很多人認(rèn)為，宏觀研究不具備投資的實用價值。但事實上，宏觀趨勢對資本市場的影響是決定性的。掌握宏觀趨勢的方法就好比在不同的季節(jié)得體著裝，從而避免“在夏日穿羽絨服”的錯配。看懂宏觀趨勢，不僅可以讓你在順應(yīng)趨勢下獲得超額收益，也可以在拐點(diǎn)來臨時保護(hù)你免于投資損失。
歷史不會簡單地重復(fù)，但會有相同的韻腳。今天，小圖君精選了一份干貨研報中的三張圖，教你看懂宏觀經(jīng)濟(jì)周期對于股市擇時的實際指導(dǎo)價值。
一、 歷史回溯的有效性——在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，不同大類資產(chǎn)的收益率具有不同的特征
在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的早期與衰退晚期，股票市場具有顯著正收益。
衰退晚期的典型特征是宏觀層面的指標(biāo)走弱傳導(dǎo)至企業(yè)層面，企業(yè)會出現(xiàn)現(xiàn)金流壓力和債務(wù)違約。此時貨幣市場流動性寬松，長期利率下行。股市經(jīng)歷了前期估值和基本面的戴維斯雙殺后，迎來一波估值修復(fù)行情，因此衰退晚期的市場往往有較大幅度的超跌反彈。
擴(kuò)張早期市場表現(xiàn)較好則是對應(yīng)企業(yè)的業(yè)績好轉(zhuǎn)帶來估值擴(kuò)張，貨幣政策從寬貨幣向?qū)捫刨J過渡，助推市場上漲。
二、 行業(yè)輪動規(guī)律——目前處于衰退晚期，需要配置上的進(jìn)攻性
經(jīng)濟(jì)周期的長度有規(guī)律可循，以40 個月左右的庫存周期為例，存在著1/3 上行、2/3 下行的規(guī)律。本輪庫存周期起始于2016Q1，2017Q2 則是本輪短周期的高點(diǎn)，那么2017H2 之后無論是倉位還是在組合的構(gòu)建上都要趨于防御了。
2018年下半年農(nóng)林牧漁板塊的上漲可以對應(yīng)衰退后期的行業(yè)特征，豬周期的啟動也意味這一輪經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整進(jìn)入尾聲。
當(dāng)前顯然進(jìn)入到衰退的晚期，此時倉位和組合上應(yīng)該考慮一定進(jìn)攻性了。在衰退晚期，金融板塊與成長板塊具有正的絕對收益與超額收益。
三、 公司短期業(yè)績也很重要——根據(jù)單季度業(yè)績調(diào)倉的組合收益率比根據(jù)三年業(yè)績調(diào)倉組合的收益率更高。
這里是兩個策略組合的收益率對比。一個是根據(jù)單季度的ROE選出高ROE公司，每年在430、831、1031業(yè)績披露節(jié)點(diǎn)調(diào)倉三次；另一個是根據(jù)過去三年ROE的平均值選出高ROE公司，每年調(diào)倉一次。
顯然，這兩個組合的差異在于，第一個組合關(guān)注短期業(yè)績，第二個組合更關(guān)注長期業(yè)績。在不考慮交易費(fèi)用的情況下，兩個組合都能跑贏基準(zhǔn)；但第一個組合的優(yōu)勢非常明顯，從2006年到現(xiàn)在，累計增長了26倍，年化收益約28%，第二個組合累計增長9倍，年化收益約19%，這說明了短期業(yè)績的重要性。
本文節(jié)選自中銀國際證券發(fā)布的報告《投資中更重要的事：宏觀趨勢的研究價值》，不構(gòu)成投資建議。具體分析內(nèi)容（包括相關(guān)風(fēng)險提示等）請詳見相關(guān)報告。若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應(yīng)以報告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。
