“東北證券2012年投資策略發(fā)布會(huì)”于2011年12月17日在北京舉辦，邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家分析國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向，研判2012年證券行情，發(fā)布策略報(bào)告、行業(yè)投資報(bào)告。

　　東北證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)上市公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?%左右，A股整體估值水平無(wú)論市盈率還是市凈率均已國(guó)際化，上證指數(shù)核心區(qū)間為2300-3200。布局金融、能源、信息、汽車(chē)；同時(shí)關(guān)注兼具主題與成才邏輯的節(jié)能環(huán)保、新能源、農(nóng)副藥材加工、文化內(nèi)容提供商、高端裝備。

　　以下是東北證券2012年A股投資策略報(bào)告摘要：

　　歐債危機(jī)、國(guó)際環(huán)境的不確定性以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資回落是經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)；貨幣信貸改善以及十二五規(guī)劃的落實(shí)、實(shí)際零售增速的回升，利于經(jīng)濟(jì)短期的企穩(wěn)，包括財(cái)稅、要素價(jià)格、金融投融資的改革則有利于經(jīng)濟(jì)回落的中長(zhǎng)期改善。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)上半年逐步回落而后有回升的態(tài)勢(shì)，物價(jià)逐步回落至3季度而后有所回升的特征。

　　準(zhǔn)備金率的下調(diào)和貨幣信貸回歸合理、老齡化的大趨勢(shì)，儲(chǔ)蓄搬家的格局依然延續(xù)。相對(duì)房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品以及民間金融等市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的吸引力將增強(qiáng)；而資金的外流更多是波動(dòng)。

　　預(yù)計(jì)上市公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融類(lèi)業(yè)績(jī)處于負(fù)增長(zhǎng)、而后有望企穩(wěn)回升。A股整體估值水平無(wú)論市盈率還是市凈率均已國(guó)際化，完善分紅、利于股票回報(bào)期限上的改善，利于價(jià)值型資金的逐步介入。

　　經(jīng)濟(jì)的回落、業(yè)績(jī)的下行以及金融創(chuàng)新、解禁壓力，中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)難有提升且有回落的壓力；中短期來(lái)看估值溢價(jià)回升的催化劑并未成熟。中小盤(pán)的機(jī)會(huì)更多來(lái)自于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而非業(yè)績(jī)溢價(jià)的提升。

　　“資金價(jià)格出現(xiàn)回落——M1增速出現(xiàn)回升——經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)?cè)鏊僦沟蠡厣飪r(jià)不確定導(dǎo)致政策不確定性再度增強(qiáng)”的演繹序次，A股整體有望演繹蓄勢(shì)而后回升的行情，而后期的壓力主要來(lái)自物價(jià)再起后政策預(yù)期改變所帶來(lái)的波動(dòng)。

　　轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)年振幅和年漲跌幅整體平緩化，預(yù)計(jì)明年成交量環(huán)比將有所增長(zhǎng)，市場(chǎng)有望在寬幅區(qū)間中運(yùn)行至上軌而獲取正收益。伴隨流通市值的擴(kuò)大、市場(chǎng)主體更趨多元化、更適宜從資產(chǎn)配置角度看運(yùn)行空間，上證指數(shù)核心區(qū)間為2300-3200.

　　配置思路，在風(fēng)格與行業(yè)做選擇的同時(shí)，更加需要重視行業(yè)內(nèi)部盈利結(jié)構(gòu)性的差異性，預(yù)期在經(jīng)濟(jì)回落、改革與轉(zhuǎn)型的過(guò)程中這種趨勢(shì)將加強(qiáng)而非弱化。風(fēng)格上，傾向于以?xún)r(jià)值為主、主題為輔、挖掘成長(zhǎng)；投資主線及行業(yè)上，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)物價(jià)雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來(lái)要素改革、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)改善以及經(jīng)濟(jì)回落下具有并購(gòu)重組價(jià)值的板塊，即布局金融(券商、保險(xiǎn)、銀行)、能源(采掘服務(wù)、電氣設(shè)備)、信息(電信服務(wù)、光通信)、汽車(chē)(乘用車(chē)、客車(chē))；同時(shí)，關(guān)注兼具主題與成才邏輯的節(jié)能環(huán)保(水處理、固廢)、新能源(核電)、農(nóng)副藥材加工(中藥保健)、文化內(nèi)容提供商(后3G信息服務(wù)、影視傳媒網(wǎng)絡(luò)廣告)、高端裝備(航天衛(wèi)星導(dǎo)航、海工裝備).

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際局勢(shì)下能源價(jià)格的異動(dòng)以及歐債等危機(jī)擴(kuò)散下全球避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)，國(guó)際板快速推進(jìn)造成對(duì)市場(chǎng)供求慣性的悲觀預(yù)期，上述兩方面風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致市場(chǎng)筑底的時(shí)空延長(zhǎng)。