“對(duì)你所做的每一筆投資，你都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10％以上投入此股”，故巴菲特說(shuō)理想的投資組合應(yīng)不超過(guò)10個(gè)股，因?yàn)槊總€(gè)個(gè)股的投資都在10％。集中投資并不是找出10家好股然后將股本平攤在上面這么簡(jiǎn)單的事。盡管在集中投資中所有的股都是高概率事件股，但總有些股不可避免地高于其他股，這就需要按比例分配投資股本。玩撲克賭搏的人對(duì)這一技巧了如指掌：當(dāng)牌局形勢(shì)對(duì)我們絕對(duì)有利時(shí)，下大賭注。
與概率論并行的另一個(gè)數(shù)學(xué)理論—?jiǎng)P利優(yōu)選模式(KellyOptimizationModel)也為集中投資提供了理論依據(jù)。凱利模式是一個(gè)公式，它使用概率原理計(jì)算出最優(yōu)的選擇。
當(dāng)沃倫·巴菲特在1963年購(gòu)買美國(guó)運(yùn)通(AmericanExpress)股時(shí)，他或許已經(jīng)在選股中運(yùn)用了優(yōu)選法理論，50年代到60年代，巴菲特作為合伙人服務(wù)于一家位于內(nèi)布拉斯加州奧瑪哈(Omaha)的有限投資合伙公司。這個(gè)合伙企業(yè)使他可以在獲利機(jī)會(huì)上升時(shí)，將股資的大部分投入進(jìn)去。到1963年這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)了。由于提諾·德·安吉利牌色拉油丑聞，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)從65美元直落到35美元。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為運(yùn)通公司對(duì)成百萬(wàn)的偽造倉(cāng)儲(chǔ)發(fā)票負(fù)有責(zé)任。沃倫將公司資產(chǎn)的40％共計(jì)1300萬(wàn)美元投在了這個(gè)優(yōu)秀股票上，占當(dāng)時(shí)運(yùn)通股的5％。在其后的2年里，運(yùn)通股票翻了三翻，巴菲特所在的合伙公司賺走了2000萬(wàn)美元的利潤(rùn)。
“要有耐心”
集中投資是廣泛多元化、高周轉(zhuǎn)率戰(zhàn)略的反論。在所有活躍的炒股戰(zhàn)略中，只有集中投資最有機(jī)會(huì)在長(zhǎng)期時(shí)間里獲得超出一般指數(shù)的業(yè)績(jī)。但它需要投資者耐心持股，哪怕其他戰(zhàn)略似乎已經(jīng)超前也要如此。從短期角度我們認(rèn)識(shí)到，利率的變化、通貨膨脹、對(duì)公司收益的預(yù)期都會(huì)影響股價(jià)。但隨著時(shí)間跨度的加長(zhǎng)，持股企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益趨勢(shì)才是最終控制股價(jià)的因素。多長(zhǎng)時(shí)間為理想持股期呢？這里并無(wú)定律，將資金周轉(zhuǎn)率定在10％~20％之間。10％的周轉(zhuǎn)率意味著你將持股
10年；20％的周轉(zhuǎn)率意味著你將持股5年。
“價(jià)格波動(dòng)不必驚慌”
價(jià)格波動(dòng)是集中投資的必然副產(chǎn)品。不管從學(xué)術(shù)研究上還是從實(shí)際案例史料分析上，大量證據(jù)表明，集中投資的追求是成功的。從長(zhǎng)期的角度看，所持公司的經(jīng)濟(jì)效益定會(huì)補(bǔ)償任何短期的價(jià)格波動(dòng)。巴菲特本人就是一個(gè)忽略波動(dòng)的大師。另一位這樣的大師是巴菲特多年的朋友和同事查理·蒙格(CharlieMunger)。查理是伯克謝爾·海舍威公司(BerkshireHathaway)的副總裁。那些傾心鉆研并酷愛(ài)伯克謝爾公司出類拔萃的年度報(bào)表的人都知道巴菲特與查理彼此支持，互為補(bǔ)充，二人的觀點(diǎn)有時(shí)如出一轍。蒙格與巴菲特在態(tài)度和哲學(xué)觀念上亦絲絲相扣，互為影響。
集中投資是一個(gè)簡(jiǎn)單的概念。它汲取了彼此相關(guān)的邏輯學(xué)、數(shù)學(xué)和心理學(xué)原理的精華。
總之，集中投資包括下列行為：
•使用《沃倫·巴菲特的投資戰(zhàn)略》中的原理，選擇幾家(10~15)在過(guò)去投資回報(bào)高于一般水平的公司。你相信這些公司有很高的成功概率，而且能繼續(xù)將過(guò)去的優(yōu)秀業(yè)績(jī)保持到未來(lái)。•將你的投資基金按比例分配，將大頭押在概率最高的股上。•只要事情沒(méi)有變得很糟，保持股本原封不動(dòng)至少5年(超過(guò)更好)。教會(huì)自己在股價(jià)的波動(dòng)中沉著應(yīng)對(duì)，順利過(guò)關(guān)。
集中投資的基本原理是在50年前由約翰·梅納德·凱恩斯首先提出來(lái)的。巴菲特所做的，而且做得非常成功的是親身實(shí)踐了這一原理，然后才將它冠名。令我感到震驚的問(wèn)題是：華爾街一向以自覺(jué)效法成功而著名，為什么至今仍對(duì)集中投資這一戰(zhàn)略不聞不問(wèn)呢？
我了解的情況使我深信，集中投資戰(zhàn)略與目前投資市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的投資方略有天壤之別。最簡(jiǎn)單的事實(shí)是他們的思維方式不同。
為了幫助我了解這種思維差異，查理·蒙格使用了網(wǎng)格狀模式(Latticeworkofmodels)這一強(qiáng)有力的比喻。1995年，蒙格為南加州大學(xué)商學(xué)院(UniversityofSouthernCaliforniaSchoolofBusiness)基爾福德·巴比考克(GuilfordBabcock)教授的班級(jí)做了一個(gè)報(bào)告。報(bào)告題目為“人類處世本領(lǐng)的最基本分支：論投資專長(zhǎng)。”這篇報(bào)告后來(lái)被《杰出投資家文摘》(OID)轉(zhuǎn)載。對(duì)查理來(lái)說(shuō)這次報(bào)告很有趣，因?yàn)樗闹行淖h題圍繞著一個(gè)很重要的內(nèi)容：人是如何獲取對(duì)智慧的真正理解，或者他稱之為“處世本領(lǐng)”的。
蒙格解釋說(shuō)，僅靠簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)事實(shí)的堆積，外加旁征博引是不夠的。相反，智慧是事實(shí)的聯(lián)合與組合。他認(rèn)為獲取智慧的惟一途徑是將生活履歷置于各種思維模式的交叉點(diǎn)上。他解釋說(shuō)：“你必須在腦中形成各種各樣的模式，你必須有各種各樣的經(jīng)歷—不管是直接的，還是間接的—然后形成這個(gè)網(wǎng)格狀模式。”
查理說(shuō)，第一條要學(xué)的規(guī)則是你必須在腦中形成多種模式。你不僅需要擁有這些模式，而且你需要從不同的學(xué)科去深入了解這些模式。作為一個(gè)成功投資者，你需要從多學(xué)科的角度去思維。
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