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萬科A(000002)

事件

公司發(fā)布 2017 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2428.97 億元，同比增長(zhǎng) 1.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 280.5 億元，同比增長(zhǎng) 33.44%；每股收益 2.54 元，同比增長(zhǎng) 33.4%；全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為 21.14%，較 2016年增加 2.61 個(gè)百分點(diǎn)； 17 年分紅預(yù)計(jì)每 10 股派送人民幣 9.0 元（含稅）

現(xiàn)金股息。

市占率提升至 3.96%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 33.4%，業(yè)績(jī)鎖定度高達(dá) 131%公司 17 年實(shí)現(xiàn)銷售面積 3,595.2 萬平方米，銷售金額 5,298.8 億元，同比分別上升 30.0%和 45.3%，全國(guó)市場(chǎng)份額由 3.1%提升至 3.96%。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2428.97 億元，同比增長(zhǎng) 1.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 280.5 億元，同比增長(zhǎng) 33.44%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖朐鏊?，主要是地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算面積同比下降。截至 17 年底，公司已售未結(jié)資源達(dá) 4,143.2 億元，較上年末增長(zhǎng) 49%，相對(duì) 18 年預(yù)測(cè)收入鎖定度高達(dá) 131%。

ROE 提高到 21.14%，凈負(fù)債率極低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異：

公司攤薄 ROE21.14%，同比增加 2.61 個(gè)百分點(diǎn)，印證了我們此前觀點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)公司 ROE 不會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)整體變化而下跌。截至 17 年底，公司持有貨幣資金 1,741.2 億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期長(zhǎng)期負(fù)債的總和622.7 億元；凈負(fù)債率為 8.8%，公司對(duì)有息負(fù)債依賴度極低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異，有助于更好得協(xié)調(diào)資金周轉(zhuǎn)，更從容得發(fā)展多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

投資建議

公司致力于深化城市配套服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略，始終為滿足人民美好生活的需要而貢獻(xiàn)力量， 17 年不僅實(shí)現(xiàn)了地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)銷售和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，同時(shí)，在物業(yè)管理、商業(yè)地產(chǎn)、物流地產(chǎn)及長(zhǎng)租公寓等多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域維持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。 2017 年公司銷售額占全國(guó)商品房市場(chǎng)的 3.96%，我們認(rèn)為作為房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)健康、投資穩(wěn)健、管理卓越的龍頭，市占率將持續(xù)提升。鑒于 2017 年結(jié)算面積低于預(yù)期、業(yè)績(jī)略高于預(yù)期，我們上調(diào) 18-19 年 EPS由 3.28、 4.16 至 3.39、 4.32，預(yù)計(jì) 20 年 EPS 為 5.31 元， PE 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為 8.9X、 7.0X、 5.7X，維持“買入”評(píng)級(jí)， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持 42.64 元，對(duì)應(yīng) 18 年 PE 為 13 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 銷售不及預(yù)期，調(diào)控政策影響持續(xù)