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潘偉軍為上海證券報專門設(shè)立一個專欄講解他在操作過程中發(fā)現(xiàn)的一些盤口語言,我開一個專欄把他的一些文章放在里面,希望大家一起分析研究,可能能為自己的操作起到一定的作用.

2004-01-10



         老百姓有了一些余錢,便想著如何才能獲取超過銀行利率的回報,于是就有了各種各樣的投資方向,比如證券、期貨、外匯、房產(chǎn)、字畫、古董等等,甚至還出現(xiàn)了我等職業(yè)投資人。但在具體的投資方向上大家還是比較明確的,懂什么就做什么。比如對書畫有造詣的就收藏字畫,對匯率變化敏感的就炒匯,喜歡以小博大的就在期市中拼殺等等。然而只是確定大方向還是遠遠不夠的,因為每一個行當里面也是千差萬別。

         就拿證券市場來說,本身就是一個很大的概念。即使是目前內(nèi)陸的證券市場,也包括股票、基金、債券三個大類,其中還可細分為A股股票和B股股票,國債和企業(yè)債,還有可轉(zhuǎn)換股票的債券。這些股票和債券的交易又可細分為一級市場和二級市場,另外還有國債和企業(yè)債的抵押回購業(yè)務,以前還有過權(quán)證之類的交易。也許作為一個職業(yè)投資人對這些都應該熟悉,但作為一個普通投資人恐怕就很難做到了。

         實際上要想在這條路上繼續(xù)走下去,即使作為職業(yè)投資人,也必須做到絕對熟悉才能大膽下單。自從加盟現(xiàn)在的公司以來,我們就一直在滬深兩市的A股市場進行拼搏,從來沒有離開過這個區(qū)域,因為我們對這個區(qū)域有著很深的了解。

         元旦與遠在異鄉(xiāng)的老總互賀新年時卻被一傳聞而震驚。據(jù)說是老總朋友的朋友,去年攜千萬元以上的資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港H股市場,數(shù)仗下來收獲頗豐,看著指數(shù)翻倍便根據(jù)經(jīng)驗開始縮手,轉(zhuǎn)向新股認購。原只想保住勝利果實,不料這種在內(nèi)陸保賺不虧的新股認購方式卻在香港遭遇滑鐵盧。六毛多錢的認購價,百分之百中簽,然而上市開盤后只有三毛多,帳面立馬縮水一半,最后跌得只剩幾分錢。這是什么概念?就是打折打到最低的一折！換句話說就是40元買進的股票現(xiàn)在只有4元。但這還不是最致命的。在香港做股票是可以融資的,最高甚至可以1比10的比例進行融資。我們并不知道那位朋友的朋友是不是進行過融資。如果融資的話后果更是不堪設(shè)想,即使以極低的1比1的比例進行融資,而且一開盤就堅決拋售并成功拋完,得到的資金也已經(jīng)全部不屬于自己的了。萬一融資超過1比1,或者開盤后沒有堅決拋售,結(jié)局可想而知。

         顯然,即使投資方向相同,也要問問自己,到底對市場了解多少。香港市場與內(nèi)陸市場還是有著較大的差異,而要熟悉這個市場,沒有幾年的工夫是很難過關(guān)的。今年港股漲勢如潮,但我的一個朋友在2002年買的股票到現(xiàn)在還有50%以上的帳面虧損。

         所以我一直堅持在滬深A股市場運作,從來就沒有考慮過港股還是期貨或者直接到美國去炒美股。因為我了解這里的市場,更重要的是這里的市場已經(jīng)有了很多的機會。同樣可以賺錢,為什么非要到一個陌生的市場去?人的能力真的是極其有限的。(潘偉君)

　　所謂估值選股方法，其實就是尋找價值低估的公司，但問題是普通投資者如何找到這類公司。

　　大機構(gòu)有龐大的研發(fā)機構(gòu)，但我們只是單兵作戰(zhàn)，要長期跟蹤數(shù)千家上市公司無疑是天方夜譚，而且也不可能熟悉所有行業(yè)。因此我們要放棄自己尋找公司的想法，從現(xiàn)有的公開信息中尋找。

　　目前權(quán)威的證券報或營業(yè)部都會提供一些研究報告，為我們大大縮小了選股的范圍。但并不是所有報告提到的公司都是可以投資的，以下是幾個必須的估值選股過程：

　　1、盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業(yè)。報告中提高的公司其所在行業(yè)有可能是我們根本不了解或者即使以后花費很多精力也難以了解的行業(yè)，這類公司最好避免。

　　2、不要相信報告中未來定價的預測。報告可能會在最后提出未來二級市場的定價。這種預測是根據(jù)業(yè)績預測加上市盈率預測推算出來的，其中的市盈率預測一般只是簡單地計算一下行業(yè)的平均值，波動性較大，作用不大。

　　3、客觀對待業(yè)績增長。業(yè)績預測是關(guān)鍵，考慮到研究員可能存在的主觀因素，應該自己重新核實每一個條件，直到有足夠的把握為止。

　　4、研究行業(yè)。當基本認可業(yè)績預測結(jié)果以后還應該反過來自己研究一下該公司所處的行業(yè)，目的仍然是為了驗證報告中所提到的諸如產(chǎn)品漲價可能有多大之類的假設(shè)條件。這項工作可以通過互聯(lián)網(wǎng)來完成。

　　5、進行估值。這是估值選股的關(guān)鍵。不要輕信研究員的估值，一定要自己根據(jù)未來的業(yè)績進行估值，而且盡可能把風險降低。

　　6、觀察盤面，尋找合理的買入點。一旦做出投資決定，還要對盤中的交易情況進行了解，特別是對盤中是否有主力或者主力目前的情況做出大致的判斷，最終找到合理的買入點，要避免買在一個相對的高位。

　　

                           　　現(xiàn)在股票市場上有很多職業(yè)的投資者，就是以投資股票為工作的投資者。這類投資者的一個共同的特點是每天一定看盤，對于上證指數(shù)漲跌幾個點或者手中籌碼的價位變動十分敏感。正是由于這個特點，使這類投資者對于市場上的風吹草動也特別敏感，任何一個官方或者非官方有關(guān)政策方面的消息都會沖擊自己的大腦神經(jīng)。當然這也是很正常的，正所謂是“人在江湖”的必然結(jié)果，但“每天一定看盤”的效果卻并不一定好。
                           　　作為一個職業(yè)投資者，從大的方面來說可以細分成兩類，一類是以技術(shù)面為主的短線投資者，另外一類是以基本面為主的長線投資者，但事實上往往很難將某位投資者歸入其中的哪一類。就我自己而言，似乎已經(jīng)從幾年前的純短線過渡到現(xiàn)在以長線為主，但短線的操作還是會有，只是不將所有的資金都用作短線，也不會每天每周都做短線。換句話說，長線的籌碼一直會有但短線的操作就是斷斷續(xù)續(xù)的了。普通投資朋友大概也是這樣一個情況，長線短線都做，但差異是長線籌碼往往是被市場套住的籌碼。
                           　　假如你是短線投資者，一定希望每天都抓住當天或者第二天漲幅榜前幾位的股票，所以將每天大量的時間花在盤面走勢的跟蹤分析判斷上，以期達到自己的目的。從邏輯上來說這是對的，因為參與越多機會也就越多。我自己在本欄中也分析過各種盤面的細節(jié)，其中很多也是用于短線操作的。然而在實際運作中，如果我們天天處于這種高度緊張的狀態(tài)，無意會使大腦過度疲勞，長期如此對身體形成傷害是必然的，而且由于大腦的疲勞使我們未必能夠真正達到目的。有一句話叫做“戀愛中人的智商是最低的”，我則以為“連續(xù)看盤以后智商必然下降”，這是我個人多年投資生涯的經(jīng)驗總結(jié)?？纯粗車心敲炊嗌习嗟娜饲Х桨儆嫈D出時間去休假、旅游，其目的不正是為了緩和一下被工作繃得緊緊的腦神經(jīng)嗎？普通打工者尚且如此關(guān)愛自己的身體，我們這些從事高度腦力勞動的投資者實在是應該注意勞逸結(jié)合了。再回過頭來想一想：憑自己的能耐，每天抓黑馬的可能性到底有多大。
                           　　如果你是一個長線投資者，那么就更加應該離市場遠一些。長線投資者的目的是投資上市公司的未來，堅信目前股價被低估而以后會回升。也就是說長線投資者認為自己一定是比市場早一步發(fā)現(xiàn)了上市公司的內(nèi)在或者未來的價值，因此一旦持有籌碼以后唯一能做的就是耐心等待市場的認同，這段時間短則幾個月長則數(shù)年。這中間股價也一定會有反復。如果我們還是要天天看盤，那么除了股價的上漲階段以外也必然會經(jīng)歷股價的下跌階段，這對自己的持籌信心是一個極大的考驗，往往會堅持不住。所以不如干脆適當給自己放放假，去做一些自己喜歡的事。
                           　　有一句話叫做“旁觀者清”。當我們離市場稍微遠一些以后就會發(fā)現(xiàn)，自己對市場的總體走向似乎更能把握了，對于個股的漲跌也會看得更清。其實我的許多看盤細節(jié)的分析都是在不看盤的時候?qū)懙?，很多時候市場正在交易但我卻在靜靜的分析總結(jié)以往看盤經(jīng)驗。
                           　　讓我們放松自己，經(jīng)常做到：“今天不看盤”。

                           　　漲停時帶有巨量封單，這是股價漲停的一種類型。這里的巨量一般來說要達到流通盤的5%以上。
                           　　我們會注意到某個個股漲停，但可能會忽略封漲停的接盤數(shù)量，而這正是一個重要的盤面細節(jié)。按時間劃分，這種漲?？梢苑譃槿N類型：
                           　　類型①：一開盤就是伴有巨量封單的漲停。類型②：開盤后快速上沖然后巨量封住漲停。類型③：中午收市前后上沖然再巨量封住漲停。
                           　　現(xiàn)在分析類型①，前提是大盤沒有大的波動。
                           　　基本面平靜，一開盤的巨量封單就只能是主力的。主力告訴我們：有這么多的買盤掛在漲停板上，股價要大漲。很明顯這是虛假的信息。由于巨量封住漲停，實際上是買不到籌碼的，因此主力的表態(tài)主要是不希望拋盤出來。另外，主力也不是在建倉期。這才是主力不想告訴我們的信息。
                           　　如果股價是在低位，那么主力有可能想做一波行情，但也有可能是拉高以后減倉。如果配合進行一些包括相對強度指標之類的圖形分析就大致上能夠判斷出來。
                           　　如果股價在高位，表明主力控制的籌碼較多，同時股價也在主力的獲利區(qū)域。即使爆出巨量甚至一度打開漲停但后來又快速用巨量封回漲停，那也只是強調(diào)了買盤巨大的虛假信息，實際上其中很大一塊是主力自己的對倒盤。因為主力的籌碼太多，所以打開漲停的目的是為了讓漲停板上的部分市場買單成交，這是主力有出貨意愿的一次試探。
                           　　如果股價處于從高位回落后的回穩(wěn)過程，那么表明當前市場上的籌碼大多還是被套，因此主力還要借助大量持籌的優(yōu)勢將股價再度推高。由于前期股價已經(jīng)有過回落，表明主力減倉不順但仍然會繼續(xù)尋機減倉，但不一定是全身而退。
                           　　通過巨量封單這一個細節(jié)加上后面完整的圖形分析，我們大致可以摸清主力的意圖從而制定自己的操作策略。(潘偉君)

                           　　要想在股票市場上獲得持續(xù)的成功，有一些方面是必須做到的，比如時刻剖析自己就是其中的法則之一。
                           　　當我們對一個個股在買進和賣出以后一般就算完成了一次投資。對于這樣一次投資來說其結(jié)果可能多種多樣，但不管結(jié)果如何，我們都應該反思一下，這一次投資的成功和失敗的細節(jié)，這樣就能讓我們不斷進步。
                           　　如果投資大獲成功，也就是獲利很多，這似乎是應該慶祝而不是進行自我剖析的。但我們必須靜下心來，理性地面對賺來的銀子。由于成功，我們更多的是看到自己優(yōu)秀的判斷分析能力和果斷的操作能力，其實這只是自己在這次投資過程中表現(xiàn)出來的一個方面。俗話說“人無完人”，盡管這一次投資成功了，但是不是可以考慮這樣一些問題：自己為什么當時只投入了三成的資金而不是更多？股價上漲了10元為什么自己只有獲利5元而不是更多？自己為什么沒有躲開股價曾經(jīng)回落百分之三十的調(diào)整？當然我們不可能做到完美的投資，但我們應該追求完美。
                           　　如果投資失敗，我們要做的絕不是怨天尤人，而更應該是剖析自己，到底錯在那里。其實每一次失敗的投資中很難逃避自己的責任。比如對大盤的判斷錯了，或者對上市公司的情況判斷錯了，或者對盤中主力的意圖判斷錯等等。每一次失敗后如果都能夠進行徹底的自我剖析，相信犯同樣錯誤的次數(shù)就會越來越少。
                           　　如果一次投資以保平出局，這似乎是一次可以忽略的投資，但其中同樣有很多值得剖析的地方，因為當我們決定進行一次投資時肯定不是以保平作為目標的，因此一定發(fā)生了一些意外。我們剖析自己的目的就是對于一些意外進行更深層次的分析，以期在以后的投資中盡量考慮的更周全一些。
                           　　通過不斷地剖析自己，就能夠犯更少的錯誤，從而提高投資的成功率，使自己的投資做到越來越理性和完美。(潘偉君)

　　除了通過本身的主營利潤增長達到業(yè)績增長以外，上市公司還可以通過在其它非主營業(yè)務提高自身的業(yè)績，這種方式就屬于業(yè)績動態(tài)增長。

　　比如一家公司原來以番茄醬為主營業(yè)務，但后來投資了化工行業(yè)，業(yè)績大幅度上升，這就是典型的業(yè)績動態(tài)增長，最后公司在化工行業(yè)的業(yè)務甚至超過原來的主營業(yè)務，成為新的主營業(yè)務。

　　與靜態(tài)增長方式相比，動態(tài)增長方式有幾個不同的特點：

　　1、動態(tài)增長的等待時間較長。

　　比如業(yè)績靜態(tài)中的漲價等方式可以起到立竿見影的效果，但業(yè)績動態(tài)增長是一次重大的新行業(yè)投資結(jié)果，所以耗時較長。也許在投資前由于要融資等會引起市場的關(guān)注，但一年甚至數(shù)年后投資完成產(chǎn)出效益時已經(jīng)被市場所遺忘。

　　2、動態(tài)增長的幅度可能會相當大。

　　一般來說靜態(tài)增長很難有大幅度的提升，但動態(tài)增長卻有可能會帶來質(zhì)的變化，比如一家微利的公司或許會一躍而成為績優(yōu)公司。

　　3、動態(tài)增長往往是跳躍性的增長。

　　新投資全部完成以后，公司的業(yè)績盡管得到了提升卻很有可能停止繼續(xù)增長，即使以后再增長也可能屬于靜態(tài)增長范圍。對于普通投資朋友來說業(yè)績的動態(tài)增長比靜態(tài)增長更值得關(guān)注，因為這種公司容易被市場忽略而且業(yè)績增長幅度會比較大。盡管行業(yè)研究員絕不會放過它。但較大的股價上升空間還是能夠保證我們獲取部分利潤。

　　由于研究員的報告必然會重新提醒市場，所以我們只能犧牲一些時間，在研究報告出來之前就提前介入，等待市場被研究報告喚醒的一天。

　　還有一點是要注意的，當公司業(yè)績動態(tài)增長完成以后，如果沒有靜態(tài)增長的能力，那么，隨著股價的上漲新的估值必然會趨于合理，這時我們就不應該再留戀其中了

　　估值選股的對象一定是未來業(yè)績增長的公司，但業(yè)績增長的方式有多種多樣。如果一家公司的業(yè)績增長完全是依靠自身的主營業(yè)務，那么我們可以把這種公司的業(yè)績增長稱為靜態(tài)增長。比如公司通過上調(diào)產(chǎn)品銷售價格從而帶動業(yè)績增長，這就是靜態(tài)增長的典型。再比如公司通過擴大產(chǎn)品的市場占有率從而帶動銷量最終促使業(yè)績上漲也屬于靜態(tài)增長。還有推出新的升級產(chǎn)品等等。不管通過何種形式，只要業(yè)績的增長是通過主營利潤增長得來的就屬于靜態(tài)增長。

　　靜態(tài)增長是一種最常見的業(yè)績增長方式，可以說絕大多數(shù)公司都是通過靜態(tài)增長的方式發(fā)展的，所以也最容易在研究報告上看到。靜態(tài)增長有兩個特點：

　　1、增長幅度一般不大。通常在30%以下，一般只要有20%就會引起研究員的關(guān)注。

　　2、報告有一定滯后性，當我們看到時股價往往已經(jīng)有了反應。

　　由于股價對于20%以內(nèi)的業(yè)績增長不會有很大的反應，所以即使達到30%的增長也不要輕易選擇，這樣做只是為了降低風險。另外作為最普通的投資者，我們看到的研究報告無異是最最普通的，因此一些好公司的報告肯定早已在特定的范圍內(nèi)推出，相當一部分先知先覺者已經(jīng)在前期介入，股價也有了一定程度的上漲。因此這類業(yè)績靜態(tài)增長的公司很難讓我們下決心投資，畢竟上漲后的股價將吞噬未來的上升空間。

　　如果經(jīng)過了一系列估值選股過程之后覺得結(jié)論可信但股價已經(jīng)有一定的漲幅，那么我們?nèi)匀豢梢詫⑺腥氡贿x中的候選品種并保持關(guān)注。如果由于大盤下跌等原因促使股價回落，那么只要價位合理仍然可以進行投資。

　　這類業(yè)績靜態(tài)增長的公司并不是我們最希望尋找的，除非實在沒有找到更好的公司，因為經(jīng)驗告訴我們總會有人比我們更早的找到這些公司從而可以搶在我們的前面介入。

　　前面我們分析了公司業(yè)績增長的兩種方法，一種是靠原有主業(yè)的增長（靜態(tài)增長），一種靠新項目的業(yè)績增長（動態(tài)增長），這種新項目并非原來的主營業(yè)務，而是另外一種新的業(yè)務，這種增長方式的特點是本身的主營業(yè)務還在。如果原來的主營業(yè)務大幅度減少或者干脆全身退出，公司以后的業(yè)績增長完全依賴于新的業(yè)務，這種增長方式可以稱為業(yè)績的跳躍式增長。

　　判斷業(yè)績跳躍增長公司有幾個關(guān)鍵點：

　　1、新舊業(yè)務之間關(guān)聯(lián)度很低甚至毫不相干，前后業(yè)績沒有可變性。

　　2、新業(yè)務的收益遠高于舊業(yè)務。

　　3、公司有合理的業(yè)務轉(zhuǎn)換理由。

　　比如一家公司瀕臨連續(xù)虧損的窘境，隨后被置換成新的其它資產(chǎn)，只要新進的資產(chǎn)盈利水平較好就形成了業(yè)績的跳躍增長，這種類型往往發(fā)生在ST公司中。

　　由于公司前后判若兩人，所以只要公司未來的業(yè)績有跳躍式的增長，我們就可以在之前買進，相當于持有未來的另外一家公司，就可以順利獲取這兩家定位不同的公司之間的差價收益。

　　這類公司的跳躍式發(fā)展一般歷時較短，不會多于兩年，大多在一年左右，而股價的上漲幅度往往可以達到數(shù)倍。而一家靜態(tài)增長的公司即使再好也很難在這么短的時間里達到這樣的速度，因此這類公司應該是我們更愿意冒一些風險的投資朋友所關(guān)心的重點，它有可能使我們在相對短的時間里獲取較大的收益。

　　由于這類公司一般都有ST的經(jīng)歷，因此之前的股價都比較低，未來的上升幅度相對大得多。還有一個重要的原因是，一些大的投資機構(gòu)比如基金之類很少買入ST股票，盡管他們的研究員對此也有所了解。這樣，股價的上升速度就會比較緩慢，能夠讓我們有足夠的時間進行分析和判斷。

　　還有一點必須記住：當跳躍式增長完成以后，公司的業(yè)績很有可能不會再增長。

　　在分析行情時我們經(jīng)常會說到“帽子”這個詞，它有幾種意思。第一種是上檔賣出價位是一個整數(shù)位，第二種是上檔賣出價位出現(xiàn)很大的掛單，第三種是上檔的價位是一個相對高位。不過用的最多的是第三種意思：階段性高點。

　　前期某日大盤大跌，但某股卻仍然我行我素震蕩上行到了兩個月以前的高點，而這個高點也是該股上市九年來的高點，所以是一個不折不扣的“帽子”。對于這樣一個價位，絕大部分的籌碼持有者一定不會忽略，因此，在通常情況下的交易狀態(tài)是大量的掛單會出現(xiàn)在這個敏感的高點附近，會有一種“帽子很重”的感覺。

　　本例的情況是該股在上沖到高點附近時上檔卻沒有像樣的掛單。盡管有一億多股的流通盤，但在上方的掛單卻沒有超過五千股的，同時下方的接單也是稀稀拉拉，感覺只是一種散戶的交易狀態(tài)，但該股近期的逆勢走勢告訴我們一定有主力在其中運作。

　　這種“輕輕的帽子”只是一個細節(jié)，它能說明什么？

　　首先是市場上的流通籌碼已經(jīng)很少。我一直相信“小單的真實性”，如果散戶手里還持有大量籌碼的話就會在“帽子”附近掛出來，既然沒有大賣單就只能說明散戶的籌碼不多了。這個結(jié)論的反面就是主力的倉位很重，這里當然包括一些其它大資金比如基金之類的鎖倉籌碼。

　　其次是主力并不急于減倉。當我們跟蹤主力時特別注意該主力的出逃跡象。根據(jù)常理，在“帽子”附近會出現(xiàn)大掛單，因此主力掛上一些大賣單也不會引起市場的異議，而且確實有很多主力在“帽子”附近掛上巨大的賣盤然后進行對倒從而吸引一些市場的跟單進場。本例中主力并沒有這樣做，而是讓市場真實的小單掛在上面，至少說明主力并不想在目前的時間和價位減倉。

　　最后是后面還有新高可期。既然浮動籌碼已經(jīng)很少而且主力沒有減倉的意愿，那么股價一定會創(chuàng)更高的高點。

　　果然，盡管近期大盤走勢并不強勁但該股卻連創(chuàng)新高。

　　我們經(jīng)常會閱讀一些研究報告，因為報告對公司未來的業(yè)績增長有預期，會引導我們?nèi)ネ顿Y。研究員根據(jù)一些基本面的變化，判斷公司在未來會有業(yè)績上的增長，隨后計算未來的每股收益，接著測算行業(yè)目前的平均市盈率，或者將其它的市盈率作為樣本，最后將此作為未來市盈率計算出未來股價的定位。

　　研究員大都是來自本行業(yè)的精英，所以我們對于研究報告的基本面分析乃至未來收益還是很容易接受的，盡管涉及到未來整個行業(yè)的變化以及產(chǎn)品價格的變化等等，但對于未來股價的定位則很難信服，因為市盈率的預測有很大的變數(shù)。

　　市盈率是一個動態(tài)的概念，因此預測市盈率實際上就等于預測市場，我們很難要求一個精通行業(yè)的研究員去準確預測股票市場。其實對誰來說預測市場都是困難的，所以該公司是否值得投資應該由我們自己來定。

　　換一個角度看，投資的目的是為了獲利，所以未來的定位其實并不是十分重要，把要求放低一些，只要未來股價能夠上漲就可以了。這樣就不用預測未來的市盈率了。預測未來定價只是為了賣出，如果我們能夠保證買在相當?shù)偷膬r位，那么，至少以后不會虧損。所以問題的關(guān)鍵應該是判斷什么是相當?shù)偷膬r位。

　　我們再回到市盈率。從歷史經(jīng)驗看，10倍市盈率無論如何是屬于相當?shù)偷奈恢?。所以可以?0倍市盈率來進行計算，看看是不是處于相當?shù)偷奈恢?。注意在計算中所用的每股收益是研究報告中的未來每股收益，價格則是現(xiàn)在的成交價格。

　　當然，這種投資方法的時間可能會比較長，這取決于公司業(yè)績增長的周期。

　　這里提到了10倍市盈率，也許可以再高一些，比如12倍甚至15倍，對于不同類型的公司也會有一些差別。這并不重要，關(guān)鍵是我們可以有一種方法來彌補研究報告的不足。

　　價值是決定股價的一個重要因素，但供求關(guān)系是另外一個重要的因素。盡管從長遠來說價值更重要，但就一兩年的時間段來看，供求關(guān)系絕對不可忽視。

　　在分析公司的擴容壓力時可以從幾個不同方面進行把握。

　　1．非流通股的比例。如果非流通股的比例相當高，比如有的公司非流通股的比例即使在送股以后也超過90%，這種公司在以后會面臨極大的流通壓力，甚至第二年就有可能使流通股的數(shù)量翻倍。

　　2．公司的前景。如果公司的發(fā)展前景不明，產(chǎn)品競爭激烈，那么即使股價很低，大股東也是有可能悉數(shù)賣掉的。

　　3．二板公司。二板公司的特點是股本總體偏小且基本以民營為主。正是由于股本偏小所以市場的定位較高，大股東也就會有較大的拋售愿望。

　　4．新股。新股是指股改以后發(fā)行的新股。這類新股與以前的新股有本質(zhì)上的不同，就是全流通性?，F(xiàn)在新股是全流通的，根據(jù)《公司法》，老股只要上市后一年就可以流通。盡管現(xiàn)在新股發(fā)行時控股大股東（“小非”除外）都承諾三年不減持，但未來未必都如此。其實現(xiàn)在的新股同股改的流通程序差不多，只是這些新股的非流通股股東是不用送股就可以獲得流通權(quán)的。所以對現(xiàn)在的新股來說是不用進行股改就可以分批流通的全流通股。

　　5．增發(fā)或者配股。好多上市公司確實有好的項目，但就是缺資金，因此提出融資申請的公司會越來越多。對于這類所謂的未來有成長性保證的公司可以等一等。融資會使股本增加而項目的效益又體現(xiàn)不出來，應該等到項目接近完成時再來考慮。

　　市場的整個全流通過程將在三年內(nèi)逐步實現(xiàn)，其間我們在進行估值時不得不將公司的全流通壓力放在重要位置，以防止我們找到了好股票卻因為擴容的壓力而失敗。

　　一個簡單的辦法是尋找非流通股比例相當?shù)偷墓?，因為前景看好所以大股東不可能放棄，所以也就沒有了擴容的壓力。另外一個退而求其次的辦法是查找控股股東的承諾。雖然這些承諾并沒有法律效率，但我們還是寧愿相信這種承諾。

　　一些沒有掛單的價位我們稱之為空檔，如果成交活躍的低價股出現(xiàn)空檔則可能會有一些反常。

　　比活躍股在4元左右，某日交易中每一分都有三位數(shù)的掛單。當時以4.14元成交，走勢橫盤。開市一小時后大盤出現(xiàn)一波較快的下行走勢，該股也出現(xiàn)較大拋單，盤中的第一接單退到4.10元，但第一賣單沒有變，出現(xiàn)了4.10元對4.14元的局面。接著在4.13元又掛出87手賣單，而在4.11元也出現(xiàn)了177手的買單?，F(xiàn)在為止一切都很正常，買賣雙方都把目標降低一分錢，這是正常的交易心理。然而接下來的一單似乎要打破這一常規(guī)。

　　隨著數(shù)據(jù)的刷新，4.13元成為第一買單并且還有135 手的買單掛在那里，而其它的買賣價位和掛單都沒有變化。

　　請注意這樣一個細節(jié)：4.12元是空檔，也就是說在4.12元上沒有接單。也許這4.13元的買單只是一筆心急的買單，所以這也可能只是一個很平常的細節(jié)。

　　繼續(xù)觀察，大盤仍在下跌，因此該股拋盤也繼續(xù)出擊，4.13元不斷變換為第一賣出價和第一買進價。這樣來回爭執(zhí)了幾次，拋盤不見了，4.13元最終還是第一買單。在這整個交戰(zhàn)過程中有一點沒有變：4.12元始終是空檔。

　　由于大盤下跌前股價也不過4.14元，現(xiàn)在下跌后4.13元仍然有接盤而且4.12元又是空檔自然會吸引賣單，因此4.13元的拋盤是正常的，那么反過來在4.12元連續(xù)成為空檔的情況下4.13元出現(xiàn)的連續(xù)買單就難以解釋為是市場的自然行為。

　　假如不是4.12元連續(xù)出現(xiàn)空檔，假如這幾筆買單都掛在4.12元，也許就不會引起我們特別的注意。但反過來，假如4.12元沒有空檔，假如買單直接掛在4.12元，那么拋盤也許就不會有那么多。結(jié)論就是：有大買單要完成，而且有點急。

　　這就是細節(jié)分析的結(jié)論。至于這些大買單的意圖則應該通盤分析近階段的走勢。

　　當天的股價變動幅度很小，成交也顯得比較清淡，但在接近的幾個價位中掛單卻相對比較大，給人一種“上有阻力下有支撐”的感覺，一般稱這種情況為“夾板”（并非上下各一個價位有大單才叫“夾板”），即股價的波動范圍已經(jīng)被這些夾板所夾住。然而轉(zhuǎn)眼間上下大單子都消失了，同時伴隨著幾筆巨大的成交量，顯然，這不是市場的自然交易狀態(tài)。

　　如果類似的交易是單向的比如單向買進或者單向賣出那是正常的，但幾乎同時進行雙向交易就值得注意了，而且這種情況一般都是先有大賣單后有大買單。

　　股價的短暫平衡靠的是供求關(guān)系的平衡，大賣單的拋出必然會引起股價的向下破位，而且市場新的買單應該掛在下面而不會主動往上面去打，所以接著立刻出現(xiàn)的大買單就一定是非市場性的單子，換句話說大買單事先是知道前面的大賣單要砸出來的。既然買賣單子都很大，那么我們就有理由相信這是盤中主力在進行運作。

　　主力的目的是我們所關(guān)心的。不失一般性，可以假設(shè)這些大的單子一共是兩筆，一筆賣出接著一筆買進?，F(xiàn)在我們來分析主力的意圖。

　?、俳▊}。建倉從來都是小心翼翼的，根本就沒有必要搞這么大的動作，可以排除。②減倉。主力經(jīng)過計算后發(fā)現(xiàn)市場上的掛單中買單多于賣單，因此采用一買一賣的手法進行減倉。如果接下來交易恢復平靜，那么就是這種意圖了。當然這只是主力在股價運作過程中的一個階段，并不一定表示主力到了出貨階段。③往下做。往下做的目的或者是洗盤，或者是繼續(xù)建倉。如果主力是為了往下做，那么只要前面一筆大賣單就可以了，這樣股價就會向下破位。但主力還有一筆大買單緊跟在后，這就排除了往下做的可能。④往上做。關(guān)鍵是前面一筆大賣單。如果經(jīng)過一賣一買后新增的倉位有限甚至還能夠減少倉位，那么主力就有了拉升股價的沖動。所以主力往上做的可能性很大，但同時先賣后買這一個動作告訴我們主力已經(jīng)不想再增加籌碼了。

　　分析非自然性交易細節(jié)將有助于我們最終的投資決策，因此我們應該掌握一些細節(jié)分析的要點。

　　第一步，發(fā)現(xiàn)非自然性交易細節(jié)。

　　行情交易是由無數(shù)個細節(jié)組成的，如果把每一個細節(jié)都當成重要細節(jié)是沒有意義的，因為我們的個人能力和時間都有限，而且其中的大部分細節(jié)也是正常的。應該引起我們注意的是其中的非自然性交易細節(jié)，這種細節(jié)的出現(xiàn)往往預示著有主力在其中進行運作，所以我們的第一步就是要找出有可能是真正的非自然性交易細節(jié)。

　　第二步，對細節(jié)進行篩選。

　　為了盡量做到不遺漏任何一個非自然性交易細節(jié)，我們可能會將一些正常的細節(jié)納入其中，因此第二步就是對細節(jié)進行篩選，而篩選的重要依據(jù)是基本面。由于基本面變化而出現(xiàn)的非自然性交易細節(jié)其實是很正常的，應該刪除這類細節(jié)。

　　這里所說的基本面包括兩個方面，一是大盤，二是個股。

　　大盤的波動對個股會有明顯的影響，個股本身的基本面變化也會影響交易。

　　第三步，羅列所有的可能性。

　　現(xiàn)在我們的工作是對于該細節(jié)羅列出所有的可能性。

　　完成這一工作要求我們對于市場參與的各種投資主體及其投資方式、風格等等都有一個比較全面的了解，這樣才能做到客觀和全面。除此以外在分析過程中還必須做到絕對的理性，不能因為個人主觀上的意念而排除客觀上的可能性。

　　第四步，排除可能性。

　　也許解釋細節(jié)的可能性有很多，所以就會有很多結(jié)果。但是太多的結(jié)果往往就等于沒有結(jié)果，因此我們有必要排除其中的一些可能性，最后將無法排除的可能性作為我們細節(jié)分析的結(jié)果。

　　通過以上四個步驟我們完成了一次非自然性交易細節(jié)的分析，得到了一個或多個分析結(jié)果，但這只是我們整個決策過程中的一個依據(jù)。繼續(xù)觀察行情的演變，繼續(xù)抓住另外的非自然性交易細節(jié)。在經(jīng)過多次非自然性交易細節(jié)分析以后，我們的投資決策也就完成了。

　　我們經(jīng)常在盤中看到一些個股瞬間出現(xiàn)跳水現(xiàn)象，如果要對這一現(xiàn)象進行全面細致的分析是非常復雜的，因為其中包含的因素很多，如個股本身的股價、基本面、主力的參與度以及大盤的變化等等，會有很多種不同的條件和結(jié)果。

　　這里要討論一種比較常見但又是非自然性的市場交易狀態(tài)，假設(shè)前提：指數(shù)盤中一路上漲。

　　指數(shù)的上漲說明一個最簡單的道理，就是股價整體在上漲。但指數(shù)只是一個平均數(shù)，所以其中一定會有一些個股的漲幅小于同期指的數(shù)漲幅甚至有所下跌?，F(xiàn)在的問題是出現(xiàn)了跳水，很明顯是一種反市場的非自然交易狀態(tài)。

　　不失一般性，我們可以假定這次跳水是從瞬間砸掉下?lián)醮蠊P接單開始的，所以跳水的同時伴有較大的成交量出現(xiàn)。

　　先看買方。由于指數(shù)回升，除了會增加一些主動性的買單以外更多的市場買單會掛在下面，所以下檔的接單會增加，因為散單追高的意愿一般低于下檔掛的意愿。因此不管怎么說，下檔的接單中即使有主力的單子也一定有不少市場的接單，所以股價跳水以后至少這些市場的接單將全部成交。

　　再看賣方。對于市場來說，指數(shù)上漲無疑將提高心里的賣出價位，所以悄悄往上面更高的價位掛是必然的選擇。也許會有一些意志堅定的賣單仍然會在當前的價位賣出但不會拼命往下砸。所以現(xiàn)在出現(xiàn)了幾筆巨大的拋單將多個價位的接單悉數(shù)砸掉是非正常的市場賣單。

　　對于這類大賣單我們可以將其劃分為兩類：盤中主力的單子或者某張大單子（可能屬于基金、私募或者大戶）。進行如此的劃分是為了區(qū)分是否屬于一次性賣單。如果是主力的單子，那么只要主力愿意，理論上會有源源不斷的賣單出來。而對于某一張大單子來說，拋完以后應該就沒有了。也許這張大單子原來有夠多的籌碼，但應該早就開始出貨了，而這一次的砸盤是最后一些籌碼，否則就不可能采取逆勢跳水的方式，所以這是一次性的賣單。

　　我們從跳水后的成交量以及股價的走勢進行分析。

　　可能性①：跳水后成交量縮小，股價又瞬間回到原位甚至繼續(xù)跟上指數(shù)。

　　顯然，因為跳水使股價出現(xiàn)低位，所以市場買單只會在低位掛單，因此股價回歸原位只有依靠主力。同時由于跳水會引來市場的跟風賣單，這些賣單盡管不會馬上適應跳水后的低位但會降低目標位，也就是會掛在比跳水前的價位要低的位置。毫無疑問，為了使股價恢復原位主力必須買進一些籌碼，不過與前面跳水賣出的籌碼相比要少很多，因為成交量萎縮很快。

　　結(jié)論：跳水是主力在賣，目的是為了減掉一些倉位但仍然在運作股價。

　　可能性②：跳水后成交量依然不小，股價略有回升甚至繼續(xù)下跌。

　　由于指數(shù)在上漲，大幅下跌的股價就會吸引市場的接單。但這些掛單大多只是逢低接納，而市場賣單一時還難以接受跳水后的價位，所以仍然掛在上面。因此真正的交易狀態(tài)應該是短時間內(nèi)成交稀少。然后現(xiàn)在則是成交活躍而且大都是在跳水后的相對低位，所以只能說是主力在繼續(xù)賣出。

　　隨著時間的推移，指數(shù)的上升波段會結(jié)束，市場上的賣單將增加，跳水后的價位也會逐漸被賣方接受，所以股價回升到跳水前的價位將會越來越困難。主力很清楚這一點，所以在跳水后趁低位有買單時繼續(xù)盡可能地賣出。

　　結(jié)論：主力進入大量出貨階段。

　　可能性③：跳水后成交量恢復原狀，股價在低點隨指數(shù)起伏。

　　如果是主力將股價砸了下來以后又放任自流顯然是非理性的。

　　結(jié)論：跳水只是某張大單子所為。

　　操盤手運作股價一般會進行波段操作，因此在股價的回調(diào)過程中有必要確認市場的支撐區(qū)域以便重新做多。市場真正的支撐區(qū)域起碼滿足兩個條件，一是在此區(qū)域賣盤很少，二是在此區(qū)域買盤相對較多。所以，只要這兩個現(xiàn)象同時出現(xiàn)就表明市場的真正支撐區(qū)域也有可能出現(xiàn)。

　　市場看到的掛單中有可能會混合一些主力的單子，因此有虛假的成份，所以只有操盤手才能真正知道市場上的掛單數(shù)量，當市場上的買進掛單明顯多于賣出掛單時操盤手非常清楚，但僅靠這一點還不夠。在股價的平衡階段有很多單子并不會直接掛在上面，而只有當股價出現(xiàn)波動時才會出來。所以操盤手只有進行主動性的動態(tài)測試以便真正了解市場上的浮動籌碼情況，測試的辦法是砸盤。

　　瞬間用一筆或者兩筆大單子將下面累積的多個價位的接單砸掉。這樣股價就會呈現(xiàn)跳水狀，但因為有可能是在支撐區(qū)域，所以不能用大賣單進行下壓，即不要在更低的價位掛出大賣單。如果這里確實是支撐區(qū)域的話那么壓出去的低價賣單一定會被市場消化掉，這對于以后股價的上漲會帶來更多的獲利盤壓力。

　　砸盤以后的變化是關(guān)鍵。

　　如果在更低的價位逐步壓出很多賣單那么說明浮動的籌碼還很多，目前的價位只是短暫的平衡點但并非真正的市場支撐區(qū)域。

　　如果買單并不多但能夠使股價回到原來的價位，那么浮動的籌碼應該不多，目前就是支撐區(qū)域的可能性進一步得到證實。接下來買進掛單又會逐漸增多，為了更有把握，可以再重復一次砸盤的動作，不過力度要小一些。

　　如果股價快速回到原位而且立刻出現(xiàn)大量接單，那么可能是遇到了對手盤，這對于操盤手是個考驗，涉及到判斷對手盤的大小和意圖等等，不過這已經(jīng)超出了本文的話題。

　　通過砸盤尋找市場支撐區(qū)域似乎有些不近人情，但對于操盤手來說卻很有效。另外這里的討論并沒有考慮相應的大盤情況。

　　假設(shè)項目運作順利而準備在當天繼續(xù)推升股價，但開盤后卻發(fā)現(xiàn)多筆大賣單掛在上面，這對操盤手是一個挑戰(zhàn)。如果把上面的單子接下來，剛剛開盤就拿進這么多籌碼無疑會對操盤手的心理是個打擊，更何況上面的掛單可能只是對手的部分籌碼。因此立即放棄原計劃，轉(zhuǎn)而進行試探并以期在較低的價位消化對手的籌碼。

　　以下是具體做法。

　　假設(shè)上檔大賣單掛在5.87元到5.90元之間，那么操盤手可以將更大的賣單壓在5.82元左右并將股價維持在5.80元左右，目的是不讓對手的賣單成交。之所以選擇5.82元是因為仍然可以看到5.90元的掛單，這是新行情信息提供十擋買賣盤對操盤手的好處。

　　接著在5.82元的下方一定會出現(xiàn)新的大賣單，有三種可能性。

　　可能性①：原來上檔的大賣單同時減少相近的數(shù)量。這樣幾乎可以肯定上面的單子撤下來后重新掛出來，表明對手的籌碼就是這些。

　　可能性②：原來上檔的大賣單沒有動，新的大賣單是對手的其它籌碼。

　　可能性③：市場上的其它賣單。

　　讓市場消化掉一些或者操盤手自己打掉一些大賣單，如果大賣單繼續(xù)出來就是可能性②。如果大賣單不再出來就是可能性③，表明對手還不急，那就再等大賣單的出現(xiàn)。

　　最后只有可能性①和②兩種，但這個價位還是不低，因此操盤手將再次實施下壓，將大賣單壓在5.72元左右的價位。

　　經(jīng)過二三次這樣的運作股價的最大跌幅已經(jīng)超過3%，能夠吸引市場的買單，但跌幅過大則對以后不利，因此實在消化不了的就只能由操盤手接下來。

　　最后是操盤手少接了部分甚至大部分籌碼，而且由于籌碼拋低了三個百分點，對手一定會有痛苦的感覺，反過來對操盤手則是一種精神上的極大鼓勵。如果當天壓力不大而時間又允許，那么收盤前就可以將股價推紅。

　　需要特別說明的是，本案例沒有考慮大盤當天演變的因素。

　　有時侯股價會出現(xiàn)這樣的走勢：無量平開盤，開盤以后一路上漲，這種走勢可以稱為“一開就沖”。

　　無量而且平開盤，至少說明大盤比較平靜而且個股也沒有基本面方面的變化。因此在正常情況下股價應該是跟隨大盤波動，但隨后的一路上沖違背了這一規(guī)律，顯然，盤中應該有主力在刻意運作。

　　“一開就沖”有很多種情況，在此只分析一種比較常見的情況，它的走勢是由三個過程組成：

　　過程①：股價開始上沖時上下掛單都很少，成交量也不大。

　　過程②：上沖幾分鐘以后接單開始增加。

　　過程③：出現(xiàn)大拋單將下檔的幾檔大接單一下子砸掉。

　　過程①說明市場依然非常平靜，因為“小單的真實感”，所以延續(xù)開盤時的態(tài)勢是很正常的，主力在現(xiàn)階段也沒有刻意掛單。但主力的確是在一路買進，盡管這會增加主力的倉位，但由于總的成交量并不大所以主力不會在意增加的這些籌碼。

　　過程②表明接盤增加。一般來說股價的無量上沖會吸引一些市場的買單，但這些大接單中也有可能混雜著一些主力的單子以便吸引更多的買單加入。

　　過程③是整個上沖過程的關(guān)鍵，一般來說到此為止股價的上沖至少暫時告一段落。這個現(xiàn)象只有兩種可能：或者是市場上某張大賣單砸出來，或者就是主力自己砸出來。

　　如果是市場的大單砸出來，那么市場的接單因為連續(xù)幾個價位都被砸掉而不會馬上再進來，因此股價會下跌。但主力對于這種大拋單應該有所準備，所以立刻會在下面代替市場重新掛一些大接單，不過不會繼續(xù)推高股價，目的是要測試是否還有大賣單出來。如果持續(xù)有大賣單砸出來則主力只有選擇放棄，反之則仍有可能繼續(xù)推高股價。

　　如果是主力自己砸出來的，那么可以肯定前面的拉高只是為了減倉，盡管下檔的接單里面會有一些主力自己的掛單，但總會有一些市場的接單。

　　根據(jù)一般的市場心理分析，主力自己主動砸盤的可能性很大。不管是哪一種情況，我們的選擇只能是再等一等，再看一看。（潘偉君）

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