七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。
2017年，七禾網(wǎng)推出投資直播間并上線全新欄目【高手&機(jī)構(gòu)面對面】，每周邀請一位市場上的投資高手或者優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)做客七禾直播間分享投資心得及市場熱點(diǎn)，本期（9月26日）邀請到的是海歸女神陸麗娜，以下是直播對話的文字整理。
本期嘉賓：陸麗娜
現(xiàn)任浙商期貨量化投資部總經(jīng)理。英國愛丁堡大學(xué)金融建模與最優(yōu)化專業(yè)碩士，畢業(yè)論文為多級蒙特卡洛的希臘值計(jì)算。曾在英國Finned技術(shù)有限公司擔(dān)任研究分析師。曾獲得2010美國賽（國際）大學(xué)生數(shù)學(xué)建模比賽“準(zhǔn)特等獎”。2012年回國后，加入浙商期貨有限公司期權(quán)做市商團(tuán)隊(duì)，深入研究期權(quán)5年。先后參加了中金所、鄭商所、大商所的做市商比賽，團(tuán)隊(duì)分別獲得了三等獎、三等獎和二等獎。赴美國CBOE等交易所進(jìn)行期權(quán)學(xué)習(xí)，拜訪國外做市商公司DRW等。2015-2016年進(jìn)行期權(quán)無風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)盤（年化收益15%，回撤0.6%），今年開始進(jìn)行期權(quán)做市商實(shí)盤交易。
直播精彩節(jié)選
精彩語錄：
（現(xiàn)在豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)并不活躍的）最主要的原因是現(xiàn)在參與的人還比較少。第二個原因是現(xiàn)在開戶比較麻煩。另外，整個期權(quán)市場的投資者教育的程度也還不夠。
從爆倉的角度來講，持有的一般是空頭即賣出期權(quán)。從暴利的角度來講，就是做期權(quán)多頭的買方。
做期權(quán)，要是能知道它可以漲到什么位置，又漲不到什么位置的話，就買進(jìn)漲得到的那個執(zhí)行價，賣出漲不到的執(zhí)行價。
（期權(quán)的）暴利就來自于你對行情更為準(zhǔn)確的判斷，不僅要知道方向，還要知道點(diǎn)位。
期權(quán)可以給更厲害的投資者更多的回報(bào)。
在行情不動的情況下，（做期權(quán)）一般都是選擇做賣方。
基金公司或者證券產(chǎn)品，如果做了很多股票，可以通過賣出看漲期權(quán)來增加收益。這樣操作從長期來看可以增加收益率，從短期來看可以平滑資金曲線。
期權(quán)可能更能服務(wù)懂基本面的人。
如果知道（豆粕）炒天氣這件事情，那么就可以提前布局做多波動率的策略，這樣一定能賺錢。
可以把CTA的信號轉(zhuǎn)換到期權(quán)上面去做，CTA向上突破的時候可以去買看漲期權(quán)，反之則去買看跌期權(quán)。
期權(quán)會越玩越覺得有意思，你想賺的錢沒有辦法用線性工具表達(dá)的時候，期權(quán)也許就可以幫你。
線性工具只能表達(dá)你認(rèn)為要漲或者認(rèn)為要跌，漲不到、跌不到這種思想只能通過期權(quán)去表達(dá)。
中國雙休日經(jīng)常會公布一些事件，有些人喜歡在星期五買進(jìn)一些看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賭周末有事件發(fā)生。
行情是周而復(fù)始的，就像春夏秋冬，生老病死一樣，是一個循環(huán)，震蕩久了一定會大漲或會大跌，趨勢久了肯定要震蕩。這是一種自然規(guī)律。
堅(jiān)持不住的人越來越多的時候，可能一波行情就要產(chǎn)生了。
發(fā)展到后面，就變成扛得住的人賺扛不住的人的錢。
我的信念就是既然我用這么長的歷史去回測出了這個策略，而且選出了這些品種，那么我就一如既往地去堅(jiān)持。
品種的策略普適性和策略的品種普適性。
一個品種用多周期多策略來做，它也能獨(dú)自撐起一片天。
CTA策略這邊穩(wěn)定在運(yùn)行了，你可以去研究一些股票、債券，把激情放到未知領(lǐng)域里去，在理智領(lǐng)域就不要去折騰了。
私募要把握好進(jìn)度，不能一下子擴(kuò)張的太快，然后就是把策略多元化。
對于機(jī)構(gòu)來說，最重要的是策略的異構(gòu)，和在不同量化領(lǐng)域的互補(bǔ)，相關(guān)度要低。如果是純做CTA策略的話，至少也要有很多不同周期的策略，或者可以加入套利策略。
CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等，在歷史數(shù)據(jù)測試中是比較穩(wěn)定的，這樣就可以根據(jù)客戶不同的需求，個性化定制不同的策略比配。
以后期權(quán)品種變豐富了，期貨出不去，那期權(quán)可以對鎖，這就需要豐富的投資工具。
策略本身還是需要有平倉的機(jī)制，有些人是日線策略，日線走完了才有信號，即使盤中跌光了，都沒有任何信號，這就會有問題。做日K線不能一次只有一次機(jī)會觸發(fā)，這樣風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。
如果一個品種盤中突然變化非常大，接近漲跌停，但是其他相關(guān)品種或者相近月份都沒有變化，這個時候也不能隨意開倉、平倉。
如果今年賺得特別多，波動率又已經(jīng)達(dá)到一個特別高的水平，其實(shí)物極必反，高潮就是結(jié)束。
主持人：各位投資者朋友大家好，歡迎來到七禾直播間【高手面對面】欄目。今天我們非常有幸請到了浙商期貨量化投資部總經(jīng)理陸麗娜女士作為直播間的嘉賓。陸總不僅顏值高，投資業(yè)績也做得非常好，在期權(quán)方面有著資深的經(jīng)驗(yàn)。
陸麗娜：謝謝夸獎。大家好，我是陸麗娜，今天非常榮幸能夠來到七禾網(wǎng)直播間與大家一起討論期權(quán)和量化。
主持人：您對期權(quán)的研究開始的比較早，至今已經(jīng)有五六年的時間，作為一名期權(quán)專家，您認(rèn)為現(xiàn)在豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)并不活躍的主要原因是什么？
陸麗娜：最主要的原因是現(xiàn)在參與的人還比較少。我這兩天問了一下交易所，了解到豆粕期權(quán)目前的開戶數(shù)是7000戶左右，白糖期權(quán)則在6000戶左右，這個數(shù)量是非常少的，更何況并不是所有開戶的人都會去參與交易，同時也不能排除一人同時開兩戶的可能性，這樣算起來我覺得最多就一萬人在參與。第二個原因是現(xiàn)在開戶比較麻煩。期權(quán)賬戶必須要臨柜開，在開戶之前需要做模擬交易、行權(quán)以及考試，光考試就已經(jīng)難倒了很多人，所以期權(quán)交易的入門門檻相對來說也較高。另外，我覺得整個期權(quán)市場的投資者教育的程度也還不夠，大部分人還不懂期權(quán)也不敢玩期權(quán)。
如果降低開戶門檻，比如已經(jīng)開過期貨戶的可以直接開通期權(quán)，那我覺得市場量馬上就會起來。還有就是投資者教育需要進(jìn)一步加強(qiáng)，因?yàn)椴欢蜁桓易觥?/p>
主持人：可能監(jiān)管層認(rèn)為期權(quán)比期貨風(fēng)險(xiǎn)更高，所以設(shè)置了更高的門檻，這也是監(jiān)管層的良苦用心，不過從現(xiàn)實(shí)角度來講這也確實(shí)阻礙了一批很想做期權(quán)的人參與到這個市場中。股指期貨受限之后，有人開始想辦法在50ETF期權(quán)上做文章，您覺得50ETF期權(quán)能替代股指期貨的部分功能嗎？
陸麗娜：這是非常可行的，而且這個交易我們也一直在做。比如說2015-2016年，我們一直在股指期貨IH和50ETF期權(quán)之間做套利，最近因?yàn)樵絹碓蕉嗟娜税l(fā)現(xiàn)它們之間的關(guān)系，所以套利機(jī)會變得越來越少。它們兩者的相關(guān)度非常高，50ETF跟蹤的標(biāo)的跟IH跟蹤的標(biāo)的除了分紅有影響，其他都是沒有任何影響的。此外，它們的到期日可能略微有些差別，但是總體的升貼水程度是高度相關(guān)的。
主持人：有人說做期權(quán)能獲得暴利，也有人說做期權(quán)容易爆倉。您如何看待期權(quán)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的可能性？
陸麗娜：從爆倉的角度來講，持有的一般是空頭即賣出期權(quán)。賣出期權(quán)是要付保證金的，如果行情不往原來建倉的方向走就得補(bǔ)保證金，補(bǔ)不上就會爆倉。比如說我賣出一個看漲期權(quán)，如果行情不停地往上漲，那我就要不停地補(bǔ)保證金。而且期權(quán)是非線性的，我賣出看漲說明我認(rèn)為行情不會漲，倘若行情不停往上漲比如漲一個漲停板的時候，我可能虧得是一兩個點(diǎn)，如果再漲一個漲停板，那就可能變成虧損4-5個點(diǎn)，再漲一個漲停板就是十幾個點(diǎn)了，這一點(diǎn)上和期貨這樣的線性產(chǎn)品不一樣。
從暴利的角度來講，就是做期權(quán)多頭的買方。只要付出一定的保證金，在行情往預(yù)期方向走的時候就可以無限制的賺錢，反之則只虧損權(quán)利金，盈虧比很高。這樣哪怕勝率相對低一些，期望值仍舊可以是正的。
期權(quán)有一個特點(diǎn)就是它有很多執(zhí)行價，這就造成了它會有很多的目標(biāo)點(diǎn)位。比如說我們買一個現(xiàn)貨或者期貨，只要知道漲跌方向之后買多或空就可以了，至于漲到哪里或者跌到哪里一開始是不用知道的。但如果做期權(quán)，要是能知道它可以漲到什么位置，又漲不到什么位置的話，就買進(jìn)漲得到的那個執(zhí)行價，賣出漲不到的執(zhí)行價。比如我認(rèn)為可以漲到2000點(diǎn)，我就買入2000點(diǎn)的看漲期權(quán)，我認(rèn)為漲不到2100點(diǎn)，就把2100點(diǎn)那個看漲期權(quán)賣掉，即我認(rèn)為這段行情在2000點(diǎn)到2100點(diǎn)之間，這樣子做的利潤空間是非常非常大的。我這邊記了一組數(shù)據(jù)，在去年11月3號到11月27號的時候，50ETF期權(quán)從2.277漲到2.363，也就是標(biāo)的漲了3.78%。這個時候如果做期貨的話，假設(shè)滿倉做也就是賺37.8%。但是如果買入一個2.1執(zhí)行價的實(shí)值看漲期權(quán)，則可以賺41.56%，比期貨滿倉還多。如果買入一個2.35執(zhí)行價的平值看漲期權(quán)，可以賺399.25%，如果我知道它能漲到2.35以上又知道它漲不到2.4，我就買一個2.35的看漲期權(quán)再賣出一個2.4的看漲期權(quán)，這樣收益可以達(dá)到571.59%，這里的暴利就來自于你對行情更為準(zhǔn)確的判斷，不僅要知道方向，還要知道點(diǎn)位。期權(quán)可以給更厲害的投資者更多的回報(bào)。
主持人：現(xiàn)在普通投資者可以做賣方嗎？
陸麗娜：可以。50ETF期權(quán)有三個等級的投資者，只要三級都通過任何類型的交易都可以做。
主持人：我聽別人說做期權(quán)賣方的盈利性要遠(yuǎn)大于買方，是這樣嗎？
陸麗娜：因?yàn)槠跈?quán)總體上來講是有溢價的，所以長期賣期權(quán)的話大概率上是賺錢的，即勝率比較高，但是盈虧比相對較小。它賺的話只賺一點(diǎn)點(diǎn)，但如果來一個黑天鵝事件虧損值就會非常大。
主持人：您曾說過“行情不動，期貨無法賺錢，但期權(quán)可以賺錢”。這句話很有意思但也著實(shí)讓人不能理解，請問，行情不動，期權(quán)如何實(shí)現(xiàn)賺錢？
陸麗娜：比如現(xiàn)在期權(quán)是100點(diǎn)，我認(rèn)為漲不到200點(diǎn)，那我就把200點(diǎn)的看漲期權(quán)賣掉；我認(rèn)為跌不到50點(diǎn)，我就把50點(diǎn)的看跌期權(quán)賣掉。期權(quán)是有到期日的，一旦到期了，如果真的像我所預(yù)期的那樣沒有漲到200點(diǎn)或跌到50點(diǎn)，我之前賣出的權(quán)利金就歸我了。這里面賺的就是一開始賣出期權(quán)收取的權(quán)利金，就像賣保險(xiǎn)一樣，對方買了保險(xiǎn)但沒有出事，那保險(xiǎn)費(fèi)就是收益。在行情不動的情況下，一般都是選擇做賣方。
除了上面漲不到和跌不到的兩種情況，另外還有一些策略。比如買入蝶式價差，賺行情中間的那部分錢或者賣出跨式、寬跨式，即通過組合去賺錢。舉個例子，還是上面的數(shù)據(jù)，我賣出跨式，就是賣出100點(diǎn)的看漲期權(quán)的同時賣出100點(diǎn)的看跌期權(quán)，這樣操作的權(quán)利金是最多的。
主持人：就目前市場上的三個期權(quán)品種，一般的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)如何利用？用什么策略做比較適合？
陸麗娜：現(xiàn)在最大的就是50ETF期權(quán)，這個期權(quán)很多私募機(jī)構(gòu)在做。像一些基金公司或者證券產(chǎn)品，如果做了很多股票，可以通過賣出看漲期權(quán)來增加收益。假設(shè)我們以高出目前股票點(diǎn)位的5%或者10%的價位賣掉一個看漲期權(quán)，只要在期權(quán)到期之時標(biāo)的沒有漲到5%或者10%就可以拿進(jìn)權(quán)利金。如果漲到的話，那漲幅超過部分的盈利則會被期權(quán)抵消掉。對于一家機(jī)構(gòu)來說，只要保證每個月能漲10%也已經(jīng)夠了。理論上來說，這樣操作從長期來看可以增加收益率，從短期來看可以平滑資金曲線。
第二種方式是買入保護(hù)性看跌，特別是在股災(zāi)的時候。我相信很多股票類的產(chǎn)品在股災(zāi)的時候肯定都爆掉了。其實(shí)當(dāng)時50ETF后來是沒有限制的，前面還有一點(diǎn)限制，但如果你只是單純?nèi)ベI一個看跌期權(quán)是允許的，只是不允許將看漲和看跌一起合成一個空頭。我做了一筆賬，比如說在3月初的時候我們有一個產(chǎn)品買了50ETF，到6月份的時候這個產(chǎn)品基本上已經(jīng)賺了38.2%。假設(shè)此時是1000萬的產(chǎn)品，到6月14號，三個多月的時間賺到38.2%即382萬已經(jīng)很好了。這時候已經(jīng)在傳股災(zāi)，你可能會很害怕，你想做股指但因?yàn)楫?dāng)時的各種限制又沒法做。這個時候如果做50ETF看跌期權(quán)的話，只要拿出382萬的26%即100萬去買50ETF看跌期權(quán)就完全可以覆蓋那段股災(zāi)的虧損甚至倒賺錢。我算了一下只要買當(dāng)時平值以及虛值的，最虛的還可以倒賺200萬。股災(zāi)那段時間股票我沒動，50ETF我也沒動，從6月15號到6月底左右，縮水了270多萬，但是期權(quán)幫忙賺了500萬。
還有一個就是保本策略。說實(shí)話除了固收，我們現(xiàn)在所有的投資工具都沒有辦法保本，股票跌了會虧，期貨漲跌看反也會虧。但是期權(quán)不一樣，如果我設(shè)計(jì)一個產(chǎn)品，比如1000萬，我可以拿出900多萬買固收，用固收賺來的錢去買期權(quán)。大家都知道買期權(quán)看行情，我們測算過，今年只要來一兩波行情，這個產(chǎn)品平均來講能賺5個點(diǎn)，固收那邊可能是3-4個點(diǎn)，期權(quán)這邊有1-2個點(diǎn)，如果行情好的話，可以達(dá)到13%。
主持人：假設(shè)我是一個機(jī)構(gòu)，持有了股票的多頭，在我還沒有怎么賺錢的時候可以去做期權(quán)的賣方增加利潤，在賺了很多錢的時候可以用其中一部分利潤去買入看跌期權(quán)以鎖住大部分利潤，保障投資者權(quán)益，是這樣嗎？
陸麗娜：對，沒錯，甚至還可以多賺錢。
主持人：前面我們聊了機(jī)構(gòu)投資者，那對普通的個人投資者來說，期權(quán)有沒有參與的價值？用什么方法做比較好？
陸麗娜：個人投資者要么是看技術(shù)面，要么是看基本面。因?yàn)槠跈?quán)有點(diǎn)位的概念，我覺得期權(quán)可能更能服務(wù)懂基本面的人。以豆粕為例，在炒天氣那會兒做豆粕的人肯定都知道，但是我們一開始做可能就不知道，那段時間波動率是明顯上漲的，幅度非常大。如果知道炒天氣這件事情，那么就可以提前布局做多波動率的策略，這樣一定能賺錢。做多波動率其實(shí)就是買入期權(quán)，包括看漲和看跌。如果你對方向沒有把握，不知道會漲還是會跌，但是知道波動率一定會上去，只要波動率上去，不管看漲、看跌，期權(quán)價格就會上去。那段時間我們做豆粕做市商的團(tuán)隊(duì)做多波動率也是有賺到錢的。
如果說一個人是做技術(shù)面的，如CTA策略。那他也可以把CTA的信號轉(zhuǎn)換到期權(quán)上面去做。比如CTA向上突破的時候可以去買看漲期權(quán)，反之則去買看跌期權(quán)，而且還不一定要立馬止損。一般我做CTA策略，向上突破，回調(diào)5%就止損，但是倘若我買入一個看漲期權(quán)，我不會著急止損，因?yàn)槲姨潛p的金額是固定的，就是權(quán)利金。這樣一來我就可以繼續(xù)等待機(jī)會，不至于提前出場。當(dāng)然這里面也需要配合波動率，波動率不能太高，因?yàn)?strong>買入期權(quán)的成本對隨著波動率的增大而變高。
主持人：您覺得從現(xiàn)在期權(quán)的成交量等各方面來看，普通投資者要不要參與這個市場？
陸麗娜：從期權(quán)未來的發(fā)展角度看，我覺得要去做。現(xiàn)在做試錯成本比較低，大家都剛起步，你有可能會成為一個高手，等到市場上全是厲害的人的時候，那普通的個人投資者進(jìn)去就是送錢的?？梢再I個一兩手用玩的心態(tài)去試一下。期權(quán)會越玩越覺得有意思，因?yàn)樗懈鞣N各樣的賺錢方式。你想賺的錢沒有辦法用線性工具表達(dá)的時候，期權(quán)也許就可以幫你。比如你知道漲不到哪里，線性工具沒有辦法表達(dá)這種思想，只能表達(dá)你認(rèn)為要漲或者認(rèn)為要跌，漲不到、跌不到這種思想只能通過期權(quán)去表達(dá)。
主持人：就您看來，接下來一段時間，在期權(quán)方面有什么比較好的投資機(jī)會？
陸麗娜：有的，國慶節(jié)即將到來，期權(quán)的時間價值就要衰減，因?yàn)槠跈?quán)過一天少一點(diǎn)錢，這是它的一個特點(diǎn)。如果買一份期權(quán)，行情不動的話，買方肯定虧錢，它不像期貨，行情不動，不會虧也不會賺。比如一開始是100元，過一天，只有99元，再過一天，只有98元錢。國慶節(jié)即將到來，有9天的休息時間，可以賣出一點(diǎn)期權(quán)，因?yàn)?天時間價值會衰減掉。除非這9天你預(yù)期有大的事件，不敢賣期權(quán)，如果你覺得不會有特別大的新聞事件出現(xiàn)，就可以賣出期權(quán)賺時間價值。我記得去年2月份，因?yàn)檫^年有接近兩個星期的假期，50ETF期權(quán)很早就被人賣得很便宜。
主持人：我是否可以反向理解，因?yàn)橛幸恍I(yè)的投資者和機(jī)構(gòu)認(rèn)為這9天可以用賣出期權(quán)獲得時間價值，如果我站在個人投資者的角度來講，這樣的對手盤越多，相當(dāng)于他們會把買入期權(quán)的價格打得越低。假設(shè)我認(rèn)為豆粕國慶期間的美盤要大漲，剛好這些機(jī)構(gòu)又不停的在賣期權(quán)，把權(quán)利金炒得很低，我可以去買入一份看漲期權(quán)，說不定國慶之后會翻10倍。
陸麗娜：這要測算的，如果它真的跌得過低了，你就可以買進(jìn)。比如中國雙休日經(jīng)常會公布一些事件，有些人喜歡在星期五買進(jìn)一些看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賭周末有事件發(fā)生。如果你覺得周末沒有大事件，那么你就賣出期權(quán)。現(xiàn)在白糖的波動率偏來偏去，一會兒執(zhí)行價高的看漲期權(quán)波動率比較高，一會兒又是執(zhí)行價低的看跌期權(quán)波動率比較高，所以這時候我們可以做一些波動率的套利。
主持人：近期來看，是白糖期權(quán)做的人多，還是豆粕期權(quán)做的人多？
陸麗娜：從成交量來看，豆粕做的人多一點(diǎn)，但因?yàn)榘滋呛苜F，6000多點(diǎn)，所以從金額來說，是差不多的。
主持人：現(xiàn)在就您看來，是機(jī)構(gòu)做得多，還是個人客戶做得多？
陸麗娜：我詢問過交易所，做市商占了40%，剩下的60%里面，基本上一半是機(jī)構(gòu)，一半是散戶，所以現(xiàn)在散戶真的不多。
主持人：是否可以這樣說，現(xiàn)在送錢的人不多，導(dǎo)致能賺錢的人也賺不了多少。有可能需要一波大行情，比如豆粕現(xiàn)在從2800漲到4800，那么在期權(quán)里面誕生1-2個翻了幾萬倍的投資者，然后吸引其它投資者來交易。
陸麗娜：目前都是機(jī)構(gòu)之間在PK，做市商之間在PK。如果在期權(quán)上誕生翻了很多倍的投資者，一旦宣傳出去，我相信很多散戶就會進(jìn)場。
主持人：當(dāng)然，我們要站在維護(hù)市場的角度，如果這個投資者是完全賭一把賺到的錢，那我們不能特別宣傳他，如果他是通過基本面分析、技術(shù)面分析，用非常好的手法交易，并且這個方法是可以復(fù)制的，那么我們可以去宣傳，因?yàn)檫@對投資者是有利的。
陸麗娜：可能這個投資者之前是做期貨，只能賺個幾倍，同樣的觀點(diǎn)用到期權(quán)上，可能賺了幾十倍，這就是期權(quán)這種工具帶給他的收益。
主持人：我有一種想法，豆粕的價格在歷史低位附近，豆粕期權(quán)的操作價值會越來越高，白糖的價格在歷史中位，我認(rèn)為它的操作價值不會特別高。豆粕買入看漲期權(quán)的操作價值隨著時間的推移會越來越高，因?yàn)榇蠖箍傆幸荒陼回S收，或是總有一段時間，因?yàn)槟承┰颍顾蠞q一個月，我個人認(rèn)為，有這樣的可能性存在，您怎么看？
陸麗娜：買入期權(quán)，也要注意它的時間成本，因?yàn)槲覀冋f過了，買入期權(quán)不漲，是要虧掉的。如果是一年之內(nèi)才會漲的期權(quán)，我們也不能買太近月，因?yàn)榻碌臅r間衰減比較快?？梢再I半年以后的期權(quán)，如果有一年以后的期權(quán)，也可以買，因?yàn)橐荒暌院蟮钠跈?quán)時間價值衰減會比較慢。
主持人：比如我主觀是看多的，這幾天因?yàn)槟承┰?，現(xiàn)貨市場和期貨市場跌了，導(dǎo)致期權(quán)的買入價格也在變低，剛好這段時間波動率比較小，波動價值也在變低，這時候如果我去買一份看漲期權(quán)，放著半年，就比較劃算。
陸麗娜：這樣的成本低，但是你可以買遠(yuǎn)期一點(diǎn)的看漲期權(quán)。如果您認(rèn)為行情半年內(nèi)會漲，但近期不是很確定，你可以賣近月買遠(yuǎn)月，近月用來獲取時間價值，滾動著賣近月，滾動著賣一個月內(nèi)能看得透的價位，長期來講，你認(rèn)為是要賺的，這樣就把短期的時間價值收進(jìn)來了，長期的盈利空間還在。也就是說，你相當(dāng)于布局了一個遠(yuǎn)月的多單，但是買這個多單是有成本的，你通過賣出近月的看漲期權(quán)不停的收權(quán)利金，最終有可能你是零成本。
主持人：您也是量化高手，就您看來，為什么2017年以來大部分CTA量化策略都賺不到錢甚至虧損？
陸麗娜：因?yàn)镃TA策略的特性就是賺趨勢，而且股指受限之后，大家都是賺商品的趨勢，商品趨勢的周期比較長，小趨勢賺不到錢，這是行情決定的。從雙11以來一直到今年上半年，沒有大的趨勢，肯定賺不了錢，這是策略特性決定的，急不了。
主持人：有的人說，他的資金曲線9個月沒有創(chuàng)新高了，甚至有的人說，他的資金曲線還在回撤，如果他們是做中大級別趨勢的人，您覺得這樣他們還應(yīng)該堅(jiān)持嗎？
陸麗娜：堅(jiān)持，因?yàn)槲矣X得行情是周而復(fù)始的，就像春夏秋冬，生老病死一樣，是一個循環(huán)，震蕩久了一定會大漲或會大跌，趨勢久了肯定要震蕩。這是一種自然規(guī)律，就像人性一樣，如果平靜很久了，肯定要爆發(fā)，爆發(fā)久了，肯定會沉默。既然是自然規(guī)律，雖然它今年沉默的時間久了一點(diǎn)，但是它一定會爆發(fā)，也許之后會爆發(fā)得更猛烈。
所以一定要堅(jiān)持，我知道今年有些產(chǎn)品在5、6月份時清盤了，其實(shí)今年7月份開始就有行情了。如果堅(jiān)持不住的人越來越多的時候，可能一波行情就要產(chǎn)生了。也許發(fā)展到后面，就變成扛得住的人賺扛不住的人的錢。
主持人：那我們是否需要搭配一些短線策略？
陸麗娜：我覺得可以，CTA是我們已有的一個策略庫，但是它真的沒有辦法避免半年賺不到錢的情況出現(xiàn)，因?yàn)檫@個錢是行情給的，行情沒有就賺不到錢，但是我必須扛著。假設(shè)以五年為一個周期，一定能賺到錢，我有這樣的信念，不然也不會做這一行。另外可以適當(dāng)搭配一些短線策略，或者一些高頻策略，這樣來平滑曲線，也讓我們度過比較艱難的時期。
還可以做一些期權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)沒有行情也能賺錢，越震蕩我越賣，有行情時也可以繼續(xù)賣，只不過利潤少一點(diǎn)，但這樣我的曲線很平滑。
主持人：在您本人的策略庫中，有哪些類型的策略？
陸麗娜：我們現(xiàn)在的CTA策略相對來說比較成熟一些，另外還有一些期權(quán)的波動率策略，還有一些賺時間價值的策略。期權(quán)的策略也是量化的，我們根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)出它的波動率范圍，就是歷史上的區(qū)間現(xiàn)在處于上沿還是下沿，這屬于統(tǒng)計(jì)套利的策略。我們現(xiàn)在還有一些固收，就是一些分級基金，分級基金的折價套利收益比較穩(wěn)定。
主持人：您的CTA策略是趨勢為主、波動為主、套利為主還是短線為主？
陸麗娜：CTA策略是趨勢為主，而且大部分是日線，還有4小時線，稍微有幾個是30分鐘線和15分鐘線。短周期在商品上賺不到錢，在股指上可能以前可以賺到錢。
主持人：這幾天股指有放松的跡象，股指期貨的手續(xù)費(fèi)和保證金都有下調(diào)，您覺得這樣的變化會對市場造成哪些影響？
陸麗娜：我覺得做股指量化的人會慢慢多起來，因?yàn)楣芍肝幢幌拗浦?，就有一大批人是做股指量化的，后來才被迫做商品。一旦股指松綁，這部分人一定會回去，但是回去之后，市場結(jié)構(gòu)和之前應(yīng)該不會有特別大的變化，可能策略上需要進(jìn)行一些調(diào)整。
主持人：您之前說的CTA策略、期權(quán)做市商策略、期貨的套利策略等等，您一般是如何搭配使用的？
陸麗娜：我現(xiàn)在的產(chǎn)品里面，CTA占15%左右，期權(quán)占15%，分級占5%，還處于試驗(yàn)階段。剩下的全部做固收，就是逆回購。
主持人：在不同階段，這些策略的比例是否變化？
陸麗娜：現(xiàn)在處于剛起步整合整個投資組合的階段，所以相對固收占比比較大，期權(quán)、期貨、CTA占比比較小。待我們發(fā)展越來越成熟之后，不同策略之間的相關(guān)性如果越來越低，倉位是可以放大的。比如期貨占到25%、期權(quán)占到25%，因?yàn)槠跈?quán)策略和期貨策略相關(guān)性比較低。
主持人：如果我們預(yù)期未來期貨的單邊波動會變大，我們是否可以把CTA策略的比例加大？
陸麗娜：一般我們成立一個產(chǎn)品之后，剛開始會固收多一點(diǎn)，做一個安全墊，安全墊做出之后，適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行擇時，把倉位放大，放大之后我們就不動了。
主持人：目前有股票策略嗎？
陸麗娜：目前沒有，等所有策略穩(wěn)定之后，可以去開拓。
主持人：就現(xiàn)在的商品行情波動特征而言，用哪些類型的量化策略比較容易賺錢？
陸麗娜：這個問題很難，因?yàn)槲覜]有主觀的想法，比如我現(xiàn)在選了10個品種，我就會一如既往的去做這10個品種。除非有些品種因?yàn)橐恍┨厥獾脑驅(qū)е铝鲃有圆恍?，或者價格連續(xù)性不行，那我會把這個品種換下來。但是只要我的品種固定下來，這些品種所謂的波動，我認(rèn)為它會周而復(fù)始的發(fā)生，那么我會一如既往的去貫徹，將這10個品種一直做下去。如果你問我最近哪個品種波動好，我真的不知道，當(dāng)行情走出來了，信號出來了，回頭去看，我知道哪個品種的波動比較好。比如現(xiàn)在，螺紋鋼、鐵礦石都已經(jīng)變空頭，也許之后會有一波下跌，我希望它能夠跌得越深越好，也許之后它又反彈了，這都有可能。但是我的信念就是既然我用這么長的歷史去回測出了這個策略，而且選出了這些品種，那么我就一如既往地去堅(jiān)持。
我與其他做CTA的投資者有個不一樣的點(diǎn)，他們很多人喜歡用一個策略做所有的品種，用一個參數(shù)做所有的品種，這是比較常見的一種做法。但是我測試了一些投資組合，我感覺可以有一些變化，比如我把一個策略放在所有品種中跑一遍，如果這么多品種里面，只有偶爾幾個品種不賺錢，如在玻璃、白銀、黃金、菜粕、菜油上不賺錢，剩下的品種都能賺錢，那我就認(rèn)為這個策略是可以的。盈虧比和勝率還不錯，這個策略就會被選入我的策略池，并且這個策略在趨勢時賺錢，在震蕩時虧損，這個策略就屬于趨勢性策略，就是我想要的策略。如果這個策略靠小波段賺錢，大波段表現(xiàn)不佳，就不是我想要的策略。
當(dāng)滿足以上條件，策略就會進(jìn)入我的策略池，我會不停去測，可能我的策略池里有20幾個策略，這些策略都是我認(rèn)為可行的策略，然后我再去選品種。我會把一個品種用所有的策略測一遍，就等于我橫向測一遍，縱向再測一遍，選出最好的。我會去看一下曲線，如果這個曲線不是因?yàn)槟骋皇录貏e好，而是平均下來都比較好，那我就在這個品種上做我認(rèn)為最好的策略，所以我的每一個品種做的策略是不一樣的?？偨Y(jié)就是品種的策略普適性和策略的品種普適性。
主持人：有人說現(xiàn)在量化方式做全品種覆蓋很難盈利，必須精選品種。比如30個品種是活躍的，我主觀認(rèn)為這5個品種會有趨勢行情，另外的25個品種做了之后可能略賺略虧，所以我選了5個品種做，您覺得這樣的方式可行嗎？
陸麗娜：主觀選擇品種，用量化策略，這也是一種方法，這種方法要求他對主觀的基本面特別了解，如果他能很了解基本面，我覺得是可行的。而且還有一些品種是獨(dú)立就能成氣候的，比如螺紋鋼，只做螺紋鋼一個品種是可行的，我們測過，鐵礦石、IC、橡膠都還不錯。一個品種用多周期多策略來做，它也能獨(dú)自撐起一片天，但是會有容量問題。
主持人：比如我選擇4個品種，每個品種搭配3-5套不同周期不同類型的策略，一個賬戶就跑這4個品種的多策略，您覺得這種方式可行嗎？
陸麗娜：可行，但是做大了以后就不行了，因?yàn)槟阒挥?個品種，你的資金容量有限，散戶這樣做可以。但是我認(rèn)為多品種確實(shí)能提高夏普率，能互相彌補(bǔ)，因?yàn)槲抑坝袀€賬號也只做了4個品種，我選了4個歷史回測賺得最多的品種，而且歷史回測出它的最大回撤沒有太大，我當(dāng)時選的是螺紋鋼、鐵礦石、動力煤與玉米淀粉，但實(shí)際運(yùn)行下來，我發(fā)現(xiàn)還是選擇10個品種做起來比較舒服。
主持人：目前市場上也有人用主觀選品種、主觀定方向、主觀選策略，甚至某一個品種只做多策略，只做一個月時間，另一個品種只做空策略，半個月后啟動。也就是說，主觀選品種、定方向、選策略，什么時候啟動也由主觀定，然后用程序化自動執(zhí)行的方式交易。您覺得這種方法是否可行？
陸麗娜：如果有人這么做，他一定是高手。不然肯定堅(jiān)持不下去，要不是就是他本身空著沒事干愛折騰。像我們做CTA的人，策略完全穩(wěn)定后，如果不開放新策略，就不用看盤會非常閑。于是很多人就因?yàn)樘e了總是會去干預(yù)，所以在這個行業(yè)有可能做了十年交易的人還做不過只做了一年交易的人，這是性格決定的。但是如果他真的那么準(zhǔn)，我也恭喜他，我是沒有能力做到的。
主持人：這就像一個人工作了好幾年之后沒激情了，每天完成固定的工作，公司給他的待遇也不錯，但是他總想著完成更多的東西，其實(shí)那些更多的東西可能是存在風(fēng)險(xiǎn)或者他不懂的。所以這樣實(shí)際上未必好是嗎？
陸麗娜：我覺得未必好，除非他找到了一個性價比特別高的工作。但是至少我遇到的人，做得好的那些都是持之以恒，不會去干預(yù)的。
主持人：也就是說，如果我們選擇做量化的話，我們應(yīng)該要接受平淡，享受平淡。每天想要有點(diǎn)激情的話就不要做量化？
陸麗娜：可以這樣，比如CTA策略這邊穩(wěn)定在運(yùn)行了，你可以去研究一些股票、債券，把激情放到未知領(lǐng)域里去，在理智領(lǐng)域就不要去折騰了。我們現(xiàn)在都是維護(hù)已有的策略，不能去干預(yù)。就像我現(xiàn)在已經(jīng)是個熟練工了，4個小時完成本來的工作，另外的4個小時為公司去做一些其他的事情，對公司也有利，對自身也有些新的補(bǔ)充。
主持人：現(xiàn)在市場在做量化的人越來越多，不止是個人，私募機(jī)構(gòu)里也在增多。我個人感覺，比如十個人里有一兩個做量化，機(jī)構(gòu)里有三四個，這個比例還是挺高的。所以您覺得對這些做量化的私募機(jī)構(gòu)來說，他們應(yīng)該怎么做才能相對勝出？
陸麗娜：去做私募的人首先肯定很有創(chuàng)業(yè)精神，但是私募的風(fēng)險(xiǎn)也在于，不允許失敗，或者說不允許很明顯的失敗。所以私募要把握好進(jìn)度，不能一下子擴(kuò)張的太快，然后就是把策略多元化，比如今年有些機(jī)構(gòu)全部運(yùn)用CTA策略，半年時間這個機(jī)構(gòu)已經(jīng)沒了，客戶全部贖回了。我認(rèn)為一個私募機(jī)構(gòu)至少一個季度內(nèi)要有盈利的可能性，不能持續(xù)半年不盈利。只有CTA策略的話不足以開一個私募，最好還要搭配阿爾法策略、期權(quán)策略、高頻策略、固收，還有一些短線盤手等等。
主持人：也就是說如果我的CTA策略不如別人一些的時候，我還是要能保持整個賬戶平穩(wěn)甚至略賺一些的狀態(tài)，當(dāng)我的CTA策略表現(xiàn)好的時候，就要比市場上大部分私募都表現(xiàn)的好。
陸麗娜：是的，因?yàn)榭蛻舭彦X交給你就是為了賺錢。他們不會因?yàn)槭袌錾隙继潛p，交給你少虧一點(diǎn)就要給你，那還不如存銀行。因?yàn)槲覀冑嵉氖墙^對收益，不是相對收益，留不住客戶的話私募就沒法開下去。所以對于機(jī)構(gòu)來說，最重要的是策略的異構(gòu)，和在不同量化領(lǐng)域的互補(bǔ)，相關(guān)度要低。如果是純做CTA策略的話，至少也要有很多不同周期的策略，或者可以加入套利策略。
主持人：剛剛聊到私募機(jī)構(gòu)，您表示機(jī)構(gòu)是不允許失敗的，至少以一年為周期的不能失敗，一旦失敗今年管理十個億，明年可能就一個億了，再失敗一年就什么都沒有了。但是像我們大多數(shù)個人投資者，如何能在接受大波動的情況下，利用量化實(shí)現(xiàn)收益最大化？
陸麗娜：這個問題問得很到位，首先我認(rèn)為我們CTA策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是具有可支配性的。比如今天有個客戶來找我，說最多只能虧10%，但是賺25%也夠了，有另個客戶說我要賺100%，虧50%也能接受，這兩種類型的客戶我們都能接。我們的CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等，在歷史數(shù)據(jù)測試中是比較穩(wěn)定的，這樣就可以根據(jù)客戶不同的需求，個性化定制不同的策略比配。比如一個客戶拿來1000萬，說最多虧損200萬，我們其中一個CTA策略最大連續(xù)虧損次數(shù)是五次，平均一次虧損10萬，也就是這個策略的歷史最大回撤是50萬，我再擴(kuò)大一下，算最大連續(xù)虧損十次，那么這個策略最多虧100萬，就把100萬作為一個預(yù)警。這樣我就能通過了解客戶能夠忍受的虧損，通過穩(wěn)定概率的策略，計(jì)算好配置多少資金。一旦有了盈利，可虧損的幅度就能加大，整個倉位就會變重。有些策略是跟蹤止盈的，一旦幅度達(dá)到某個值，再回撤1%就撤退，其實(shí)還是可以算到很多利潤已經(jīng)拿在手里了，這就成了你的本金。所以再出信號的時候，你的倉位可以比原來要重，相當(dāng)于加倉了。這也是我最近和一些私募機(jī)構(gòu)交流了之后發(fā)現(xiàn)，這是他們能夠?qū)崿F(xiàn)一些定制化服務(wù)的策略，把資金管理做到最好。資金管理也是我們目前需要加強(qiáng)的一個點(diǎn)，能夠計(jì)算出每次投入的比例，計(jì)算出下一次要投入的比例，這些在資金管理的書籍上也都是有介紹的。
主持人：從站在為不同類型客戶管理財(cái)富的角度上，您剛才的回答是能讓非常多人認(rèn)可的。那么我如果是個個人投資者，比如上半年我看好螺紋鋼，就做一個策略，只做多不做空，進(jìn)場就60%的倉位，只要價格上漲，倉位就會自動下降，當(dāng)倉位跌破50%我就加一手。如果價格下跌我就抗住，只要不超過100%就不平倉，超過100%就平一手。我是主觀選品種，主觀定方向，主觀定策略，自動去執(zhí)行。2016年上半年我在豆粕上用過這種方法，就拿3萬進(jìn)場，保持倉位不低于50%，盈利就加倉，等到一波行情做完，3萬就變成30萬了。我只是舉個例子，個人感覺因?yàn)槲覀冇弥饔^的方法去做時，看對了品種的方向，用這種的方法就不會因?yàn)槠渌蛩氐臄_亂而影響到本身的策略。比如上半年主觀上看好焦炭，客觀上也有數(shù)據(jù)支撐，加上這樣的策略，也許電腦執(zhí)行比自己執(zhí)行要好一些。
陸麗娜：我覺得這屬于資金管理層面的策略。
主持人：也是一方面，但是我認(rèn)為更偏向于情緒管理。本來自己操作的時候加倉加不下手，如果策略出信號一天之內(nèi)加倉三次，我是沒這個勇氣的，同時如果要到倉位是100%時再減，我也有點(diǎn)受不了。我去年個人也用這種方式去做橡膠，40萬很快做到90萬，但是雙“11”當(dāng)天晚上就變成了50萬，如果我不堅(jiān)持我的方法的話，可能當(dāng)天就平倉了，也就沒有從50萬后來變成200萬的可能性了。這樣的方法如果手工的話很難堅(jiān)持，但是如果電腦執(zhí)行的話，“雙11”晚上就能安然度過了。
陸麗娜：這個例子也很能說明問題，一方面是情緒管理，一方面是資金管理。整體是順勢加倉，逆勢減倉，大體邏輯是沒有問題的。
主持人：對，除了順勢加倉，逆勢減倉，還能抵抗一定波動，不是一逆勢馬上就減倉，基本頭寸還是要有所保留，在沒法保留的時候才減一手。這是我一個大膽的假設(shè)，以及本人在某些時候曾經(jīng)運(yùn)用過的方法，不作為大家的建議，大家還是多聽聽陸老師的方法，她這種方式可能會讓你的資金更安全，而且從長期的可能性更大一些。現(xiàn)在也有一些人不會寫代碼，但是很想做量化，您覺得應(yīng)該怎么辦？
陸麗娜：因?yàn)楝F(xiàn)在第三方軟件也特別多，語言很簡單，有基礎(chǔ)的人學(xué)一個禮拜，沒基礎(chǔ)的人一兩個月也可以學(xué)會。所以可以借助這些平臺，像文華、TB等等，我看到一些年紀(jì)很大的投資者也會用，我想只要肯學(xué)，大部分想要做量化的投資者都能學(xué)會。這些平臺當(dāng)然也有一些局限性，但是作為基礎(chǔ)的工具還是不錯的。現(xiàn)在社會的分工越來越細(xì)，我們交易領(lǐng)域的分工也越來越細(xì)，以前一個大佬一個人搞定所有，現(xiàn)在要一個團(tuán)隊(duì)才能做好一些事情，所以這個團(tuán)隊(duì)里有懂策略的人，有會編程的人，大家一起合作完成肯定比單槍匹馬更容易成功。要去接受領(lǐng)域細(xì)分這件事，社會發(fā)展的趨勢就是如此。比如我在團(tuán)隊(duì)里的角色是偏策略，那么我們會有專業(yè)的IT去做這件事，我把策略告訴他，他把代碼寫出來，檢測之后再上實(shí)盤，會有專門的交易員運(yùn)行策略。
主持人：現(xiàn)在市場上有一些是賣策略源碼，一種是幫忙代編程序。比如有個做主觀做了二十年的人，很厲害能一直賺錢，但是現(xiàn)在年紀(jì)大了，手動做不過來二十個品種了，想以一種保密性的方式請人把他的策略寫出來。就這兩種服務(wù)模式，您認(rèn)為有沒有前景？
陸麗娜：第一種賣策略源碼我認(rèn)為很吸引眼球，像現(xiàn)在人人寬客源碼賣的也非常好，我認(rèn)為這是發(fā)展到一定程度后，有些人是愿意公開他自己的策略的，比如是自己以前的策略，可能是他自己認(rèn)為過時了的策略，又或者是這個策略容量非常大。我的策略告訴一般人都沒有什么問題，因?yàn)槿萘看筚嵅煌赀@么多錢，但是像高頻策略是不會有人賣的，這是策略容量特性決定的。這種模式是可以持續(xù)下去的，因?yàn)檫@個市場畢竟是有不斷新鮮血液進(jìn)來的。幫別人寫策略的話，還是要看保密性，如果說提供策略的人需要保密的話，幫寫策略的人需要簽一些保密協(xié)議，但是這種形式比較松散的話，可能很難維持下去。除此之外，這還存在一個溝通上的問題，有可能編寫出來的程序和策略提供者的思路有偏差，或者有些主觀想法無法用數(shù)據(jù)語言實(shí)現(xiàn)。這些都是不確定的問題，所以最好先把團(tuán)隊(duì)的組織架構(gòu)建立起來，跟開公司一個樣，團(tuán)隊(duì)先成立，再去做事情。
主持人：我們時間也差不多了，今天留言的朋友特別多，有人問做市商的策略是相當(dāng)難搞的，您怎么看這塊策略的研發(fā)？
陸麗娜：做市商運(yùn)用的是高頻策略，所以肯定比CTA策略要難。做市商對速度和程序的要求很高，策略本身是期權(quán)，涉及到波動率，屬于波動率套利的策略，所以對建模要求也比較高，如果不是大型機(jī)構(gòu)，最好不要參與這塊策略。而且商品期貨的話，現(xiàn)在做市商的牌照只有期貨公司能拿到，個人是沒有辦法做這個事情的。
主持人：還有人問，如果程序化遇到了極端行情，要如何解決？比如本來策略賺得好好的，突然遇到了雙“11”，這該如何應(yīng)對？
陸麗娜：那是策略本身的問題，策略如果本身盈利回吐70%、80%都不會平倉的，那你就會很容易受傷。我的策略都有跟蹤止盈和絕對止損，只要能平的出去，我當(dāng)時一定會平倉。但是萬一發(fā)生踩踏平不出去，這時候什么策略都沒辦法。如果以后期權(quán)品種變豐富了，期貨出不去，那期權(quán)可以對鎖，這就需要豐富的投資工具。在工具有限的情況下，又不能平倉，這是沒有辦法的。但是策略本身還是需要有平倉的機(jī)制，有些人是日線策略，日線走完了才有信號，即使盤中跌光了，都沒有任何信號，這就會有問題。有可能第一天收盤跌停平不掉，第二天又跌停還是平不掉，第三天交易所強(qiáng)平，其實(shí)已經(jīng)虧損很多了。我認(rèn)為做日K線不能一次只有一次機(jī)會觸發(fā)，這樣風(fēng)險(xiǎn)還是很大的，做日K線只是說我們的指標(biāo)是用日線級別算出來的，MA是15天的日線算出來的，但是進(jìn)出場點(diǎn)位還是tick級別取得，盤中任何時刻都可能觸發(fā)平倉和開倉。但是還有種情況，如果一個品種盤中突然變化非常大，接近漲跌停，但是其他相關(guān)品種或者相近月份都沒有變化，這個時候也不能隨意開倉、平倉。就像股指以前有人下錯單導(dǎo)致價格波動異常，其實(shí)可以看下相近月份的價格，或者看下股市大盤指數(shù)，現(xiàn)貨更穩(wěn)定一下，這樣可以避免黑天鵝造成的極端虧損，應(yīng)對雙“11”應(yīng)該策略本身要有止損、止盈的功能。
主持人：我有一個朋友是這樣的，他有一個指標(biāo)去預(yù)判，當(dāng)行情出現(xiàn)波動極值時，比如價格一直在均線之上運(yùn)行，且越來越遠(yuǎn)，他就認(rèn)為波動極值出現(xiàn)了，他就切換周期，把日K線周期切換成小時線，小時線上需要持倉就繼續(xù)持倉，不需要持倉了就平掉。所以在雙“11”那天人家要等K線走完才平倉，他在半夜就平倉了，用了小周期止損。當(dāng)然他也不會經(jīng)常性轉(zhuǎn)換，在兩三年里遇到這樣的情況還是會采用這樣的方式，這樣他又能賺到大波動的錢，又能保護(hù)大波動中的大部分利潤。
陸麗娜：這個我比較認(rèn)同，如果今年賺得特別多，波動率又已經(jīng)達(dá)到一個特別高的水平，其實(shí)物極必反，高潮就是結(jié)束。資金曲線也是一樣，當(dāng)達(dá)到一個尖峰時，馬上會回下來。
主持人：最后一個問題，您剛才講到過50ETF期權(quán)和IH是有套利機(jī)會的，但是越來越少了。目前來看有沒有哪些套利機(jī)會可以做？
陸麗娜：目前波動率套利的機(jī)會蠻多的，這對專業(yè)性要求更高。比如有一個波動率曲線，我可以把每一個執(zhí)行價上的期權(quán)都算出一個波動率。拿白糖來說，5500點(diǎn)這個執(zhí)行價波動率是21%，5600點(diǎn)是19.26%，在這個曲線中可以找到相對便宜的位置，也可以找到相對貴的位置，我認(rèn)為22%太高了，歷史上這個曲線的弧度不會有這么大。大家可以看到曲線是中間小兩邊大的走勢，波動率是慢慢變小，到平值是最小，又逐漸變大。如果我認(rèn)為14%跟22%差太多了，那我可以買進(jìn)便宜的，賣出兩邊貴的，或者我覺得弧度太小了，中間14%的話兩邊可能要到30%左右，那我就賣出兩邊買入中間的。這些相對都是統(tǒng)計(jì)出來的，一般都是賺回歸。
理論上來說，平價期權(quán)的內(nèi)在價值就是時間價值，如果是虛值期權(quán)也全部是時間價值，只有實(shí)值期權(quán)才有內(nèi)在價值，但是它的價格一定會超過它的內(nèi)在價值，超過的部分就是時間價值。在時間價值的基礎(chǔ)之上，大家對未來波動率的預(yù)期大，價格就高，預(yù)期波動率小，除了時間價值，其他就沒什么了。時間價值就是體現(xiàn)在波動率上，照道理，期權(quán)就是一張廢紙，不值錢，而它現(xiàn)在有錢就代表了大家認(rèn)為它未來波動會變到實(shí)值，所以才會有波動率的存在。如果波動率是0的話，價格就是0，因?yàn)楝F(xiàn)在是虛值期權(quán)，虛值期權(quán)還有價格就是被認(rèn)為未來有可能會變成實(shí)值期權(quán)。
主持人：今天陸老師給我們分享了很多關(guān)于期權(quán)和量化的內(nèi)容，講的都很實(shí)在，像我不怎么懂期權(quán)的人，現(xiàn)在也了解個大概了。以前覺得像我們草根還是不要碰期權(quán)這么高大上的東西了，現(xiàn)在聽完陸老師的講解，自己覺得也可以試一試。我們再次感謝陸老師給我們帶來精彩的節(jié)目，感謝廣大朋友收看，希望大家繼續(xù)支持七禾網(wǎng)和九度財(cái)經(jīng)的直播節(jié)目，我們下次直播再見。
