人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡道。 ——巴菲特 注：本文中出現(xiàn)的“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品”與雪球社區(qū)無(wú)關(guān) 近幾年，雪球產(chǎn)品漸受追捧，相較于“賺取標(biāo)的價(jià)格差”的傳統(tǒng)投資模式，雪球結(jié)構(gòu)是“向波動(dòng)率要收益”，正是因?yàn)檫@種和傳統(tǒng)投資低相關(guān)性的特點(diǎn)，雪球結(jié)構(gòu)也逐漸成為了投資者資產(chǎn)配置中重要的組成部分之一。 上次和大家介紹了什么是雪球結(jié)構(gòu)、雪球結(jié)構(gòu)的幾種情形，不難看出雪球結(jié)構(gòu)往往在震蕩市中更有優(yōu)勢(shì)，且市場(chǎng)波動(dòng)率越大，雪球的預(yù)期收益就越高。 最近這幾年A股市場(chǎng)具有顯著的高波動(dòng)特點(diǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，整體估值已經(jīng)處于歷史較低位置，指數(shù)正處于底部區(qū)域，繼續(xù)大幅下跌的可能性較低，此時(shí)投資者如果怕空倉(cāng)錯(cuò)過(guò)行情，又擔(dān)心短期內(nèi)它會(huì)繼續(xù)回調(diào)，能在震蕩市中獲得固定收益的雪球結(jié)構(gòu)就是一個(gè)非常好的選擇。牛市來(lái)得及上車(chē)，下跌又有“安全墊”保護(hù)，進(jìn)可攻，退可守，面對(duì)不斷波動(dòng)變化的資本市場(chǎng)我們才能更加寵辱不驚。 今天，我們就來(lái)詳細(xì)了解一下投資雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品需要重點(diǎn)關(guān)注哪些要素。 掛鉤標(biāo)的 雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品可以?huà)煦^個(gè)股或者某個(gè)指數(shù)，目前情況來(lái)看，中小盤(pán)公司或更具備估值優(yōu)勢(shì)，掛鉤中證500指數(shù)的雪球結(jié)構(gòu)相對(duì)更加安全。 截至5月27日，中證500指數(shù)市盈率為19.82倍，已經(jīng)遠(yuǎn)低于機(jī)會(huì)值，處于近10年以來(lái)8.01%分位。 圖片來(lái)源：WIND 敲入價(jià) 指的是標(biāo)的指數(shù)下跌已經(jīng)跌破你所設(shè)置的價(jià)格。通?？梢栽O(shè)置下跌幅度為-15%~-30%，也就是初始價(jià)格的85%~70%，每天觀察一次有沒(méi)有敲入。通俗來(lái)講，敲入價(jià)越低則未來(lái)敲入的概率越低，安全邊際越好。 當(dāng)前中證500的點(diǎn)位為5900點(diǎn)左右，我們以初始價(jià)格的75%為敲入價(jià)，即中證500指數(shù)跌至4425點(diǎn)，市盈率繼續(xù)降低時(shí)才會(huì)發(fā)生敲入，上一次中證500指數(shù)跌至4425點(diǎn)還要追溯到2019年初。 敲出價(jià) 指的是標(biāo)的指數(shù)上漲幅度已經(jīng)超過(guò)了你所設(shè)置的價(jià)格。通常設(shè)置成上漲幅度3%~5%，也就是初始價(jià)格的103%~105%。 據(jù)懂你觀察員統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上已有平敲產(chǎn)品出現(xiàn)，即在觀察節(jié)點(diǎn)，如果指數(shù)不下跌就可以觸發(fā)敲出指令。 觀察日 指的是核實(shí)標(biāo)的指數(shù)是否觸及敲入或敲出價(jià)格的日期，一般來(lái)說(shuō)，觀察日較為固定，敲出是按“月”觀察；而“敲入”是按“日”為單位觀察。敲出是觀察日價(jià)格碰線(xiàn)即執(zhí)行；敲入則是期滿(mǎn)才能行權(quán)。 根據(jù)歷史回測(cè)數(shù)據(jù)顯示，敲出觀察日間隔越短，觸發(fā)敲出的概率越高。 收益率 由于雪球收益憑證本質(zhì)上是機(jī)構(gòu)通過(guò)構(gòu)建現(xiàn)金+多頭頭寸，模擬出一種障礙期權(quán)。 發(fā)行方通過(guò)這種方式做多市場(chǎng)波動(dòng)率，簡(jiǎn)單理解就是券商在做“高拋低吸、潮汐發(fā)電”通過(guò)量化模型波段交易賺取差價(jià)創(chuàng)造收益。 因此，未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)越大，券商越容易賺錢(qián)，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的預(yù)期收益率就越高。 圖片來(lái)源：華夏財(cái)富 總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前中證500已處于歷史估值極低位置，指數(shù)點(diǎn)位在5900點(diǎn)左右，如此時(shí)配置75下跌保護(hù)的雪球結(jié)構(gòu)，則敲入線(xiàn)約為4425。 目前看來(lái)市場(chǎng)繼續(xù)下跌25%的概率不大，同時(shí)由于市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)加劇，近期雪球票息報(bào)價(jià)也比較有吸引力，投資性?xún)r(jià)比較高，值得投資者參與配置。 - end -
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本內(nèi)容不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作意見(jiàn)。請(qǐng)投資者自行閱讀產(chǎn)品合同等法律文件，自行做出投資決策。華夏財(cái)富提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策之后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。
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