(本文作者為國際基金經(jīng)理人索羅斯,首先刊于New York Review of Books和路透網(wǎng)站Reuters.com,以下內(nèi)容僅代表其個(gè)人觀點(diǎn))

撰稿 索羅斯(George Soros)

路透9月14日電---眼下歐元危機(jī)正是2008年金融風(fēng)暴的直接後果.雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí),整個(gè)金融體系都開始崩潰,不得不靠政府資金維持性命.其所采用的形式就是以政府主權(quán)信用來取代銀行信用及其它已經(jīng)崩潰的信用.在2008年11月一場值得紀(jì)念的歐洲財(cái)長會(huì)議上,他們保證將不再允許任何一家系統(tǒng)重量級(jí)金融機(jī)構(gòu)倒閉,美國也隨後效仿.

當(dāng)時(shí)德國總理梅克爾宣布,這一保證應(yīng)當(dāng)落實(shí)到每個(gè)歐洲國家的行動(dòng)上,而不應(yīng)由歐盟或歐元區(qū)作為整體來執(zhí)行.這就播下了歐元危機(jī)的種子,因其暴露并激活了隱藏在歐元架構(gòu)中的一處薄弱點(diǎn):沒有一個(gè)共同的財(cái)政機(jī)構(gòu).一年多後的2010年,危機(jī)爆發(fā)了.

歐元危機(jī)與引發(fā)2008年衰退的那場次貸危機(jī)存在相似之處,那就是一般來說本該是無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),卻部分或完全失去了價(jià)值,2008年時(shí)是擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)(大部分是以抵押貸款為擔(dān)保),現(xiàn)在是歐洲國家公債.

不幸的是,歐元危機(jī)更難處理.2008年的時(shí)候,美國有應(yīng)對(duì)危機(jī)所需要的金融監(jiān)管當(dāng)局;而現(xiàn)在,能應(yīng)對(duì)當(dāng)前危機(jī)的歐元區(qū)共同財(cái)政機(jī)構(gòu)還沒誕生.創(chuàng)建共同財(cái)政機(jī)構(gòu)是一個(gè)需要數(shù)個(gè)主權(quán)國參與的政治過程,這就是問題為什麼會(huì)如此嚴(yán)峻的原因.首先來講,缺乏設(shè)立共同財(cái)政機(jī)構(gòu)的政治意愿;而且自從歐元問世以來,歐盟的政治凝聚力已經(jīng)大大渙散.因此歐元危機(jī)并沒有顯而易見的解決方案.這種情況下,當(dāng)局一直都是在竭力拖延時(shí)間而已.

這個(gè)策略在應(yīng)對(duì)普通的金融危機(jī)時(shí)有效:恐慌情緒隨著時(shí)間淡化,市場恢復(fù)信心.但在歐債危機(jī)中,時(shí)間因素恰恰對(duì)當(dāng)局不利.由于缺乏政治決心,問題不斷擴(kuò)大,而政治形勢也變得愈發(fā)不利于解決危機(jī).

需要一場危機(jī)的壓迫,才能使政治上不可能實(shí)現(xiàn)的事情最終得以實(shí)現(xiàn).在金融危機(jī)的壓力之下,當(dāng)局會(huì)采取一切可能措施以維持體系完整,但他們只作到最低程度,而金融市場很快就發(fā)現(xiàn)這些還不夠.這就是危機(jī)接踵而至的原因.因此歐洲注定要陷入彷佛永無止盡的一連串危機(jī).有些措施如果更早采行,原本應(yīng)會(huì)發(fā)揮作用,但是拖延到政治層面允許實(shí)行時(shí),已經(jīng)變得成效不彰.這是理解這場歐元危機(jī)的關(guān)鍵所在.

對(duì)于歐債危機(jī),目前我們又能做些什麼?那個(gè)缺漏要素的輪廓開始浮現(xiàn)--也就是歐元區(qū)共同財(cái)政機(jī)構(gòu).歐元區(qū)共同財(cái)政機(jī)構(gòu)的影子可以在歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(EFSF)和其2013年之後的銜接機(jī)構(gòu)--歐洲穩(wěn)定機(jī)制(European Stability Mechanism,ESM)身上找到;EFSF在2010年5月由歐盟27個(gè)成員國同意成立.但EFSF的財(cái)力不足,而且其職能設(shè)定也不夠明確.它的成立原本應(yīng)該是為整個(gè)歐元區(qū)提供一道安全防護(hù)網(wǎng),但實(shí)際上已經(jīng)變成專門為希臘、葡萄牙和愛爾蘭三個(gè)小國的紓困方案提供資金.

此外它的規(guī)模也不夠支持西班牙或是意大利等較大的國家,而且它成立的初衷也不是為了應(yīng)對(duì)銀行體系問題,但它的紓困范圍後來已經(jīng)擴(kuò)大至包括銀行和主權(quán)國家.而它最大的缺陷就是它純粹是一個(gè)籌資機(jī)制,而花錢的權(quán)力在成員國政府手中.這使EFSF對(duì)危機(jī)做出反應(yīng)的效力大打折扣,因?yàn)樗€要等候成員國的指令.

而德國聯(lián)邦憲法法院最近的裁決使形勢更是雪上加霜.盡管該法院認(rèn)定EFSF沒有違憲,但它裁定,若沒有德國下議院預(yù)算委員會(huì)事先批準(zhǔn)通過,未來不得再為其他國家提供保證協(xié)助.這將大大限制德國政府應(yīng)對(duì)未來危機(jī)時(shí)的彈性發(fā)揮能力.

當(dāng)局應(yīng)對(duì)上次危機(jī)的方式,已經(jīng)埋下下一次危機(jī)的種子.他們接受這樣的原則:接受援助的國家不必支付懲罰性的利率.而且他們還設(shè)立了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(EFSF),籌措援助資金.如果最初就接受這個(gè)原則,那麼希臘危機(jī)也不會(huì)變得如此嚴(yán)峻.按照目前形勢來看,危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)散到了西班牙和意大利--償付主權(quán)債務(wù)和其它債務(wù)的能力日益下降,但這些國家不能像希臘一樣,以較低的利率借款.

這將使他們最終陷入與希臘一樣的困境.就希臘來說,債務(wù)負(fù)擔(dān)顯然已經(jīng)無法承受.當(dāng)局向債券持有人提供一個(gè)"自愿"重組的選擇,根據(jù)這種方案,他們得接受下調(diào)利率,以及推遲或減少還款.但針對(duì)希臘可能違約或脫離歐元區(qū)的情況,并未向債券持有人提供其它安排.

不向意大利和西班牙提供優(yōu)惠利率,以及未對(duì)希臘可能違約和脫離歐元區(qū)做好準(zhǔn)備,這兩個(gè)缺陷給其它赤字國家的政府債券和歐元區(qū)銀行體系投上了重重疑云.作為權(quán)宜之計(jì),歐洲央行(ECB)挺身而出,在市場上購買西班牙和意大利債券.但這不是可行的解決方法.歐洲央行對(duì)希臘采取過同樣的做法,但當(dāng)時(shí)并未阻止希臘債務(wù)變得不可維系.如果意大利必須支付3%或更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才能借到錢,它的債務(wù)也將變得不可持續(xù).目前意大利的債務(wù)與其GDP比率是108%,而經(jīng)濟(jì)成長率卻低于1%.

歐洲央行稍早購買希臘債券的決定飽受爭議.歐洲央行的德國委員韋伯辭職以示不滿.歐洲央行的干預(yù)確實(shí)模糊了貨幣政策與財(cái)政政策之間的界線,但央行應(yīng)該采取一切必要措施來維護(hù)金融體系.在財(cái)政當(dāng)局缺席的情況下更應(yīng)如此.隨後,歐洲央行斷然反對(duì)希臘債務(wù)重組,使之從金融體系的拯救者變成了行動(dòng)障礙.歐洲央行贏了:EFSF從歐洲央行手中接過了希臘債務(wù)可能違約的風(fēng)險(xiǎn).

爭論得到解決,使得歐洲央行更容易啟動(dòng)其目前的計(jì)劃,即購買意大利與西班牙債券.這些債券與希臘債券不同,近期不會(huì)違約.但是,該決定同樣遭到了德國的反對(duì),就像當(dāng)初決定干預(yù)希臘債券市場時(shí)一樣.歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史塔克9月9日辭職.無論如何,目前的干預(yù)規(guī)模必須受到限制,因?yàn)閷?duì)希臘、葡萄牙和愛爾蘭采取的救援行動(dòng),實(shí)際上已經(jīng)讓EFSF變得力不從心.

同時(shí),希臘政府越來越難以達(dá)到紓困計(jì)劃所提出的要求.監(jiān)督該計(jì)劃的三巨頭--歐盟,IMF和歐洲央行感到不滿意;希臘銀行界在財(cái)政部最近這次公債標(biāo)售中沒有全額認(rèn)購;希臘政府的錢也漸漸要花光.

在這樣的環(huán)境下,有序違約或暫時(shí)退出歐元區(qū),也許要好于長時(shí)間的苦痛.但目前對(duì)此卻毫無準(zhǔn)備.無序違約可能導(dǎo)致類似于雷曼兄弟倒閉後那樣的崩潰局面,但這一次,在那些需要其出手以穩(wěn)定局勢的高層主管機(jī)構(gòu)之中,卻缺了一個(gè).

難怪金融市場會(huì)聞之變色.公債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)上升,銀行股引領(lǐng)股市大跌,近期就連歐元也破位下行.市場的動(dòng)蕩讓人想起2008年的那場災(zāi)難.

很不幸,近期德國憲法法院的判決嚴(yán)重限制了當(dāng)局采取必要行動(dòng)控制危機(jī)的能力.當(dāng)局的拖延戰(zhàn)術(shù)似乎也已經(jīng)走到了盡頭.即便這次能逃過一劫,但有一點(diǎn)是肯定的:削減赤字的壓力將把歐元區(qū)推入曠日持久的衰退.這將導(dǎo)致難以計(jì)數(shù)的政治後果.歐元區(qū)危機(jī)可能殃及歐盟的政治凝聚力.

只要當(dāng)局不改變現(xiàn)行做法,這種黯淡的局面就難以避免.不過,當(dāng)局也有可能求變.他們可能認(rèn)識(shí)到前方已經(jīng)無路可走,因而采取全然不同的做法.與其窩窩囊囊地承認(rèn)無計(jì)可施并得過且過,還不如首先找到解決的辦法,然後設(shè)法實(shí)現(xiàn).這條解決途徑應(yīng)該是在德國,作為歐盟最大的同時(shí)也是信用評(píng)級(jí)最高的國家,人們相信德國在決定歐洲未來命運(yùn)方面舉足輕重.我建議從這里想想辦法.

這場危機(jī)讓不可能的事變成可能,要解決危機(jī),那就有必要開始思考那些原本無法想像的事.首先,勢必要為希臘、葡萄牙,甚至愛爾蘭可能違約和脫離歐元區(qū)做好準(zhǔn)備.

要阻止金融系統(tǒng)崩潰,必須有四套措施配合.第一,銀行存款必須獲得保護(hù).如果一家希臘銀行的儲(chǔ)戶拿不回歐元存款,那麼接下來,存在意大利銀行里的1歐元,將變得比存在德國或荷蘭銀行里的1歐元不值錢,而接著其他赤字國家的銀行將會(huì)出現(xiàn)擠兌.第二,債務(wù)違約國家的部分銀行需維持運(yùn)轉(zhuǎn),以防止經(jīng)濟(jì)崩潰.第三,歐洲銀行業(yè)體系需增資,且要接受歐洲體系的監(jiān)督,而非個(gè)別國家的監(jiān)督.第四,必須阻止災(zāi)情擴(kuò)及其它赤字國家的政府公債.即使沒有國家出現(xiàn)債務(wù)違約,也要作到後兩項(xiàng)要求.

所有這些都需要錢.而在現(xiàn)有安排下將無法獲得更多的資金,而且據(jù)德國憲法法院的裁決,在沒有聯(lián)邦下議院的授權(quán)下,也不允許出臺(tái)新的安排.除了催生那個(gè)缺漏的要素,已別無選擇:也就是一個(gè)全歐洲的財(cái)政機(jī)構(gòu),擁有徵稅權(quán)力,然後取得舉債借款力量.這將需要一個(gè)新的條約,來把EFSF轉(zhuǎn)換為一個(gè)完備的財(cái)政機(jī)構(gòu).

這或預(yù)示著立場的急劇改變,特別是在德國.德國民眾仍然認(rèn)為,可以在支持歐元或放棄歐元之間作選擇.這是一種錯(cuò)誤看法.歐元已經(jīng)存在,而在共同貨幣基礎(chǔ)上的金融體系資產(chǎn)和負(fù)債緊密交錯(cuò)糾結(jié),若歐元崩潰將導(dǎo)致一場權(quán)力高層無法控制的災(zāi)難.德國民眾體認(rèn)到這一點(diǎn)的時(shí)間拖得愈晚,則他們及全球其他國家付出的代價(jià)就越高.

問題是能否讓德國公眾信服這個(gè)論點(diǎn).德國總理梅克爾可能難以說服她自己的執(zhí)政聯(lián)盟,但她可以借助反對(duì)黨.一旦歐元危機(jī)得到解決,她對(duì)後續(xù)選舉的擔(dān)憂就會(huì)比較少了.

針對(duì)三個(gè)小國可能違約或退出歐元而預(yù)作安排,并不代表這些國家將遭到拋棄.恰恰相反,如果存在有序違約的可能性,就能提供希臘和葡萄牙一些政策選擇;這種有序違約是由其他歐元區(qū)國家及IMF負(fù)擔(dān)相關(guān)代價(jià).此外,這還將終結(jié)目前威脅所有歐元區(qū)赤字國家的惡性循環(huán):撙節(jié)計(jì)劃削弱這些國家的增長前景,導(dǎo)致投資者要求這個(gè)國家支付難以承受的高利率,從而迫使政府進(jìn)一步削減開支.

脫離歐元會(huì)使這些國家更容易重拾競爭力,但如果他們?cè)敢庾鞒霰匾臓奚?他們也可能留在歐元區(qū).無論作出哪種選擇,EFSF都將對(duì)銀行存款提供保護(hù),IMF也將協(xié)助銀行體系進(jìn)行資本重整,這將幫助相關(guān)國家擺脫目前的困境.讓這些國家陷入崩潰,并將全球銀行體系一同拖下水,這不符合歐盟的利益.

擬定出新條約的細(xì)節(jié)不是我的職責(zé),這須由歐元區(qū)成員國來決定.但必須立即展開這方面的討論,因?yàn)榧词乖跇O端的壓力條件下,最後結(jié)論的出臺(tái)也要花很長時(shí)間.一旦各方同意成立歐洲財(cái)政機(jī)構(gòu)的原則,歐盟高峰會(huì)就可以授權(quán)歐洲央行出面暫時(shí)代理職權(quán),預(yù)先保障歐洲央行面臨償付能力風(fēng)險(xiǎn).這是防止出現(xiàn)另一場金融崩潰和大蕭條的唯一途徑.(完)

--編譯 程琳/李春喜/張濤/鄭茵/侯向明/丁琦; 審校 艾茂林/蔡美珍

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