高盛將從工行上市中大賺一筆
2006年09月28日20:05英 | 大 | 中 | 小
盡管無緣承銷中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank)的新股發(fā)行，但高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)依然可以從工商銀行的首次公開募股(IPO)中大賺一筆。
這應(yīng)歸功于高盛今年5月出資25.8億美元收購了工商銀行5.75%的股份，這是高盛迄今為止最大的一筆單項(xiàng)投資。工商銀行下月將在香港和上海上市，從市場(chǎng)目前的認(rèn)購狀況來看，高盛所持股份可能會(huì)增值一倍。
從高盛參股工商銀行一事可以看出，投資銀行在亞洲的賺錢模式已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。盡管傳統(tǒng)的投資銀行服務(wù)收費(fèi)依然可觀，但與直接參股該地區(qū)企業(yè)的斬獲相比卻已是小巫見大巫。
許多投資銀行如今更加依賴自有資金來賺取利潤(rùn)，他們正把資金投向亞洲，特別是投身于快速發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)之中，而且時(shí)常因此獲得不菲的收獲。雖然高盛在工行的投資比例位居各大投行之首，但它的同行們?cè)谕顿Y中國方面也同樣積極。例如，瑞士銀行(UBS AG)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)就購買了中國銀行(Bank of China Ltd.)的少量股份，而中國銀行在今年通過IPO發(fā)行了112億美元的股票。多年來，摩根士丹利(Morgan Stanley)的私人資本運(yùn)營基金和房地產(chǎn)基金一直積極投資中國的項(xiàng)目。摩根士丹利還在中國最大的證券公司中國國際金融有限公司(China International Capital Corporation Ltd.)中持有34%的股份。
中國對(duì)于高盛來說并不陌生。早在兩年前高盛就已進(jìn)入中國市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)高盛出資在中國設(shè)立了一家投資銀行，從而繞開了外資參股國內(nèi)證券企業(yè)的持股上限障礙。高盛的高級(jí)管理層，特別是曾任高盛首席執(zhí)行長(zhǎng)的美國財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森(Henry M. Paulson)曾頻繁地走訪中國。
高盛從投資工行中獲得的利潤(rùn)目前尚無法兌現(xiàn)，因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)初的協(xié)議，高盛在三年內(nèi)不得出售所持的工行股份。也正是因?yàn)閰⒐闪斯ば?，所以才使得高盛失去了承銷工行股票這個(gè)大好機(jī)會(huì)。從以往中國大型銀行把募集資金總額的2.5%作為承銷商的酬勞來看，此次負(fù)責(zé)承銷工行在港發(fā)行股票的五家投資銀行有望獲得約3.50億美元的承銷收入。
目前來看，參股中國的銀行業(yè)還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。新加坡政府的投資控股公司淡馬錫控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)是中國銀行業(yè)最大的外國投資者，在中國銀行和中國建設(shè)銀行(China Construction Bank Corp.)中均持有少量股份。這些持股目前的估價(jià)在110億美元左右，而當(dāng)初淡馬錫控股支付的成本價(jià)只有44.7億美元。美國銀行(Bank of America Corp.)、蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)和美國運(yùn)通(American Express Corp.)也在中國銀行業(yè)中持有少量股份，從理論上講，他們的投資也增值了不少。
事實(shí)上，外資廉價(jià)參股中國銀行業(yè)已經(jīng)引起了中國國內(nèi)的不滿，有人指責(zé)政府賤賣國有資產(chǎn)。淡馬錫也因此不得不減持了在中國銀行的持股。
盡管盈利前景頗為誘人，但仍有不少人對(duì)投資中國銀行業(yè)心存疑慮。中國的銀行業(yè)目前正在試圖改變放貸控制不嚴(yán)、營私舞弊和風(fēng)險(xiǎn)管理不佳的歷史形象。在獲得政府600多億美元的注資之后，中國最大幾家銀行的不良貸款狀況得到了改善。
惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)(Fitch ratings)在近期一份評(píng)價(jià)工商銀行的報(bào)告中指出，資產(chǎn)負(fù)債狀況近來出現(xiàn)的改善能否長(zhǎng)久持續(xù)下去還有待觀察?；葑u(yù)認(rèn)為，工行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況依然欠佳，截至去年12月底其不良貸款占總貸款的比例為4.7%就是一個(gè)明證。
盡管投資中國銀行業(yè)不失為搭乘中國經(jīng)濟(jì)順風(fēng)船的一條有效途徑，但仍有人對(duì)這種做法感到不解。他們質(zhì)疑，為何要投入大筆資金去換取沒有什么話語權(quán)的少數(shù)股份。在投資30億美元獲得建設(shè)銀行9.9%股份之后的一年多時(shí)間里，盡管美國銀行的這筆投資已經(jīng)升值了2倍多，但該行并沒有在中國組建任何一家合資企業(yè)，而建立合資企業(yè)是外資銀行擴(kuò)大自身在華業(yè)務(wù)的一條有效途徑。美國銀行預(yù)計(jì)將在今后幾個(gè)月內(nèi)成立一家信用卡合資企業(yè)。
畢馬威(KPMG)中國區(qū)企業(yè)財(cái)務(wù)部主管高銘達(dá)(Gavin Geminder)表示，中國銀行業(yè)引入海外投資者的原因有很多，此舉很大程度上是為了幫助中國的銀行完善內(nèi)部控制、加強(qiáng)公司治理，這實(shí)際上是在給它們的IPO背書。
對(duì)高盛來說，與其他金融機(jī)構(gòu)結(jié)成合作伙伴并不是什么新鮮事，從它對(duì)日本三井住友金融集團(tuán)(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)的投資可以了解一些它參股工商銀行的理由。高盛2003年初斥資12.7億美元購買了一批三井住友金融集團(tuán)的優(yōu)先股。這一投資充實(shí)了三井住友金融集團(tuán)的資本金，也使高盛有機(jī)會(huì)借助這家日本金融巨頭的財(cái)力來為自己的一些交易提供資金。與三井住友金融集團(tuán)的合作還使高盛得以接觸日本這家銀行的一些客戶。這筆投資本身也是筆劃算的買賣，三井住友金融集團(tuán)自接受高盛的投資以來其股價(jià)已上漲了兩倍多。
今年早些時(shí)候，高盛及其私人資本運(yùn)營部門向三洋電機(jī)股份有限公司(Sanyo Electric Co.)投資了10多億美元，以幫助日本這家處境不佳的電子公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。雖然自這筆投資獲得批準(zhǔn)以來三洋的股價(jià)已下跌了17%，但高盛當(dāng)初是以七五折買進(jìn)三洋股票的。三洋的主要業(yè)務(wù)往來銀行是三井住友金融集團(tuán)。高盛在日本的投資項(xiàng)目還包括高爾夫球場(chǎng)、建筑公司、主題公園以及日本傳統(tǒng)式旅店等。
雖然高盛的投資項(xiàng)目遍及整個(gè)亞洲，但中國才是該公司在這一地區(qū)的投資重點(diǎn)。該公司早就發(fā)現(xiàn)，對(duì)非上市企業(yè)的早期投資能夠產(chǎn)生豐厚利潤(rùn)，還能給自己帶來投資銀行業(yè)務(wù)。1994年，高盛和摩根士丹利各向中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co.)投資了3,500萬美元。去年，這兩家公司將它們所持的9.91%平安保險(xiǎn)股份出售并獲得了10億美元收入。
高盛在中國還投資了一家媒體公司以及該國最大的豬肉加工企業(yè)。
這些投資許多都是通過高盛的私人資本運(yùn)營部門進(jìn)行的，而高盛參股工商銀行主要使用的是該公司的自有資金，它入股三井住友金融集團(tuán)則全部使用的是自有資金。高盛參股工商銀行是為了與中國這家資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行建立一種更為密切的關(guān)系，后者自稱擁有250萬企業(yè)客戶和1.5億個(gè)人客戶，共擁有18,000家分支機(jī)構(gòu)。高盛與工商銀行結(jié)成的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系將持續(xù)5年，在此期間高盛將在風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制、壞帳處置與開展投資銀行業(yè)務(wù)方面向工商銀行提供協(xié)助。高盛還將參與工商銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新工作，在這一領(lǐng)域兩家銀行有可能進(jìn)行一系列更具體的合作。就像當(dāng)初投資三井住友金融集團(tuán)一樣，與工商銀行結(jié)成合作伙伴也有可能給高盛帶來正尋找投資者的新客戶。
瑞士銀行(UBS AG)駐紐約的分析師格倫•休爾(Glenn Schorr)說：“一家美國的投資銀行與中國一家主要銀行結(jié)成戰(zhàn)略伙伴，這是一種偉大的合作關(guān)系。兩家銀行最差也能從這一交易中大賺一筆。”
Kate Linebaugh
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