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我一向?qū)︺y行股情有獨盅，這是因為：

其一，銀行的盈利模式非常簡單。銀行從存款人和資本市場取得資金，然后把它貸給借款人，從息差里獲利，這就是凈利息收入。銀行還可以從基本的收費業(yè)務和其他服務中賺取利潤，這又是非利息收入。凈利息收入和非利息收入一起構(gòu)成銀行的凈收入，這就是銀行業(yè)的商業(yè)模式。

其二，由于金融類企業(yè)，如銀行，它的財務杠桿率很高，并經(jīng)營多種未來負債具有不確定性的業(yè)務。同時銀行資產(chǎn)代表著公眾的儲蓄，因而只要有一家金融機構(gòu)出現(xiàn)危機，就會動搖公眾對整個金融體系的信心，導致擠兌或其他恐慌性行為。因此政府對這一部門的監(jiān)管要遠遠多于對一般工業(yè)企業(yè)的監(jiān)管。而我們政府對銀行業(yè)的監(jiān)管一貫嚴厲，因此，我們深信中國銀行業(yè)的安全體系是最牢靠的。

其三，如果銀行遭遇了金融危機，它還可以轉(zhuǎn)向中央銀行尋求幫助。這實際上是允許了銀行以低于市場利率的價格借款，這些絕對的津貼，其他企業(yè)都難以得到。這也使得銀行業(yè)成為世界上成本最低、最安全的流動性制造者。低成本的借款加上銀行在貸款效率方面的優(yōu)勢，讓銀行在息差上賺取了極其誘人的收益。

其四，銀行的經(jīng)營方式具有“連鎖”的性質(zhì)，它類似于零售業(yè)或連鎖業(yè)，這種行業(yè)的最大動力就是迅速擴張，在擴張過程中只要經(jīng)營得當，就能夠保持持續(xù)的增長。與此同時，銀行如果繼續(xù)按照年度發(fā)展計劃進行擴張，那么剩下的就是投資者長期持有等著賺錢了。銀行這種經(jīng)營模式往往能夠保證它的營業(yè)部一個個地復制成功，因為銀行的管理效率往往較高。

當然，由于金融創(chuàng)新極少能獲得專利。它們中的大部分一旦進入市場，所有的市場參與者都會推出類似的產(chǎn)品。每家銀行提供的產(chǎn)品和服務基本上是等同的，這一特點成為行業(yè)提高獲利能力的桎梏。因此，一般情況下，這一點決定了銀行業(yè)具有成熟性和周期性的特點

因為銀行的整個業(yè)務都是建立在風險基礎上的。銀行對壞賬極其敏感，這就要求投資者必須對銀行過去的貸款損失、現(xiàn)有的資產(chǎn)質(zhì)量和未來的損失準備作徹底的分析。此外，財務杠桿的廣泛運用，使投資者有必須認真評估銀行的資產(chǎn)負債管理。長期金融資產(chǎn)需要與長期負債相匹配，反之亦然。因此在投資銀行股時，投資者要考慮一些重要的指標?，F(xiàn)在，讓我們以招商銀行為例，進行簡要的分析。
    1、資本充足率
    這是最重要的的分析指標，它代表公司的財務實力和生存能力，這是投資一家商業(yè)銀行要考慮的首要問題。大銀行資本充足率在8%-9%的范圍內(nèi)。而招商銀行連續(xù)三年為10%-11%，這表明其資本基礎有足夠的強大。                 

               2008       2007       2006

資本充足率%    11.34      10.40      11.39

2、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率
    這兩個指標實際上是測量銀行盈利能力的標準。一般來說，優(yōu)秀的銀行能夠持續(xù)產(chǎn)生15%-20%凈資產(chǎn)收益率的銀行。從下面數(shù)據(jù)可以看出招商銀行的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)收益率逐年上升，盈利能力不斷增強。

                  2008      2007        2006

凈資產(chǎn)收益率%    28.58      24.76      16.74

對于銀行，最好的資產(chǎn)收益率應當在1.2%-1.4%的范圍內(nèi)。而招商銀行最近兩年的資產(chǎn)收益率在1.3%-1.4%的范圍內(nèi)。

                  2008      2007      2006

資產(chǎn)收益率%       1.46      1.36      0.81

3、成本收入比率
    成本收入比率測量的是非利息費用或者營業(yè)費用占總收入的百分比，它告訴我們這家銀行的管理效率如何。優(yōu)秀銀行的成本收入比率一般在55%以下。招商銀行的成本收入比率較低，這表明其控制營業(yè)費用支出的能力很強，所以其經(jīng)營效率很高，財務狀況良好。

                  2008      2007      2006

成本收入比率%     36.78     35.05     38.42
    4、凈利息收益率
    就是凈利息收入占平均盈利資產(chǎn)的百分比。它是測量貸款盈利能力的指標。大多數(shù)銀行，包括招商銀行的凈利息收益率在3%-4%范圍內(nèi)。預計招商銀行未來將繼續(xù)受惠于凈利息收益率擴闊的趨勢。而只要這個趨勢不改變，其盈利仍將維持增長勢頭。              

                2008      2007      2006

凈利息收益率%   3.42      3.11      2.72
    5、高風險不動產(chǎn)資產(chǎn)
    高風險不動產(chǎn)資產(chǎn)是銀行普遍的問題，尤其是商業(yè)貸款和建造工程貸款，成了許多銀行的葬身之地。如果一家銀行的高風險資產(chǎn)占貸款總額的5%-10%，那將是十分痛苦的一件事情。銀行的商業(yè)貸款風險到底有多大，普通的投資者從外部根本不可能準確分析判斷，所以最安全的辦法就是不要投資那些高風險貸款比例較高的銀行。招商銀行高風險貸款比例本來就不是很高，而且最近兩年呈下降趨勢。

                        2008    2007

高風險資產(chǎn)占貸款總額%   5.66    6.41
    6、逾期90天貸款
    就是那些逾期未歸還的不良貸款。這個數(shù)字越低越好，而且最好是持續(xù)下降而不是上升。有時不良貸款比率即使只是增加一兩個百分點，也可能使一家商業(yè)銀行的所有股東權(quán)益化為烏有。最近兩年招商銀行逾期90天以上貸款呈下降趨勢。

                        2008     2007

逾期90天以上貸款(億元） 81.79   90.98

7、市凈率
    因為銀行的資產(chǎn)負債表主要是由不同流動性的資產(chǎn)組成，所以賬面價值，也就是每股凈資產(chǎn)，是銀行股票價值很好的代表。假設資產(chǎn)和負債相當接近它們報告的價值，銀行的基礎價值就應當是賬面價值。招商銀行近三年來賬面價值一直持續(xù)上升。

                2008    2007     2006     

賬面價值（元）  5.41    4.62     3.75

投資者愿意在賬面價值基礎上的溢價，說明他們正在為未來的成長性和超額利潤支付金錢。有代表性的是，大銀行在過去的10年間，往往以賬面價值2-3倍的價格交易，一些例外的情況會比這個價格低一點。2005年建設銀行引進美國銀行、新加坡淡馬錫等戰(zhàn)略投資者，美國銀行入股的市凈率是1.15倍，淡馬錫則是1.19倍，這的確是一筆很劃算的生意。相對于前不久招商銀行全資收購永隆銀行，入股的市凈率3.01倍，就顯得有點貴了。
    對于以高價買入的銀行股絕對應當保持警惕。因為銀行股是不穩(wěn)定的。2006年以來，招商銀行股票在A股市場交易，股價最高時市凈率為8.56倍，而最低時竟然只有1.97倍。目前市凈率仍然沒有超過3倍。銀行股就是這樣，即便是最好的銀行，在遇到金融危機的時候，必將首當其沖而遭遇到沉重的打擊。所以，凡是準備買進銀行股的投資者，都必須明確這一點。而如果銀行股的市凈率一旦進入3倍，甚至2倍以下，就是一個不錯的買點，這意味著投資者也可以像這家銀行一樣參與對那家銀行的“并購”，這種機會并非經(jīng)常出現(xiàn)。請記住，如果不是遭遇金融危機，投資者肯定無法做成這么劃算的生意。