截至收盤，上證指數(shù)報(bào)2058.94點(diǎn)，跌7.27點(diǎn)，跌幅0.35%，成交390.78億元；深證成指報(bào)8376.56點(diǎn)，跌38.29點(diǎn)，跌幅0.46%，成交357.37億元；中小板指數(shù)報(bào)4172.11點(diǎn)，漲11.10點(diǎn)，漲幅0.27%，成交158.44億元。滬指成交量再度萎縮，創(chuàng)9月26日以來(lái)的一個(gè)月新低。

　　中金公司策略分析師認(rèn)為，本輪反彈行情的兩大理由，即政策維穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)見底，并不能推升股指不斷回升。

　　首先是政策維穩(wěn)存在顯著的時(shí)間效應(yīng)，即市場(chǎng)普遍預(yù)期能夠持續(xù)到11月8日之前，但從市場(chǎng)博弈的角度看，基于這一理由的市場(chǎng)反彈力量將在此前就逐漸開始減弱甚至退出市場(chǎng)成為市場(chǎng)的做空動(dòng)力。

　　其次，對(duì)于經(jīng)濟(jì)見底，從同比增速上看，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逐漸企穩(wěn)和同比基數(shù)的降低，所謂經(jīng)濟(jì)見底的結(jié)論是可以成立的。但是這種見底更可能是一種L型的見底，而非V型或者U型的見底。更重要的是，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的可能性上升，年內(nèi)央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性反而有所下降。同時(shí)，由于4季度央票到期量、外匯占款和財(cái)政存款投放量將有所上升，因此央行公開市場(chǎng)操作中逆回購(gòu)的力度將逐漸減弱并開始實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，所以從總體貨幣增速的角度看，貨幣供給狀況并不會(huì)出現(xiàn)顯著的上升。但從股市的資金面角度看，由于政府投資速度的加快，未來(lái)政府融資的需求仍將大幅上升，并推升整個(gè)市場(chǎng)融資總量繼續(xù)以顯著高于貨幣供應(yīng)量的速度上升。而這種社會(huì)融資量增速和貨幣增速之間形成的差值“剪刀口”，實(shí)際上意味著私人部門的資金仍將加速向政府和企業(yè)部門轉(zhuǎn)移。而眾所周知，A股的主要場(chǎng)外資金來(lái)源自私人部門的資金，因此這種私人向政府和企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移一定意味著可以進(jìn)入股市的資金將進(jìn)一步的減少。所以，從股市資金面上看，如果貨幣信貸增速不進(jìn)一步加快，而政府投資和融資的需求進(jìn)一步加快，一定意味著私人部門的資金被擠出。雖然政府投資的加快可以導(dǎo)致GDP增速有所企穩(wěn)，但股市資金面的惡化一定意味著A股仍將繼續(xù)下跌，因?yàn)闅w根到底，A股的漲跌是由資金面驅(qū)動(dòng)的，而非是由GDP驅(qū)動(dòng)的。

　　前期A股反彈中始終無(wú)法放量，凸顯了目前A股缺乏場(chǎng)外增量資金的狀況，而預(yù)期這種狀況到年底前都無(wú)法有所改善，因此對(duì)4季度A股整體走勢(shì)依然維持謹(jǐn)慎的態(tài)度。當(dāng)然，A股目前走出連續(xù)下跌創(chuàng)新低走勢(shì)的概率也不大，主要是因?yàn)樵谑袌?chǎng)重新回落到2000點(diǎn)左右后，隨著前期搶反彈的資金大多離場(chǎng)，市場(chǎng)主動(dòng)拋售的壓力又會(huì)開始顯著減輕，A股又會(huì)走出一輪縮量企穩(wěn)的走勢(shì)。短線投資者仍可以在市場(chǎng)跌至2000點(diǎn)附近時(shí)擇機(jī)買入一些短期品種，如低價(jià)周期股，進(jìn)行波段操作。對(duì)于不喜歡參與短線交易的投資者而言，依然可以配置以銀行和電力為主的絕對(duì)防御性股票。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和估值較高的成長(zhǎng)股，如白酒、電子和部分次新股而言，4季度我們依然建議回避。