平安期貨 侯書鋒
我國首只股指期貨合約是以滬深300指數(shù)作為標的，了解滬深300指數(shù)成分股權(quán)重如何計算，不僅幫助投資者把握股指期貨推出前后的股票投資機會，而且對設計股指期貨期現(xiàn)套利有重要的參考意義。
筆者發(fā)現(xiàn)有一些市場人士將工商銀行[5.08 1.20%]列為滬深300指數(shù)第一權(quán)重股，主要是因為工商銀行的流通市值最大。如果按這個方法計算，中國石油[13.53 0.15%]和工商銀行在滬深300指數(shù)成分股權(quán)重都很高。然而，截至1月18日滬深300權(quán)重顯示，中國石油權(quán)重僅為0.92%，位列第22名，工商銀行權(quán)重為1.33%，位列第11名。實際的第一權(quán)重股是招商銀行[16.67 3.22%]，權(quán)重達到3.17%，接下來是交通銀行[9.11 3.17%]和中國平安[49.97 0.08%]，權(quán)重分別為2.84%和2.58%。不同方法計算，股票權(quán)重具有很大的差異性，會干擾投資者的選股。
那么滬深300指數(shù)是如何編制的呢？滬深300指數(shù)采用國際普遍流行的自由流通量加權(quán)計算方法。自由流通量剔除了以下兩部分股份后的公眾自由流通股份：一是限售股份；二是公司創(chuàng)建者、家族和高級管理人員長期持有的股份、國家持股、戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份、受限制的員工持股和交叉持股等六類股東中某股東及其一致行動人合計持股超過5%的股東持有的股份。此外，為了避免大小非解禁等股東持股變化導致的指數(shù)頻繁調(diào)整，對于股東行為引起的自由流通量變化，每半年定期調(diào)整一次。
確定自由流通量后，通過分級靠檔的方法來計算自由流通量調(diào)整市值。例如中國平安總股本73.45 億，其中流通A股47.86億，限售A股8.6億，占A股比例約為17.67%。在流通股東中，深圳市投資控股有限公司、源信行投資有限公司和深業(yè)公司作為中國平安的發(fā)起人股東，每一家的持股比例都超過5%，合計持股為29.81%，因此被視為非自由流通股份。再加上18%的限售股，共計47.48%被扣除，最終自由流通比例為52.52%。分級靠檔后，60%的流通A股將用于中國平安流通市值的計算。
滬深300指數(shù)采取的自由流通量編制方法有效解決了大小非解禁對權(quán)重的影響，并且防范通過交易個別股票操縱股指的行為，這就有效降低了股指期貨的價格波動風險。了解滬深300指數(shù)權(quán)重股的計算方法后，期望吸納股指期貨概念權(quán)重股的機構(gòu)和散戶投資者就有了明確的針對性，不會再出現(xiàn)“指鹿為馬”的情況。
