關注國際金融與資本市場新特點 波動與調整加大
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近兩年來世界經濟發(fā)展處于相對穩(wěn)定向上階段,呈現(xiàn)出近10年最好的狀況,而國際金融市場運行也較為平穩(wěn)。據(jù)國際貨幣基金組織去年年底的預測,去年全球經濟增長為4.7%,高出4月預測的4.2%的水平。進入新世紀的世界經濟雖然依舊為人們看好,但未來不穩(wěn)定因素逐漸增多,經濟不穩(wěn)定性加大將使國際金融與資本市場面臨新的波動與調整,而風險預期有所上升,對國際金融與資本市場出現(xiàn)的新特點,以及未來發(fā)展趨勢和支持國際經濟依舊向好的有利因素,值得關注。
五大特點
1、風險預期加大
國際金融的風險預期始終是金融市場交易與運作的重要信心影響與心理支撐。去年4月14日美國股市道瓊指數(shù)暴跌和11月下旬納指跌破3000點以及12月下旬跌破2500點,引起了國際金融領域的廣泛關注。而歐元的持續(xù)疲軟,并創(chuàng)下歷史新低也引起了金融市場較大的心理恐慌,但接近年底歐元穩(wěn)定回升,風險預期得到了明顯緩解。不過,亞洲金融市場股價與匯率的連連下跌,加之政治動蕩和金融制約的影響,則加劇了市場的波動下滑。所幸的是這些風險沒有形成對經濟和金融的強烈沖擊,世界經濟增長趨勢是近10年最好的,而國際金融波動中的穩(wěn)定也是近年相當利好趨勢,對經濟的支持尤其是信心與心理的穩(wěn)定作用更為明顯,國際金融形勢總體呈有驚無險的狀態(tài)。
2、美國主導作用繼續(xù)加大
目前全球利率趨勢明顯受到美國的影響,已經顯示向上調整趨勢。去年主要發(fā)達國家的利率水平連續(xù)向上調整,既加大利率水平的不均衡,也嚴重制約了匯率走勢。尤其是美歐日雖然都已經采取了加息的舉措,但所面臨的背景與環(huán)境截然不同。其中美國的實際效果較為明顯,宏觀金融環(huán)境有所改善,對經濟的保障更為有利。歐洲雖然也呈現(xiàn)向上的趨勢,但承受的內外部壓力不同,無論調控的難度與效果均滯后于美國。日本中央銀行雖然也采取了提高利率的舉動,但收效不大,不能與美歐相比。
此外,全球股市受美國股市調整的影響,出現(xiàn)波動。美國納斯達克指數(shù)下調幅度已經達到50%以上。據(jù)統(tǒng)計,受此影響,全球股市出現(xiàn)不同程度的下跌,跌幅最大的是泰國,為42%,印度尼西亞和菲律賓也分別為30%以上,新加坡、印度、墨西哥、阿根廷和芬蘭跌幅也近10%。美國金融與資本市場對國際金融與資本市場的影響與牽動作用明顯加大。
3、競爭不均衡加大
去年國際金融領域不均衡的趨勢有所擴大,主要表現(xiàn)在資金與價格競爭愈加激烈,但美國仍處于主導信心和心理的主動地位。尤其在美元和歐元的競爭中,表現(xiàn)為美元的主動與歐元的被動,而被動與主動之間的匯率不均衡空間愈加擴大,不僅加大資金交易風險和資金流向的變化,而且將使全球金融不均衡進一步加大,并成為世界經濟穩(wěn)定的潛在風險。
4、協(xié)調與合作趨勢加大
由于經濟全球化與信息技術的快速發(fā)展,使得各國政府面臨新的結構與政策的調整,如何適應國際環(huán)境與國內調控是較為艱難的抉擇。尤其是國際金融的規(guī)模與速度隨著經濟增長與質量的向上,明顯的成為調節(jié)經濟的重要成分,而國際金融跨國與垮地域的趨勢,促進國際協(xié)調與合作趨勢進一步加強。在國際關系上,首腦協(xié)商與部長級會議的增多,表明國際合作意
識與要求的上升與增強。
5、應對意識與能力加大
去年亞洲金融市場的波動,東南亞國家和地區(qū)的匯率與股市價格的下跌,再次引起人們對亞洲金融局勢的憂慮。然而,與1997年不同的是從經濟基礎到金融實力,亞洲國家均有所增強,而且更為重要的是亞洲國家經過一定的經濟結構調整和加強金融管理與監(jiān)控,使投機者可以運作的空間愈加減小,政府對市場的駕馭能力和水平大大提高,從信心和心理上穩(wěn)定了金融環(huán)境。
四大趨勢
1、美國金融優(yōu)化主導的趨勢
美國經濟增長周期的持續(xù)加長,使金融業(yè)信心不斷上升。美國的經濟實力、市場份額、規(guī)模效益、政策效益、金融機制決定了其金融的主導性,成為影響和牽制國際金融發(fā)展狀況與趨勢的重要因素。具體表現(xiàn)為6個效益的支持：
信息效益。信息技術對美國經濟增長的貢獻率約為35-40%,高科技的收獲期對美國經濟增長的持續(xù)穩(wěn)定起到重要支撐。市場效益。全球化的收益與開放型經濟的效益并存,4個主要市場處于全球之首,對經濟的拉動和促進作用十分明顯（商品市場的價格效益、成本效益和競爭效益；資本市場的資金信心、技術手段以及產品齊全；外匯市場的政策導向、儲備工具
以及信心支持；勞務市場流動性大、效率高以及優(yōu)厚的回報都極大地支持經濟穩(wěn)定）。企業(yè)效益。由于美國產業(yè)結構調整和新技術的引進,美國公司企業(yè)的競爭力較強。在全球1000家大企業(yè)中有494家為美國企業(yè)所占據(jù),企業(yè)排位呈上升趨勢。企業(yè)的發(fā)展趨勢推動美國經濟持續(xù)快速增長。金融效益。金融機構購并的驅動以及金融法規(guī)的健全與完善使美國金融機構的
全球份額和實力處于明顯優(yōu)勢。尤其是《金融服務現(xiàn)代化法案》的通過,促進美國金融全方位的發(fā)展,金融全能化推進了經濟的良性發(fā)展。政策效益。體現(xiàn)于貨幣政策、財政政策、產業(yè)政策、利率政策以及股市運作的技術性政策的有效和適度,對宏觀經濟環(huán)境的改善與健康起到積極作用。信心效益。美國經濟100多個月的持續(xù)增長加大了資金信心的上升,而經濟“軟著陸”的有效實施也增強了經濟信心,投資和消費將繼續(xù)促進美國經濟的穩(wěn)定增長,但波動與調整會加大,風險預期明顯上升。
2、歐洲金融競爭向上的趨勢
去年雖然歐元匯率的持續(xù)疲軟,挫傷和打擊了歐洲金融,但歐洲經濟強勁復蘇以及歐洲金融整合步伐的加快,加大了歐洲金融信心的上升,其原有 的競爭優(yōu)勢和潛在實力使歐洲金融的整體效益逐漸顯現(xiàn)。尤其是歐元潛在的競爭性已經對美國形成了重要挑戰(zhàn),從而打破國際資本流動中的不均格局,美國的主導性明顯受到牽制。歐元的向上趨勢,明顯有利于歐元匯率以及歐元區(qū)經濟信心的增強,歐元匯率持續(xù)穩(wěn)定的趨勢明顯。歐洲金融競爭的潛在優(yōu)勢在于5個效益的支持：
歐元效益,歐元的成功啟動對歐洲經濟的穩(wěn)定起到重要的信心支持。統(tǒng)一效益,歐洲中央銀行對利率的運作與指導,顯示了歐洲統(tǒng)一政策的效益。規(guī)模效益,歐洲經濟的整體實力、歐洲金融的整體效益、歐洲政治地位的影響,增強了歐洲與美國相抗衡的力量。預期效益,歐元升值預期一直是歐洲經濟信心拉動的有利因素,近期經濟強勁復蘇更增加了經濟信心的上升。調整效益,突出于銀行金融機構的重組和購并,超級強大的發(fā)展趨勢使歐洲銀行的排位向上,與美國的競爭愈加激烈。
3、日本金融潛在調整的趨勢
日本經濟的持續(xù)衰退與不景氣,導致了日本金融地位和實力的下降與弱化,并影響了金融信心,使得資金交易中的政策效果受到牽制,形成難以自主的狀況。而金融持續(xù)的弱化卻加大了未來的預期,畢竟日本擁有較為強大和實在的資金實力和市場規(guī)模,其優(yōu)勢在于：
資金效益,大量的財政資金投入對刺激經濟起到一定的作用,資金的效益已經在經濟增長和匯市股市上有所反應。預期效益,匯價股價急劇變化的原因,是由于投資者普遍對日本經濟預期的看好,長時間的持續(xù)不景氣使人們愈發(fā)加大對日本經濟的期望。地區(qū)效益,主要表現(xiàn)于亞洲區(qū)域主要國家經濟復蘇狀況,地區(qū)經濟環(huán)境的變化對日本經濟的支持性較強。實力效益,日本是世界第二大經濟大國、擁有世界第一的外匯儲備、世界第一的貿易順差以及金融的相對優(yōu)勢,對日本具有強勁的信心支持作用。
4、發(fā)展中國家金融加強的趨勢
亞洲經濟的較快復蘇,帶動了發(fā)展中國家金融預期的增強,并加快金融開放與改革的步伐。但亞洲金融危機所產生的銀行資本不足、企業(yè)負債居高不下以及政府干預保護等,都將是制約金融開放與改革的不利因素,同時也將是促進亞洲金融改革加快的重要因素,金融改革效果將會逐漸顯現(xiàn)。而拉美國家金融發(fā)展趨勢雖然明顯受到美國金融調整的制約,突出于美國
經濟壓力的上升以及利率水平的趨升,使得拉美國家資金面臨較大的風險, 對經濟的沖擊將會十分明顯,加大金融的不定性。但拉美也同時受到美國經濟持續(xù)繁榮和金融主導的利益支持,金融改革的步伐加強了金融地位和實力的上升,尤其是銀行業(yè)的較好業(yè)績和結構性改革將會促進金融穩(wěn)健發(fā)展。然而,非洲金融的滯后以及與國際金融的不吻合與不協(xié)調,導致其更難
以融入國際金融體系,并加大發(fā)展中國家之間的差異與不均衡。
有利因素
1、全球駕馭金融風險意識和能力的提高,成為改善金融環(huán)境穩(wěn)定金融信心的基礎
主要體現(xiàn)在石油價格波動中經濟依然保持穩(wěn)定,在亞洲金融波動加大中金融市場依然保持穩(wěn)定,尤其是在美股漲跌波動中,這種穩(wěn)定性更為明顯。
2、全球宏觀調控水平的增強,成為金融改革與調整的政策保障
主要體現(xiàn)在亞洲金融危機再現(xiàn)波瀾時,一些國家和地區(qū)的駕馭水平的提高和承受能力的增強,金融市場穩(wěn)定運作,經受了考驗；美國經濟、股市風險預期加大,但金融市場有驚無險,美聯(lián)儲調控水準與能力獲得顯著效果；拉美金融市場穩(wěn)定且發(fā)展勢頭強勁。
3、國際合作意識和表現(xiàn)的增強,成為防范金融風險和抑制金融危機的
心理防線
全球經濟、金融協(xié)作合作性,官方與半官方和非官方的商討、論壇連續(xù)不斷,金融合作意愿與表現(xiàn)明顯加強。尤其是歐元持續(xù)疲軟加劇中,西方國家打破連續(xù)多年未干預的局面,聯(lián)手干預匯市,雖然對歐元價格水平的抑制有限,但對歐元信心和心理的提升起到一定作用。此外,20國集團的加強對話與合作,使發(fā)達國家與發(fā)展中國家的協(xié)調更為密切,關系緩和有所顯現(xiàn)。
4、銀行業(yè)的調整幅度與力度加大,可能成為金融發(fā)展的潛在亮點 國際金融最為重要的載體是銀行,而2000年國際銀行業(yè)的發(fā)展相對于金融市場和金融工具則處于相對平緩狀態(tài)。預計未來國際銀行業(yè)的發(fā)展將會呈現(xiàn)較大調整與飛躍,主要在于機制、法制、結構和產品的變化。其一是美國銀行業(yè)的帶動與推進,尤其值得關注美國《金融服務現(xiàn)代化法案》正式實施以來,美國銀行業(yè)沒有大的起色,潛在的伏筆將會促進美國銀行業(yè)較大的飛躍,從而帶動全球銀行業(yè)的發(fā)展。其二是網絡銀行的發(fā)展將加大虛擬銀行的發(fā)展趨勢,手機銀行、電話銀行和家庭銀行將成為國際銀行業(yè)新的發(fā)展熱點,不僅使銀行服務科技化的程度進一步提高,而且將成為市場競爭的重要工具,并將促進銀行現(xiàn)代化管理水平的進一步提高。其三是從金融全球化的發(fā)展趨勢看,傳統(tǒng)銀行業(yè)的發(fā)展已經遠遠落后于經濟全球化的需要,無論觀念與運作上已經不能適應金融市場的需要,經營理念與方式將面臨新經濟的沖擊,創(chuàng)新的交易方式與超強的規(guī)模效益將使銀行業(yè)發(fā)生較大的變革與飛躍。
特別提示
預計未來國際金融與資本市場的格局,將會受世界經濟減速的影響,呈現(xiàn)出較大的波動與調整,且波動大于調整、風險大于機遇、挑戰(zhàn)大于競爭,主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
一,從短期看,外匯市場匯率水平的波動不僅將繼續(xù),而且波動幅度將加大。美國貨幣政策的主導作用將繼續(xù),歐元的調整將仍然面臨較大的壓力,持續(xù)疲軟狀況將會繼續(xù),但逐步回升趨勢將會明顯。預計短期1-2年,美元兌歐元匯率將由于經濟發(fā)展差異和改革效益的影響而有利于美元,匯率水平將在0.85—1.101上下波動。美元兌日元匯率短期將在1105—120
左右波動。亞洲貨幣匯率將呈波動下跌；拉美貨幣匯率將保持相對穩(wěn)定,個別國家由于經濟、政治等因素影響,匯率波動將加大。
二、從中長期趨勢看,美歐之間的競爭較量將會發(fā)生較大的變化,強勢美元將會有所削弱,而強勢歐元將逐漸顯現(xiàn)。匯率水平的變化將會導致美元市場份額逐漸減少,其中包括貿易結算、國際儲備、資金交易以及貨幣政策主導等都將逐漸向歐元傾斜。
三,美國股市依然是引導全球股市走勢的重要因素。從短期看,美股將在政策與技術性調整中呈現(xiàn)上漲趨勢,經濟持續(xù)增長以及利率效益滯后的支持,將促進經濟環(huán)境和企業(yè)效益拉動股市向上。因此,道瓊指數(shù)短期內將可能進一步漲至12000—12500點的水平,納斯達克指數(shù)將受到較大的制約,新舊經濟磨合階段將會使高科技股未來的潛力加大,短期內低位波動、微
弱上漲。
從長期趨勢看,美股將會有較大的調整,下調趨勢將愈加明顯,道指將會跌破10000點以下,甚至跌至9000—8000點的可能性也不排除,而納指將會減緩下跌趨勢,上漲趨勢將會繼續(xù)主導股市,但幅度將會放緩,新經濟和新政策的推進將會有利于其向上。西歐股市短期內將繼續(xù)受到歐元貨幣信心的牽制,以及國際石油價格形成的經濟壓力影響,企業(yè)效益和資金信心難
以支持股市攀升,可能隨美股走勢微弱上升；長期將會趨向上漲,尤其是金融市場統(tǒng)一的規(guī)模效益將會更有利于股市成長。
日本和亞洲股市短期內將隨經濟復蘇步伐調整,但強勁上升趨勢難以顯現(xiàn)。從長期看,日本和亞洲經濟復蘇步伐的加快以及影響作用的增強,將會拉動和促進股市投資旺盛,股市上漲趨勢明顯。拉美股市短期將受美股利好的影響,以及國際環(huán)境有利的支持,向上攀升的機遇較大,尤其是國際石油價格向上波動將有助于股市投資信心與效益。但從中長期判斷,隨著美國經濟的變化與調整,拉美股市狀況將會受到牽制與制約,成長速度與效益將會受到影響,尤其是拉美相對政治不穩(wěn)定性的突出,對股市投資的影響將會明顯。
四、國際黃金價格將由于投資方式、理念的變化而受到制約,但國際環(huán)境的變化,尤其是石油價格上漲帶來的通貨膨脹壓力,將會有利于金價的回升,加大金價上升的潛在空間。而市場利率的調整將更為艱難,不確定性和不均衡性將進一步明顯,向上與向下的調整趨勢并存。但從較長時期看,美元國際地位可能的動搖與變化將會對以美元標值的黃金價格產生重要的
影響與牽動,尤其是美國引導的世界經濟趨勢的變化,將可能產生有利于國際黃金價格向上的趨勢,而國際石油價格上漲將加大全球通貨膨脹的壓力, 將會是國際黃金價格上漲的機遇。
五、國際銀行業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)較大的調整與變化,金融全球化對銀行形成的挑戰(zhàn)大于機遇,而國際金融市場價格的劇烈波動將加大銀行風險系數(shù)。無論規(guī)模與效益、技術與結構都面臨全新的改革,傳統(tǒng)的銀行模式已經不能適應現(xiàn)代新經濟發(fā)展需要,尤其是電子網絡技術的發(fā)展,將推進銀行改革進程和步伐的加快,競爭將更加激烈。
