10月美國地區(qū)聯(lián)儲制造業(yè)領先一改先前頹勢,出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭,9月住宅銷售也延續(xù)企穩(wěn)回升跡象,但9月核心耐用商品訂單量反映出企業(yè)投資動力的回升仍然有限;就業(yè)市場方面,盡管9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加,但失業(yè)率仍維持在高位,且我們預計未來數(shù)月美國的失業(yè)率也仍將在高位徘徊。
針對國內(nèi)經(jīng)濟復蘇緩慢、失業(yè)率居高不下的現(xiàn)狀,聯(lián)儲再度啟動了新一輪量化寬松政策,以弱美元和低利率刺激經(jīng)濟的持續(xù)復蘇。但美聯(lián)儲進一步量化寬松的行為卻明顯牽制了全球其他各國央行的行動:一方面,對于發(fā)達經(jīng)濟體而言,原本考慮逐步撤出刺激措施的歐洲央行暫緩行動,而日本央行也在考慮進一步擴大量化的必要性;另一方面,對于新興市場國家而言,美元貶值使得國際大宗商品價格暴漲,新興市場面臨流動性過剩和輸入性通脹的壓力。
10月中國PMI進一步印證了3季度經(jīng)濟環(huán)比增速已見底回升的判斷。盡管目前從固定資產(chǎn)投資和出口等角度來看,需求回落的趨勢仍然存在,但我們認為PMI原材料庫存已經(jīng)連續(xù)兩月回升,將能對PMI的見底回升構成支撐。
3季度GDP增速超預期,我們上調(diào)4季度GDP增速預測從8.5%至9.4%,并維持GDP同比增速4季度見底的判斷不變。大幅上調(diào)10年GDP增速預測從10%至10.3%,預計11年1季GDP增速將重回10%以上水平。
目前食品和生產(chǎn)資料價格上漲趨勢仍在持續(xù)。我們維持年內(nèi)CPI在10月見頂回穩(wěn)的判斷,但基于最新的食品和非食品價格,上調(diào)全年CPI預測值從2.9%至3.1%。
鑒于目前經(jīng)濟和通脹環(huán)比回升,我們預計加息周期已經(jīng)正式啟動,未來1年內(nèi)或存在兩次加息的可能性。
在經(jīng)濟通脹環(huán)比上行、加息周期正式啟動的背景下,目前3.8%左右的10年期國債的收益率可能并非超調(diào),而是意味著利率整體趨勢性上行的空間已經(jīng)打開,因而目前我們對利率產(chǎn)品和信用債仍維持前期的謹慎觀點。
