我們看到，當投機風(fēng)氣盛行的時候，股市泡沫膨脹，很容易引發(fā)股市危機甚至金融動蕩。但金融危機并不完全都是由于股市產(chǎn)生的，股市只是金融危機的一個重要環(huán)節(jié)。此外，由債務(wù)危機引發(fā)的金融危機近年來也是頻頻發(fā)生。
1997年，一場空前的金融風(fēng)暴席卷了亞洲的許多國家和地區(qū)。金融風(fēng)暴首先從泰國開始，由于泰國股市出現(xiàn)了大量的泡沫，國家的債務(wù)結(jié)構(gòu)嚴重失衡，給了國際游資策動攻擊的可乘之機。泰國的貨幣泰銖成了國際游資攻擊的突破口。在國際炒家們精心策劃的一攬子方案的猛烈進攻下，1997年7月2日，剛剛接任12天的泰國財長塔隆，面對日益枯竭的國家外匯儲備和日益明了的巨額外債負擔，終于放棄了那個執(zhí)行了13年之久的固定匯率制度。就是這一天，當泰國民眾一覺醒來的時候，發(fā)現(xiàn)手中的泰銖貶值了，陡然間失去了20％的國際購買力。當一國的匯率被擊垮，該國的貨幣就會迅速貶值，因為人們都不愿再持有本國貨幣了。
泰國金融體系被擊潰之后，金融風(fēng)暴迅速擴散。1997年7月11日，不堪重負的菲律賓政府放棄了固定匯率制度，菲律賓比索應(yīng)聲暴貶；7月14日，印尼政府面對尚不足200億美元的外匯儲備和還有1000億美元的巨額外債，忍痛宣告印尼盾失守；8月8日，馬來西亞政府在國際游資的強大攻勢下，放棄了捍衛(wèi)馬幣林吉特的努力。至此，號稱亞洲經(jīng)濟中的“四小虎”全部倒下，而新加坡的股市匯市同樣也跌進了深淵。這些國家的匯率遭到了攻擊，他們的貨幣全都不同程度貶值了。
但是，這場金融風(fēng)暴遠遠沒有就此完結(jié)。1997年8月15日，這股金融風(fēng)暴在我國香港和臺灣地區(qū)登陸。10月18日，臺灣地區(qū)在擁有830億美元充足外匯儲備的情況下突然放手，使得新臺幣匯率一舉跌破了30元兌換1美元的心理大關(guān)；隨即，香港成為國際投機資本的眾矢之的。10月20日香港打響了港元保衛(wèi)戰(zhàn)。經(jīng)歷5天腥風(fēng)血雨的激戰(zhàn)，港幣守住了，但香港股市恒生指數(shù)卻早已跌破萬點大關(guān)，與兩個月之前的市值相比，港股4?郾3萬億港元的總市值已經(jīng)跌去一半，損失達2萬億港元。
金融風(fēng)暴在香港受挫后，并沒有停歇它的腳步。1997年11月7日，又在漢城登陸，作為全球第十一大經(jīng)濟實體的韓國僅僅支撐了10天，韓元就宣告失守，匯率瞬間跌破1000韓元兌換1美元的關(guān)鍵價位，跌幅高達20％。到12月2日，韓國的中央銀行外匯儲備只剩下60億美元，而此時韓國外債總額達1100億美元，其中1年內(nèi)到期的短期外債就達800億美元，而在20天里必須歸還的外債總額竟高達200億美元。韓國還不起外債了，難怪當時韓國總統(tǒng)金泳三不無悲傷地說：“韓國政府實際上已經(jīng)破產(chǎn)了。”
1997年12月3日，金大中以及3位總統(tǒng)候選人，加上國會議長一起，在國際貨幣基金組織所提出的救援條款上按下了手印時，金大中說：“12月3日是韓國的國恥日。”至此，亞洲經(jīng)濟中的“四小龍”和“四小虎”幾乎無一幸免在這場金融風(fēng)暴中遇難。
我們說，回顧1997年這場亞洲金融風(fēng)暴，不僅看到了金融風(fēng)暴的殘酷，更值得思考的是，金融風(fēng)暴究竟是怎么形成的？面對這樣的風(fēng)暴，作為個人，或者一個企業(yè)，甚至一個國家，我們能做些什么？
這場風(fēng)暴起于泰國，當時，一部分國際炒家已經(jīng)看到泰國的經(jīng)濟虛弱了。泰國政府借了大量的外債，短期的熱錢大量流入泰國，去追逐泰國房地產(chǎn)市場中迅速膨脹的財富，尤其是更多的人把錢投到了股市。國際炒家已經(jīng)看準了泰國經(jīng)濟中出現(xiàn)了重大隱患，很難抵御大規(guī)模的持續(xù)的金融攻擊。于是，他們首先在匯市上發(fā)難，因為一個開放國家?guī)胖凳欠穹€(wěn)定，直接影響到國民對本國經(jīng)濟的信心。國際炒家利用成倍放大的金融杠桿工具，他們大量從泰國銀行借入泰銖，反手又在匯市交易中大量拋售泰銖，迫使泰國政府為了維持匯率的穩(wěn)定，不得不動用手中的美元儲備承接泰銖的拋盤。結(jié)果，泰國政府本來就不多的美元外匯儲備很快就不夠用了，而政府短期外債的到期還本付息壓力又越來越大，最終不得不放棄泰銖的固定匯率，使那些國際炒家們在泰國得手。
在這個過程中，國際游資攻擊一旦開始，大量流動性強的資金就不斷迅速撤離股市。這時，股票市場的股價就會一輪接著一輪地大幅下跌。銀行為規(guī)避風(fēng)險，就開始被迫緊縮銀根，甚至很多管理不善的銀行迅速被逼到破產(chǎn)邊緣。這樣，匯市、股市雙雙暴跌，人們對國家經(jīng)濟信心急劇下降，不斷從股市撤出資金，都去銀行提取自己的存款，然后把手中的泰銖盡快換成美元。于是，整個國家經(jīng)濟陷入了一個惡性循環(huán)，并處于全面崩潰的邊緣。
那么，國際炒家把匯市、股市都砸下去了，他們還怎么賺錢呢？這是我們在上一章金融市場中沒有講到的內(nèi)容。在成熟的國際金融市場交易中，存在著大量的金融衍生產(chǎn)品交易。這些交易中有很多是純粹的套利工具，在這些金融產(chǎn)品的設(shè)計中，是有做空機制的。所謂做空，是指如果你判斷某種金融行情會下跌，你判斷對了，你買的金融產(chǎn)品不是看漲，而是看跌。那么，在行情下跌的過程中，你就可以賺錢了。所以，在東南亞這些國家已經(jīng)開放的金融市場交易中，國際炒家們利用了大量做空的交易手段。他們在匯市、股市的大幅下跌中獲得了暴利收入。
以股市為例，國際炒家們可以在股價處于高位時開始大量拋出股票，首先他們獲取在高位賣出和當初在低位買入的差價利潤；然后繼續(xù)拋出股票。后來的做法卻常常會令人不解，股票已經(jīng)跌得一塌糊涂了，為什么他們還在繼續(xù)拋出股票呢？他們甚至高價買入，低價拋出。實際上，在這種情況下，他們就不是靠買賣股票的差價獲利了，而是通過拋出股票，使得股價下跌，從而帶動股指下跌。這些炒家們早已經(jīng)在拋出股票前買入了大量看空股指的交易單。所以，在很多人看著炒家們不惜血本在股市上拋售股票的時候，他們卻在股指期貨的看空交易中賺了大錢。
講一個相對容易理解的股票做空交易：比如炒家手上本來沒有股票，他在某只股票市場價格在10元的時候，從某股東或者機構(gòu)手上借來1000股，這時候炒家在10元價位全部拋出，會獲得現(xiàn)金1萬元，等股票價格跌到8元的時候，他再花8000元錢就可以買回1000股，然后把這1000股股票還給原來的機構(gòu)或股東，最后自己手上就可以有2000元的獲利。這只是做空股票獲利的一個例子和原理，在實際的操作中，還有大量復(fù)雜的游戲規(guī)則的約束。
不過，值得重視的一個問題是，在這些做空的金融交易中，尤其是期貨（比如股指期貨、外匯保證金）交易中，都有金融杠桿的放大作用。簡單說，就是這些金融產(chǎn)品的游戲規(guī)則，允許他們將實際股票交易市場中反映出的損益，進行數(shù)倍甚至數(shù)十倍的放大獲利。比如，當國際炒家攻擊泰國時，游戲規(guī)則可能允許有良好信譽的金融機構(gòu)在自有100萬資金時，卻可以從銀行融資1000萬來做交易；又比如，做外匯保證金的交易，你想做200萬，但實際并不需要付這么多錢，而是按照游戲規(guī)則，可能只需要付5％的保證金，也就是10萬元，按照20倍的放大比例來做。如果你看好的外匯漲了1％，就意味著你賺了200萬的1％，也就是2萬元，而對于你10萬元的本金來說，收益率卻已經(jīng)達到了20％。當然，你做反的時候，賠起來是一樣的可怕。
所以在實際操作中，又出現(xiàn)了對沖基金等模式，就是一個機構(gòu)做兩個相反方向的交易，以此來規(guī)避行情做反的風(fēng)險?？偟膩碚f，正是由于金融交易中大量杠桿效應(yīng)的存在，所以金融市場出現(xiàn)風(fēng)險的時候，是被成倍甚至成幾十倍放大的。這也是很多人不太理解為什么金融風(fēng)暴來得如此迅猛的一個重要原因。
因此，在1997年這場驚心動魄的金融風(fēng)暴中，其中一個著名的國家炒家索羅斯?穴又譯紹羅什?雪，當時他只是用了9000萬美元，幾個月以后，他的賬戶上就有了20億美元的進賬?？膳碌氖?，這場金融風(fēng)暴調(diào)集的國際游資的總量有1000億美元之多。這么大規(guī)模的游資調(diào)來對一個國家的金融市場進行攻擊，哪個國家有這么多的外匯儲備，他們怎能抵抗住國際游資的攻擊呢？
現(xiàn)代金融市場的特點是以光速在挪動著金錢。一個電話，一部電腦，就可以在互連網(wǎng)上下單，瞬間就可以完成一筆大的金融交易。無論這個投資者或國際炒家在世界上任何一個角落，他都可以做這件事情。金融市場這樣的情形，使得任何一個金融市場開放的國家，都難以抵御如此大規(guī)模和高速度的金融攻擊。一個國家的金融體系一旦被攻破，就會出現(xiàn)該國的大量財富被國際炒家卷走的情景，而本國經(jīng)濟馬上陷入惡性循環(huán)，進而面臨全面崩潰。最可怕的是，當人們的信心一旦決堤，金融危機就會像瘟疫一樣在周邊的國家和地區(qū)之間相互傳染。
下面讓我們看一個實例：美國的老虎基金是如何襲擊香港的。讓大家了解金融風(fēng)暴是怎樣掀起來的。
美國有一個著名的老虎基金，它是著名的宏觀對沖基金之一，與索羅斯的量子基金可謂并駕齊驅(qū)。老虎基金的創(chuàng)辦人叫朱利安?羅伯遜，他是華爾街的風(fēng)云人物。
朱利安出生于美國南部一個小城鎮(zhèn)，從北卡羅來納大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)后，在某證券公司工作20年之久，1980年5月他創(chuàng)辦老虎基金，從事于“全球性投資”。
在渡過10年的蟄伏期后，80年代末90年代初，老虎基金開始創(chuàng)下驚人業(yè)績：例如，朱利安準確地預(yù)測到柏林墻倒塌后德國股市將進入牛市，同時沽空泡沫達到頂點的日本股市穴沽空指先借入股票，然后沽售，當股價下跌到一定水平時再購回，賺取其中差價雪。
1992年后，他又預(yù)見到全球債券市場的災(zāi)難。隨著這些預(yù)測一一實現(xiàn)，老虎基金管理的資產(chǎn)規(guī)模在90年代以后迅速增大，從1980年起家時的800萬美元，迅速發(fā)展到1991年的10億美元、1996年的70億美元，直到1998年鼎盛期的200億美元。
1997年老虎基金發(fā)現(xiàn)東南亞尤其是泰國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱情況。他們看到這樣的現(xiàn)象，比如說，納華證券是泰國的一個上市公司，該公司的市值按美元計算當時竟然已接近美國最大投資銀行之一摩根斯坦利！可知當時泰國的泡沫經(jīng)濟已到了聳人聽聞的地步。
他們還看到，在1996年時，僅在曼谷就有相當于200億美元的房子賣不出去，房地產(chǎn)價格的崩潰已經(jīng)無可避免了。更令人擔憂的是，房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行業(yè)貸款總額的50％。到1997年，一半以上的房地產(chǎn)在銀行的相關(guān)貸款都是壞賬！
所有經(jīng)濟信息明白無誤地告訴老虎基金，這是一個攻擊泰銖的絕好機會。于是他們先從泰國下手攻擊泰銖。在泰國得手后，他們又把目標盯住了香港。觀察香港經(jīng)濟是否有問題，他們找到的突破口是在香港上市的中國內(nèi)陸的國有企業(yè)。1997年，正值香港剛剛回歸祖國的懷抱，當時港民對中國內(nèi)陸寄予厚望，看好這些企業(yè)的股票，導(dǎo)致香港股市的紅籌股和國企股股價飆升?；鸾?jīng)理們感覺到香港股市中的泡沫。
于是，他們派人到上海實地考察。在訪問上海造船廠之后，老虎基金的分析員說，這只股票根本不值那么多錢（股價）。因為他們的船生銹了，工人在聊天。他們經(jīng)過各種數(shù)據(jù)綜合分析做出判斷，決定攻擊香港。
這個例子說明，我們在觀察經(jīng)濟時，是有一些原理可循的，也有一些簡單明了的經(jīng)濟現(xiàn)實很能說明問題。重要的是，當我們看到這些經(jīng)濟現(xiàn)象的時候，是否能夠想到它說明了什么，它揭示了什么樣的風(fēng)險，又帶來了什么樣的商機。
所幸的是，在1997～1998年的金融風(fēng)暴中，這些國際炒家們沒能在香港市場上得手。香港的聯(lián)系匯率制度最終沒有被國際炒家攻破，香港的股市也在政府救市之后出現(xiàn)了回升，這與香港的金融管理相對健全和銀行體制的健康是分不開的。當香港金融市場被攻擊之后，香港的金融管理局密切監(jiān)視著所有大量借錢的那些外國機構(gòu)，并且用市場行為的方式與這些國際炒家們對陣。香港當時的隔夜拆息率曾一度高達300％，就是借1元錢要還3元錢。這意味著那些國際炒家們在借錢的時候，成本已經(jīng)非常高了。同時，香港金管局擁有880億美元的外匯儲備，并且還有祖國大陸更強大的外匯儲備作后盾，使得國際炒家沖擊港元聯(lián)系匯率最終失敗。當時香港180多家持牌銀行，沒有一家出現(xiàn)儲戶來提錢時銀行沒錢支付的情形。香港銀行的自有資金都高于國際規(guī)定的8％，而銀行的呆壞賬率不足2％。所以，國際炒家們把香港當作提款機的陰謀最終沒能得逞。
通過香港我們也看到，在金融風(fēng)暴中，一個健康的金融管理體系和強大的經(jīng)濟實力后盾是多么重要，這些都是有效制止金融瘟疫蔓延的利器。
1997年9月，在香港舉行的世界銀行年會上，馬來西亞總理馬哈蒂爾和國際炒家索羅斯碰到了一起。馬哈蒂爾拍案而起，憤怒地指責索羅斯說：“你這個慈善家，竟然以慈善家的面目使得窮人更窮，富人更富。”索羅斯回擊說：“如果你們國家的經(jīng)濟沒有問題，怎么會有人來炒你們呢？是你們自己國家的經(jīng)濟出了問題，才會有金融危機。”
由此提出了一個問題：一個國家出現(xiàn)金融危機的原因是什么呢？
東南亞很多國家為了促進本國經(jīng)濟快速發(fā)展，放開了資本市場，允許外資自由出入。短期的資本都來了，人們管短期資本叫“熱錢”，它們是投機資本；同時，政府又借了大量的外債。資金不斷流入這些新興的市場經(jīng)濟國家。錢一流進來，經(jīng)濟發(fā)展就快了。這些資金投資股市、投資地產(chǎn)、投資實業(yè)，使得這些國家呈現(xiàn)出經(jīng)濟繁榮的景象。但是好景不長，這些國家在不知不覺中經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)問題。當一國經(jīng)濟在高速增長過程中，很多問題暫時被掩蓋了。經(jīng)濟中出現(xiàn)大量的泡沫沒有及時地治理，就被國際炒家抓住了機會。等到本國政府意識到出了問題，為時已晚。金融危機帶來的后果是經(jīng)濟的蕭條，貨幣的貶值是由本國人民來承擔的，因為所有人手中的錢全都貶值了。
在1997年的亞洲金融風(fēng)暴中，中國是惟一幸免的國家。我們沒有遭到國際炒家的襲擊。這是中國政府做得最出色的地方，也令世界各國刮目相看。其中關(guān)鍵原因在于我國沒有開放資本市場讓外資進來。我國在金融體制改革過程中相對謹慎，沒有操之過急。沒有像東南亞那些新興的工業(yè)國家一樣，及早開放了資本市場。
大家知道，我國在90年代金融體制改革中，只是開放了經(jīng)常項目下的人民幣可自由兌換，沒有放開資本項目下人民幣的可自由兌換。就是沒有允許外資進入我國的資本市場，進入我國的股票證券市場。同時，我國政府沒有借大量的短期外債，我國還有強大的外匯儲備。這些因素的存在，才使得我國躲過亞洲金融風(fēng)暴。
應(yīng)該看到，我國的金融市場還不成熟，我國的股市相對年輕，法規(guī)不健全，管理不夠完善，股市中很多的游戲規(guī)則還在慢慢的形成和試探過程之中。我們甚至不知道國際炒家是如何炒作和發(fā)動攻擊的。所以，中國的金融市場是一個相對謹慎的開放領(lǐng)域，同時也是亟待完善和提高的領(lǐng)域。
但是，我們也應(yīng)該看到我國金融體系中存在的問題，我國商業(yè)銀行中存在的呆壞賬問題，我國股市中存在的問題等等。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和我國進入世界貿(mào)易組織過渡期的結(jié)束，我國的資本市場遲早是要放開的，人民幣終將走向可自由兌換。所以，加強銀行監(jiān)管，防范金融風(fēng)險，健全金融監(jiān)管的法律法規(guī)，規(guī)范金融市場的秩序，是我國政府面臨的重要任務(wù)。
作為一個普通投資者，作為一個企業(yè)家，作為一個政府官員，重要的是要學(xué)會找到這個市場中生存的機會，學(xué)會看經(jīng)濟和金融中可能出現(xiàn)的重大問題苗頭，當金融危機和金融風(fēng)暴真的來臨時，能成功地規(guī)避風(fēng)險
