楊文斌 好買基金研究中心執(zhí)行董事、總經(jīng)理
李嘉誠秘訣就是資產(chǎn)配置
投資收益的91.5%由資產(chǎn)配置決定
資產(chǎn)配置對投資收益的貢獻有多大？美國學者Brinson、Hood、Beebower三人在1986 年發(fā)表于《金融分析家雜志》上的一篇名為“組合績效的決定”的文章表明：投資收益的91.5% 由資產(chǎn)配置決定。尤其對于機構投資者和高凈值個人投資者，資產(chǎn)配置對于投資收益的貢獻要遠遠大于時機選擇和具體股票的選擇。當然，我們也不能排除有的人鴻運當頭，買一張彩票都會中，也確實有人把籌碼都押在某一支股票上，結果大賺一筆。但從更長的時間跨度來看，你就會發(fā)現(xiàn)，分散性的投資組合才是投資成功的關鍵因素。
我們的榜樣里不缺乏偉大的資產(chǎn)配置者。以李嘉誠為例，和記黃埔下屬有七大行業(yè)，各個行業(yè)之間有很強的互補性。比如在1998 年至2001 年之間，1998 年零售業(yè)務不佳，基建和電訊業(yè)務好；1999年物業(yè)和財務投資較差，但是零售卻好轉(zhuǎn)了；2000 年零售、物業(yè)和基建都很差，但是能源好；2001 年零售和能源比較差，但是其他五個行業(yè)都很好。
如果李嘉誠僅投資單一行業(yè)，那整個企業(yè)集團也必然會大起大落。所幸，布局多個互補行業(yè)使得整個集團東方不亮西方亮，每段時間都會有表現(xiàn)好的行業(yè)來彌補其他行業(yè)的下滑。從80 年代至今，長江實業(yè)、和記黃埔與恒生指數(shù)的走勢基本一致，這說明李嘉誠對產(chǎn)業(yè)的配置效果幾乎達到了整個市場的分散程度，確保了企業(yè)的持續(xù)增長。
實業(yè)投資需要資產(chǎn)配置，金融投資亦是如此。
配置因時而異，因人而異
明確資產(chǎn)配置的方向后，我們還應該選擇好的方法。首先，資產(chǎn)配置應該因時而異。美林證券曾在2004 年的《投資時鐘》報告中，首次提出美林投資時鐘理論，通過分析美國近30 年資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)，揭示了在不同經(jīng)濟周期內(nèi)我們應該投資的大類資產(chǎn)。一般來說，經(jīng)濟具有周期變動的特性，經(jīng)濟總是從衰退走向復蘇，再走向過熱，然后進入滯漲，再度進入衰退、復蘇的循環(huán)。在不同的經(jīng)濟周期中，各類資產(chǎn)的表現(xiàn)是不同的，比如，在復蘇期，最好的資產(chǎn)是股票；在過熱期，最好的資產(chǎn)是大宗商品；在衰退期，最好的資產(chǎn)是債券；而在滯漲期，最好的資產(chǎn)則是現(xiàn)金。當然，美林時鐘只是為我們提供了一個大概率事件，若出現(xiàn)特殊情況，如2007 年A 股的火熱，有可能使得最佳投資品種發(fā)生一定的偏離。中國過去10年的經(jīng)濟周期及其不同金融產(chǎn)品的相對表現(xiàn)，充分驗證了美林時鐘具有很高的參考價值。
其次，對于不同的投資者來說，資產(chǎn)配置也應該因人而異。每位投資者的年齡、投資目標、風險偏好程度、流動性需求、資金量都不相同。這些不同的客觀條件，決定了投資者在選擇具體投資組合的時候可能也截然不同。例如，一位退休的投資者再像年輕人那樣選擇激進型的產(chǎn)品顯然就不太合適；一位對流動性有較高要求的投資者就不適合投資固定收益信托這樣的產(chǎn)品；一位普通投資者和一位資產(chǎn)千萬的投資者所能投資的產(chǎn)品也會有所區(qū)別。
通過基金做資產(chǎn)配置
隨著去年以來公募基金行業(yè)的創(chuàng)新，基金投資的各類標的范圍越來越寬。除了傳統(tǒng)的股票、債券、貨幣，我們以往接觸不到的各類投資品，如農(nóng)產(chǎn)品、石油、黃金、REITs、美股指數(shù)、國債ETF，都已經(jīng)能在現(xiàn)有的基金中找到其身影。投資者完全可以通過投資于各類不同的基金，繞過繁瑣復雜的手續(xù)去投資相應的資產(chǎn)，簡單地做資產(chǎn)配置。
此外，在資產(chǎn)配置過程中，你也需要注意幾點：所選擇的各類資產(chǎn)應該具有較低的相關性，不應同時漲落；資產(chǎn)配置是一個持續(xù)變化的過程，沒有永遠不變的萬能組合；選擇標的時，還要有全球性思維，世界很大，資產(chǎn)可以不再拘于人民幣的形式；最后，你應該要有足夠的耐心，著眼長遠，不要因為個別行業(yè)的短期大漲而亂了自己的心態(tài)。一句話，財富管理就是資產(chǎn)配置。
