng)：
"老巴"（巴菲特）是對(duì)我影響最大的大師，還有索羅斯等等，他們的書我都仔細(xì)讀過(guò)。他們做得那么成功，又擁有自己非常獨(dú)特的見(jiàn)解，大師們都是我學(xué)習(xí)的對(duì)象，都是我的老師，我非常的尊重他們。
雖然大師們的投資風(fēng)格迥異，但我認(rèn)為在本質(zhì)上都是一樣的，就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的認(rèn)知性，大家表現(xiàn)的手段、形式不同而已。就像我之間談到上司公司調(diào)研的問(wèn)題，我是用"是實(shí)事求"四個(gè)字概括，具體到每個(gè)公司時(shí)，所運(yùn)用的手段和方法會(huì)不一樣，但核心本質(zhì)是相同的。
我們?nèi)A人中也有非常出色的投資大師，和巴菲特他們沒(méi)有什么區(qū)別。李嘉誠(chéng)就是我很尊敬的一個(gè)大師，我們很為他驕傲，雖然他從事的是實(shí)業(yè)投資，實(shí)際上也是一個(gè)投資大師，如果3G起來(lái)，李嘉誠(chéng)可能超過(guò)蓋茨成為全球首富。
第四部分
市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)
記者：開(kāi)篇我們就談到市場(chǎng)未來(lái)的趨勢(shì)，您剛才非常旗幟鮮明說(shuō)是"反轉(zhuǎn)"，能不能再?gòu)?qiáng)調(diào)一下"反轉(zhuǎn)"的依據(jù)？
趙丹陽(yáng)：
依據(jù)就是，周期性行業(yè)的估值在同一時(shí)刻發(fā)生共振，市場(chǎng)對(duì)它產(chǎn)生了極度的悲觀情緒，所以才形成了一個(gè)這樣重要的底部，而且這個(gè)底部，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的前提下未來(lái)是很難見(jiàn)得到了，還有技術(shù)指標(biāo)、量的有效配合。我們強(qiáng)調(diào)的前提是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候，股市跌到這樣一個(gè)極致，實(shí)際上是一個(gè)不理智的行為，今后一段時(shí)間里可能還會(huì)震蕩，但1000點(diǎn)今后可能成為歷史（除非戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定因素），所有我們說(shuō)"1100點(diǎn)位上是戰(zhàn)略性資本進(jìn)入的好時(shí)機(jī)"。
這個(gè)底部已經(jīng)確立，這意味著中國(guó)股市四年的漫漫熊途已經(jīng)結(jié)束，牛市已經(jīng)開(kāi)始。但在牛市的初期可能不會(huì)一蹴而就，一個(gè)大的牛市需要一個(gè)扎實(shí)的底部，所以我們說(shuō)未來(lái)三個(gè)月有望形成牛市底部。
現(xiàn)在市場(chǎng)上很多人認(rèn)為，包括媒體，說(shuō)我一直在講"牛市"。他們可能沒(méi)有領(lǐng)悟我觀點(diǎn)的真正含義，在這里我再梳理一遍：去年我們是從戰(zhàn)略的角度，指的是未來(lái)3－5年中國(guó)股市將爆發(fā)一輪波瀾壯闊的大牛市；今年一月我們講的是未來(lái)半年會(huì)形成一個(gè)重要的底部；最近我們說(shuō)"底"到了，牛市在三個(gè)月誕生。這就是我的邏輯。
目前市場(chǎng)到底是不是牛市的開(kāi)始，還存在分歧。多數(shù)人認(rèn)為只是一個(gè)反彈，或是中期反彈，任何一波牛市的開(kāi)始都是這樣。從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，我相信是牛市。也許我看錯(cuò)了，但就我對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知程度而言，我肯定下一個(gè)3-5年就是一個(gè)牛市。
2008－2010年會(huì)出現(xiàn)一個(gè)瘋狂的景象，那時(shí)候全球都在看中國(guó)。
記者：您覺(jué)得影響下一階段行情演繹的最大不確定性因素是什么？
趙丹陽(yáng)：
股權(quán)分置的遺留 問(wèn)題，下半年有些周期性行業(yè)可能還會(huì)下跌及油價(jià)走勢(shì)都會(huì)影響市場(chǎng)行情的演繹，所以市場(chǎng)可能還會(huì)有一個(gè)反抽，反抽在什么位置很難說(shuō)。因?yàn)榕Ｊ胁皇且惶焱瓿傻模@是一個(gè)四年左右時(shí)間的牛市。我認(rèn)為過(guò)去幾年投資者遭受了漫長(zhǎng)的痛苦，未來(lái)幾年應(yīng)該是很好的收獲時(shí)期。
記者：在牛市的初級(jí)階段，對(duì)投資品種的選擇您建議周期性行業(yè)，但有人認(rèn)為超跌股因前期長(zhǎng)期超跌，使它們的估值明顯偏低，這些股票后面也有獲利空間，您怎么看這批超跌股？
趙丹陽(yáng)：都會(huì)漲，在牛市里"雞犬飛舞"是很正常的現(xiàn)象。
你不會(huì)受這些短期的誘惑嗎？
我們不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的看法而改變我們什么，就像這一年來(lái)，到最后市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)一致看空時(shí)，我們依舊堅(jiān)持對(duì)牛市的期待和判斷；也不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的漲跌而受誘惑。最重要的是你的評(píng)估體系，你的價(jià)值衡量體系，當(dāng)形成了自己的投資體系的時(shí)候，面對(duì)波動(dòng)起伏的市場(chǎng)，你當(dāng)然能做到"寧?kù)o而致遠(yuǎn)"。我們看到的是一個(gè)很長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，所以不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)一時(shí)一息的波動(dòng)或漲跌影響我的心態(tài)。
記者：您未來(lái)還有什么夢(mèng)想和期待，使事業(yè)走得更遠(yuǎn)？
趙丹陽(yáng)：
暫時(shí)還沒(méi)有什么詳盡的計(jì)劃，我們想得更多是把現(xiàn)在做好。
記者：最后請(qǐng)給我們的投資者一句話吧
趙丹陽(yáng)：牛市已經(jīng)開(kāi)始，盡情享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的財(cái)富和快樂(lè)
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