格雷厄姆的安全邊際投資原則更容易讓投資人成功（下)(2009-12-26 18:24:24)
總結(jié)以上分析，凌通的基本結(jié)論是價(jià)值投資的終極目標(biāo)是判斷價(jià)格。
首先企業(yè)價(jià)值是基礎(chǔ)，但不是全部?jī)?nèi)容，價(jià)格中包含一半是企業(yè)價(jià)值，另一半從屬于投資者的情緒和估價(jià)認(rèn)知能力。而這個(gè)價(jià)格不完全是基本面的特性以及其包含一半的情緒，又加上情緒波動(dòng)的人性特征，就解釋了為什么股價(jià)像過(guò)山車(chē)一樣在短期內(nèi)價(jià)值本身不變的情況下過(guò)度波動(dòng)，也解釋了價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的原因就是人的情緒是必然周期性波動(dòng)。由于存在這個(gè)原因，所以創(chuàng)造了一個(gè)盈利模式：一個(gè)估值能力特別強(qiáng)的投資人，同時(shí)他自我情緒管理能力也非常強(qiáng)，一個(gè)非常樂(lè)觀的人，于是利用準(zhǔn)確的估值，利用市場(chǎng)其他投資人情緒大幅波動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格大幅變化，低買(mǎi)高賣(mài)，形成了格雷厄姆式的安全邊際投資，這樣的投資方法是價(jià)值投資的基礎(chǔ)固有方法。一個(gè)好的價(jià)值投資者，首先就是自我情緒管理大師，沒(méi)有這個(gè)條件光有估值能力根本不行。這也是很多走過(guò)來(lái)的杰出投資者反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，真正的投資是自我情緒管理與他人情緒管理博弈的一項(xiàng)工作，并不是純智力的判斷。其實(shí)知識(shí)和智力并非難掌握，真正難的是情緒管理。這也是巴菲特所說(shuō)，別人恐懼的時(shí)候他貪婪，別人貪婪的時(shí)候他恐懼。只有做到別人恐懼自己貪婪的時(shí)候，才能利用別人情緒過(guò)分悲觀導(dǎo)致價(jià)格大幅下降實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)。反過(guò)來(lái)，別人貪婪，自己恐懼，憑借自己冷靜的心理，利用別人過(guò)度樂(lè)觀導(dǎo)致的高估值利益。與其過(guò)度強(qiáng)調(diào)企業(yè)基本面的估值不如客觀公平的在基本面估值的情況前提下，研究思考修煉情緒管理能力，學(xué)習(xí)心理學(xué)，要研究大眾情緒心理的波動(dòng)特征。做到這兩點(diǎn)，就做到了真正的價(jià)值投資。
價(jià)值投資不是只是買(mǎi)好公司，然后長(zhǎng)期持有，那種說(shuō)法把一個(gè)生機(jī)勃勃的價(jià)值投資，把一個(gè)藝術(shù)性的價(jià)值投資閹割得不像樣了。所以很多投資者信奉一味長(zhǎng)期持有，一味研究好公司，只關(guān)心企業(yè)，這樣的做法在一定條件下也能成功，但并非價(jià)值投資的根源。單獨(dú)堅(jiān)持這種做法，實(shí)際還是沒(méi)有理解價(jià)值投資。那種長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資其實(shí)是不完整的價(jià)值投資，是沒(méi)有理解價(jià)值和價(jià)格關(guān)系下機(jī)械的做法。理解了價(jià)格和價(jià)值的關(guān)系，長(zhǎng)期投資也就做得更游刃有余了，過(guò)度高估一定要退出的。投資人在學(xué)習(xí)價(jià)值投資的時(shí)候一定要先吃透格雷厄姆的安全邊際投資原則，因?yàn)楦窭锥蚰返陌踩呺H投資原則是價(jià)值投資大廈的基石！其它的東西不過(guò)是在格雷厄姆的安全邊際投資原則派生出來(lái)的！
凌通認(rèn)為最基礎(chǔ)的價(jià)值投資理論在格雷厄姆那
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