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星石江暉:如果你在長期趨勢上 總是會贏的

  探秘星石江暉:如果你在長期趨勢上,總是會贏的

  原創(chuàng) 徐六里 來源:聰明投資者

  時隔一年,再度見到江暉。

  在江暉身上,有著諸多光環(huán):

  “中國第一代公募基金經(jīng)理”;甚至在1998年公募基金誕生前,他就已經(jīng)在從事投資了;“冠軍基金經(jīng)理”、“第一批公奔私的明星基金經(jīng)理”……2007年,江暉和四位合作伙伴一起創(chuàng)辦星石投資,從0起步到上百億規(guī)模。

  在成立的第二年,2008年,江暉和星石在私募界就名聲鵲起。當年上證指數(shù)暴跌65.39%,但星石的產(chǎn)品,不僅沒跌,居然還給投資人帶來了正回報。包攬了全市場前幾名位置。

  星石這個名字,取得是“若星之恒,若石之堅”的含義。翻成大白話來說,就是希望能達到鉆石恒久遠,一顆永留傳的境地。

  而從他們旗下產(chǎn)品的業(yè)績來看,多少正在踐行這個寓意。2019年,江暉領銜的星石業(yè)績位于百億私募前幾位。成立較早的一批產(chǎn)品,即便經(jīng)歷了市場近期大跌,最近六年多平均年化收益率仍在16%以上。

  其首只產(chǎn)品華潤信托星石1期,自2007年7月30日成立截至2020年3月13日,收益率**%,年化收益**%,同期滬深300指數(shù)(3839.487, 37.11, 0.98%)(3839.4871, 37.11, 0.98%)下跌了11.68%。

  最早成立的一批產(chǎn)品,13年來只有2個年度出現(xiàn)虧損,產(chǎn)品波動率遠低于滬深300。與此同時,在2013年后,年化投資收益實現(xiàn)翻倍提升。

  曾有同行評價說,星石是很穩(wěn),但漲得慢。其實,近幾年星石發(fā)生了重大進化。

  特別是,如果以2014年為分界點,將前后的業(yè)績加以對比,其長期年化收益率有了翻倍的提升。從2007-2013,從2014-至今,同一批產(chǎn)品兩個階段的年化收益率從8.45%提升到了16.38%。

  投資風格也明顯發(fā)生變化,出拳的頻率提升。2015年牛市捕捉到科技股,2016拿住以白酒為代表的價值類消費股,2019年初至今預判到成長股行情。

  而在這背后,就是江暉本人和星石在投資方法上向前邁出的重要一步。

  壓力和進化

  從2008年一直到2014年,星石最早一批成立的產(chǎn)品最大回撤不曾超過8.08%,在2008金融危機時,2011年股債雙殺期,都能不虧錢,基本上最大回撤都在1-5%之間。

  穿越牛熊過程中,不可能都是高光,壓力也曾長期存在。

  比如2009-2013年,江暉曾因為極端重視回撤和波動,面臨著投資者對“漲不動”的質疑。

  進化,是江暉的破壁法。

  如果從江暉開始管理資金起算,在他長達20多年的投資生涯中,可以觀察到,有過三次重大的進化。

  從債券投資到股票投資;從確立絕對回報理念的雛形,到演化出“多層面驅動因素投資法”的1.0版、2.0版。

  用江暉自己的話說,創(chuàng)建星石這13年來心無旁騖,專注于中國證券市場,使用一個投資策略和方法,在能力圈內(nèi)集中資源做好權益投資一件事。

  最終是培養(yǎng)出了約40人的投研隊伍,包括他在內(nèi)的9名基金經(jīng)理,通過工程師一樣的投研人員,“提升科學性,降低藝術性”,最終形成精密運行的大型平臺來實現(xiàn)可復制、可持續(xù)的業(yè)績,并成功地提升了投資的進攻性。

 前排左三為江暉

  那么,在這13年來,江暉以及星石是如何做到這一點的呢?在與江暉前期若干次對話基礎上,我們試圖勾勒出他投資方法的全貌和演化路徑。

  一、站在長期趨勢上

  如果你在長期趨勢上,你總是會贏的,中間可能會有點波折,但你總是會贏的。

  ——江暉

  27年前的一個夏天,25歲的江暉站到了他人生中的第一個十字路口,是在國家統(tǒng)計局按部就班繼續(xù)公務員人生,還是跳出體制,踏入波詭云譎的市場大海。

  在1990年代,尚屬新生事物的證券市場,在大多數(shù)人眼中都看似說關就能關的嘗試,更不要說江暉準備要去的期貨公司。

  留還是走?一念千鈞。

  事后看,一個選擇徹底改變了江暉的人生,在江暉這條跳躍向上的人生曲線上,凝聚出的是他追逐長期趨勢、把握時代脈搏的能力。

  將時鐘拔回到1993年,這是一個充滿光榮和夢想的時代。

  在這一年,市場經(jīng)濟的大潮已經(jīng)漸入人心,特別是在1992年鄧小平南方講話之后,中國這艘巨輪的航向再無疑義,包括陳東升、田源、毛振華、馮侖、王功權、潘石屹在內(nèi)的一批體制內(nèi)官員、學者,都紛紛下海,創(chuàng)辦自己的企業(yè)。

  這批人在歷史上被稱之為“九二派”,或許是有了可借鑒的案例,點沸了江暉的熱血,讓他在1993年毅然辭去公職,加入了剛剛成立不久的中國中期(8.170, -0.02, -0.24%);1996年再次轉身,加盟泰康保險從事債券投資。

  也正是因為有了這段經(jīng)歷,讓他在1998年初與新生的公募基金業(yè)結緣,加入了范勇宏組建的華夏基金籌備組。

  “當時為什么要從事業(yè)機關辭職?“

  ”因為我看到了一個新興行業(yè),會帶來更多機會?!?/p>

  ”那去初創(chuàng)的基金公司呢?“

  ”因為這是個更朝陽的行業(yè),從無到有,以后會特別龐大的一個行業(yè)?!?/p>

  ”那為什么又出來做了私募?“

  ”發(fā)現(xiàn)了新的一個新興行業(yè),當時趙丹陽開始做陽光私募,但當時他規(guī)模小,等于是正規(guī)軍都沒去的地方,是吧。再對比海外的經(jīng)驗,肯定會成功的,所以說我當時是義無反顧。買個股票都看行業(yè)趨勢怎么樣,那我自己選職業(yè)也應該是這樣的?!?/p>

  ”那下一個趨勢在哪?“

  ”下一個趨勢沒了啊,這是我的終身職業(yè)?!?/p>

  這是早年和江暉的一段對話,用他自己的話來總結,“如果你在長期趨勢上,你總是會贏的,中間可能會有點波折,但你總是會贏的?!?/p>

  投資如此,人生更是如此。

  1998年,華夏正式發(fā)行旗下第一只產(chǎn)品—基金興華時,江暉已是基金經(jīng)理小組中一員。當年基金興華成立后實行基金經(jīng)理小組制,由時任副總經(jīng)理戴勇毅負。

  戴勇毅,王亞偉,林浩,王寧,余明泉負責股票投資,江暉負責債券投資,郭樹強負責交易。到1999年發(fā)行基金興和,江暉就將登上前臺,從債券轉股票投資。

  聽著上述這些人名是不是覺得很熟悉?

  在1999年這個夏天,現(xiàn)在揚名立萬的一撥明星人物開始紛紛冒頭,沉浮在中國股市的各個角落。

  王亞偉——成為之后的基金一哥、郭樹強——后來成為天弘基金總舵手、戴勇毅——中國最大銀行系基金公司副總經(jīng)理。

  低調(diào)的楊東,一直默默地在為興業(yè)證券(6.120, -0.03, -0.49%)自營大把賺錢,直到2003年成立興業(yè)基金(現(xiàn)興全基金),他才在公募基金業(yè)顯山露水;

  中國頭部私募淡水泉掌門人趙軍那一年正逢研究生畢業(yè),加盟了原先實習的中信證券(23.380, -0.29, -1.23%)資管部;

  還沒畢業(yè)就已參與籌建東方證券(9.440, -0.05, -0.53%)資管部的陳光明,1999年也跨出校門不久,正忙著調(diào)研,在美的整整泡了一個月;

  中國第一代研究員、以挖掘投資茅臺,蘇寧等一大批成長股聞名的富國基金總經(jīng)理陳戈,當時正在君安證券,作為一名農(nóng)業(yè)研究員忙著和作假的農(nóng)業(yè)明星股斗智斗勇,磨練自己的招式。

  ……

  若干年后,這批人成就了一幅璀璨的投資群星圖,也成就著超百萬億規(guī)模的中國財富管理行業(yè)。

  二、20余年,一種方法,三輪進化

  絕對回報,是從客戶角度出發(fā),我理解就是你在風險可承受的范圍內(nèi),賺到了一個比較多的錢。既允許有回撤,也追求產(chǎn)品凈值在中長期不斷創(chuàng)出新高。

  ——江暉

  或許是債券投資出身、或許是個性使然,江暉對于宏觀有著獨到的敏感度和研究功底。

  2001年,剛剛從債券轉做股票投資、江暉管理的基金興和就拿到了行業(yè)第二名,2002年江暉管理的基金興華又在54只基金中名列第一。

  早期:“多層面驅動因素投資法”的簡易版

  有個小故事:

  2002年時,江暉綜合宏觀和產(chǎn)業(yè)研究,鎖定了寶鋼買入,而當時這類大盤股并不受市場歡迎。

  江暉去公司調(diào)研,見到了公司管理層。他把對產(chǎn)業(yè)、對公司的預測數(shù)據(jù)一列,結果讓包括財務總監(jiān)在內(nèi)的幾位高管都很驚訝不太相信,我們公司能這么賺錢嗎?

  結果,到了2003年,中國宏觀經(jīng)濟進入了新一輪上升期,各行業(yè)投資極度擴張,寶鋼成為五朵金花行情中最靚麗的一朵,期間漲幅超過100%。

  也正由此,寶鋼管理層莫名的信服江暉的水平,在華夏回報基金發(fā)行時,寶鋼大筆一揮,掏出5000萬認購新基金。

  彼時的股市處在初級階段,宏觀政策,貨幣政策,特別是和股市直接相關的一些政策,其影響是立竿見影。

  在那個年代背景下,江暉形成了他目前投資模式的雛形,“多層面驅動因素投資法”的簡易版,在當時主要是看宏觀和公司這兩大層面。

  但這兩者還隔得有點遠,在隨后的摸索中,他又加上行業(yè)這一層面。

  1.0版:注入絕對回報的靈魂

  2001年,美國對沖基金公司Millennium Management(注:美國一家大型基金公司,管理規(guī)模超300億美元)的一名基金經(jīng)理來華夏交流,從他那,江暉第一次聽到了絕對回報這個詞。

  簡單來說,就是不管市場漲跌,也不管同行業(yè)績?nèi)绾?,只要每年獲取穩(wěn)定的正回報。

  這打破了公募看重相對收益和排名的慣例,但從客戶來說,每年實實在在能獲得正回報。

  回撤是少,漲得也慢

  2007年,江暉創(chuàng)辦私募公司,讓這一套方法進一步得到了磨礪。

  星石起初對絕對回報的理解是周期較短,每六個月就要實現(xiàn)個絕對收益,而且在江暉初期體系中,要求宏觀、行業(yè)、公司這三個驅動因素,都符合要求才會買入。

  這是江暉投資方法的1.0版,優(yōu)缺點都很明顯。

  比較穩(wěn)當,但相應的,投資機會少。

  最終的結果就是,回撤是少,漲得也慢。

  從2007年起到2013年,這7年,每年都是正收益,但除了2009年,收益率都在個位數(shù)。相比一些基金在牛市一年翻倍的蕩氣回腸,星石就難以捕獲更多注意力,顯然也會受到客戶不小的壓力。

  怎么破?

  既要保持低波動,低回撤,又要提高收益。

  2.0版:拉長目標周期,改變選股標準,提升收益率

  江暉探索出的辦法是,通過拉長絕對回報的時間周期,適當放大波動的容忍度來提升收益率,終于在2013年定型2.0版投資框架。

  其同期成立的數(shù)只產(chǎn)品,年化收益從1.0版本的8.45%提升到了2.0版本的16.38%,這是一個明顯的進步。(數(shù)據(jù)來源: Wind,截至2020年3月20日)

  但、牽一發(fā)而動全身。

  既然將絕對回報進化成中長期的絕對回報,那么在具體的投資方法上,顯然也要有改進。

  “怎么提升投資回報,最大的改動是什么?

  “我們把組合構建條件放松,三個層面里邊只要有一個驅動是強的,另外兩個不是反著就可以入選。

  這樣一來,投資機會自然就大大增加,增加10幾倍?!?/p>

  當然另外它會帶來更大的回撤,這也就進一步考驗江暉團隊的選股能力,某個層面的驅動因素要足夠強勁,強勁到回撤以后他最后能再創(chuàng)新高。

  和2014年前對比,提升明顯。星石1期,在2014年前的7年,累計收益**%,年化收益**%。但從2014年以來截至2020年2月14日,累計收益**%,年化收益**%,同期滬深300漲幅遠低于其累計收益的一半。

  從1.0版本的8.45%提升到了2.0版本的16.38%,這是一個明顯的進步。

  投資理念沒有變,只是入選標準變了

  在這套體系下,研究員覆蓋的股票數(shù)量較多,大概在900只左右,但核心股票池約180只,基金組合就是從股票池中挑選,集中度相對適中,星石前三十大股票大概集中度在70%。

  投資風格也明顯發(fā)生變化,出拳的頻率提升。

  那么,這個框架具體怎么運轉?

  “這套方法,要看宏觀,行業(yè),公司三個層面,但是,現(xiàn)在看宏觀還有用嗎?如今GDP的波動不像多年前那么劇烈了。”

  “對整個經(jīng)濟可能影響不大,但是對類別影響很大。我們把所有30個行業(yè)大致分為三大類別:消費、科技、周期。在投委會最終確定后,將70%以上的資金投資于最好的兩個類別。

  比如說,現(xiàn)階段一方面政策是寬松的,經(jīng)濟要上行也很難,處于持平或緩慢下行,從投資時鐘劃分來看,這么個狀況下,科技類是有表現(xiàn)空間。

  如果政策很寬松,經(jīng)濟又能迅速上行,就會更適合周期股或者消費股,它們和宏觀密切相關,彈性更大,漲幅會更大。

  所以說,雖然宏觀的波動只有一點點,但在我們體系下,看得是對類別的影響非常大,你要投什么類別,是要參考宏觀因素。

  你看我們倉位,2014年下半年以后,基本都在90%以上,但是我們會在類別里面進行輪換?!?/p>

  “那對類別大概是多長一個周期進行調(diào)整?”

  “這個不一定。

  短的時候有一個季度調(diào)整過一次的,比如2014年四季度我們重點配置周期類,但周期股很快就翻了一倍,所以我們又切換到科技股,當然后來又調(diào)整到了消費股。

  到2016年的時候,經(jīng)濟有觸底企穩(wěn)的跡象,而且在消費升級和國民可支配收入提高的情況下,多數(shù)消費行業(yè)迎來中長期供需拐點。我們重倉投資以白酒為代表的價值類消費股。

  2018年以來,價值股上漲的低估值驅動因素已經(jīng)變?nèi)?,價值成長股經(jīng)過前期調(diào)整性價比更高。我們增持價值成長股,形成了科技+消費雙類別的持倉結構。

  所以它是根據(jù)我們的研究判斷來得出的,具體還要結合市場??赡芏痰娜齻€月,長的兩三年。”

  “聽下來,這套方法,除了三個層面外,還有一個輪動的特點,這個反映在持倉上,也就是會不斷切換?”

  “我們內(nèi)部是有輪動策略,有的公司會持有兩三年,但更長的確實不多,因為我們主要還是輪動投資,有的公司會反復投。

  比如這一段賣出了,過段時間又會再買回來。比如說白酒,我們2015年底有投過,但到2018年初就賣出了,之間的這段漲幅我們完整地吃到了。

  2019年這波上漲,我們也買了一些,但沒那么多了,以前我們重倉股的第一第二都是白酒,但現(xiàn)在可能就落在第二十,二十一了?!?/p>

  “那么,在看公司層面時,你會設置多少預期收益率的門檻,才會去買入?”

  “我們對驅動因素的要求很高,所以他預期漲幅肯定是很可觀的,但是漲30%還是300%,我們很難預測。”

  “但至少你應該有個標準?”

  “我們很難預測,我們是按估值標準來看,PEG≤1,這是我們的標準。符合這個條件,他后面漲幅不會低?!?/p>

  “但現(xiàn)在≤1這個標準是不是有點高?”

  “并不高,我們組合大體都能達到,你看我們組合中有6成以上的股票平均市盈率在20~40倍,我們這些公司的業(yè)績增速也是20~40,所以他符合PEG這一要求?!?/p>

  “那么,什么時候賣出?”

  “我們一般兩個情況,第1個是驅動因素變差了,這時我們不管漲跌都要賣,這是我們最嚴的標準。第2個,如果PEG到兩倍以上,我們會賣。我們認為有泡沫,所以我們一定賣。

  除了這2個以外,我們中間會看有沒有更好的公司可以換。

  “這個對研究是要求比較高的,有可能你預估低了,公司業(yè)績表現(xiàn)能超出你預期?!?/p>

  “對的,但是我們基本能往前推兩年的。比如2019年我們推2020年到2021年。

  總體來說,我認為成長股并不高估。但是個股來看分化很大,有的估值確實挺高的,所以估值高的你應該考慮換一換。”

  變化中關注不變,成長股長期牛市來臨

  “為什么2020年特別看好成長股?今年前兩月以科技為代表的成長股持續(xù)上漲,但隨后回調(diào)幅度較大,你們的操作有根據(jù)新情況作出調(diào)整嗎?”

  “對于投資而言,更重要的是在變化中把握不變的規(guī)律。我們在2019年末出了今年的策略報告,題目就叫《產(chǎn)業(yè)加速升級,成長股長期牛市來臨》。

  新冠疫情雖然短期擾動經(jīng)濟復蘇節(jié)奏,但不會改變兩個趨勢:

  一是在“工程師紅利釋放+政策全面升級+研發(fā)投入高增”的共同呵護之下,產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級;

  二是存量經(jīng)濟之下消費、周期各行各業(yè)持續(xù)集中,馬太效應強化。

  沿著這條路徑,我們能夠持續(xù)挖掘出具備成長性的優(yōu)質公司。

  以快遞行業(yè)為例,領軍企業(yè)憑借強大的成本管控能力和優(yōu)質的服務不斷搶奪市場份額,目前行業(yè)CR8市占率已經(jīng)達到80%以上。

  再如化妝品,本土品牌把握大眾消費升級機遇、綁定快速發(fā)展的電商渠道,憑借對本土消費者的深入理解和差異化產(chǎn)品定位,正逐漸從歐美企業(yè)手中奪回市場份額。

  隨著逆周期調(diào)控發(fā)力,內(nèi)需有望率先企穩(wěn)修復。外需受全球疫情影響對經(jīng)濟有一定拖累,但為抵御疫情沖擊,全球流動性大幅寬松,也將給資本市場帶來支撐。

  寬松的流動性疊加政策刺激、消費回補、以及持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級,科技、周期、消費板塊都有較好的投資機會。

  具體來說我們關注6大投資機會:大眾消費品與服務、5G產(chǎn)業(yè)鏈、有色、高端裝備、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥生物。

  2020年是5G正式商用元年,隨著網(wǎng)絡基礎的完善,基于5G網(wǎng)絡的應用服務將層出不窮,產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會從5G基站、5G終端,逐步轉向5G流量基礎設施及5G應用,這是長期不變的趨勢。

  在線類應用得到快速滲透;而逆周期調(diào)控下新基建節(jié)奏上加速,也將釋放硬件需求。

  至于有色屬于早周期行業(yè),隨著后續(xù)海外疫情見頂、流動性寬松帶動名義利率下行,有色資源股將具備較高彈性。

  “現(xiàn)在大家都對后續(xù)逆周期政策有預期,你們有何判斷?”

  “經(jīng)濟活動回歸正?;?,刺激性政策才能夠真正滲透至實體經(jīng)濟?,F(xiàn)在國內(nèi)政策工具箱還有充足的應對空間,我們認為二季度逆周期調(diào)節(jié)將加快釋放。

  貨幣政策方面,預計二季度將加快跟進全球寬松。中美十年期國債利差已經(jīng)達到180bp以上,為國內(nèi)寬貨幣打開了空間。而且2020年結構性通脹消退,將進一步解除貨幣政策掣肘。

  財政政策工具箱儲備豐富,近期重要會議指出,將通過適當提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項債規(guī)模等一攬子計劃穩(wěn)定經(jīng)濟增長;除此之外,PSL、證金債等預算外手段也還有進一步發(fā)力的空間。

  預計新、老基建將共同發(fā)力穩(wěn)投資,今年地方專項債已經(jīng)前置發(fā)行10233億,其中68%投向了基建相關領域,比2019年的20%明顯提升;

  3月份基建項目的復工率也基本恢復至90%左右,政府行為對經(jīng)濟的支持預計將在2季度得到體現(xiàn);進一步減稅降費也存在可能性。

  另外,預計地產(chǎn)政策將在“房住不炒”的框架下繼續(xù)強化因城施策,一方面能夠釋放合理需求,保障房企現(xiàn)金流;另一方面保障土地市場正常運轉,適度帶動地方經(jīng)濟。

  寬松的流動性配合寬財政和地產(chǎn)因城施策,共同推動信用擴張,預計二季度開始,經(jīng)濟將觸底反彈。“

  三、團隊的深度代表投資的高度

  星石對標的,是Capital Group,資本集團。

  ——江暉

  相比這幾年屢屢戰(zhàn)勝市場的業(yè)績,江暉更得意的是,“這個團隊帶出來了,他們的自信心明顯起來了,這很重要?!?/p>

  投資團隊的能力深度代表了星石今后在投資業(yè)績上能達到的高度。

  星石的基金經(jīng)理和研究員全部由自己培養(yǎng),如今成長為基金經(jīng)理的,基本就是2009年那拔招進來的研究員。

  星石內(nèi)部投研架構與傳統(tǒng)基金公司又有區(qū)別,這也是公司投研的兩大特點之一:投資決策委員會領導下的多基金經(jīng)理負責制。

  通俗地講,就是在星石這個大平臺上,有多名基金經(jīng)理一起來管理資金,按照各自權限的不同,有的可能管理5個百分點的規(guī)模,有的可能更多,每年會根據(jù)考核結果來進行調(diào)整。

  干得好,給你增加管理的資金量,做得差,就要縮減,甚至最終從基金經(jīng)理這個崗位上調(diào)整下去。

  在星石,投研新人的成長路徑是,“研究員→高級研究員→基金經(jīng)理助理→行業(yè)基金經(jīng)理→類別基金經(jīng)理→全行業(yè)基金經(jīng)理”。而這套組織架構,星石借鑒的一個對象是美國資管巨頭資本集團。

  在美國的共同基金排名榜中,會發(fā)現(xiàn)有一連串叫AMERICAN FUNDS的基金,5年、10年以上的業(yè)績出奇的好,但卻不知道是什么公司管的?

  基金名稱和管理公司名稱渾然不搭界,讓人一頭霧水,最后才發(fā)現(xiàn)是一家連招牌字號都懶得亮的基金巨頭,CAPITAL GROUP。

  這家成立于1931年的公司,在約80年的資管江湖中以信用,口碑、管理創(chuàng)新和特立獨行的風格成為了投資界的楷模。截至2016年底,管理資產(chǎn)規(guī)模超過1.4萬億美元。

  是這家公司,在1950年代首開先河,把傳統(tǒng)的基金經(jīng)理負責制模式改造成了多顧問組合管理系統(tǒng)。也就是每個組合經(jīng)理只對特殊類別的股票投資負責。

  多元顧問制度的核心在于摒棄個人英雄主義的明星制,達成以服務投資人為目標的知識工人團隊。

  CAPITAL GROUP在業(yè)內(nèi)有諸多創(chuàng)新,比如薪酬制度的設計,它是采用四年投資業(yè)績的移動平均數(shù),并且一年、三年的考核權重不同;股權激勵模式的設計,A股和B股投票權的不同以及退休或離職后將股票逐年賣回給公司;提倡投資管理人共同分享投資信息和投資想法,并因此只聘用杰出的人才。

  他們的箴言是:只有巨人才會雇用巨人。

  星石同樣走上這條大道。

  現(xiàn)在40人的投研團隊都采用同一投資方法,雖然每個人各司其職,但因為使用同樣的方法,等到大家研究成果出來以后,方便于交流使用,可復用性強,能形成投研合力。

  從以前他們講報告,江暉拍板,到現(xiàn)在一起聽一起討論,進步迅速。

  如今星石已培養(yǎng)出了8位基金經(jīng)理,5位全行業(yè)基金經(jīng)理、3位類別基金經(jīng)理,加上江暉一共9位。

  在這樣的土壤上成長起來的研究員、基金經(jīng)理都很能得到大家的認同,2019年,有一位基金經(jīng)理推薦的個股被大家重點配置,給公司帶來上億的盈利。

  江暉在投研處也有一張辦公桌,他80%時間花在投研上,10%管理,10%用于市場等。

  “我是一個偷懶的企業(yè)家?!苯瓡熥猿?,或者說星石有著良好的合伙人制度,大家各自做擅長的事情。

  而要想調(diào)動和培養(yǎng)員工,更重要的是,考核制度。

  “怎么來考核呢?”

  “我們的考核機制就是,考核你的任何一篇報告和你所有的投資決策。

  我們會對每篇報告打分,然后你的每個決策我們都有記錄和計算。主要是我們的投委會來進行打分。

  打分了以后每一份報告、每一筆投資決策的收益就可以全部量化,我們后臺部門專門有人天天在算。

  報告每周打分,但是我們是按季度考評。我們最后的考評結果是公開的,而且我們會有一些處理細節(jié),比如有的可以延后啦或者什么。

  然后我們所有的獎金分配就按這個表來了。這個是公開的,你看我們敢做到公開,它肯定相對公平,是吧?”

  在這種公平公開、能上能下的環(huán)境中,可以讓人爆發(fā)出持久的戰(zhàn)斗力。

  伴隨著年輕人的成長,團隊的磨合成型,星石建立了一套決策機制,江暉重點發(fā)揮作用的是在類別優(yōu)化上,把大方向確定,就意味著能夠把70%資產(chǎn)在大框里面框住,大方向把握住,風格的一致性有了,剩余各人可以各自發(fā)揮。

  “我們的投資目標是,每年穩(wěn)定在行業(yè)前1/3,只要能做到這一點,長期業(yè)績將會顯著的位居行業(yè)前列?!?/p>

  當問他,你看著年輕人起來了,以后人們提到星石,可能江暉的印象會淡化,你是感到輕松還是一些落寞?

  “這就是我想要的方向,就應該這么干才是長久的,因為我們的模式就是來自Capital Group。

  我原來在公募就有這個想法,他是每個基金有25個基金經(jīng)理,一上來我就想要這種模式,這個才是長久的。

  雖然,我是可以減少點時間投入,這樣我也能輕松,但我還是愿意把時間花在投資,花在交流上,而且現(xiàn)在大家能一起討論,氛圍越來越好,我是樂在其中。

  投資,是可以干一輩子的事業(yè)?!?/p>

  在那一刻,江暉和這群年輕人的臉龐似乎融合到了一起。

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責任編輯:石秀珍 SF183
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