尋找“漲十倍”股票的投資邏輯

2014年06月12日

眾所周知，A股主板指數(shù)十多年來上上下下，最終回到起點，二級市場投資者大多虧損累累。此時，一份關(guān)于A股“漲十倍”個股數(shù)的統(tǒng)計引起了不少行家的熱議。此統(tǒng)計把時間設(shè)定從2000年1月1日-2013年12月31日，統(tǒng)計結(jié)果顯示，期間A股產(chǎn)生了857家十倍股，剔除部分數(shù)據(jù)不全及異常值，剩余851家，其中50倍以上有26家。

咋一看統(tǒng)計結(jié)果，A股似乎是“遍地黃金”：滬深兩市總共才2000多家上市公司，竟然有800多個股票曾經(jīng)“大漲十倍”。A股豈不是真正的機會之地？只要用心參都可以把握住致富？

然而，筆者身邊不乏與股市同成長的專業(yè)投資人以及長期在市場摸爬滾打的民間高手，但他們也竟無一人在統(tǒng)計的相關(guān)期間內(nèi)曾經(jīng)成功把握哪怕是其中一個股票而令資產(chǎn)“大漲十倍”。

那么， 股票“漲十倍”背后的邏輯是什么？是什么原因令投資者錯過“漲十倍”的機會？以后還能把握同樣的機會嗎？

首先，讓我們仔細觀測了解一下“漲十倍”背后的一些邏輯吧：

1）因市場心態(tài)改變而導致估值的大幅提升。研究發(fā)現(xiàn)，這些十倍股中有75%是因公司估值上升而推動，估值上升的起點是在2005年中旬，那剛好是一輪大牛市的起點。其中有217家公司短短3年股價就沖上了10倍。這就驗證了大牛市到來的時候，就好比“遇上了臺風時，只要站在風口，豬也能飛起來”的道理。試想想，當時上證指數(shù)由1000點漲到6124點，漲幅達6 倍。其中一些股票彈性高一點，蹦到10倍是一點不稀奇的。當年銀行、券商、鋼鐵、地產(chǎn)等周期性藍籌股票的大幅上漲同屬于這一邏輯。

順便提一句，筆者自己在2005-2007年間因持有50ETF和180ETF等指數(shù)基金也獲得了4倍多的回報。不少人讀到這可能會笑話，你離十倍遠著呢。其實，又有誰事先能預測上一輪牛市如此的瘋狂呢？ 至少4倍多的回報是做到了，而且我感覺滿足了。您呢？

2）因公司盈利能力的持續(xù)提升而導致股價持續(xù)上漲。事實上，在史無前例的2005-2007牛市之后，股市總體持續(xù)反復下行，但也有500多個股票在幾年間陸續(xù)達到最高價，實現(xiàn)“漲十倍”的收益。顯然企業(yè)本身經(jīng)營能力的持續(xù)提升是這些股票在穿越牛熊之間“漲十倍”的最終決定因素。名牌白酒、傳統(tǒng)名藥、醫(yī)療設(shè)備、電商云商等行業(yè)是誕生這些公司的“溫床”。

3）還有一些其他常理難以解釋的邏輯。激情燃燒的創(chuàng)業(yè)板中誕生許多“漲十倍”的股票，其中不少（如手游、參股銀行等“無厘頭” 概念）短短一兩年就逆市上漲過十倍，但是年報業(yè)績卻證明了高成長只是個傳說。這種令人看不懂的上漲邏輯，只能歸功于參與者“人有多大膽，地有多高產(chǎn)”的動物精神了。

分析過了過去大漲的邏輯，是時候探討如何把握相似的未來機會了。

第一種邏輯在今后重演的可能性不大。雖然目前國內(nèi)股市的周期性藍籌股的估值甚至明顯低于上一輪牛市起點的2005年，但是，當時國內(nèi)GDP高速增長由大規(guī)模投資帶動，周期性行業(yè)的盈利能力總體上以兩位數(shù)增長等的“好日子”難以在重復了。今后，國內(nèi)經(jīng)濟增長的新常態(tài)是以速度放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整為主調(diào)的。指望周期性行業(yè)藍籌在下一輪上升周期中在重拾“漲十倍”的輝煌顯然是不現(xiàn)實的。不過，等到市場轉(zhuǎn)勢的那一天，市場心態(tài)的改觀也一定會提升估值，目前5倍的市盈率顯然是過低的，如果重估為10-15倍，即使盈利能力0增長，也意味著股價2-3倍的漲幅。至于對這樣的收益率是否滿意？那就見仁見智了。至于何時市場才能轉(zhuǎn)勢？藍籌的估值何時才能提升？筆者認為，要等IPO注冊制能真正實行了。何時能真正實行？那就看證監(jiān)會的了！

第二種邏輯中，我們需要把握結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主線。看哪些行業(yè)在將來更多地得益于結(jié)構(gòu)的調(diào)整，看哪些行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績的更有機會持續(xù)增長從而成為催生“漲十倍”股的新沃土。筆者傾向于醫(yī)療、保健、醫(yī)藥、消費、文化、娛樂等行業(yè)。因為人口老齡化，醫(yī)療保健支出較大，增長由生產(chǎn)驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費拉動等大趨勢是基本確定的。值得一提的是在消費類行業(yè)中，名酒類公司的當前估值極低，已充分反映業(yè)績下滑的預期了，白酒作為千年國粹是文化的一部分，今后被淡化的可能性為零。而且，國內(nèi)企業(yè)目前還缺乏真正的創(chuàng)新能力，技術(shù)上的優(yōu)勢更是多在于國酒、國藥等國粹上。

至于第三種邏輯，看不懂，抓不住。那就是可遇不可求的，就不必費心了。

研究還表明2000年至2013年“漲十倍”的800多個股票中，三分之二需要持股3年以上實現(xiàn)上漲十倍的目標，超過一半需要持股5年以上才能實現(xiàn)“漲十倍”。如果您是以追逐短期差價為目的買賣股票，那么很抱歉，我得告訴您，你一定沒機會把握“漲十倍”的機會的，甚至連2-3倍也是不可能的。

因此，要在前述兩種在未來的可捕捉大漲的股票并控制好風險，有以下兩個前提是必須的，那就是：買價足夠低。而持有時間足夠長。