編者按：Albert Wenger 是早期風(fēng)投機(jī)構(gòu) USV 的合伙人，他以水泥行業(yè)的發(fā)展周期為例，指出風(fēng)投行業(yè)也存在一定的周期，并為投資人提供了相關(guān)的解決方案。

很久以前，當(dāng)我擔(dān)任管理顧問(wèn)時(shí)，我曾經(jīng)針對(duì)拉法基集團(tuán)的一項(xiàng)水泥業(yè)務(wù)做了大量的研究。這項(xiàng)研究實(shí)際上是一個(gè)調(diào)查，因?yàn)槲覀冋谂Υ_定其他國(guó)家擁有的水泥廠和歐洲各地正在建設(shè)的水泥廠的運(yùn)營(yíng)能力。有時(shí)候，我覺得像間諜，因?yàn)槲液凸こ處熞黄鸸ぷ?，統(tǒng)計(jì)卡車的進(jìn)進(jìn)出出，和他們一起在上班前喝咖啡。

為什么要做這樣的調(diào)查呢？雖然拉法基集團(tuán)知道水泥是一個(gè)具有繁榮和蕭條周期的產(chǎn)業(yè)。但他們想弄清楚具體的周期，以便自己調(diào)整產(chǎn)能。水泥行業(yè)的循環(huán)看起來(lái)是這樣的：一個(gè)地區(qū)的建筑加劇了對(duì)水泥的需求。由于供應(yīng)無(wú)彈性、價(jià)格上漲，突然間，建造一座新的水泥廠變得非常有利可圖。投資者紛紛涌入，并建造新的水泥廠。這種狀況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，所有的新工廠都會(huì)盈利，甚至投入更多。然后施工放緩，水泥廠的產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致供過(guò)于求，從而導(dǎo)致水泥價(jià)格暴跌，以至于工廠的建設(shè)成本會(huì)白費(fèi)。

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)與水泥行業(yè)有一樣的特點(diǎn)。因?yàn)槟技Y金需要很長(zhǎng)時(shí)間，而且一旦募集了資金，它就有能力長(zhǎng)期投資（通常是4-5年）。 當(dāng)有一波創(chuàng)新浪潮的時(shí)候，它會(huì)產(chǎn)生很好的投資回報(bào)。只要回報(bào)良好，這種能力將繼續(xù)下去。未來(lái)會(huì)籌集更多的資金，形成新的資金池，企業(yè)紛紛創(chuàng)建自己的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。然而創(chuàng)新浪潮并不會(huì)一直持續(xù)，就會(huì)出現(xiàn)資金過(guò)剩的情況。水泥價(jià)格的暴跌就相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資收益的崩潰。

最糟糕的投資模式是完全受市場(chǎng)趨勢(shì)所主導(dǎo)的投資。做得好的投資人會(huì)在規(guī)模上遵循市場(chǎng)規(guī)律并積極尋求下一波創(chuàng)新。現(xiàn)在最有潛力的創(chuàng)新領(lǐng)域是區(qū)塊鏈和硬科學(xué)（特別是在醫(yī)藥、材料、能源以及其他空間）。

我一直在尋找本周期內(nèi)資本擴(kuò)張的全球統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但迄今為止只發(fā)現(xiàn)了區(qū)域性資本，且表現(xiàn)出了強(qiáng)大的擴(kuò)張能力。由于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新周期一直是全球性的，投資者現(xiàn)在部署的資本受地理限制比較少，未來(lái)全球的資本總數(shù)會(huì)不斷增加。

翻譯來(lái)源：蟲洞翻翻   譯者ID：Ivyxxuan  編輯：楊志芳