公司2018年利潤(rùn)將會(huì)高增長(zhǎng)，所以2018年P(guān)/E估值依然僅16.3倍（2017.12.14）。 2017 年公司因海外收購(gòu)，計(jì)提攤銷(xiāo)費(fèi)用高達(dá) 25 億元（2017 年前三季度攤銷(xiāo)費(fèi)用 18.52 億元），2018 年開(kāi)始攤銷(xiāo)費(fèi)用將下降至 5~6 億元。此外，2017 年出口業(yè)務(wù)受原材料成本 壓力，導(dǎo)致毛利率明顯下降，2018 年將恢復(fù)。
歷史上美的集團(tuán)估值波動(dòng)區(qū)間在 10.2~16.3x TTM PE，中樞為 13.3x TTM PE；美的電器歷 史上的估值波動(dòng)區(qū)間類(lèi)似，為 9.0~17.1x TTM PE，中樞為 13.1x TTM PE。如果考慮到 2017 年前三季度美的集團(tuán)因海外收購(gòu)所承擔(dān)的 18.52 億元攤銷(xiāo)費(fèi)用，當(dāng)前實(shí)際 TTM 估值繼續(xù) 下降 9%。
美的集團(tuán)是消費(fèi)電器和機(jī)器人工業(yè)的綜合性龍頭，其業(yè)務(wù)是暖通、大家電、大型廚房電 器、廚房小家電、工業(yè)機(jī)器人的綜合性公司。如果我們選取全球的此類(lèi)龍頭公司伊萊克 斯、惠而浦、SEB、AO 史密斯、林內(nèi)、大金工業(yè)、Arcelik、Ingersoll-Rand、United Technology 來(lái)做綜合比較，可以看出上述公司加權(quán)平均估值為 18.7x 2017e P/E, 17.5x 2018e P/E，美 的集團(tuán)的估值為 16.3x 2018e P/E（2017/12/14），并不高。
格力電器 VS 大金工業(yè)：
格力電器以空調(diào)的專(zhuān)業(yè)化出名，和大金的發(fā)展類(lèi)似。未來(lái)，格力將在家用空調(diào)以及中央 空調(diào)領(lǐng)域推廣全球的品牌擴(kuò)張。格力的競(jìng)爭(zhēng)力：1）格力在空調(diào)行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈 一體化優(yōu)勢(shì)；2）格力在中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)具有品牌溢價(jià)；3）現(xiàn)金流充足。
從最近三年的業(yè)績(jī)以及未來(lái)的展望看，格力電器除了 2015 年因?yàn)榍廊?kù)存的原因出現(xiàn) 收入上明顯的下滑外，其他的表現(xiàn)普遍好于大金工業(yè)。格力電器的收入規(guī)模和大金工業(yè)接近，成長(zhǎng)性好于大金工業(yè)，但從歷史 PE 估值看，格力 電器的估值上部區(qū)域是大金公司估值的下部區(qū)域。
格力電器絕對(duì)估值依然很低，僅 12.5x 2017e（2017/12/14）。如果按照過(guò)去兩年分紅率 70%測(cè)算，分紅收益率 5.7%。并且預(yù)期公司的分紅率仍有提升空間。如果比較大金工業(yè)， 可以看到格力電器的估值還明顯偏低，而歷史業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性明顯好于大金公司。
老板電器 PEG 被低估
大型廚房電器市場(chǎng)10 年后市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 2,000 億元，相當(dāng)于當(dāng)前空調(diào)零售市場(chǎng)的 體量，將會(huì)出現(xiàn)市值 1,000 億元以上的公司，老板電器是最佳候選公司。歷史上格力、 美的 PE 被長(zhǎng)期明顯低估，老板的 PEG 長(zhǎng)期被明顯低估。
上市以來(lái)老板電器 PE TTM 估值中樞僅 27x，動(dòng)態(tài)估值僅 20x。這一估值水平要高于同樣 定位高端的的電器公司 AO 史密斯。但如果考慮到老板電器上市以來(lái)的凈利潤(rùn) CAGR 達(dá) 47%，PEG 明顯是被低估的。即使未來(lái)凈利潤(rùn)的 CAGR 中樞移到 30%，當(dāng)前 30x PE TTM 的 優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股，估值性?xún)r(jià)比依然很好。
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