編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“棱鏡”（ID：lengjing_qqfinance），作者：康路，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
2019年的巴菲特股東大會(huì)再次吸引全球超過(guò)4萬(wàn)人來(lái)到美國(guó)中西部的奧馬哈，一個(gè)常住人口約為40萬(wàn)的小城市。股東大會(huì)期間人潮的突然涌入，讓城中心的旅館價(jià)格往往至少翻一番。為了滿足日益旺盛的參會(huì)需求，去年以來(lái)在奧馬哈地區(qū)新增426間酒店房間，使得奧馬哈城區(qū)大約能夠容納1.5萬(wàn)人，而另有800多間仍在建造中。
雖然雅虎財(cái)經(jīng)連續(xù)第四年開始將股東會(huì)進(jìn)行線上直播，但到訪人群只在直播的第一年有所下降，此后數(shù)年重新反彈。
“這是一場(chǎng)巴菲特的大秀?！眻?jiān)持25年參加股東會(huì)的 GAMCO投資公司創(chuàng)始人馬里奧·加貝利（Mario Gabelli）是無(wú)數(shù)堅(jiān)持到現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)的億萬(wàn)富翁或業(yè)界精英的一員。現(xiàn)年77歲的馬里奧·加貝利是華爾街上價(jià)值投資的追隨者，GAMCO目前資產(chǎn)管理規(guī)模約400億美元，截止2019年5月，個(gè)人的資產(chǎn)凈值達(dá)17億美元。
和巴菲特同時(shí)代的人仿佛在現(xiàn)場(chǎng)觀測(cè)一場(chǎng)財(cái)富試驗(yàn)——從無(wú)名時(shí)說(shuō)服家鄉(xiāng)的親戚朋友融資起步，追隨老師的腳步從“撿煙蒂”開始尋找市場(chǎng)縫隙，到雪球越滾越大，最終一騎絕塵，締造了一個(gè)囊括保險(xiǎn)、能源、鐵路等90多家企業(yè)，以及坐擁數(shù)十家各領(lǐng)域頂級(jí)公司股票的巨型公司。
當(dāng)“能力圈”、“安全邊際”、“延遲滿足”，成為投資界耳熟能詳?shù)慕?jīng)典哲學(xué)時(shí)，現(xiàn)年89歲的巴菲特卻從不用概念限住自己。
美國(guó)匯盛金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐在股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)見到蘋果公司CEO庫(kù)克
今年股東大會(huì)最大的謎團(tuán)之一，就是巴菲特為什么終于開始買入亞馬遜。常公開聲稱科技并非自己“能力圈”的巴菲特為何近些年來(lái)一腳踩入蘋果和亞馬遜。巴菲特變了嗎？
在去年的股東大會(huì)上，巴菲特曾對(duì)《棱鏡》表示，自己以消費(fèi)產(chǎn)品門類劃分蘋果，且看好庫(kù)克的商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力。而在今年的股東會(huì)上，問(wèn)及為何投資亞馬遜，巴菲特對(duì)《棱鏡》聊起了價(jià)值投資的本質(zhì)。
“這天底下除了價(jià)值投資，還有別的投資嗎？我們從不自稱是價(jià)值投資人，我們稱我們是投資人。而投資人只需要做一件事情，就是如何讓現(xiàn)在花出去的錢在未來(lái)增值。”巴菲特表示，投資的要義就是資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值高于現(xiàn)在的投入，“有些資產(chǎn)類別的到期收益是容易計(jì)算的，比如債券；而對(duì)于股票資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，你需要去研究某個(gè)公司在特定的‘行權(quán)日’之前能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金總量來(lái)判斷它的價(jià)值?！痹诠蓶|大會(huì)上，當(dāng)問(wèn)到類似問(wèn)題時(shí)，巴菲特再度強(qiáng)調(diào)，價(jià)值投資中的“價(jià)值”并非絕對(duì)的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，包括是否是投資人能夠理解的業(yè)務(wù)、未來(lái)發(fā)展的潛力、現(xiàn)有的營(yíng)收、市場(chǎng)份額、現(xiàn)金持有、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等，但并未具體展開。
會(huì)后，晨星股票分析師Joshua Aguilar對(duì)《棱鏡》表示，買入亞馬遜并不代表巴菲特投資的轉(zhuǎn)向。一來(lái)，買入亞馬遜是兩位投資經(jīng)理Todd Combs或Ted Weschler的手筆，并非巴菲特本人；二來(lái)，巴菲特曾對(duì)亞馬遜的電商和云計(jì)算兩塊業(yè)務(wù)均有所點(diǎn)評(píng)。巴菲特曾稱，看好亞馬遜在電商領(lǐng)域的資本運(yùn)作能力——亞馬遜的日常運(yùn)營(yíng)資本為負(fù)，由Fedex等物流公司支付運(yùn)費(fèi)——亞馬遜實(shí)則獲得了別人投資的資本化價(jià)值。而在云計(jì)算業(yè)務(wù)上，微軟給了亞馬遜數(shù)年領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。
作為“套路”之一，“銷售員”巴菲特自然不忘給自己買的“科技股”站臺(tái)。“我有個(gè)iPad。”一邊喝著可口可樂，一邊吃著DQ冰淇淋的巴菲特對(duì)現(xiàn)場(chǎng)媒體表示。但問(wèn)及是哪個(gè)型號(hào)的時(shí)候，巴菲特一笑而過(guò)，我哪知道。
《奧馬哈先驅(qū)報(bào)》前商業(yè)主編Steve Jordan曾經(jīng)對(duì)《棱鏡》表示，在巴菲特還沒有入股可口可樂之前，股東大會(huì)上喝的是百事可樂。
巴菲特?cái)D過(guò)人群，拿到了一只DQ冰淇淋雪糕
在套路之外，伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)也在悄然發(fā)生著改變。而這似乎也在巴菲特的計(jì)劃之內(nèi)。
股東們已經(jīng)習(xí)慣了伯克希爾哈撒韋股東會(huì)的主要模式，就是巴菲特和芒格這對(duì)黃金搭檔的“二人秀”。在容納萬(wàn)人的體育場(chǎng)內(nèi)，往往是巴菲特率先回答股東提問(wèn)，然后轉(zhuǎn)頭問(wèn)身邊嚼著小餅干或是糖果的芒格，“你覺得呢？”
而今年的股東會(huì)上，破天荒出現(xiàn)新生代領(lǐng)導(dǎo)層參與回答提問(wèn)。
當(dāng)一位股東問(wèn)及伯克希爾能源公司是否想投資高成長(zhǎng)項(xiàng)目，并點(diǎn)名希望伯克希爾旗下的Greg Abel回答的時(shí)候，坐在主席臺(tái)上的巴菲特笑著說(shuō)，這是Greg的問(wèn)題。隨后，主席臺(tái)下方的主嘉賓席位的燈光亮起，拿著話筒的Greg Abel起身回答問(wèn)題。坐在Greg Abel前一排的巴菲特?fù)从驯葼枴どw茨一邊咬著自己的眼鏡腿，一邊若有所思的做著筆記。現(xiàn)年56歲的Abel和現(xiàn)年67歲的Ajit Jain分管伯克希爾旗下的非保險(xiǎn)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。前者年紀(jì)更小，也更具有公司運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，而被外界認(rèn)為是伯克希爾CEO的頭號(hào)接班人。
Abel Greg接受股東關(guān)于能源話題的提問(wèn)，比爾蓋茨低頭做筆記
但巴菲特是伯克希爾最大的品牌，如果有一天巴菲特不再擔(dān)任CEO了，伯克希爾還能保持現(xiàn)在的成績(jī)嗎？
巴菲特對(duì)《棱鏡》表示，伯克希爾本身才是最大的品牌，“這個(gè)公司凝聚了很多具備相同氣質(zhì)的人，這種文化體現(xiàn)在管理層、投資人和股東身上。這是一種不斷自我強(qiáng)化的文化，它只會(huì)越來(lái)越強(qiáng)?！钡藗冸y免以巴菲特和芒格的合作模式，去想象未來(lái)的伯克希爾。問(wèn)及Abel和Jain的合作模式是否類似于“巴菲特和芒格二世”，巴菲特對(duì)《棱鏡》表示，不會(huì)，Abel和Jain分管著不同業(yè)務(wù)?！澳撬麄冎g有交流嗎？”“反正他們現(xiàn)在都要跟我交流?！爆F(xiàn)年89歲的巴菲特并不打算離開自己的舞臺(tái)。
作為伯克希爾哈撒韋未來(lái)資產(chǎn)管理的新生代力量，伯克希爾的兩位基金經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler雖然也被股東點(diǎn)名提問(wèn)，但并未拿到話筒，而是由巴菲特代為回答。在回答問(wèn)題過(guò)程中，巴菲特不忘贊許兩位基金經(jīng)理的表現(xiàn)，并透露目前兩人各自掌管著130億美元的賬戶，雖然仍不及伯克希爾整體的投資規(guī)模，但正逐年增加。
“什么樣的人可以為巴菲特工作？”“我們每十年可能就招一兩個(gè)?！卑头铺貙?duì)《棱鏡》表示，“也許他們需要一點(diǎn)耐心吧。”
作為巴菲特投資世界的外顯，巴菲特股東會(huì)也映射出世界經(jīng)濟(jì)潮流的變化。
隨著中國(guó)人財(cái)富的增加和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，不遠(yuǎn)萬(wàn)里來(lái)奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)參與股東會(huì)的中國(guó)人群也越來(lái)越多，所討論的問(wèn)題和所行目的，也帶著時(shí)代的烙印。
早期出國(guó)留學(xué)、后來(lái)在美國(guó)創(chuàng)業(yè)后轉(zhuǎn)做VC、如今回國(guó)投身VC的張嘯已經(jīng)13次參加股東會(huì)，也曾三度在會(huì)場(chǎng)公開提問(wèn)巴菲特，包括為何在中石油暴漲前賣掉該股票、如何看待當(dāng)下的投資風(fēng)險(xiǎn)等?！白铋_始來(lái)股東會(huì)因?yàn)樵诨ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅之后尋找投資方向。”張嘯對(duì)《棱鏡》表示，但此后步入VC之后，除了每年在奧馬哈能夠聽到巴菲特本人對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)事件的評(píng)價(jià)之外，也會(huì)遇到一些志同道合的朋友“對(duì)一對(duì)答案”。
Skywood Capital的張嘯曾三次在股東會(huì)上向巴菲特提問(wèn)
不會(huì)覺得巴菲特每年講的話有些似曾相識(shí)嗎？
“知識(shí)是一回事，從知識(shí)內(nèi)化成能力是另一回事。知道不等于做到，簡(jiǎn)單不等于容易?！睆垏[稱，這幾年受益匪淺業(yè)績(jī)漸好，護(hù)城河、能力圈、安全邊際等價(jià)值投資理念雖耳熟能詳，但如何應(yīng)用于VC投資需要自己打磨，而真正有定力面對(duì)市場(chǎng)劇變，有獨(dú)立判斷也有逆流而上執(zhí)行力的少之又少。
在巴菲特股東會(huì)的周邊，除了GAMCO、哥倫比亞大學(xué)等華爾街基金或是美國(guó)頂級(jí)商學(xué)院會(huì)定期舉辦論壇之外，近些年來(lái)，包括騰訊、新浪在內(nèi)的中國(guó)機(jī)構(gòu)也在當(dāng)?shù)嘏e辦酒會(huì)，除了探討巴菲特的哲學(xué)之外，也更側(cè)重于中國(guó)的投資機(jī)遇。
而巴菲特也仍密切關(guān)注著中國(guó)的發(fā)展，并準(zhǔn)備著隨時(shí)出手。問(wèn)及為什么在中石油和比亞迪之后，在中國(guó)并無(wú)新投資時(shí)，巴菲特對(duì)《棱鏡》表示，自己在等待合適的機(jī)遇，“幫我找找看吧。不僅要商業(yè)模式我們能明白，要有持久性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且管理層值得信任?！?/p>
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