格上理財(cái)導(dǎo)讀：自20世紀(jì)90年代外資VC進(jìn)入中國開始，我國VC/PE行業(yè)發(fā)展迅速，歷經(jīng)三起三落，如今正值調(diào)整回暖期。為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)管理政策，但存在監(jiān)管權(quán)不明確的問題。為使投資者了解VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管現(xiàn)狀，格上理財(cái)梳理了我國VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管歷程。
自20世紀(jì)90年代外資VC進(jìn)入中國開始，我國VC/PE行業(yè)發(fā)展迅速，歷經(jīng)三起三落，如今正值調(diào)整回暖期。為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼出臺(tái)管理政策，但存在監(jiān)管權(quán)不明確的問題。為使投資者了解VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管現(xiàn)狀，格上理財(cái)梳理了我國VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管歷程。
2005年，發(fā)改委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以法律形式規(guī)定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與備案、投資運(yùn)作、政策扶持、監(jiān)管的相關(guān)細(xì)則。
2008年4月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社保基金投資經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化PE基金，總體投資比例不超過全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%。對(duì)于PE而言，在發(fā)改委備案是獲得社保出資的前提。2008年6月，發(fā)改委對(duì)PE機(jī)構(gòu)試點(diǎn)備案。先后在天津?yàn)I海新區(qū)、北京中關(guān)村科技園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和長江三角洲地區(qū)，開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理先行先試工作。2008年8月，發(fā)改委對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的管理由“審批制”改為“備案制”，并將產(chǎn)業(yè)投資基金擴(kuò)展為股權(quán)投資基金，淡化“官辦PE”色彩，引導(dǎo)社會(huì)資金投資。
2010年6月份開始，發(fā)改委暫停了PE機(jī)構(gòu)備案，屆時(shí)已有22家市場化股權(quán)基金在發(fā)改委備案。
2011年2月，發(fā)改委重啟PE基金備案，并且不再為PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行“空頭背書”?！蛾P(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》規(guī)定：資本規(guī)模未超過5億元人民幣的機(jī)構(gòu)，可豁免備案；并允許外資機(jī)構(gòu)備案。此次備案的最大特點(diǎn)，是發(fā)改委已經(jīng)不再給PE管理者們進(jìn)行“空頭背書”，體現(xiàn)為管理公司與基金同時(shí)完成雙重備案。此前，PE管理團(tuán)隊(duì)可以先在發(fā)改委備案，之后再去融資，甚至融資可以“從零開始”。2011年底，發(fā)改委強(qiáng)制所有PE機(jī)構(gòu)備案，并對(duì)PE機(jī)構(gòu)的備案要求擴(kuò)大到全國。2864號(hào)文件《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》規(guī)定：資本規(guī)模達(dá)到5億元人民幣的股權(quán)投資企業(yè)，在發(fā)改委備案；資本規(guī)模不足5億元人民幣的股權(quán)投資企業(yè)，在省級(jí)人民政府確定的備案管理部門備案。
2013年2月，證監(jiān)會(huì)允許VC/PE機(jī)構(gòu)開展公募基金業(yè)務(wù)?！顿Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》明確：從2013年6月1日起，符合條件的股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)也可開展公募基金管理，并適當(dāng)降低了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲取公募基金管理業(yè)務(wù)牌照的門檻。2013年3月，發(fā)改委禁止VC/PE機(jī)構(gòu)參與公募基金和私募證券投資基金?！蛾P(guān)于進(jìn)一步做好股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知》要求：各地最遲于2013年6月底出臺(tái)地方PE備案管理規(guī)則，并指出發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)參與發(fā)起或管理公募或私募證券投資基金、投資金融衍生品、發(fā)放貸款等違規(guī)行為的，責(zé)令限期整改。這與上條證監(jiān)會(huì)發(fā)布的規(guī)定正好沖突，由此發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)爭奪進(jìn)入白熱化狀態(tài)。
2013年6月27日，明確VC/PE主歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，發(fā)改委負(fù)責(zé)制定行業(yè)宏觀發(fā)展政策。中央編辦發(fā)布《關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》：證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)制訂私募股權(quán)基金的政策、標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范，對(duì)設(shè)立私募股權(quán)基金實(shí)行事后備案管理，負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，組織開展監(jiān)督檢查，依法查處違法違紀(jì)行為，承擔(dān)保護(hù)投資者權(quán)益工作；國家發(fā)展改革委負(fù)責(zé)組織擬訂促進(jìn)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策措施，會(huì)同有關(guān)部門根據(jù)國家發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策研究制訂政府對(duì)私募股權(quán)基金出資標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范、出資比例和退出機(jī)制。私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)歸屬證監(jiān)會(huì)之后，發(fā)改委不再受理PE備案申請(qǐng)。從2013年6月份到2014年初，VC/PE機(jī)構(gòu)的備案暫停了大約半年。
2014年2月，VC/PE機(jī)構(gòu)須向證監(jiān)會(huì)下屬的基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案?！端侥纪顿Y基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》規(guī)定：VC/PE機(jī)構(gòu)須向基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案，獲得私募基金管理人證書。但證監(jiān)會(huì)發(fā)言人澄清：私募基金管理人登記不屬于行政許可事項(xiàng)，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)為已登記私募基金管理人機(jī)構(gòu)頒發(fā)登記證書，只是對(duì)私募基金管理人機(jī)構(gòu)履行完登記手續(xù)給予事實(shí)確認(rèn)，不意味對(duì)私募基金管理人實(shí)行牌照管理。截至目前，共有436家私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。
新《基金法》已于2013年6月正式實(shí)施，VC/PE機(jī)構(gòu)的監(jiān)管并未納入其中?！端侥蓟鸸芾磙k法》尚在制定中。有消息表示，該辦法具體的出臺(tái)時(shí)間可能不會(huì)太快，而且有限合伙人資金門檻將大幅降低。此前，私募法一直是以證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章的形式在醞釀推出，如今有望轉(zhuǎn)為以國務(wù)院法規(guī)形式推出，意味著大幅升格。以上消息均尚不確定。
VC/PE行業(yè)的自律組織：全國性股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組織有中國創(chuàng)投委、中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)。中國創(chuàng)投委是2010年由國家發(fā)改委主導(dǎo)成立的；中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)是2002年由PE行業(yè)大佬自發(fā)設(shè)立的，會(huì)員單位包括大部分知名PE機(jī)構(gòu)。
正如吳曉靈所言，發(fā)改委在我國VC/PE行業(yè)的最初發(fā)展時(shí)期起到了很好的扶持和促進(jìn)作用，但若由發(fā)改委來管理VC/PE，發(fā)改委從上到下要建一套系統(tǒng)，這是對(duì)監(jiān)管資源的一種浪費(fèi)；而由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，則可實(shí)現(xiàn)多層次資本市場的監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一?？傊?，無論由誰監(jiān)管，監(jiān)管當(dāng)局都應(yīng)更多地尊重市場主體的選擇權(quán)，為市場發(fā)展多添潤滑劑少加阻力?！緛碓矗焊裆侠碡?cái)研究中心 作者：王萌萌】
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