業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大盤本身攻而不破強化了壓力位，業(yè)績披露期過后熱點將減少，資金觀望情緒更濃，“久盤必跌”的擔(dān)憂下，風(fēng)險偏好可能下行。5月大概率是筑底之月，“五窮六絕七翻身”股諺或?qū)⑸涎荨?/p>
“開門紅”延續(xù)性待考
在5月首個交易日的普漲行情中，上證綜指重新向3000點發(fā)起沖擊，上漲1.85%收報2992.64點；領(lǐng)漲的創(chuàng)業(yè)板指大漲3.67%，收報2217.23點。在創(chuàng)業(yè)板的帶動之下，題材熱點普遍活躍，個股大面積上行，其中包含57只漲停股，無個股跌停。更值得關(guān)注的是，昨日縮量格局被打破，兩市成交額合計為5375.31億元，相較于上周日均不到4000億元的成交額放量明顯。
5月“開門紅”既是行情長久壓抑之后的一次爆發(fā)，也是近期利好“東風(fēng)”累積效應(yīng)的集中體現(xiàn)。政策面上，4月29日召開的政治局會議提出，保持股市健康發(fā)展，充分發(fā)揮市場機制調(diào)節(jié)作用，加強基礎(chǔ)制度建設(shè)，加強市場監(jiān)管，保護投資者權(quán)益。市場普遍認(rèn)為，高層的表態(tài)有助于5月股市維持相對平穩(wěn)。
經(jīng)濟面上，最新發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月微落0.1個百分點，顯示出制造業(yè)生產(chǎn)和市場需求延續(xù)擴張態(tài)勢。微觀經(jīng)濟面上，上市公司一季報剛剛公布完畢，整體業(yè)績亮點較多。據(jù)廣發(fā)證券(16.29, 0.00, 0.00%)統(tǒng)計，A股剔除金融類公司后一季報業(yè)績增速為2.7%，是近6個季度以來首次轉(zhuǎn)正。
在此之前，利好已有所累積，美聯(lián)儲暫不加息傳來“鴿”聲，美元指數(shù)連續(xù)走弱，黃金、原油期貨價格出現(xiàn)連續(xù)攀升；大宗商品抑制過度投機炒作后逐步回歸理性，現(xiàn)貨強勢格局支撐行情繼續(xù)走強。
業(yè)內(nèi)人士表示，回顧近期行情，乍看之下，似乎多日糾結(jié)的60日均線對行情形成有力的有支撐；但明顯對利好鈍化而對利空敏感的行情中，這種糾結(jié)也可以看成是多頭心有余而力不足，資金整體謹(jǐn)慎有余闖勁不足，難以共同推動行情發(fā)生質(zhì)變。
昨日在利好托底的情況下，60日均線一帶的糾結(jié)似乎將要被終結(jié)，不過也要注意到：昨日領(lǐng)漲板塊是創(chuàng)業(yè)板、領(lǐng)漲行業(yè)是防御性品種——白酒股，行情仍未脫離存量博弈的嫌疑。更深層次講，在穩(wěn)增長疊加開工旺季下的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈力度較為有限，且市場對信貸擴張和加杠桿帶來的反彈持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。在預(yù)期逐步兌現(xiàn)的情況下，如果沒有超預(yù)期利好發(fā)生，“開門紅”能否演變成“紅五月”仍待考。
利空因素尚未化解
最重要的是流動性邊際預(yù)期，而近期諸多流動性壓力在抑制風(fēng)險偏好的提升：主要包括信用違約風(fēng)險逐漸暴露，以及限售股集中解禁潮將至，疊加大宗商品市場的活躍，使得投資者擔(dān)心局部流動性風(fēng)險。此外，央企業(yè)績不佳、海外市場連漲后面臨回調(diào)等因素也使得資金望而卻步。
首先，債市信用風(fēng)險是當(dāng)前A股市場最直接的壓制因素。據(jù)媒體報道，我國境內(nèi)提示債券違約風(fēng)險的發(fā)債主體已接近40家，涉及債券逾50只，金額約600億元。銀河證券指出，部分債券暫停交易以及提前贖回，實質(zhì)上形成了違約，加之企業(yè)具有國企背景，剛性兌付被打破加劇了市場恐慌，信用利差急劇擴大。
信用風(fēng)險如何傳導(dǎo)至股市？興業(yè)證券(8.350, 0.00, 0.00%)指出，信用風(fēng)險首先會直接影響市場風(fēng)險偏好，其次會影響到市場流動性，這是因為信用風(fēng)險事件不僅導(dǎo)致企業(yè)融資條件收緊，還會影響銀行等金融部門的風(fēng)險評價，同時會導(dǎo)致債券型產(chǎn)品去杠桿，連續(xù)影響市場資金面和流動性環(huán)境。此外，信用風(fēng)險還會導(dǎo)致無風(fēng)險利率提升。而5、6月份是信用評級調(diào)整的集中階段，這對市場形成較大制約。
其次，限售股解禁潮將至，這對資金面和心理面均形成較大壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月和6月解禁規(guī)模分別為1948.20億元和2637.42億元，規(guī)模分別位居第三和第四。對此，興業(yè)證券指出，2016年全年解禁規(guī)模約為1.2萬億元，其中一年期定增產(chǎn)品占比超過六成，有盈利的投資者鎖定收獲的動力較強，部分浮虧者由于產(chǎn)品到期也無法繼續(xù)持有。招商證券進一步指出，二季度解禁規(guī)模較大，且二季度私募開放贖回或清盤規(guī)模達(dá)全年頂峰；而包括養(yǎng)老金入市、深港通開通、人民幣加入MSCI等在內(nèi)的資金預(yù)計最早從三季度才能開始入市。
再次，央企業(yè)績表現(xiàn)不佳，拖累市場整體表現(xiàn)。受國際油價持續(xù)低位震蕩影響，中國石油(7.510, 0.00, 0.00%)一季度凈利潤虧損137.85億元，這是其上市以來首虧；中國石化雖然凈利增長，但是上游業(yè)務(wù)也出現(xiàn)虧損。此外，受券商和保險盈利增速大幅下滑的影響，廣發(fā)證券統(tǒng)計顯示，金融服務(wù)板塊的凈利潤增速從去年年報的8.7%下滑至今年一季報的-4.2%。分析人士指出，債市違約現(xiàn)象也在制約銀行股的業(yè)績預(yù)期。
此外，外圍市場連續(xù)走高之后面臨回調(diào)壓力。從2月中旬開始，美國三大股指大幅上漲，完全收復(fù)年初失地，甚至接近歷史新高。香港恒生指數(shù)也見底回升，歐洲日本股市出現(xiàn)較大幅度回升。上周海外市場出現(xiàn)大幅波動，日本央行未如期加碼貨幣刺激措施，日元升值、日本股市頓挫；美國市場受到不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利的沖擊……海外市場的波動對A股走強也可能形成不利影響。
波段操作適時收獲
在利多因素逐步兌現(xiàn)且邊際效應(yīng)遞減、利空因素制約力較強的情況下，趨勢行情難以在5月出現(xiàn)，縮量窄幅震蕩可能演變?yōu)閯×业牟▌有星?。如果遲遲無法突破，那么“久盤必跌”的擔(dān)憂可能會強化，投資者宜謹(jǐn)記“勿恐、勿貪、勿急、勿癡”的八字真言。
中信證券(16.820, 0.00, 0.00%)指出，業(yè)績預(yù)期、信用風(fēng)險、貨幣政策是影響5月市場行情的主要因素，其中，業(yè)績預(yù)期改善使得市場安全邊際抬升，而信用風(fēng)險發(fā)酵壓制風(fēng)險偏好提升，經(jīng)濟向上，宏觀流動性由松趨緊。在業(yè)績與風(fēng)險預(yù)期雙升的情況下，預(yù)計市場波動明顯加大，小盤股暫別風(fēng)險期，但系統(tǒng)性加倉小票的時機還未到來。短期仍需以防御為主，可以開始兼顧具有業(yè)績彈性的標(biāo)的。
興業(yè)證券認(rèn)為，后期市場風(fēng)險偏好可能重新下行，對市場持有中性偏謹(jǐn)慎的觀點。行業(yè)方面，建議把握結(jié)構(gòu)性與階段性機會，推薦景氣向好、具備核心競爭優(yōu)勢、定增倒掛和高性價比的板塊。投資策略方面，建議集小勝為大勝，波段操作并懂得適時收獲。
國信證券(15.74, 0.00, 0.00%)分析認(rèn)為，未來一段時間滬指或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，寬區(qū)間在2600點至3100點，窄區(qū)間在2850點至3050點。目前的運行類似于2015年12月中下旬，存在嘗試上行的可能，但高度較難超過4月份的上影線。參照去年9月反彈以及4月中上沖高點時量能的情況，大體估算：滬市日成交達(dá)2000億元，存在上行可能；2000億元之下，上行的可能性很小；達(dá)到3000億元，上行越過前高3097的概率增大。而創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)失去以往的強勢和彈性，1月中旬之后更多是箱體震蕩，區(qū)間是1900點至2300點。日線級別顯示，5月第一周上行的可靠性較好，2300點受阻的可能性依然較大。
