太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯。
任何持有投資組合的人很可能都非常熟悉這句老掉牙的套話：“過往業(yè)績并不能保證未來投資結(jié)果。”比爾·格羅斯（Bill Gross）在他8月份的《投資展望》報告中則更進(jìn)了一步，他寫道，我們不僅不應(yīng)該期待很快能從股市中獲得巨大的投資回報，或許根本就不該期待有回報。
這位太平洋投資管理公司（Pimco）創(chuàng)始人兼聯(lián)合首席投資官在他的每月市場評論中一開始就寫道：“對股票的狂熱崇拜行將消亡?！彼麑⒃S多投資者認(rèn)為理所當(dāng)然的6.6％長期年均實際投資收益率稱為一場“龐氏騙局”（格羅斯喜歡這個詞，他之前曾給第二輪量化寬松等美聯(lián)儲政策貼上“龐氏騙局”的標(biāo)簽）。
其論據(jù)如下：在1912年投資于標(biāo)普500指數(shù)的1美元，到2012年經(jīng)通脹因素調(diào)整后已變成500多美元，但這個6.6％的年均收益率是在實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年均增長率僅為3.5％的情況下實現(xiàn)的。格羅斯表示：“無論通過什么方式，股票持有者必須把每年預(yù)期收益率降低三個百分點?！倍疫@些投資利潤必定是以貸款人、勞動者及政府承擔(dān)相應(yīng)代價來實現(xiàn)的。
格羅斯承認(rèn)，價格適當(dāng)?shù)墓善薄皯?yīng)該”能提供比債券更好的投資收益。以下摘自該《投資展望》（原文）：
“股票的股息會發(fā)生變化，其現(xiàn)金流不太能夠確定，因此應(yīng)該存在股票風(fēng)險溢價，以補償股票持有者在公司資本結(jié)構(gòu)中處于較低地位的不利因素。公司通常以低于其股本收益率的利率借貸資金，因此通過放貸者承擔(dān)相應(yīng)代價來復(fù)合增長他們的投資回報。如果GDP及財富每年增長3.5％，那么只有在債券持有者獲得的投資回報略低于此而股票持有者所獲得的投資回報略高于此才似乎會合理?！?/em>
但在過去幾十年里，美國財富創(chuàng)造占實際GDP的百分比一直在下滑，而且缺乏“類似于蘋果公司獲得的那種非凡成就的生產(chǎn)力奇跡。”格羅斯預(yù)計股票無法持續(xù)提供6.6％的長期投資收益水平。
那些認(rèn)為這位“債券之王”只是在攻擊股市的人，可以因格羅斯也嚴(yán)厲攻擊債券而感到有所安慰。 他寫道：“認(rèn)為長期債券——以及債券市場——將重復(fù)過去幾十年的表現(xiàn)的看法甚至更加牽強?！?/p>
他告誡道，那些追逐趨勢的投資者如果試圖根據(jù)債券市場長達(dá)30年的牛市行情來推斷未來投資表現(xiàn)，那么他們就是在使自己身處下跌的風(fēng)險之中。
雖然美聯(lián)儲可能通過暗示自己將采取新的行動——但須等待9月份議息會議才決定是否推出相應(yīng)舉措——來回避這個問題，但在德拉吉上周表示——他將盡一切可能支持歐元之后，市場對歐洲央行推出某項重大舉措的期望很高。
美國USAA投資管理公司股票投資副總裁瓦席夫·拉蒂夫（Wasif Latif）仍然對股市有信心，他認(rèn)為以本周晚些時候央行推出的行動為基礎(chǔ)、由流動性所推動的股市大幅反彈會使質(zhì)量較低的公司股票大幅上漲。這將使注重質(zhì)量的USAA有機(jī)會買入那些往往在股市上漲時表現(xiàn)落后而在股市更趨防御狀態(tài)時表現(xiàn)強勁的公司股票。
USAA發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股市上漲時，資產(chǎn)負(fù)債表強健而品牌吸引力持久的公司未必是漲得最好的公司。拉蒂夫說：“但這些股票在經(jīng)濟(jì)狀況更趨困難時表現(xiàn)不錯。”他喜歡的一個領(lǐng)域是：醫(yī)療保健。在面對政治及監(jiān)管方面歷時數(shù)年存在諸多不確定性因素之后，該行業(yè)應(yīng)當(dāng)會和消費品及公用事業(yè)一起，重新成為那些尋求安全與收益率的投資者值得考慮的投資避險天堂。周二，盡管輝瑞公司的立普妥（Lipitor）銷售下滑，但該公司今年第二季度盈利仍然同比增長25％。這為我們提供了一個說明其中原因的很好實例。
雙語閱讀 ：Pimco's Bill Gross Says Stocks Were A Ponzi Scheme For The Last Hundred Years
