配以市場高估值，基金高倉位(大于80%)，造就所謂“平安效應”
徐怡丹／文
每次股市回調之前，都能看到保險資金巨額贖回的身影，正是他們導演了股市短期內的漲跌，加速了指數的振蕩率。 同時投資權重股和指數型基金，平安等創(chuàng)造了中國式的投資策略—“割韭菜”。
高倉位的基金正成為以平安保險為代表的大資金魚肉散戶的場所。
11月19日，大盤站上3300點整數關口的第二天，中國平安(59.94,0.02,0.03%)贖回了30億元左右的股票型基金，隨后幾日市場傳出關于中國平安先后贖回100億元股票型基金的消息，市場解讀，因為平安打響了第一槍，基金被迫砸盤，猶如多米諾骨牌一樣引發(fā)了市場的大跌。
這已經不是平安第一次扮演始作俑者。相似的情形在8月初也曾上演，當時由于中國平安曾大舉從基金市場中抽離80億元資金，其他保險資金也緊隨其后參與減持，導致基金大量拋出股票，造成了指數超過20%的跌幅。
有市場人士分析后認為，平安此次大規(guī)模贖回基金，更多的出于業(yè)績考慮，配合年底做賬的需要，獲利了結以提高年報利潤，而并非市場認為的平安在看空后市。但這并不足以解釋平安贖回的巨大動力，其后自有更為精準的操作策略。不容忽視的是，平安的波段操作卻實現了再一次“割韭菜”。
具體的操作手法是：在市場處于低位時，以平安為代表的保險資金先在股票市場申購權重股，然后再申購指數基金和股票型基金，讓指數基金拉抬股指，而保險資金借機拋售股票，接著贖回基金迫使其賣股票，導致市場大跌，為其迎來新的建倉機會，如此循環(huán)操作，實現周而復始的“割韭菜”。
利用基金“割韭菜”
據《證券市場周刊》了解，中國平安2009年下半年的投資策略就是在“2800點至3400點之間來回做波段”，中國平安高層亦在公開場合不止一次表態(tài)：今年權益類倉位嚴格控制在10%附近。
而平安是如何實現這種波段操作呢？通過對8月份的故事的復盤，從中可以窺知一二。
8月10日，保險資金大規(guī)模贖回基金和券商理財產品，平安大舉從基金市場中抽離80億元資金，當時大盤在3300點附近。而從公司的三季報看，其期末權益投資金額655億元，比6月末下降12%，同期滬深300(3656.952,13.46,0.37%)只下跌了3.5%，因此在贖回基金的同時在股票方面也伴有明顯的減倉。這一輪操作鎖定的收益使得中國平安的三季報相當亮眼，在三季度滬深300下跌了3.5%的背景下，平安凈資產仍然持續(xù)增加。三季度單季投資收益為108億元，高于二季度的95億元?？梢?，平安對二級市場的把握遠超過普通投資者。
而在股市回調之際，新一輪保險資金入市開始了。8月19日股指擊穿2800點，跌破平安預測的股指波動下限，機會開始顯現。8月20日，身手敏捷的中國人壽(33.26,0.08,0.24%)開始進場，短短一周內，人壽分四批申購了規(guī)模約為200億元的指數基金。
擅長波段操作的平安自然不會甘于人后。8月25日下午，中國平安又申購1億份左右的偏股型基金。8月27日，有媒體報道中國人壽和中國平安通過大規(guī)模申購指數型基金，看多后市。
從當時的市場走勢看，在8月19日跌破平安預測的2800點箱體底部后，大盤就開始觸底反彈，一路向上，雖然道路有些曲折，但前途光明，上證綜指始終在2785點上方運行，由此看來保險資金在贖回后又進行了一次完美的抄底。
表面看來，平安準確地把握了市場運行的脈絡，近乎精確的預測到了市場的頂和底，戰(zhàn)勝了市場先生。然而，仔細分析后，我們發(fā)現，像平安這樣擁有大量投資資金的機構投資者，他們的每一次操作也在影響著市場的運行。進而，他們可以利用自己在資金方面的優(yōu)勢左右市場，謀取利益。這有如一個完美的“割韭菜” 過程。
形如平安的大機構先行買入上證50指數(2596.662,9.52,0.37%)成份股，建倉后，申購指數基金，而指數基金必須被動的跟蹤指數，被迫大量買入指數股，大盤股的供需平衡被打破，股指上行也就成為了必然。
短期來看，市場上形成了一股強烈的做多氛圍，指數開始活躍起來。隨著股指的上漲，市場整體出現高估現象，當整體高估10%-15%以上時，比如3000-3500點，大機構開始逐漸減持手中的指數股。
由于有指數型基金被動接盤，供需關系并沒有完全的失衡，指數大幅下跌的可能性較小，但股指的上升速度已較前期明顯趨緩。當機構手中高估的股票出售得差不多時，他們開始大規(guī)模贖回高估值的基金。前期，機構為了避免基金受贖回壓力影響，賣出股票造成基金凈值的損失，他們往往會在下午2點左右開始突然大量的贖回手中基金。如此一來，基金來不及賣出股票，凈值沒有出現大幅下降，機構可以按照一個相對較高的凈值贖回基金。
次日，在大額贖回壓力下，指數基金被迫拋售股票，再加上大機構贖回股票本身就是看空信號，就可能導致股市明顯下跌，而大機構會以非常從容的姿態(tài)對全天下說“從容撤退，虎口脫險”。而等跌到一定程度，大機構再次進場，新一輪“割韭菜”又開始了。與此相對應的是，最近的7個交易日，中國平安三季度重倉的雙鶴藥業(yè)(23.04,0.40,1.77%)、深發(fā)展、建設銀行(6.18,-0.02,-0.32%)也是步步下跌，跌幅均超過大盤，其中雙鶴藥業(yè)累計跌幅更是超過10%，的確可以看出保險資金的減持動作。
不僅僅是“平安效應”
“割韭菜”的策略要點是：綁上基金，利用申購基金的大量普通投資者作為對手盤，來接貨或抬轎。其中一個重要前提就是基金的高倉位，在下半年以來，基金倉位長期維持在80%左右的高倉位，手中“彈藥”不多，但遇見贖回時，不得不賣出股票。
據基金的機構投資部人士透露，一般情況下，保險資金會在下午開盤后遞交贖回的單子，而基金不得不在下午盤中賣股票，這導致11月24日和26日均是在下午出現暴跌。
當然，8月和11月的兩次大跌，平安只是打響了第一槍。
但這一策略的實施需要多方因素的達成，就像一個化學反應，股市走勢以及基金規(guī)模和倉位到達高位之時，宏觀經濟出現不確定性，市場情緒已經反應出到了高點，加入這個催化劑才會產生連鎖的反應。
根據銀河證券研究所對這次大跌前后基金持倉的分析可以看出，基金倉位極可能在大跌的前幾天大幅度上升，隨即受到“意外”暴跌影響，改為順勢下調。
記者注意到，在平安大額贖回之前，中登公司最新公布的數據顯示，此前一周新增基金開戶數為8.2萬戶，已經接近7月份股市高位時期的數據。而基金的倉位也已經再度創(chuàng)出歷史高位，渤海證券的基金監(jiān)測報告顯示，截至11月20日，納入統(tǒng)計范圍的290只偏股型開放式基金上周的平均倉位為84.34%，比前周82.43%上升1.90%。其中股票型基金平均倉位為88.97%，比前周上升2.52%；混合型基金平均倉位為78.47%，比前周上升1.13%。已有高倉位堰塞湖之勢。
而此前無論是大銀行融資的傳言，還是10月份以來，市場在沒有更好理由支撐的情況下，上證指數漲幅近20%，都被解讀為市場的虛火有些大。中金公司在其近期的報告中坦言：“雖然我們對宏觀經濟的增長勢頭樂觀，但近期一些跡象與8月初市場大跌之前極為相似，讓我們不得不警惕市場可能產生的年底流動性緊縮預期。”
這些因素的綜合反應，使得平安通過“割韭菜”式的交易行為能夠鎖定收益，而從行為金融學的角度來說，這也能成為一劑強力的催化劑，對部分投資者來說有很強的示范效應，市場敏感者也跟著做階段性獲利退出從而引發(fā)市場的急劇下行。
太保資產的一位相關人士對記者表示，在平安贖回之前，太保也進行了拋售，但資金量并沒有平安那么大。“我們三季度就已經訂好了反向操作的基調了，漲賣跌買，需要及時鎖定收益。”
而中國人壽財務部總經理楊征也曾公開表示過，下半年中國人壽將按照既定的投資策略進行波段操作，在股市每天幾十億的進出是在所難免的。
最新的政治局會議給即將召開的經濟工作會議定調，中國證券網用“退出懸念消散，雙寬松政策延續(xù)”給未來的宏觀政策環(huán)境作闡釋。也許下一個大泡泡吹起來的時候，又會是“割韭菜”的好時機！■
