沃倫·巴菲特：1979年，伯克希爾在納斯達(dá)克掛牌上市，這表示在每天的華爾街日報證券版將可以看得到我們的股價。在此之前，不管是華爾街日報還是道瓊斯指數(shù)都不報道我們的經(jīng)營情況，哪怕我們的凈利潤已經(jīng)數(shù)百倍于它們常常報道的一些公司。現(xiàn)在掛牌上市后，當(dāng)我們披露季度經(jīng)營情況后，華爾街日報將會立即報道相關(guān)訊息，這幫助我們一舉解決了長期困擾我們的信息發(fā)布難題。我們的股東是相當(dāng)特別的一群人，這影響著我撰寫年報的方式。舉例來說，每年只有2%左右的股票換手，因此每年年報的撰寫可以避免重復(fù)之前敘述過的內(nèi)容。另外，很多股東手中的伯克希爾就是他們的第一重倉股，他們愿意花時間研讀伯克希爾年報，所以我們也不擔(dān)心年報太長，我們努力提供所有我們認(rèn)為有用的信息給全體股東——這份報告始終由我本人親自執(zhí)筆寫作。事實上，一家公司往往會吸引同類型的人成為其股東。若公司注重的是短期業(yè)績或股價波動，那么喜歡這些特點的投資人便會匯集成為其股東。而若公司不尊重其股東，最終投資者也會以相同的態(tài)度回報它。菲利普·費雪是一位令人尊敬的投資專家與作者，他曾將一家公司吸引股東的方式比喻成餐廳招攬客戶的方法：餐廳會標(biāo)榜其特色，如便利的快餐店、優(yōu)雅的西餐廳或特別的東方食物等，以吸引好這一口的客戶群。若服務(wù)好、菜品好、價錢公道，客戶就會經(jīng)常光顧。但是餐廳卻不能時常變換其特色，一會兒是法國大餐，一會兒是外賣披薩，什么熱火追逐什么，最終一定會導(dǎo)致所有顧客的憤怒與失望。同樣的，一家公司也不可能同時滿足所有投資者口味，有的要高股息、有的要長期成長、有的想短期熱點。所以我們對于一些公司總是希望自己的股票“交投活躍”感到疑惑不解，感覺上這些公司好像希望原有股東趕快滾蛋，以使新股東盡快加入。我們不這樣。我們希望老股東一直喜歡我們的服務(wù)、我們的菜單，而且常常來光顧。我們很難找到比現(xiàn)有股東更合適的人來做我們的合作伙伴，因此我們期望公司的股票保持超低轉(zhuǎn)手率，這表示我們的股東了解并認(rèn)同公司的經(jīng)營與愿景。唐朝：1979年，伯克希爾終于成為我們習(xí)慣上理解的“上市公司”，在納斯達(dá)克上市了。之前的狀態(tài)類似于中國當(dāng)下的一級半市場、地方股權(quán)交易中心地位。這次“上市”并沒有發(fā)行新股融資，只是相當(dāng)于公司出一點費用，給老股東們提供一個便利的交易場所和信息接收渠道。49歲的巴菲特終于成為了每天出現(xiàn)在證券版的“上市公司”董事長——老唐今年也49歲，還是一個家里蹲的唐蹲蹲。本段文字，巴菲特重點闡述了股東和公司之間的“人以類聚、物以群分”，你不可能滿足所有人的需求。其實投資體系也一樣，任何體系都只能適應(yīng)一部分符合特點的公司，總會有部分企業(yè)是你無法覆蓋的。你可以選擇自己最認(rèn)可的系統(tǒng)，并嫻熟利用它。但體系不能經(jīng)常換，你要什么火熱追什么，那就像餐廳一會兒賣龍蝦，一會兒賣烤串，一會兒賣涼皮，一會兒賣咖啡，結(jié)局一定是一個大寫的死字。Bp：你49還是家里蹲是因為，①你比老巴晚理解價投10年。②你就愛家里蹲。L.Jie：最后一段想起院友們分享的這段語錄：網(wǎng)友：怎樣才能改變茅臺在中國人心中的地位?。?/span>段永平：多推一些便宜的非53度酒，包括茅臺啤酒和紅酒，甚至茅臺米酒啥的，以及茅臺礦泉水，茅臺酒店，茅臺手機，茅臺空調(diào)，加快推出的速度，五年出廠的規(guī)矩也不要了，假酒也不管……。十年后，茅臺的地位就應(yīng)該徹底不一樣了。（2015-02-16）伯涵：任何體系都只能賺到符合這個體系的錢，而將不符合這個體系的機會（更多的是風(fēng)險）排除在外。要堅定，做墻頭草并不會“兩面光”，反而容易被左右輪番打臉。戳鍋漏BearG：我們這兒有個酸湯兔兒火鍋，很是鮮美可口可，做了也20多年了，從來沒火熱過，但也從來沒缺過生意，老顧客+口碑相傳的新顧客。一如既往的堅守，換來顧客的指名購買。很多追逐熱點追逐話題的餐飲店大部分都不見了。星光《BEYOND》：我們就是人以類聚、物以群分的代表。話說我們中國也可以這樣上市嗎？不融資增發(fā)新股票。人間道：巴菲特是怎樣看待股東的，我是說，如果公司經(jīng)營的好，不存在股市再融資的需要，上市公司的董事會其實可以不用理睬二級市場股東，不在乎股票價格，是因為他把股東當(dāng)成是對他本人的信任以及對他理念的認(rèn)同的同路人了嗎？唐朝：對，巴菲特說過，雖然我們是一間股份公司，但我們是以合伙企業(yè)的態(tài)度對待股東。土龍木：我有個疑問，我剛才又特意的查看了一下，伯克希爾是在紐交所（nyse）市場上市，不是在納斯達(dá)克（ndaq）市場上市。不知道我的信息和理解對不對……
唐朝：《巴芒演義》353頁寫的有。伯克希爾1979年在納斯達(dá)克掛牌，1988年（11月29日）轉(zhuǎn)去紐交所掛牌上市。沃倫·巴菲特：過去幾年，我們一再強調(diào)買入“有轉(zhuǎn)機的公司”常常會令人大失所望。這些年我們大約接觸了幾百家這樣的公司，最后不管真正投入與否，我們都持續(xù)追蹤了它們的后續(xù)發(fā)展。在比較過預(yù)期及后續(xù)表現(xiàn)后，我們的結(jié)論是：當(dāng)能干的管理層介入一團(tuán)糟的企業(yè)時，往往是后者占了上風(fēng)，極少有例外。GEICO或許是一個例外。從1976年的破產(chǎn)邊緣東山再起，杰克·伯恩的優(yōu)異表現(xiàn)是它能獲得重生的核心因素。當(dāng)然，即使身陷于財務(wù)與經(jīng)營危機，GEICO當(dāng)時仍保持著最重要的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢也是關(guān)鍵。身處于廣大的車險市場，有別于大部分營銷組織僵化的同行，GEICO一直將自己定位為低營運成本公司，所以能夠在為客戶創(chuàng)造價值的同時，也為自己賺進(jìn)大把鈔票。幾十年來都是如此，即使它在七十年代中期發(fā)生危機時，也沒破壞它在這方面的競爭優(yōu)勢。GEICO的問題與1964年美國運通爆發(fā)的色拉油丑聞事件類似，兩家公司都具有獨特的競爭優(yōu)勢，沒有被一時的打擊摧毀根基。就像身體健壯的人長了一個可切除的腫瘤，只要遇到一位經(jīng)驗豐富的醫(yī)生，就能化險為夷。唐朝：今天這段里面，有一句廣泛傳頌的格言：當(dāng)能干的管理層遇到一團(tuán)糟的企業(yè)時，往往最終是后者占了上風(fēng)，極少有例外。不過，少數(shù)的例外總是格外吸引眼球。哪怕巴神看了幾百家公司里面，也就GEICO和運通算是落難王子、轉(zhuǎn)機成真，比例其實相當(dāng)沒有性價比。但先人一步下注“轉(zhuǎn)機”并大獲成功，給大腦帶來的快感往往比下注優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)大賺更強烈。就好像拿了一把爛牌打贏了，愉悅感會遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于起手就是雙王四個二所帶來的勝利。這是我們大腦的天性，沒人能徹底克服。只是我們需要記住，如果我們某一天關(guān)注了所謂的落難王子，一定要注意陷入危機的公司，原有的競爭優(yōu)勢只是被其他糟糕的、可分離的部分掩蓋，還是已經(jīng)被破壞了（分辨它們并不容易）。如果是前者，或可一賭。如果是后者，還是趁早遠(yuǎn)離較好。伯涵：癩蛤蟆太多，公主親上一口能變成王子的寥寥無幾。無語：老唐早上好，落難王子關(guān)鍵是要分辨還是不是王子是吧。唐朝：對，萬一是蛤蟆，就討厭了。巴神說他后院里丟了一堆蛤蟆。不落的太陽：就像老唐在分眾上的成功，給大腦帶的快感往往比在茅臺持續(xù)大賺更強，意義也更重大。不期而至：尋找困境返轉(zhuǎn)的公司真的需要火眼金睛，因為大多數(shù)都困得睡著了，而且醒不了。沈陽郭寶榮：一生投資中能遇見幾次落難王子是幸運的、可遇不可求的，如果有幸遇見了就不要錯過，前提是你能夠清晰的確認(rèn)真的是王子，王子可不多哦！素菊：雖然拿了一把爛牌打贏了的愉悅感會遠(yuǎn)強于好牌的勝利，但我還是喜歡拿到雙王四個二輕松勝利，這應(yīng)該也是性格使然。礪鋒：當(dāng)能干的管理層遇到一團(tuán)糟的企業(yè)時，往往最終是后者占了上風(fēng)，極少有例外。不禁想到當(dāng)一個優(yōu)秀的足球教練，遇到一個中國男足。周明芃：最近讀了一篇文章，對世界500強CEO提拔前最近的一個崗位調(diào)查，大部分CEO都是由距離最近的職級提拔上來的，但只有30%～40%能夠帶領(lǐng)公司保持可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，而那些跨職級突擊提拔的CEO有60%～70%能夠保持競爭優(yōu)勢，只不過那些突擊提拔的企業(yè)，因為可得性偏見，絕大部分企業(yè)已經(jīng)消失在500強名單中。這個和下注困境反轉(zhuǎn)企業(yè)是一樣的，大量的企業(yè)已經(jīng)消失在歷史的塵埃中，何況分辨護(hù)城河是否消失并不容易，對我們來說屬于跨越七尺高的欄桿一樣。沃倫·巴菲特：有點不可思議的是，若保險公司持有的股票投資組合大幅下跌，可能會影響到保險公司的生存。但若換作是債券價格大跌，卻一點事都沒有。保險公司的理由是不管現(xiàn)在的債券市價是多少，反正只要到期之前不賣出，便能按照票面價格贖回，所以短期價格波動無關(guān)緊要。但真正的情況卻是，保險公司很可能為避免確認(rèn)損失而有意拒絕出售大跌債券，從而導(dǎo)致錯過其他更好的投資機會。更嚴(yán)重的是，由于保險公司資金主要是來自于保戶所繳的保費，同時產(chǎn)險的投保期間較短，一旦保戶規(guī)?？s減，資金流動不足時，將被迫出售部分債券，使損失浮出水面。更慘的是，有些公司在這種情況下會選擇出售更有投資價值的股票，或是不管保單價格多低一概照單全收，以維持流動性。這兩種做法無疑是殺雞取卵，對于公司與產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展皆會造成重大傷害。再保險行業(yè)事前可先收取巨額保費，但災(zāi)害發(fā)生與理賠過程卻可能在很久以后。這種感覺有點像青少年第一次擁有自己的信用卡，致命的吸引力會使大筆資金涌入這個行業(yè)。導(dǎo)致的結(jié)果就是，如果某年沒有發(fā)生大災(zāi)難，大量出售的低價保單會導(dǎo)致往后幾年的承保利潤變得很差;相反，如果某年有大災(zāi)難發(fā)生，更大的災(zāi)難將會降臨在保險公司身上，因為有些同業(yè)可能會無法履行與當(dāng)初客戶簽訂的合約。唐朝：今天，巴神繼續(xù)碎碎念保險行業(yè)的困境。雖然我們大部分人都沒有買保險股，但這些知識和觀點依然很有價值，咱們還是收錄了，不把它歸入啰嗦。巴菲特最后一段所說的更大災(zāi)難，指的是部分保險公司無力履約時，將不得不由行業(yè)擔(dān)保基金和剩余有履約能力的保險公司來承擔(dān)損失，避免保單無法兌付的事情沖擊行業(yè)信譽。保險行業(yè)出售的產(chǎn)品就是承諾，一旦人們不相信保險公司的承諾了，整個行業(yè)都會崩塌。龐震撼：短短一篇，說明了幾個問題：1.時間成本。2.資金的長期穩(wěn)定性。3.對未來要承擔(dān)的風(fēng)險不能過于樂觀。4.有美女良言相勸時，馬上拴馬留人，機不可失。L.Jie：好的商業(yè)模式是不是一種先天優(yōu)勢呢？就像一個詞說的天賦異稟，保險天生缺乏差異性，而白酒自帶的屬性更容易賺取持續(xù)的現(xiàn)金流。唐朝：對，我們這么懶的投資人，就是要聚焦那些“天生的、強生的，命中注定會強大，偶失前蹄才是意外”的生意上，才有機會把生命浪費在美好的事物上……周明芃：很多人購買保險股以巴神也買了作為理由，這是對巴神的誤解，巴神買保險股僅僅是為了浮存金，另外國內(nèi)的保險公司大量投資在債券上，股票僅僅占極少數(shù)，大量的保險金浮存金成本高到無法想象，壽險公司的保單假設(shè)短時間內(nèi)很難被證偽，決定這個行業(yè)是個七尺高欄桿的行業(yè)。
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