受加息預(yù)期影響，近期股市不少分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)部分均出現(xiàn)了折價(jià)現(xiàn)象。專(zhuān)業(yè)人士表示，隨著年末的臨近，分級(jí)基金所設(shè)計(jì)的份額折算制度可能會(huì)為此類(lèi)基金帶來(lái)較為確定的投資套利機(jī)會(huì)。
分級(jí)基金大幅折價(jià)
截至上周末，市場(chǎng)上幾只分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)部分均出現(xiàn)了較大的折價(jià)現(xiàn)象。雙禧A上周五的單位凈值是1.034分，但其二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)為1.016分，折價(jià)率為1.74%，銀華穩(wěn)進(jìn)的單位凈值是1.028元，其二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)為1.02元，折價(jià)率為0.78%，而最新上市的申萬(wàn)收益的折價(jià)率最高---單位凈值兩樣保持在1元以上，為1.004元，但其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)僅為0.945元，折價(jià)率高達(dá)6%，是同類(lèi)基金中折價(jià)率最高的基金。
抓住投資套利機(jī)會(huì)
海通證券的研究報(bào)告指出，在分級(jí)基金中，由于均約定了相對(duì)固定的收益，因此此類(lèi)基金的大幅折價(jià)，為投資者提供了較好的投資套利機(jī)會(huì)。以申萬(wàn)收益來(lái)說(shuō)，從現(xiàn)在至年末只要申萬(wàn)進(jìn)取份額基金凈值大于0.1 元，申萬(wàn)收益將于2011年第一個(gè)工作日獲得約定收益。從最新情況來(lái)看，申萬(wàn)深成基金的單位凈值目
前在0.9元左右，對(duì)應(yīng)申萬(wàn)進(jìn)取凈值在0.8元左右，離約定條件申萬(wàn)進(jìn)取0.1元的凈值相差甚遠(yuǎn)。理論上測(cè)算可知，如果今年年底申萬(wàn)進(jìn)取凈值要趨近0.1元，那么深證成指就要從目前12000多點(diǎn)趨近8000點(diǎn)，下跌幅度超過(guò)三成，而一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，深成指如此暴跌的概率極小，因而申萬(wàn)收益獲得約定收益應(yīng)當(dāng)沒(méi)有太大懸念。
■案例
根據(jù)此類(lèi)基金招募說(shuō)明書(shū)的約定，以申萬(wàn)深成為例，申萬(wàn)收益約定收益為一年期銀行定期存款利率（稅后）+3%，由于申萬(wàn)深成指基金合同生效日---2010年10月22日恰逢加息后，因而該基金今年約定的年收益為5.5%，相當(dāng)于從基金合同生效日至今年年底每份申萬(wàn)收益將獲得約定利息為1.07分，這部分利息將折算為場(chǎng)內(nèi)申萬(wàn)深成份額分配給申萬(wàn)收益份額持有人，折算后申萬(wàn)收益的凈值為1元。截至11月20日，申萬(wàn)收益報(bào)收于0.943元，因此其年化收益率可達(dá)到11%左右，具有較好的投資機(jī)會(huì)。
■投資提醒
如何獲取分級(jí)基金
低風(fēng)險(xiǎn)收益？
據(jù)海通證券介紹，投資者有以下三種可能分享到此類(lèi)分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)部分的收益。
一是折價(jià)率回歸提供的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)。目前申萬(wàn)收益是市場(chǎng)上所有股票型分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額中折價(jià)最高的，考慮到低風(fēng)險(xiǎn)基金通常折價(jià)不會(huì)太高，因此申萬(wàn)收益折價(jià)繼續(xù)拉大的空間有限，如果按照市場(chǎng)平均低風(fēng)險(xiǎn)份額折價(jià)水平計(jì)算，申萬(wàn)收益折價(jià)回歸到市場(chǎng)平均水準(zhǔn)將有4%左右的獲利空間。另一方面，如果未來(lái)A股市場(chǎng)繼續(xù)下跌，那么低風(fēng)險(xiǎn)杠桿基金往往由于投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避，會(huì)受到追捧，因此折價(jià)率可能進(jìn)一步縮小甚至有溢價(jià)的可能，因而獲利空間將更大。
二是分紅填權(quán)效應(yīng)可能帶來(lái)的收益。即，哪怕申萬(wàn)收益的折價(jià)率仍保持在目前的較高水平，但由于臨近年底，其持有人可以按約定獲得每份1.07分的收益，這部分收益在凈值歸1后，以基金份額的形式轉(zhuǎn)入持有人賬戶(hù)，那么二級(jí)市場(chǎng)除權(quán)后折價(jià)率將進(jìn)一步拉大，可能會(huì)有一個(gè)折價(jià)修復(fù)的行情。如果折價(jià)率恢復(fù)到分紅前，投資者可以獲得約0.73%的收益，折合年化收益約6.3%，遠(yuǎn)高于銀行定期存款，具備一定吸引力。
三是由于低份額的大幅折價(jià)，投資者可利用相關(guān)設(shè)計(jì)進(jìn)行配對(duì)轉(zhuǎn)換。即，投資者可以選擇在二級(jí)市場(chǎng)上大幅折價(jià)時(shí)買(mǎi)入申萬(wàn)收益并持有，之后再選擇合適時(shí)機(jī)買(mǎi)入申萬(wàn)進(jìn)取。假設(shè)申萬(wàn)進(jìn)取也是折價(jià)的，投資者就可以迅速將所持有的每一份申萬(wàn)收益份額與一份申萬(wàn)進(jìn)取份額進(jìn)行配對(duì)，申請(qǐng)轉(zhuǎn)換成兩份申萬(wàn)深成份額，在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行份額贖回，從而獲得凈值與交易值之間的差價(jià)收益。不過(guò)，需要提醒的是，這種獲利的可能只有在1份申萬(wàn)收益加1份申萬(wàn)進(jìn)取相對(duì)于2份申萬(wàn)深成指整體處于折價(jià)，且折價(jià)率的差價(jià)足夠，在扣除手續(xù)費(fèi)后才能夠贏利。另外，由于份額合并贖回需要T+2個(gè)交易日，因而在2個(gè)交易日后，若市場(chǎng)大跌，投資者仍有可能蒙受損失。
