(交易日訪談錄)
從2005年6月開始,中國股市開始了一輪長達2年的狂奔,上證指數(shù)從998點幾乎沒有什么阻力就站上了4000點,人們沉浸于牛市的喜悅中,享受牛市帶來的盛宴,似乎這繁華永不退卻,2007年6月,深滬股市出現(xiàn)了大幅震蕩,對此,王志忠有他自己不同的看法,就是說最近這一次市場大的調(diào)整,這個當中你是怎么做的,
我提前了幾個星期,我就部分的撤出,特別看好的東西就不動,很多東西,其實我們買的那些投資品種,我們都很看好,
你們都買了什么樣的投資品種,
比如說發(fā)展銀行,這個市場有分歧,但是我們很有信心,這我們決定選擇的投資品種,除了大家公認的一些條件以外,還帶有一些個人的偏好,大的問題沒有,就個人興趣的一些選擇,我們長期都是,都是長期持股,輕易不買,買了不輕易賣,我們的原則,一般我們不根本整體的走勢來決定買賣,
總會自己一個標準吧,
我最近特別對一個企業(yè)的管理層,這一個條件看得特別的重,因為有很多東西,在我們投資的時候,碰到過很多這種問題,本來一個好好的東西,這個管理層比較復(fù)雜的背景,會帶來各種各樣的問題,
你投資的品種有發(fā)生這樣的事情嗎,
有,
舉個例子,
我買了一個,比較重倉,買了一個股份,叫大商股份,當時12塊多錢,那個時候,那個公司的表現(xiàn)很好,二級市場表現(xiàn)也很好,公司也是蒸蒸日上,成長性也很好,到去年的時候,就是因為一些比較復(fù)雜的一些問題,財務(wù)上一些做了很多變動,我覺得跟它這個背后一些股權(quán)激勵,許許多多都有關(guān)系,看出很多人為的一些動作,這個我們就不喜歡,當然這個,我們還是獲利還是非常豐厚,
怎么豐厚
大概一年多,300%以上吧,
但是我們就是不喜歡,這樣比較復(fù)雜,復(fù)雜的東西我們不太喜歡,我們會放棄,就是要選擇好理解的,一定要好理解,這個公司到底怎么掙錢,不厭其煩的把它弄清楚,它的到底是什么,它是怎么掙錢,它這個行業(yè),你好不好理解,不一定要熟悉,但起碼要理解吧,我覺得就是,就好比你什么的,你要把錢入去一股,別當買股票,他們做生意,經(jīng)營那個公司,你覺得很好,我也投錢入一股,但你在入一股之前,你要弄清楚,這個行業(yè)好不好賺錢啊,怎么賺錢,你總得問清楚,不然你不會輕易把錢投進去,其實買股票也是這樣,
王志忠在投資時,謹慎而有遠見,善于抓住事物的本質(zhì)。但在開始階段,和許多投資者一樣,初入股市的他始終無法找到投資的正確方法,迷失于繁亂的圖表之中,來回于頻繁的交易之間,幾年下來,幾萬塊辛苦錢只剩下原來的十分之一,其中有一半交了手續(xù)費,
最初做股票是什么怎么,
跟現(xiàn)在很多普通股民一樣,沒有什么區(qū)別,看技術(shù),學習,看一些技術(shù),看圖表,
您能不能講講,最初你炒股是什么樣的,
其實也有很好的時候,有覺得抓著感覺,比如說某一個很短的時間內(nèi),你可以連續(xù)得做得很好,你可能是抓住了那一個階段的一些特征,但是那些東西,后來回過頭來看,它的沒有什么用處,過了那個階段就不行,那些東西毫無用處,
還記得你入市,自己的第一筆資金是多少,
幾萬塊吧,幾萬塊做了兩年,基本上全沒了,剩下幾千塊了,其實這其中,還有過起起伏伏,還有比較成功的時候,還有在虧之前先翻了兩倍三倍,就我入市以后,但在最后呢,剩十分之一了吧,這樣子,
你是不是有很強的挫敗感,
挫敗感早就有了,已經(jīng)有了很多年了,最后是一樣的,我從那個年代,2001年的時候,我覺得整個一個,說得極端一點,就是全盤整體上是糟透了,不是一般的糟,是很糟,
怎么個糟,
我們剔除極個別的例子,我們說整體,整體都沒有任何價值,你要以比較成熟的歷史角度或者以全球的角度,你來看它,都沒有什么價值,
你覺得A股當時沒有有價值的股票,
有,那個時候我也看不到,那個時候我看不到,關(guān)鍵是整體太糟了,剩下都是極個別的,
不甘心失敗的王志忠開始尋找投資王道,進行了大量的閱讀,開始逐漸屏棄那些招式繁復(fù),花拳繡腿的方法,而是返璞歸真,分析公司而不是分析股票,投資策略也從頻繁買賣變成了買入好公司的股票長期持有,
香港,給了王志忠實踐自己投資理念的舞臺,2001年,他來到香港,他發(fā)現(xiàn)這里是另外一個世界,許多優(yōu)質(zhì)的企業(yè),價格低廉,大凡對股票有一些概念的人,都可以看出這里遍地黃金,只要用簡單的估值方法就能選出好的投資品種,
那當年剛到香港的時候,就剛到香港市場的時候,那個時候怎么選擇
選擇一些覺得,因為在A股,怕了,所以選擇一些,還是首先考慮安全,首先考慮安全
那個時候是什么做的呢,
首先你看一個東西,你評估它,是不是合適,首先還是要看公司,行業(yè)好不好,有沒有潛力,公司在行業(yè)里好不好,要找最好的,那時候我們判斷就是,一個是從歷史角度,不光是中國的歷史,比如說美國華爾街的歷史,我們都要看它高潮的時候,低谷的時候,就它一個平均的時候,什么樣一個標準是合理,比如說它的PE,各方面指標,大概是一個什么樣的,是一個從歷史,比如說一二百年歷史看來,它的都屬于一個比較合理,比較便宜的,這樣的一個標準,覺得,你這個標準統(tǒng)統(tǒng)找到,關(guān)鍵還要成長性,然后成長性要好,以標準,當時標準其實很簡,但是我覺得其實很好了
你這個方法選的什么股
我在香港選擇一個比較好的,重要的股票就是同仁堂科技,當時很好,當時只有四塊多錢
四塊多錢,您四塊多錢買的
對,我記得我們最后一次下單的時候,就是9?11,因為我們一直在買四塊多錢,但是到9?11時候就覺得,應(yīng)該全部買進去了,應(yīng)該是最快的時候了
那你那個思維是逆向的,當時人都很恐慌,因為不知道接下來會發(fā)生什么事情,可能還會有一些延續(xù),你怎么就敢確定是最快的時間
我們的邏輯是這樣的,就是說,為什么說它是最快的時候,當時大家會擔心,9?11以后,美國經(jīng)濟會衰退,會受到影響,我心里有個假設(shè),就是這個擔心會實現(xiàn),就是那個時候,也就正是買股票的時候,因為預(yù)期最快的時候就是買股票的時候,并不是當它最快的東西實現(xiàn)的時候,真的衰退到谷底的時候,那時候股票已經(jīng)不便宜了,大家知道到谷底了,所以大家這么想的時候,股票就是最便宜的時候,第二點,大約大概想法不一定會正確,也許不會衰退,所以那個時候如何要把該做的事情做了,
同仁堂科技讓王志忠初戰(zhàn)告捷,到2003年12月王志忠回歸A股,這支4塊多錢買入的股票已經(jīng)漲到了14塊,
從同仁堂科技開始,王志忠堅定了他的價值投資理念,并且運用這一理念開始了他的一段又一段的精彩的投資生涯
那您是看好哪些行業(yè)呢,
最早我覺得,我們還是看好消費品,因為我覺得好理解,好理解,
還是這個簡單的原則,
我個人我也比較喜歡,像我現(xiàn)在喝得很少白酒,但是我喜歡白酒,你很好理解它,你自己都很喜歡的一樣東西,你可以感受它,我們有的行業(yè)里的一些朋友正好去過了貴州茅臺,五糧液,去過這兩家企業(yè),然后他們在溝通的時候,談話的時候就談到這些東西,然后使我個人很敏感對這個,它已經(jīng),已經(jīng)給你淺意識,你會知道這個東西,你要馬上行動了,這個行動不是馬上去買,馬上去,找數(shù)據(jù),
你從他們的談話中,什么內(nèi)容,讓你覺得這是個機會,
當時他們告訴我,就兩點,第一,大概的業(yè)績情況,然后這樣一種增長的情況下,它的PE大概是一個什么情況,高不高,這些都是基本的最,重要的就是它,當時最讓我吃驚的,就是它隱含的價值,今天很多人都在講這個,就是說,它這個存貨的問題,存貨沒有人能準備的估計出它存貨的價值,我們只要求一個最保守的估計就行了,一個近似的,保守的就好,就這樣看,都被低估得太多了
你當時對它的估計是什么
當時他們跟我講,他的存貨是都值它的股價,應(yīng)該是50吧,我的朋友這么跟我講,已經(jīng)是最保守了,到當時我覺得這個東西,讓我感覺非常,很興奮,接下來就是趕緊找數(shù)據(jù),回頭我就跟我們的合作伙伴一起,把茅臺從網(wǎng)上各方面,只要你能收得到的數(shù)據(jù),各種各樣的地方,把它所有的數(shù)據(jù)找出來,把它的存貨,把它的歷史,比如說它前兩年在做什么,它在做哪些準備,比如他的酒,我們知道五年才能出,然后你能判斷出它的產(chǎn)量,這幾年是在一個什么狀況,當時所有的數(shù)字都顯示非常好,就是一種好得讓人吃驚,當時,
是不是有點不敢相信,這么好,
確實是,更重要的是什么,就是說,它遠遠被低估了,我們得出來的結(jié)論,比我最初聽到還要好,
當時我們自己得出最少是80,那時候股價才20多,就我們自己把所有的數(shù)據(jù),做了自己的報告,各種公司發(fā)展歷年來的狀況,包括在很多年以前,在公司困境的時候,它在做些什么,連這些我們都把它找到了,它會支持那種什么判斷呢,就是說,你對這個領(lǐng)導者的信心,比如說,我們就知道,最早的那些香煙,最早的那些,云南的那些,很多早期很有名的香煙,現(xiàn)在不行了,為什么呢,很多我們知道,外包啊,當時我們找到了一些依據(jù),就是在茅臺這塊,它也有困境的時候,比如說可以做外包,這樣可以把效益做好一點,他都沒有這么做,他從來都做過這些事情,方方面面,最后我覺得都沒什么問題,特別好,好得它出乎我們的意料,剩下的事情就是趕緊買,
王志忠認為,價值投資是一項知易行難的活動,投資到最后一定是集中到對人性的考驗,一個很簡單的例子是投資者能夠承受股價下跌的考驗,但是往往經(jīng)受不了股價上漲賣出的誘惑,大部分投資者在一段時內(nèi)獲益頗豐后總是傾向于賣出股票,而不是繼續(xù)持有,也有許多投資者在大盤總體仍然向好的時候因為暫時的調(diào)整而選擇撤離,或者因為波段的誘惑,選擇做一個波段,這些看似正確的舉動往往隱含著嚴重的錯誤,
您是否這么多年來一直在不斷的買,不斷的買,
沒有,我們沒有做得那么好,我們有個別的帳戶持有到非常非常后期,但是也有很多帳戶,還是賣出了,覺得利潤很豐厚,而且不看好整體,這也是一個教訓,當時我們,看得到很準,那個時候2004年到1700的時候,我們認為堅定了,看得到非常準當時,但是沒有帶來什么好的結(jié)果,因為把茅臺也賣出了,賣出了以后,我們也沒等到我們之滿意的價位,讓我們買回來,所以說它,很多就看著不它升,那些很幸運我們沒有賣出的那些,就一直拿著,
你們當時想,就是它理想的買賣價位要回到多少,你們就可以買,
比如說,我們買進以后,我們都是100%的收益,很快,大概我相信就是幾個月的時間,就是100%的收益了,然后我們就特別看壞,我們當時覺得這個市場還要要下,后來果然看得很準確,我們賣出以后,它沒有,我們評估了一下,如果在形勢不好的情況下,它應(yīng)該大概會回到一個什么樣的位置上,結(jié)果它回不到這個位置上
你們當時覺得它應(yīng)該怎么樣,
比如說,我們覺得它調(diào)整了20%,30%吧,就漲了100%,整個整體走勢,我們這么不看好,當時我們覺得如果調(diào)整30%
就是說,從20多,然后漲到50、60塊,然后再來下降20%的時候,
再下降20%,30%,我覺得就好了
就沒有到你們的理想,
對,它沒有到我們希望那我們就,后來也,
就不追了嗎
不追了,它這種很復(fù)雜,投資過程是很復(fù)雜,它有一種心理,今天我們看來,如果是在那種情況下當然要追的,因為那種品種太少見了,太難得了,因為它有不斷的誘惑,包括比如說,你對整體走勢非常看淡的時候,它也是誘惑你賣出,你因為這個理由,賣出你持股,有各種各樣的原因你會買不回來,一個它回不到那個價位,還一種可能它根本它就不調(diào),都有可能,對吧,真的有可能,因為別人都不是傻子,當越來越多認識到它的價值的時候,那倒不是,可能也是一種心理吧,就是說,
什么樣的心理,
這種心理,是人它都有這種弱點,所以我們也在不斷克服這種,就是說我們作為一個專業(yè)的這種,想以這個為職業(yè),一要要求自己克服一些障礙,這種障礙就是說,這個障礙我相信很多人都有,就是你很不情愿的,在你賣出價格之上的位置,去把它買回來,它的沒有達到你的預(yù)期,你說的追就是,它調(diào)整我沒買,它最后升過去了,我趕緊把它買回來,然后不情愿之不情愿,很不情愿
就是想我都這么,我這么便宜賣,我現(xiàn)在要花這么高的價格再買,還是不愿意做,
對,其實這個是應(yīng)該克服的,在這一問題當中,我們也做得越來越好,我們現(xiàn)在要求自己,沒有這種東西,只關(guān)注這個就是任何一個東西,你任何時候去考慮它的時候,你就把它當成一個新的東西,愿不愿意在這個價格上買,
但你也不追了,再去挖掘另外一個黃金
但是,其實應(yīng)該追,當然應(yīng)該追,因為它還離它真實的價值還有很多,還很長的,
為了賺取30%的波段收益,王志忠賣出茅臺,錯過了茅臺現(xiàn)在看來高達10倍的收益,不過,不斷成熟的他找到了另外一支替代品,蘇寧電器,
原來我們不太喜歡零售,其實最重要我們不喜歡零售
大概一年多,300%以上吧,
但是我們就是不喜歡,這樣比較復(fù)雜,復(fù)雜的東西我們不太喜歡,我們會放棄,就是要選擇好理解的,一定要好理解,這個公司到底怎么掙錢,不厭其煩的把它弄清楚,它的到底是什么,它是怎么掙錢,它這個行業(yè),你好不好理解,不一定要熟悉,但起碼要理解吧,我覺得就是,就好比你什么的,你要把錢入去一股,別當買股票,他們做生意,經(jīng)營那個公司,你覺得很好,我也投錢入一股,但你在入一股之前,你要弄清楚,這個行業(yè)好不好賺錢啊,怎么賺錢,你總得問清楚,不然你不會輕易把錢投進去,其實買股票也是這樣,
王志忠在投資時,謹慎而有遠見,善于抓住事物的本質(zhì)。但在開始階段,和許多投資者一樣,初入股市的他始終無法找到投資的正確方法,迷失于繁亂的圖表之中,來回于頻繁的交易之間,幾年下來,幾萬塊辛苦錢只剩下原來的十分之一,其中有一半交了手續(xù)費,
不甘心失敗的王志忠開始尋找投資王道,進行了大量的閱讀,開始逐漸屏棄那些招式繁復(fù),花拳繡腿的方法,而是返璞歸真,分析公司而不是分析股票,投資策略也從頻繁買賣變成了買入好公司的股票長期持有,
香港,給了王志忠實踐自己投資理念的舞臺,2001年,他來到香港,他發(fā)現(xiàn)這里是另外一個世界,許多優(yōu)質(zhì)的企業(yè),價格低廉,大凡對股票有一些概念的人,都可以看出這里遍地黃金,只要用簡單的估值方法就能選出好的投資品種,
同仁堂科技讓王志忠初戰(zhàn)告捷,到2003年12月王志忠回歸A股,這支4塊多錢買入的股票已經(jīng)漲到了14塊,
從同仁堂科技開始,王志忠堅定了他的價值投資理念,并且運用這一理念開始了他的一段又一段的精彩的投資生涯
確實是,更重要的是什么,就是說,它遠遠被低估了,我們得出來的結(jié)論,比我最初聽到還要好,
當時我們自己得出最少是80,那時候股價才20多,就我們自己把所有的數(shù)據(jù),做了自己的報告,各種公司發(fā)展歷年來的狀況,包括在很多年以前,在公司困境的時候,它在做些什么,連這些我們都把它找到了,它會支持那種什么判斷呢,就是說,你對這個領(lǐng)導者的信心,比如說,我們就知道,最早的那些香煙,最早的那些,云南的那些,很多早期很有名的香煙,現(xiàn)在不行了,為什么呢,很多我們知道,外包啊,當時我們找到了一些依據(jù),就是在茅臺這塊,它也有困境的時候,比如說可以做外包,這樣可以把效益做好一點,他都沒有這么做,他從來都做過這些事情,方方面面,最后我覺得都沒什么問題,特別好,好得它出乎我們的意料,剩下的事情就是趕緊買,
王志忠認為,價值投資是一項知易行難的活動,投資到最后一定是集中到對人性的考驗,一個很簡單的例子是投資者能夠承受股價下跌的考驗,但是往往經(jīng)受不了股價上漲賣出的誘惑,大部分投資者在一段時內(nèi)獲益頗豐后總是傾向于賣出股票,而不是繼續(xù)持有,也有許多投資者在大盤總體仍然向好的時候因為暫時的調(diào)整而選擇撤離,或者因為波段的誘惑,選擇做一個波段,這些看似正確的舉動往往隱含著嚴重的錯誤,
比如說,我們覺得它調(diào)整了20%,30%吧,就漲了100%,整個整體走勢,我們這么不看好,當時我們覺得如果調(diào)整30%
為了賺取30%的波段收益,王志忠賣出茅臺,錯過了茅臺現(xiàn)在看來高達10倍的收益,不過,不斷成熟的他找到了另外一支替代品,蘇寧電器,