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一季度國(guó)家隊(duì)加倉了銀行股，其他市場(chǎng)主力也對(duì)銀行股情有獨(dú)鐘。往日的大象——銀行股，儼然有趨勢(shì)成為‘’風(fēng)口上的豬‘’。
那么問題來了，市場(chǎng)主力為什么選擇銀行做為A股突破口？
“站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛?！毙∶讋?chuàng)始人雷軍引用這句話是為了說明成功的本質(zhì)是找到風(fēng)口，順勢(shì)而為。
如果大家還傻乎乎的抱著創(chuàng)業(yè)板不放，從2016年虧到現(xiàn)在，只能說明不懂得“順勢(shì)而為”。熊市至今，估值越低越受追捧，即使是一次性收入暴增導(dǎo)致的超低PE個(gè)股：西水股份、東湖高新、敦煌種業(yè)也在最近幾天股價(jià)異常堅(jiān)挺。
（二）A股上市公司中最賺錢的行業(yè)今年是銀行，明年仍然應(yīng)該是銀行。
從28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)的2016年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，建筑、銀行、化工、采掘、汽車、非銀金融是營(yíng)收大戶，行業(yè)年度收入均超過2萬億元。
但要說哪個(gè)行業(yè)最賺錢？銀行業(yè)當(dāng)之無愧。無論從凈利潤(rùn)總額、行業(yè)平均凈利潤(rùn)還是凈利潤(rùn)率來看，它都穩(wěn)居第一。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年，A股一共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75萬億元。銀行業(yè)全年凈利潤(rùn)合計(jì)1.33萬億元，占比高達(dá)48%。
從另一個(gè)重要指標(biāo)，行業(yè)凈資產(chǎn)收益率來看，目前僅有銀行、食品飲料、房地產(chǎn)、傳媒4個(gè)行業(yè)在凈利潤(rùn)率及凈資產(chǎn)收益率兩項(xiàng)指標(biāo)上雙雙超過10%。特別需要留意的是，銀行業(yè)凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。
銀行業(yè)基本面變化的核心在于“名義GDP”的變化，銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和不良趨勢(shì)完全由名義GDP趨勢(shì)決定，而目前我國(guó)正處在近五年名義GDP的拐點(diǎn)上。
中金公司近日將2017年實(shí)際GDP同比增速預(yù)測(cè)從原來的6.7%上調(diào)至6.8%，將2017年P(guān)PI預(yù)測(cè)從原來的3.6%上調(diào)至7.5%，將2017年名義GDP同比增速預(yù)測(cè)從原來的9.3%上調(diào)至11.5%，同時(shí)，將2018年名義GDP同比增速預(yù)測(cè)從原來的9.2%上調(diào)至10.3%。名義GDP和工業(yè)生產(chǎn)增速的明顯提升意味著企業(yè)盈利增速或?qū)⑦M(jìn)一步上升，而銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)改善。
雖然市場(chǎng)對(duì)不良率的真實(shí)性一直存有爭(zhēng)議，監(jiān)管部門也承認(rèn)有部分銀行通過假出表等方式粉飾不良率指標(biāo)。但是，從趨勢(shì)上看，不良新生成形勢(shì)確有好轉(zhuǎn)，而存量不良（包括仍被隱藏的）則可繼續(xù)處置，整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量負(fù)擔(dān)是有望緩慢好轉(zhuǎn)的。
2017年一季度，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款同比增速繼續(xù)放緩，不良貸款率保持平穩(wěn)。季末不良貸款余額15795億元，不良貸款率1.74％，與年初持平。
受資產(chǎn)質(zhì)量長(zhǎng)期較快下行影響，商業(yè)銀行近年來持續(xù)加大核銷力度。從上市銀行的年報(bào)數(shù)據(jù)看，主要上市銀行2016年核銷不良貸款5840億元，較上年增加1312億元，增幅達(dá)28.98％。商業(yè)銀行加快核銷的同時(shí)進(jìn)一步加大了撥備提取力度，一季度貸款損失準(zhǔn)備金額較年初增加1560億元，至28236 億元。撥備增長(zhǎng)快于貸款總額和不良貸款增長(zhǎng)直接推動(dòng)商業(yè)銀行貸款撥備率較年初小幅增加0.03個(gè)百分點(diǎn)至3.11％，撥備覆蓋率由年初的176.4％上升至178.8％，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)增加。
銀監(jiān)會(huì)2011年頒布《商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備管理辦法》，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的撥備要求主要有兩個(gè)：一是撥備覆蓋率要求，最低為150%；二是撥貸比要求，最低為2.5%，兩項(xiàng)要求滿足一條即可。
從全球銀行業(yè)的角度來看，我國(guó)商業(yè)銀行整體撥備水平處于相對(duì)高位，且完全能覆蓋貸款組合的損失，為商業(yè)銀行有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供一定的安全邊際。
逾期貸款與不良貸款之差被認(rèn)為是判斷銀行未來不良貸款發(fā)展趨勢(shì)的先兆指標(biāo)，該數(shù)值越小意味著未來不良貸款壓力在減輕，數(shù)值越大則意味著未來不良貸款壓力在增大。
梳理五大行年報(bào)可以看到，除中行外，其他四家銀行的逾期貸款與不良貸款之間的剪刀差開始縮小，建行甚至出現(xiàn)了-5.91億元的剪刀差。 銀行不良貸款壓力實(shí)際上已經(jīng)在明顯減弱。
全球銀行業(yè)平均撥備覆蓋率水平約在80%，大部分國(guó)家設(shè)定的銀行業(yè)撥備覆蓋率要求都低于100%，我國(guó)監(jiān)管部門設(shè)定的150%紅線過于穩(wěn)健。
有銀行業(yè)內(nèi)人士估算，如果將銀行業(yè)整體撥備覆蓋率降至130%，可能為銀行騰出的利潤(rùn)空間在5000億元左右，能夠補(bǔ)充資本金超過3000億元。這個(gè)就是未來銀行業(yè)和銀行股穩(wěn)定的底氣之所在。
（三）銀行股估值到底貴不貴？假如周一追漲會(huì)被套在山頂山腰嗎？
在美國(guó)資本市場(chǎng)開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美股誕生了格雷厄姆和巴菲特、費(fèi)雪和林奇等價(jià)值成長(zhǎng)投資大師。而在中國(guó)改革開放“摸著石頭過河”的階段，A股也逐漸形成了偏價(jià)值或偏成長(zhǎng)的兩種投資路徑。
價(jià)值與成長(zhǎng)并不是孤立存在的，成長(zhǎng)股最終的目標(biāo)就是成為藍(lán)籌價(jià)值股。事實(shí)上，價(jià)值股能持續(xù)走強(qiáng)在于還在不斷成長(zhǎng)，成長(zhǎng)股維持住高的股價(jià)在于其還在不斷創(chuàng)造價(jià)值。銀行業(yè)正在向我們傳遞這個(gè)信號(hào)。
2016年中國(guó)實(shí)現(xiàn)人均GDP53980元（以人民幣計(jì)算），比上年增長(zhǎng)6.1%。根據(jù)2012年世界銀行的分類標(biāo)準(zhǔn)：1035美元或以下的是低收入國(guó)家，1036美元和4085美元之間的是中下等收入國(guó)家，4086美元與12615美元之間的是中上等收入國(guó)家，12616美元或以上的是高收入國(guó)家。由于人均GDP的數(shù)據(jù)更容易跟蹤，我預(yù)測(cè)中國(guó)2026年可以跨入高收入國(guó)家。
銀行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)于國(guó)家GDP增長(zhǎng)成正相關(guān)，所以銀行業(yè)的增速仍然可以預(yù)期正增長(zhǎng)。
眾所周知，最近以來銀監(jiān)會(huì)運(yùn)動(dòng)式地開展強(qiáng)監(jiān)管政策，。監(jiān)管政策的落實(shí)對(duì)銀行股價(jià)自然是負(fù)面影響。很多違規(guī)業(yè)務(wù)，是突破或繞開了監(jiān)管規(guī)定，是為了追逐更多盈利?，F(xiàn)在通過監(jiān)管落實(shí)，制約了銀行的違規(guī)業(yè)務(wù)。從走勢(shì)上看，銀監(jiān)會(huì)重拳出擊之后，銀行指數(shù)快速下跌，估值也回落。其中，中小銀行跌勢(shì)更大。
但是，昨天 “銀監(jiān)會(huì)近期重點(diǎn)工作通報(bào)”通氣會(huì)在北京召開，銀監(jiān)會(huì)審慎規(guī)制局局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企參加并回答記者問。
肖遠(yuǎn)企介紹，對(duì)于近期銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的眾多政策，將合理地安排過渡，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4～6個(gè)月的緩沖期，為銀行實(shí)現(xiàn)合規(guī)達(dá)標(biāo)預(yù)留時(shí)間。監(jiān)管部門還將根據(jù)不同銀行的實(shí)際情況，靈活確定整改時(shí)限要求。
人民要讓金融業(yè)監(jiān)管層承認(rèn)前期工作失誤，比登天還難。但是需要表揚(yáng)的是仍然有糾正失誤的實(shí)際行動(dòng)。
中美部分銀行股PBPE對(duì)比，以本周收盤價(jià)計(jì)算可以對(duì)比中美兩國(guó)銀行股看看，招商銀行VS巴菲特曾經(jīng)的最愛富國(guó)銀行比較，PB區(qū)別不大，PE低估得多。再看看即使是次新股貴州銀行，估值也并不離譜，所以今年一季度獲得了證金公司親睞。
所以，筆者認(rèn)為從中期來看，大多數(shù)銀行股的估值并沒有泡沫化。
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