研究我們過(guò)去對(duì)子公司和普通股的投資時(shí),你會(huì)看到我們偏愛(ài)那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和產(chǎn)業(yè)。我們這樣選擇的原因很簡(jiǎn)單：在進(jìn)行子公司和普通股兩者中的任何一種投資時(shí),我們尋找那些我們相信從現(xiàn)在開(kāi)始的10年或者20年的時(shí)間里實(shí)際上肯定擁有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。至于那些環(huán)境迅速轉(zhuǎn)變的產(chǎn)業(yè),盡管可能會(huì)提供巨大的成功機(jī)會(huì),但是它排除了我們尋找的確定性。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現(xiàn)身說(shuō)法】
巴菲特認(rèn)為,投資者買股票就是要投資該公司。既然要投資這家上市公司,并且已經(jīng)做好了長(zhǎng)期投資的打算,那么在確定投資對(duì)象時(shí)就一定要選擇未來(lái)10年、20年內(nèi)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的公司,并且絕對(duì)具有巨大的競(jìng)爭(zhēng)力。
他認(rèn)為,雖然有人說(shuō)企業(yè)發(fā)展要與時(shí)俱進(jìn),要根據(jù)宏觀環(huán)境的改變迅速轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè),可是他認(rèn)為,這種做法排除了他尋找長(zhǎng)期投資對(duì)象的確定性。事實(shí)上,他經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期觀察和研究發(fā)現(xiàn),如果上市公司經(jīng)常發(fā)生重大變化,那么就很可能會(huì)因此造成重大損失,而這和他的長(zhǎng)期投資理念是不符合的。
正因如此,所以他經(jīng)常說(shuō)：“我們偏愛(ài)那些不太可能發(fā)生重大變化的公司和產(chǎn)業(yè)。”
巴菲特深深知道,長(zhǎng)期投資必須非常重視企業(yè)良好的發(fā)展前景,因?yàn)槟阗?gòu)買該公司的股票就是因?yàn)榭粗辛怂奈磥?lái)發(fā)展；如果該公司“沒(méi)有未來(lái)”,為什么還要投資該公司的股票呢？這時(shí)候如果還要做長(zhǎng)期投資,那是非常危險(xiǎn)的。
不過(guò)顯而易見(jiàn)的是,企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展取決于多種因素,很難正確判斷。在這種情況下,努力減少干擾因素,至少?gòu)钠髽I(yè)發(fā)展的主觀上避免出現(xiàn)某些重大變化,會(huì)有助于投資者作出正確決策。
巴菲特說(shuō),要做到這一點(diǎn),就非常有必要對(duì)該公司過(guò)去的長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)行考察。只有這樣,才能確信該公司未來(lái)同樣能長(zhǎng)期保持穩(wěn)定發(fā)展、未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也能保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng),繼續(xù)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。
所以,巴菲特從根本上是不主張公司開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的,他更希望公司能夠在原來(lái)基礎(chǔ)上做大做強(qiáng),尤其是不能丟了原有業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
很有意思的是,符合他這種預(yù)期的上市公司,它們的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)都相對(duì)簡(jiǎn)單而且穩(wěn)定,這正是他喜歡的投資類型。
所以他說(shuō)：“我們努力固守于我們相信可以了解的公司,這意味著那些公司具有相對(duì)簡(jiǎn)單且穩(wěn)定的特征?！?/span>
針對(duì)許多投資者喜歡投資那些瀕臨破產(chǎn)倒閉的公司,巴菲特認(rèn)為這樣的資產(chǎn)重組概念股確實(shí)有可能會(huì)咸魚(yú)翻身,或者烏雞變鳳凰,可是根據(jù)他對(duì)幾百只這類股票的研究,他認(rèn)為這樣的可能性很小很小,不值得投資者為之一搏。
巴菲特在伯克希爾公司1980年年報(bào)致股東的一封信中就專門提到這個(gè)問(wèn)題。他說(shuō),這些年來(lái)他大約接觸了幾十個(gè)產(chǎn)業(yè)中的幾百家所謂具備咸魚(yú)翻身可能性的上市公司?？墒?無(wú)論他是作為當(dāng)事人還是旁觀者,長(zhǎng)期的跟蹤發(fā)現(xiàn),除了極少數(shù)公司確實(shí)能夠咸魚(yú)翻身,絕大多數(shù)“咸魚(yú)”依然只是一條“咸魚(yú)”。
更遺憾的是,他發(fā)現(xiàn),許多很有才干的管理人員在進(jìn)入這樣的企業(yè)后,不但沒(méi)能把這樣的咸魚(yú)企業(yè)從水深火熱中拯救過(guò)來(lái),而且相反還連帶毀壞了自己個(gè)人的好名聲。
巴菲特認(rèn)為,從這個(gè)角度看,投資者寄希望于烏雞變鳳凰是不現(xiàn)實(shí)的；既然要投資股票,就要把眼睛盯在“鳳凰”而不是“烏雞”上。所以他從1982年起,每年都要在伯克希爾公司年報(bào)致股東的一封信中提到他對(duì)由虧轉(zhuǎn)盈的“反轉(zhuǎn)”公司不感興趣,原因就在這里。
巴菲特始終認(rèn)為,要想投資一家問(wèn)題企業(yè)后一個(gè)一個(gè)地去解決這些問(wèn)題,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如之前就遠(yuǎn)離這些問(wèn)題企業(yè)來(lái)得輕松、簡(jiǎn)單。
他在伯克希爾公司1989年年報(bào)致股東的一封信中說(shuō),雖然他和查理·芒格已經(jīng)擁有25年購(gòu)買并監(jiān)控不同上市公司的投資經(jīng)驗(yàn),可是他們依然沒(méi)有學(xué)會(huì)如何解決公司經(jīng)營(yíng)中遇到的困難問(wèn)題。既然這樣,那么只好在投資股票時(shí)就一門心思地尋找那些過(guò)去業(yè)務(wù)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定、將來(lái)仍然會(huì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的投資對(duì)象了。
他說(shuō)：“我們唯一學(xué)會(huì)的是避開(kāi)這些問(wèn)題企業(yè)。在投資方面我們之所以做得非常成功,是因?yàn)槲覀內(nèi)褙炞⒂趯ふ椅覀兛梢暂p松跨越的1英尺欄桿,而避開(kāi)那些我們沒(méi)有能力跨越的7英尺欄桿。也許可能看起來(lái)不太公平,但在公司和投資中,專注于解決簡(jiǎn)單容易的問(wèn)題往往要比解決那些困難的問(wèn)題的回報(bào)高得多?！?/span>
請(qǐng)?zhí)貏e注意巴菲特這里所說(shuō)的一條經(jīng)驗(yàn),那就是如果跨越1英尺（約等于米）的欄桿還非?！拜p松”的話；那么,跨越7英尺（約等于米）的欄桿就可能會(huì)非?！俺粤Α绷?。除非是優(yōu)秀運(yùn)動(dòng)員,否則這在許多人來(lái)看簡(jiǎn)直不可能。既然如此,投資者又為什么不避重就輕呢？
【巴菲特智慧結(jié)晶】
巴菲特認(rèn)為,買股票就是投資這家公司,所以千萬(wàn)不要去冒險(xiǎn)、玩概念。與其把希望寄托于“烏雞變鳳凰”,還不如直接投資在“鳳凰”身上。即使“烏雞”真的能變“鳳凰”,這種比率也是很低的。
