長牛分析半年總結(jié)
陳子儀
基金的由來
長牛分析1號私募基金發(fā)行已滿半年，這期間經(jīng)歷了各種酸甜苦辣，也得到了很多朋友和客戶的支持，所以，我也想對這半年的投資做一個總結(jié)，同時也希望對于那些從其他行業(yè)轉(zhuǎn)型專業(yè)投資的朋友有所啟發(fā)。
我投資的歷史很長了，大概是2003年我在武漢大學軟件工程國家重點實驗室攻讀計算機軟件和理論專業(yè)的博士開始，我就花了很多的時間在股票投資上。原始的資金來自于自己寫共享軟件的收益，現(xiàn)在在網(wǎng)絡(luò)上還能找到一些我當年寫的軟件的破解版，比如webimage miner。 從2001年建立一個網(wǎng)站開始向歐美銷售，當年一個webimage miner的注冊碼賣29美金，到2003年大概積累了50萬人民幣左右。投資的念頭來自于一個武大師兄在實驗室做的報告，這個師兄通過房地產(chǎn)和股票投資成為了億萬富翁，他的報告在我面前打開了一個新的世界。武大的包容和自由是我極為喜歡的，這里也要特別感謝我在武大的碩博導(dǎo)師康立山教授，老先生對學術(shù)研究要求很嚴格，但是，對學生的各種多元化選擇也極為支持，他總是說只要你喜歡，你就去做。他當年在學生中有一句名言，“以文會友”，通過他的學術(shù)論文，他在全世界的計算數(shù)學和演化計算領(lǐng)域交了很多朋友。我們現(xiàn)在向老師學習，希望“以股會友”， 我們基金經(jīng)常邀請投資界的朋友來公司討論股票，交流心得，坦率講，我們基本上是毫無保留，也因此結(jié)識了不少新朋友。
2003年開始接觸投資，2003年到2008年我只投資A股，投資過程還算比較順利，技術(shù)分析的階段大概只持續(xù)了幾個月，理工男很簡單地認為技術(shù)分析沒有邏輯背景，所以開始了公司基本面的研究。由于我一直在大學里面學習和工作，博士畢業(yè)后留在大學當老師，自由支配的時間相對比較多，期間閱讀了很多經(jīng)典的投資方面的著作，可以說，能夠找到的知名的投資書籍，我基本上都讀了。2003年到2007年投資很順利，從50萬變成了300多萬，我大概是5000點左右離場的，但是2008年還是虧損了25%左右，主要原因是3500點就開始不斷抄底。偶然的機會，招商證券告訴我可以開通港股投資，經(jīng)過一番折騰，終于在2009年1月開通了港股投資。港股非常注重基本面研究，通常是業(yè)績推動股價上漲，是我喜歡的模式，所以港股投資做得比較順利，2009年一直到2016年，股票資產(chǎn)已經(jīng)增長到8位數(shù)，中間只有2011年有少量虧損，其余各年的回報雖不可考，應(yīng)該比較可觀。這期間經(jīng)常交流的朋友，很多還活躍在雪球上，基本上都發(fā)行了自己的私募基金。比如，@PaulWu，@歲寒知松柏,@caskfans,@求漏， @老漁2014，@dyc1500 等人。和這些朋友的交流，對我?guī)椭艽?，那些年，港股的投資者比較少，券商對中小股票的覆蓋很少，所以，深入研究的回報還是很大的。
2014年因為武漢的霧霾比較嚴重，小孩當年讀小學二年級，一感冒就咳嗽，剛好一個研究生同寢室的朋友已經(jīng)移民加拿大多倫多，所以，我就送小孩到多倫多讀小學，全家遷移到多倫多的萬錦市。加拿大風景秀麗，空氣清新，居民和善，可以說真的是和諧之地。我一邊投資，也經(jīng)常和朋友釣魚，徒步。時間一長，問題就來了，北美和香港股市的時差為12小時，港股開盤的時候，我們在加拿大就準備睡覺了，所以交易極為不便，調(diào)研就更不用說了。
多倫多還有一個大問題，就是冬天的時間很漫長，大概有5個月左右，對我這種不上班，平時很喜歡到處徒步的人來說，實在是酷刑。股友cool移民了澳洲，看他其樂融融的樣子，應(yīng)該對那里的生活比較適應(yīng)了，所以，有意移民的朋友，如果計劃以投資為生，可能澳洲比北美要適合得多。但是， 移民海外，要投資國內(nèi)股市的話，調(diào)研還是不那么方便，還是要三思而后行。同時，在異國他鄉(xiāng)生活創(chuàng)業(yè)，比在國內(nèi)難度大得多。不過，國內(nèi)的環(huán)境空氣污染問題不解決，估計想移民的人還是會越來越多。人生就是這樣，不容易兩全吧。
因為在加拿大的這些問題，我于2016年7月選擇了舉家遷回深圳，在@陰陽魚 和 @歲寒知松柏 的大力幫助下，發(fā)行了一個投資A股和港股的私募基金“長牛分析1號”。陰陽魚韓總對A股和港股的研究都很深入，并且把投資和戶外運動結(jié)合得非常好，人也很熱情好客，他在長城汽車上的60倍回報是經(jīng)典之戰(zhàn)；歲寒是我多年股友，我見證了他從草根到專家的成長之路，令人嘆服。
因為我自己多年投資港股和美股中概的原因，去年回國之初，我對A股不太熟悉，所以，開始惡補A股的功課。我從雪球上招聘了三個研究員，這個招聘還要感謝@求漏和@歲寒，是他們的幫助發(fā)布才使得招聘廣為人知。 其中@撲騰虎 碩士畢業(yè)于復(fù)旦大學電子學專業(yè)，他本來在成都創(chuàng)業(yè)，因為對投資的熱愛，放棄了創(chuàng)始人的股份，從成都來到深圳，加盟我們基金。他在電子學的背景使得他研究消費電子，TMT行業(yè)有很大的便利條件。另外一個研究員@柳林致知 是畢業(yè)于西南財經(jīng)大學的金融學碩士，他本來在一家公募基金擔任研究員，在大消費領(lǐng)域有比較深入的研究，在我的多次邀請下最終加入了我們基金。還有一位女士是華中科技大學金融學碩士畢業(yè)，有多年的企業(yè)管理經(jīng)驗，她的加入，既增強了我們的研究力量，也幫助我們處理了很多日常工作。另外，還有一位目前已經(jīng)離職創(chuàng)立自己基金的研究員，他也是畢業(yè)于西南財經(jīng)大學的金融學碩士，正是他最早向我推薦了老板，索菲亞等公司，他離職后還推薦了他的同學@柳林致知 到我們基金工作，感謝他在我們基金的早期所做的貢獻，希望他的新基金一切順利！總之，這幾位都是極為優(yōu)秀的人才，可以說我們基金規(guī)模雖小，但是，可以毫不自夸地說，我們的研究力量比起很多規(guī)模大得多的基金，毫不遜色。我們團隊四人對A股和港股進行了系統(tǒng)地覆蓋，因為我對港股比較熟悉，所以，我們的研究力量主要投在A股。
投資理念
我們使用自上而下的方法來選擇行業(yè), 選擇那些競爭形勢已經(jīng)比較穩(wěn)定,并且中國具有比較競爭優(yōu)勢的行業(yè), 再使用自下而上的方法從這些行業(yè)中選出最具性價比的成長型公司。
我們堅持以下投資原則:
1 組合投資的原則: 我們通常會建立一個比較平衡的投資組合,不會過分重倉于某個公司或行業(yè), 以避免政策性或行業(yè)性的風險.當然，如果某個行業(yè)或個股的性價比非常高時，我們也不排除會建立比較大的倉位。
2 輕大勢重個股的原則: 我們不預(yù)測中國整體經(jīng)濟的走勢，我們也不預(yù)測大盤的走勢, 通常只要我們能找到符合我們標準的公司,我們就會建立適當?shù)膫}位。私募基金可以通過滬港通和深港通投資港股，應(yīng)該是一個歷史性的突破，因為，通常港股個股走勢跟指數(shù)雖然有關(guān)聯(lián)，但是，主要受業(yè)績影響，所以，如果在倉位中包含適當比例的港股，有可能減少基金凈值跟隨A股指數(shù)波動的幅度。另外，游歷海外兩年，感觸最深的是，中國在很多行業(yè)的全球競爭力其實很強。這幾年中國整體經(jīng)濟形勢可能不怎么樣，但是，中國這么大的經(jīng)濟體，你總能找到還在快速增長的行業(yè)，投資于這些行業(yè)中最好的公司，你需要關(guān)心中國經(jīng)濟的整體增速嗎？
3 長期投資的原則: 我們對建倉的標準非常嚴格, 因此, 一旦建倉,我們希望跟著公司一起成長,基本上不會做短線的波段.
4 估值一致的原則： 我們在給股票估值時，給A股市場和港股市場上的公司的估值標準一致。我們不會因為一個公司在A股就給它貴一些的估值。也就是說我們對所有公司基本上都按照成熟市場的估值來進行評價。這個估計很多人會有疑問，A股市場不是很貴嗎？它的估值標準能和港股一致嗎？這樣做的話能選出股票嗎？事實上在A股市場，我們也選出了不少好公司。
5 不做空不對沖的原則。做空對沖的成本通常都不低。我在這方面教訓很多，所以，我們放棄做空和對沖，我們通常使用倉位來控制風險。
公司的選擇標準
1 處于一個增長的行業(yè), 增長的空間還非常大，同時, 行業(yè)的競爭格局比較好。
2 細分行業(yè)中最好的公司
3 優(yōu)秀的管理層
4 估值和業(yè)績的增速匹配。
即使根據(jù)這些原則去選擇行業(yè)和公司，我估計每個人都會有不同的選擇。粗略篩選一遍后，我們將主要精力集中于以下行業(yè)：家電，消費電子，醫(yī)藥，定制家具，互聯(lián)網(wǎng)，安防等行業(yè)。
家電的競爭格局穩(wěn)定，中國具有競爭優(yōu)勢，關(guān)鍵的是很多好公司的估值放到成熟市場來看都很低。我們選出了老板電器，美的，小天鵝。這個行業(yè)我們的配置比較重，主要是符合我們標準的公司比較多。
消費電子我們主要集中在手機的產(chǎn)業(yè)鏈進行研究，我們選出了信維通信，三環(huán)集團。舜宇光學和瑞聲科技也是極為優(yōu)秀的公司，可惜等我們的研究基本完成的時候，已經(jīng)絕塵而去。
醫(yī)藥：我們看好石藥集團，恒瑞醫(yī)藥，重點關(guān)注中國生物制藥。醫(yī)藥我們的觀點很明確，小公司基本都沒有必要看，中藥也基本沒有必要看，將來是強者愈強的格局，沒有持續(xù)研發(fā)投入，沒有創(chuàng)新藥研發(fā)管線的公司基本都很難長大。優(yōu)先審評，創(chuàng)新藥，國際化都是對大公司有利。
定制家具我們看好索菲亞。這個行業(yè)空間很大，上市公司眾多，但是索菲亞從品牌，制造，效率綜合來看，是最佳選擇。
互聯(lián)網(wǎng)：這個就不多說了，騰訊應(yīng)該是不二之選。
安防行業(yè)：我們看好海康威視。這個公司我們看到時股價大概是25元，世界安防龍頭，前面幾年的增速每年都高于25%，估值不到2017年的20倍。我們認為放到哪個市場都值PE20倍的估值。后面的漲幅雖然超出我們的預(yù)期，不過，如果放長遠一點看，我覺得目前的估值還是合理的。
長牛分析1號的業(yè)績
我們的基金大概是2016年11月初開始交易，到2017年4月底的凈值是1.21左右，這是扣除了業(yè)績提成的數(shù)值，實際收益在25%左右。開始兩個月由于對A股不太熟悉，交了不少學費，不過，隨著研究的深入，基本股票池的建立，基金的業(yè)績逐漸穩(wěn)定下來。短時間的業(yè)績當然并不能證明什么，我們期望繼續(xù)提升團隊的研究和投資能力，為投資人帶來持續(xù)穩(wěn)健的回報。
投資這條路走來不容易，你要有開放的胸懷，你要有寬廣的知識面，你還要有正確的理念，我們愿用求道的心態(tài)，一直走下去。
致謝
最后，要特別感謝@陰陽魚和@歲寒知松柏,娜娜，沒有他們的幫助，長牛分析1號不會如此順利地誕生。
感謝多年來和我交流的股友，@PaulWu，@caskfans,@求漏， @老漁2014, @今夜再出發(fā)，@dyc1500，cool，Alan,didier,oliver 等人,從他們身上，我學到了很多。
感謝我的幾位合伙人，他們無條件的信任和支持對我們非常重要。也要感謝基金的投資者，基本都是我和合伙人的同學朋友親戚。希望不會辜負你們的信任。
感謝我們團隊的研究員，從無到有，建立一個基本的股票池，工作量巨大，你們辛苦了。期望未來基金能和你們一起成長。
最后，要感謝我的家人，支持我放棄大學老師的工作，投身于未知的投資之路，從長沙到武漢，從武漢到加拿大，從加拿大到深圳。我喜歡深圳，打算長居于這里，不再漂泊。
最后，我們有一個微信公眾號：changniuasset，我們會不定期發(fā)布我們的研究報告和投資心得，有意的朋友可以關(guān)注。另外,我們的雪球賬號:長牛分析 也會發(fā)布一些原創(chuàng)文章。
