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有人說，中國(guó)的股市往往跟“宏觀經(jīng)濟(jì)”沒關(guān)系，我認(rèn)為這種說法不對(duì)。市場(chǎng)是對(duì)的，沒有人比市場(chǎng)更聰明，那些說“股市出錯(cuò)的人，是覺得自己比市場(chǎng)聰明”。其實(shí)，現(xiàn)在中國(guó)股市正在正確地反映著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的未來，而并未發(fā)生“誤解”。

我們看幾張圖，這是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周公布的數(shù)據(jù)，它顯示，盡管中國(guó)在年底這一時(shí)刻的數(shù)據(jù)看著挺美，但如果我們看月度的環(huán)比數(shù)據(jù)，中國(guó)的內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力不足，增長(zhǎng)放緩。

最關(guān)鍵的是，內(nèi)需放緩的時(shí)候，中國(guó)貨幣當(dāng)局并沒有在意，它們依然認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快，還應(yīng)當(dāng)更低一些，所以不肯放棄“把穩(wěn)健貨幣政策執(zhí)行成從緊的貨幣政策”。至少現(xiàn)在是這樣。試想，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之時(shí)，貨幣卻在緊縮，這是“逆周期”調(diào)控嗎？所以，股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)反應(yīng)正確。

貨幣緊張的狀態(tài)可以從貨幣市場(chǎng)利率的變動(dòng)情況中充分獲知。 1月20日股市的大跌就是市場(chǎng)流動(dòng)性過緊所致。當(dāng)天，新增法定存款準(zhǔn)備金交款，貨幣市場(chǎng)利率直線上升，這說明資金緊張狀態(tài)已經(jīng)十分嚴(yán)重。

當(dāng)然，之所以出現(xiàn)如此的貨幣緊張狀態(tài)，可能還有其它因素。比如，國(guó)有大商業(yè)銀行不愿向貨幣市場(chǎng)注入資金，有意拉高利率，為自己謀利。

中國(guó)的貨幣投放對(duì)各類商業(yè)銀行而言是不平等的。由于歷史的原因，國(guó)際貿(mào)易與投資的結(jié)算業(yè)務(wù)基本是被四大國(guó)有商業(yè)銀行壟斷，所以，中央銀行通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣，基本全部進(jìn)入了四大銀行的口袋。所以，四大銀行在貨幣市場(chǎng)中一般都是在充當(dāng)“二傳手”的角色，它們?nèi)绻芙^向市場(chǎng)拆出資金，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)“渴死”。

這時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)一種非常嚴(yán)重的矛盾，央行不是“投放給誰就向誰回收”，而是向四大銀行投放，卻向整個(gè)市場(chǎng)回收，“一刀切”式地提高所有商業(yè)銀行的法定存準(zhǔn)率，搞得中小商業(yè)銀行資金十分緊張。它們被迫從市場(chǎng)上拆入資金，緩解短期壓力，但四大國(guó)有商業(yè)銀行“趁火打劫”，提高資金回報(bào)。可你怪不得四大國(guó)有商業(yè)銀行，這是壟斷寡頭必然的市場(chǎng)選擇，尤其在大家都預(yù)期利率會(huì)繼續(xù)上行之時(shí)，國(guó)有銀行當(dāng)然不愿意低價(jià)放款，而管理者又無視市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)特質(zhì)實(shí)施很長(zhǎng)規(guī)的管理措施，最后導(dǎo)致市場(chǎng)逆向選擇。

長(zhǎng)期以往，貸款市場(chǎng)也必定扭曲。首先是中小銀行資金越來越緊張，貸款市場(chǎng)份額萎縮；大銀行有錢但沒有指標(biāo)，也不能放款。最后資金使用效率越來越低，信貸市場(chǎng)緊縮過度，這就是所謂的過調(diào)。現(xiàn)在的問題已經(jīng)十分嚴(yán)重，存貸款之間有24萬億資金的差額，這部分閑置資金，給銀行帶來巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，所以它們必定會(huì)加大在貨幣市場(chǎng)的運(yùn)作，使得大型國(guó)有商業(yè)銀行變成貨幣市場(chǎng)的“莊家”，盤剝中小銀行。

其次，銀行必然再次陷入“抓大放小”的市場(chǎng)選擇，中小企業(yè)貸款更難，中央關(guān)于“貸款向中小企業(yè)、三農(nóng)傾斜”的政策要求一定落空。

管理最怕的是“迫使市場(chǎng)逆向選擇”，但中國(guó)往往就是這樣，市場(chǎng)逆向選擇、惡性循環(huán)的情況比比皆是。

再比如，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存空間越來越窄，說是逼迫它們轉(zhuǎn)型，但實(shí)際結(jié)果是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本金融化，變成投機(jī)資本；而這更需要央行收緊，結(jié)果實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本環(huán)境進(jìn)一步惡化，更多的實(shí)業(yè)資本變成金融資本。最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“空心化”。

現(xiàn)在政策需要滑行，不加油可以，但也不能再踩剎車、減速。否則不僅股市，經(jīng)濟(jì)一樣會(huì)陷入蕭條