吳僑發(fā)
A股震蕩下跌，江國(guó)棟掌舵下的莞香資本，生意日漸紅火，前來(lái)咨詢對(duì)沖基金的客戶越來(lái)越多，其中不乏高凈值的企業(yè)主?！斑@一輪行情下跌的時(shí)候，很多人想起去做對(duì)沖進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)鎖定，這是比較明顯的變化?！?
目前A股市場(chǎng)從6月12日的5166.35點(diǎn)，見頂后開始下跌。6月25日下午14時(shí)后的急跌演化成加速跳水，下跌行情已經(jīng)開始升級(jí)。雖然7月1日晚間密集出臺(tái)利好，但場(chǎng)外增量資金觀望心態(tài)濃厚，7月2日、3日上證指數(shù)連續(xù)暴跌，報(bào)收3686.92點(diǎn)?！霸谶@波行情調(diào)整當(dāng)中，大家的心態(tài)確實(shí)發(fā)生了很大的變化?！苯瓏?guó)棟表示，前段時(shí)間全民炒股，現(xiàn)在很多人空倉(cāng)出來(lái)，開始反思適不適合去炒股，適不適合通過(guò)股票配資、融資融券放大杠桿去炒股，這是非常深刻的教訓(xùn)。
在A股震蕩下跌的十來(lái)天，江國(guó)棟陸續(xù)接觸到的一些投資者，“大家開始對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有了更多敬畏，關(guān)注股指期貨的人開始多了，越來(lái)越多的投資者前來(lái)咨詢?nèi)绾巫鰧?duì)沖基金業(yè)務(wù)。”
江國(guó)棟稱，咨詢對(duì)沖基金的客戶一般是高凈值的人群。“開始很多人關(guān)心對(duì)沖基金，通過(guò)股指期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”
早在A股行情走好時(shí)，江國(guó)棟談到股指期貨年化率20-40%時(shí)，往往會(huì)有客戶直言收益率有點(diǎn)低，比不上炒股?！八麄兛赡苓€不知足，因?yàn)楹芏嗳送ㄟ^(guò)配資做股票，一年收益有一倍以上的。”
“股民做股票當(dāng)然希望大盤漲?！钡蟊P上漲和下跌對(duì)于江國(guó)棟做股指期貨的交易來(lái)說(shuō)，是一個(gè)中性的行情，并不算利好，也不算利空。大盤漲的時(shí)候就買股指期貨上漲，大盤跌的時(shí)候可以買它下跌，同樣是賺錢。
不過(guò)，大盤下跌的時(shí)候做股票是非常被動(dòng)，“很多投資者把資金撤走，有些去買物業(yè)，有些去做股權(quán)投資，各種投資渠道都有。也有一些認(rèn)購(gòu)了我們公司的對(duì)沖基金產(chǎn)品，由我們統(tǒng)一來(lái)操盤?！苯瓏?guó)棟說(shuō)。
作為本輪A股多空博弈的主戰(zhàn)場(chǎng)，股指期貨目前三大主力品種包括滬深300(3906.945, 75.09, 1.96%)（IF），上證50（IH）與中證500（IC）。其中IC的標(biāo)的主要包括中小板股票，其他兩者主要為大盤藍(lán)籌。
近期，股指期貨的規(guī)模悄然增加。按照中金所[微博]公布的盤后持倉(cāng)排名情況來(lái)看，7月1日IC1507主力持買單總量為18381手，增倉(cāng)1276手；主力持賣單總量為21384手，增倉(cāng)2322手，凈空單量為3003手，空頭占主導(dǎo)地位。
到7月2日這一局面有所減弱，IC1507凈空單量為1801手，但市場(chǎng)格局仍以空頭為主。
由于中證500股指期貨承載著中小板、創(chuàng)業(yè)板的對(duì)沖壓力，是這些小股票釋放風(fēng)險(xiǎn)的唯一出口。而在這一輪暴跌中，中證500標(biāo)的股票流動(dòng)性差，無(wú)法賣空，大量跌停，造成只能用股指期貨來(lái)避險(xiǎn)。
但是，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，帶動(dòng)股市殺跌，引發(fā)場(chǎng)外融資爆倉(cāng)、場(chǎng)內(nèi)融資盤平倉(cāng)、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股大面積跌停。
雖然現(xiàn)在股市處于下跌趨勢(shì)，但江國(guó)棟認(rèn)為仍要堅(jiān)守鐵的紀(jì)律?！拔覀児咀龅氖浅绦蚧灰?，就是電腦自動(dòng)化交易，我們沒有人工下單，怎么樣止盈止損我們都已經(jīng)在開盤前在交易系統(tǒng)里面設(shè)置好，到哪個(gè)位置需要止損都已經(jīng)程序化了，這就可以克服人性的貪婪和恐懼。”
不過(guò)，程序化交易存在一個(gè)漏洞，一旦行情觸發(fā)多頭止損，將引發(fā)程序化交易開空單。
江國(guó)棟重要的任務(wù)是避免程序化交易被惡意做空抓住漏洞。莞香資本的程序化交易策略是自己開發(fā)的，其中設(shè)置了一些參數(shù)，包括技術(shù)參數(shù)和經(jīng)營(yíng)管理參數(shù)，以及時(shí)間點(diǎn)的參數(shù)等，“我們每天會(huì)開技術(shù)開會(huì)，重點(diǎn)檢查參數(shù)有沒有問(wèn)題。”
一旦沒有堵住漏洞，將可能被爆倉(cāng)，“我們同行有經(jīng)歷過(guò)爆倉(cāng)”，江國(guó)棟表示。
在他看來(lái)，爆倉(cāng)有幾個(gè)原因，一是，倉(cāng)位比較重，用的杠桿比較大。二是，當(dāng)發(fā)生極端行情的情況下，行情和他的交易策略逆向而走的時(shí)候，沒有做出止損的操作的話，達(dá)到被強(qiáng)制平倉(cāng)的警戒線就很容易被強(qiáng)制平倉(cāng)。
股指期貨杠桿有6-7倍，但江國(guó)棟并沒有把杠桿全部用盡，他對(duì)市場(chǎng)抱著敬畏的心態(tài)，“我們屬于中等的杠桿情況”。如果出現(xiàn)趨勢(shì)行情，那么杠桿會(huì)重一點(diǎn)。如果趨勢(shì)不明朗，那么杠桿會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。
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