我很少交易，因為我不相信頻繁交易會增加收益；而我的一些朋友喜歡交易，因為他們確信頻繁交易可以增加收益。但是實際上通過頻繁交易而買低賣高，在理論上行得通，然而在實踐中卻很難做到。即使在牛市這樣非常明確的波段中，這種操作方法也仍然是不明確的，所以經(jīng)常會遭遇失敗。
客戶能夠頻繁地交易，誰最高興？當(dāng)然是那些證券公司。但是頻繁交易只有一個結(jié)果，那就是，他們的錢在交易中不斷地損耗，而券商、經(jīng)紀人、交易員等卻因為客戶不斷的成功交易而越來越富有。早就有人分析說，1萬元錢，每天交易兩次，每次只要30元，一個交易日就要60元，一個月下來就要1200元。因此券商、經(jīng)紀人、交易員最終都買得起豪華的“游艇”，而客戶卻變得越來越買不起“游艇”。因為客戶幫忙他們買了豪華的“游艇”，因此他們必定喜歡這樣的客戶。對于他們而言，這樣的客戶肯定都是“優(yōu)秀”的客戶。當(dāng)然，像我這樣的客戶被他們厭倦那幾乎是肯定的。
當(dāng)年小弗雷德·斯韋德就曾懊悔地說，在股票市場持續(xù)上漲了15年，幾乎到達了自古羅馬以來的新高度的時候，他竟然還是買不起一輛凱迪拉克。這是為什么？斯韋德把這不佳的戰(zhàn)績歸咎于他年輕時的態(tài)度，因為他年輕時非常崇拜一位愛爾蘭老人，而這位老人的信條就是：“證券為什么而存在？不就是為了賣嗎？所以，賣掉它。”因此，斯韋德一有利潤就歡欣鼓舞地賣掉，仿佛已經(jīng)實現(xiàn)了人生的夢想一般。但是，事實證明不應(yīng)該把它賣掉。最終，斯韋德悟出，正確的做法應(yīng)該是，“買好之后就應(yīng)該像一個肥胖而愚蠢的農(nóng)民一樣，把這些股票緊緊地抓在手中，那些農(nóng)民即使在他們最貪婪的美夢里，也絕對想象不到股票可以讓他們?nèi)绱烁挥?#8221;。
所以，頻繁交易造成巨額財富的損失那是肯定的。沃倫·巴菲特曾在1983年的致股東信中詳細地討論這一點。巴菲特說，“股票市場的諷刺之一是強調(diào)交易的活躍性，使用‘交易性’和‘流動性’這種名詞的經(jīng)紀商對那些成交量很大的公司贊不絕口（這些不能填滿你口袋的經(jīng)紀商很有信心能夠填滿你的耳朵）。但是投資者必須明白，那就是，凡事對莊家有利的，一定對賭客不利，而過熱的股市跟賭場沒有什么兩樣。”
巴菲特假設(shè)一家公司的凈資產(chǎn)收益率為12%，而其股票年換手率為100%，每次都以公司帳面價值進行交易，而且只須抽1%的手續(xù)費。這樣算下來光是每年股權(quán)移轉(zhuǎn)的交易成本便占去資產(chǎn)凈值的2%。這樣交易對公司的盈利一點幫助都沒有。所以，玩這種大風(fēng)吹的游戲?qū)嵲谑怯悬c劃不來。
由于所有的這些交易形成了一場代價相當(dāng)昂貴的“聽音樂搶椅子”的游戲，所以投資者付出的交易成本相當(dāng)于他們對自己征收了重稅。每天交易量1億股，對股東來說絕對是禍而不是福，因為那意味著相對于5000萬股交易日，股東們?yōu)榱?#8220;搶座椅”要付出二倍的手續(xù)費。又假設(shè)每買賣一股的平均成本為15美分，那么一年累積下來約要花費75億美元的代價，這相當(dāng)于?？松?、通用動力、通用汽車與太古石油這四家全美最大企業(yè)在1982年利潤的總和。
并且，這些公司在1982年底總計有750億美元凈資產(chǎn)，約占《財富》雜志500強的凈資產(chǎn)與凈利潤的12%。換句話說，投資者只因為手癢而將手中股票換來換去的代價，就等于是耗去這些大企業(yè)辛苦一年的所得。如果再加上20億美元投資管理費的話，更相當(dāng)于全美前五大金融機構(gòu)(花旗、美國銀行、大通銀行、漢華銀行與摩根銀行)利潤的總和。
最終，這種賭場般的股市與神經(jīng)質(zhì)的投資行為就仿佛是一只看不見的腳，絆倒并拖累了經(jīng)濟社會向前發(fā)展的步伐，而頻繁交易的投資者在其中卻得不到任何的好處，甚至還虧損累累。
基于以上所述，我想我還是老老實實地做一個像小弗雷德·斯韋德所說的“肥胖而愚蠢的農(nóng)民”吧，因為試圖通過頻繁交易買低賣高而獲利恐非我的所長。
