隨著2012年第四季度的到來，關(guān)于歐元區(qū)的債務(wù)/財政危機正在邁向一個解決方案，可能有了多一點的希望，這在很大程度上應(yīng)歸功于歐洲央行宣布的債券購買計劃。
美國的新一輪的量化寬松（QE3）激起了日本的呼應(yīng)，日本銀行增加了其資產(chǎn)購買基金，使各央行再一次處在了提振經(jīng)濟復(fù)蘇、支撐市場信心的前沿陣地。因而，第三季度成為了風(fēng)險貨幣的利好季度，卻是美元的利淡季度。
在此期間，大多數(shù)高貝塔值(Beta)貨幣跟隨了東方匯理銀行避險指標(biāo)的下行趨勢。實際上，在第三季度前十大表現(xiàn)最佳的外匯中，多數(shù)為新興市場貨幣。鑒于該季度多數(shù)時間中大宗商品價格出現(xiàn)了上漲，大宗商品貨幣成為了其余表現(xiàn)最佳的貨幣。在第三季度中，瑞典克朗也有突出表現(xiàn)。
貨幣市場在第四季度的動態(tài)看來會與第三季度略有差異。央行行動使市場圖景變得模糊不清，貨幣貶值再次成為了一個競爭主題，尤其是對于仍在忍受美聯(lián)儲此前資本負(fù)債表擴張而帶來刺痛的新興市場央行。
過去QE的影響顯著，因此，美元在近幾周中受壓，而很多高貝塔值貨幣走強，并不出人意料之外。考慮到歐洲央行、美聯(lián)儲和日本銀行近期行動的影響，我們修訂了我們的一些外匯預(yù)測，提高對歐元和日元的預(yù)期，同時更改了對很多新興市場外匯的預(yù)測，尤其是那些曾在之前輪次QE中受影響首當(dāng)其沖的亞洲貨幣。
在推出QE后，直覺上會很容易認(rèn)為美元走弱，而大多數(shù)其他貨幣將走強，但我們修訂后的預(yù)測并未把QE當(dāng)作一個重要影響因素。
當(dāng)中有幾個原因，而其中一個較重要的原因，是不僅美聯(lián)儲在擴張其資產(chǎn)負(fù)債表，歐洲央行和日本銀行也在同步進(jìn)行。這一場資產(chǎn)負(fù)債表之戰(zhàn)，使得美聯(lián)儲QE的推出，對市場的影響較為混沌不清。
不過分看空美元/看多高貝塔值貨幣的另一個原因，是QE的影響已經(jīng)很大程度上體現(xiàn)在價格上，近幾個月以來美元急跌，以及很多高貝塔值貨幣的反彈反映了這一觀點。最后，盡管歐洲央行啟動了債券購買計劃，歐元區(qū)的緊張局勢持續(xù)、深層結(jié)構(gòu)性問題和疲弱的增長，都可能限制高貝塔值貨幣以及歐元走強。
鑒于QE可能通過美元貶值的直接方式，或是通過提振風(fēng)險胃口的間接方式影響市場，QE仍有可能成為推動第四季度貨幣市場走勢的主導(dǎo)因素，我們考察了QE1和QE2在過去對外匯的影響。我們的分析揭示，相比QE2（2010年11月3日至2011年6月30日），QE1（2008年11月25日至2010年3月31日）對貨幣市場的影響要大得多。
顯然易見，QE對貨幣具有重要影響，我們對未來幾個月的看法和預(yù)測必須要反映這一觀點。QE1似乎影響較大，但QE2的一些影響可能在它實際實施之前就已經(jīng)發(fā)生了。
無論情況如何，高貝塔值貨幣表現(xiàn)最佳，這還受益于QE之后風(fēng)險胃口的提升。盡管不如QE2的推出信號明確，但在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱后（尤其是在就業(yè)方面），以及美聯(lián)儲發(fā)言人的一系列溫和評論后，市場對QE3的預(yù)期升溫。這與QE2的情況相似，暗示對外匯的很多影響已經(jīng)發(fā)生。在很大程度上，美元近幾個月的下跌反映了這種看法。
