下面介紹最重要的資金管理中的各種模型
計(jì)算資本的模型
你將要學(xué)習(xí)到的所有模型都跟賬戶的資本有關(guān)。當(dāng)你意識到有三種確定賬戶資本的方法以后，這些模型將會馬上變得錯(cuò)綜復(fù)雜。每種方法都會對你在市場中暴露的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)有不同的影響。這些方法包括thecore equity method, the total equity method, and the reduced totalequity method.
The Core EquityMethod很簡單。當(dāng)你開了一個(gè)新的頭寸，你只需要按照你的資金管理策略確定這個(gè)頭寸的大小。因此，如果你有四個(gè)頭寸，你的核心資本就是你的初始資本減去每個(gè)頭寸占用的資金。
假設(shè)你的初始資本為50000美元并且你分配給每個(gè)交易10％。你用我們后面將會提到的資金管理方法花費(fèi)5000美元開了一個(gè)頭寸。現(xiàn)在的核心資本就變成了45000美元。你用另外4500美元開了第二個(gè)頭寸，那么你的核心資本就會變成40500美元。所以當(dāng)你用4050美元開了第三個(gè)頭寸的時(shí)候你的核心資本會變成36450美元?？傊?br>核心資本的計(jì)算就是初始資本減去分配給每個(gè)頭寸的資金然后在你平掉頭寸的時(shí)候做出調(diào)整。所有新開頭寸的大小都是你當(dāng)前核心資本的函數(shù)。
The Total EquityMethod也非常簡單。賬戶資本等于你當(dāng)前賬戶的現(xiàn)金加上所有頭寸的價(jià)值。假設(shè)你的賬戶有40000美元的現(xiàn)金加上一個(gè)價(jià)值15000美元的頭寸，一個(gè)7000美元的頭寸，一個(gè)損失了2000美元的頭寸。你的總資本就是賬戶的現(xiàn)金加上所有頭寸的價(jià)值。因此你的總資本是60000美元。（老范在這里似乎犯了一個(gè)錯(cuò)誤，第三個(gè)頭寸的價(jià)值我們不知道，僅僅知道虧損。）
The Reduced Total EquityMethod是上面兩種方法的結(jié)合。它像計(jì)算核心資本時(shí)那樣從初始資本當(dāng)中減去你開頭寸中已經(jīng)確定的風(fēng)險(xiǎn)。不同的是，在止損價(jià)位變化時(shí)，你可以加回鎖定的利潤或者減少風(fēng)險(xiǎn)。因此，ReducedTotal Equity是你的核心資本加上所有已經(jīng)通過止損鎖定的利潤或者通過止損位調(diào)整而減少的風(fēng)險(xiǎn)。
下面將會描述如何計(jì)算。假設(shè)你有50000美元的賬戶。你可以資金管理策略分配的5000美元開新的頭寸。因此你的核心資本現(xiàn)在變成了45000美元。現(xiàn)在，假設(shè)你買入的證券升值了并且你使用了追蹤止損。因?yàn)樾碌闹箵p，今天你僅有3000美元的風(fēng)險(xiǎn)。你的ReducedTotalEquity就變成了50000美元減去3000美元的風(fēng)險(xiǎn)等于47000美元。
下一天，凈值下降了1000美元，但是你的Reduced TotalEquity仍舊是47000美元，因?yàn)橹箵p離市時(shí)你的凈值依舊是47000美元。它僅在你通過止損鎖定利潤、減少風(fēng)險(xiǎn)、平倉時(shí)才做出調(diào)整。
現(xiàn)在你又用資金管理策略開了第二個(gè)4000美元的頭寸。第一個(gè)頭寸升值并且你通過追蹤止損鎖定了11000美元的利潤。那你的ReducedTotalEquity現(xiàn)在就變?yōu)?0000美元的初始資本減去開第二個(gè)頭寸用的4000美元加上鎖定的11000美元的利潤。結(jié)果是57000美元。
下面的模型都是根據(jù)你的資本來調(diào)整頭寸的。因此，每種計(jì)算資本的模型都導(dǎo)致不同的頭寸大小計(jì)算。通常，我都使用總資本模型來計(jì)算除非另外說明。
資金管理中的各種模型
模型 1–每固定金額單元模型
基本上，這個(gè)模型是通過確定每多少美元做一個(gè)合約來給出你可以持有多少合約的。舉個(gè)例子，你的帳戶可以以50，000美元一個(gè)臺階做交易。
當(dāng)你開始從事交易的時(shí)候，你可能從來沒有聽說過資金管理。如果你聽過一些，那么很可能你也是從一些其他并不了解資金管理的人哪里聽來的。大部分討論資金管理的書都是在講分散投資或者優(yōu)化你的投資回報(bào)。而關(guān)于交易系統(tǒng)和技術(shù)分析的書從來都不怎么討論資金管理。結(jié)果就是大家不知道從哪里學(xué)習(xí)關(guān)于交易的最重要的部分。
因此，由于你的忽略，你開了一個(gè)20，000美元的賬戶并且決定交易你得到了一個(gè)信號的任何合約。然后，如果幸運(yùn)你的賬戶增長到了40，000美元，你現(xiàn)在可以一次交易2筆合約了。因此大部分的交易者都用這種方法，它很簡單，用最直接的方式告訴了你該持有多少合約。
固定金額每單元模型有一個(gè)好處，它絕不會在風(fēng)險(xiǎn)過大的時(shí)候拒絕任何一筆投資。讓我給你一個(gè)很好的例子，是關(guān)于我認(rèn)識的2個(gè)CTA（CTA指的是商品交易顧問，用計(jì)算機(jī)程序來做交易的那些家伙）的例子。其中的一個(gè)每50，000美元交易一份合約，而另外一個(gè)卻限制自己的風(fēng)險(xiǎn)在總資本的3%以內(nèi)。最近他們都在交易日元合
約。那個(gè)每50，000美元做一個(gè)合約的家伙，不管什么情況都交易。接下來日元的交易行情很火暴，所以這家伙也做出了很大的盈利，他的公司從來沒有過的單月20%的盈利。
看看另外一個(gè)家伙，他不能交易，盡管這家伙賬戶有100，000美元，但是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)超過了3%的限制，所以這家伙沒有任何利潤。
當(dāng)然，在相反的情況下，第一個(gè)家伙必然要產(chǎn)生很大的虧損，而第二個(gè)家伙就不會。
為了展示這兩種資金管理策略的差別，我選擇了一個(gè)相同的交易系統(tǒng)，并在同樣的時(shí)間內(nèi)交易相同的商品。這個(gè)系統(tǒng)是一個(gè)55天通道突破的系統(tǒng)。換句話說，就是市場如果突破55天新高或者跌破55天低點(diǎn)就建倉。對于止損或者獲利出場就用21天的突破來進(jìn)行。
如果你是多頭，但是市場跌破21天低點(diǎn)，那么你就出場。反之亦然。這個(gè)止損點(diǎn)每天都要重新計(jì)算，不斷的移動保護(hù)你的利潤和減小損失。這個(gè)突破的系統(tǒng)在足夠的資金下可以產(chǎn)生高于平均收益（大約就是指證券的指數(shù)上漲，這是基準(zhǔn)，跟基金差不多）的利潤。
這個(gè)系統(tǒng)曾經(jīng)以100萬美元的資本在10個(gè)商品上實(shí)盤測試，歷時(shí)10年。（這是著名的海龜試驗(yàn)的系統(tǒng)，譯者注）在這個(gè)表格當(dāng)中唯一的區(qū)別就在于資金管理策略的不同。表格2給出了使用第一種資金管理方法的測試結(jié)果。
注意這個(gè)系統(tǒng)的初始資金少于20，000美元就不可能運(yùn)作了。在30，000美元的時(shí)候還必須忍受80%的Drawdown。如果你要避免50%的Drawdown必須至少有70，000美元的資金。
為了真實(shí)的比較它跟其它策略的差異，你必須跟別的策略做比較。
盡管它可以讓你在任何情況下都持有頭寸，但是我認(rèn)為這個(gè)模型有很多的限制：1. 所有的合約并不一樣。 2.對于小的賬戶它并不能讓你的籌碼快速增加。
所有的合約并不相同。假設(shè)你是一個(gè)期貨交易者，你現(xiàn)在要用50，000美元的賬戶交易20個(gè)不同的商品市場。你的策略就是任意市場給出一個(gè)信號就買入。讓我們假設(shè)你現(xiàn)在同時(shí)得到了一個(gè)玉米和債券的信號，因此你的策略告訴你現(xiàn)在可以買入一個(gè)玉米合約和一個(gè)債券合約。
1995年8月的債券期貨價(jià)格是112美元，你可以控制112，000美元價(jià)值的商品。另外每天的價(jià)格波動大約是0.775點(diǎn)，如果市場單邊連續(xù)運(yùn)行了3天，你可能盈利或者虧損2，325美元。相比之下，玉米合約你可以控制15，000美元的商品。如果連續(xù)3天單邊波動，你盈利或者虧損550美元。因此，你的投資組合當(dāng)中債券有80%的影響力
而玉米只有20%。
可能有人會爭論玉米合約的波動性和價(jià)格已經(jīng)比以前貴多了。那確實(shí)是，但是你現(xiàn)在需要根據(jù)市場上發(fā)生的事情分散你的機(jī)會。根據(jù)現(xiàn)在的數(shù)據(jù)，你的玉米投資對于整個(gè)賬戶有20%的影響力。
不能快速的增加頭寸規(guī)模。根據(jù)Antimartingale策略，當(dāng)你盈利的時(shí)候你必須增加你的籌碼。如果你每五萬美元交易一個(gè)合約，而且目前賬戶只有5萬美元。你如果要增加籌碼就必須先將你的資本翻倍。事實(shí)上對于一個(gè)50，000美元的賬戶等于沒有資金管理。
其中一個(gè)解決的方案就是至少需要一個(gè)最小的賬戶規(guī)模，比如100萬美元。如果你那么做，如果你要從20個(gè)合約增加到21個(gè)合約賬戶至少要增長5%。
資金管理的一個(gè)原因是對于你投資組合里面的每個(gè)頭寸都擁有相同的機(jī)會和收益。對于每個(gè)頭寸你都會想擁有相同的盈利機(jī)會，另外你也會讓風(fēng)險(xiǎn)均勻的分散到投資組合的每個(gè)頭寸里面。
擁有相同的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)暴露是基于每筆投資都具有相同的獲利潛力?？赡苣阌衅渌霓k法確定某一些市場更具有獲利潛力，那么你需要一個(gè)能夠給你更多的頭寸的資金管理策略。也許是一個(gè)模糊的資金管理策略。但是，對于本專題，我們假設(shè)所有的機(jī)會都是均等的。這也是你選擇它的原因。
等金額每單元模型并不能給你均等的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)暴露。但是也有一些辦法可以讓你均衡投資組合當(dāng)中的每個(gè)頭寸。這些辦法將在下面的幾個(gè)模型中給出。
模型 2 –等單元/比例
等單元模型通常用在股票或者非按金交易市場。這個(gè)模型把你的資金分成均等的幾份，每一分你可以決定買入多少資產(chǎn)。舉個(gè)例子，你可以把你的50，000美元分成5份，每一份10，000美元。
因此你可以買10，000美元的A資產(chǎn)，10，000美元的B資產(chǎn)，等等。最終你可能會買100股價(jià)格100美元的股票，200股50美元的，500股20美元的，1000股10美元的股票和1429股7美元的股票。
圖1簡單的給出了對于每一份10，000美元所購買的股份在所有股份總額中的比率。
這個(gè)模型有一個(gè)很不方便的地方，每一份的資金可能并不能正好整除，還不夠買一手（美國好像也跟國內(nèi)一樣，是100股一手）。
在期貨市場，這個(gè)模型也可以用來確定每種合約你可以買賣多少。舉個(gè)例子，你有50，000美元的賬戶，并且只愿意做多買入25，000美元的合約，分成五分就變成了5，000美元。
債券合約當(dāng)前是112，000美元。在這種策略下你就不可以買入一份合約。
玉米每份合約是5，000蒲式耳，每蒲式耳3美元，一份合約的造價(jià)就是15，000美元。因此你可以買入3份合約。（這里老范也出錯(cuò)了，似乎是保證金）
黃金合約每份100盎司，每盎司390美元，因此你可以交易一筆黃金合約。
等單元模型給予你每一個(gè)頭寸在投資組合當(dāng)中相同的權(quán)重。他還有一個(gè)有點(diǎn)就是可以看出你投資組合的杠桿比率。比如你有一個(gè)50，000美元的賬戶，持有5個(gè)頭寸，每一個(gè)頭寸價(jià)值大約50，000美元，那么你賬戶的杠桿比率就是5：1。
當(dāng)你使用這個(gè)模型的時(shí)候必須確定你能夠接受的總的杠桿比率。這是一個(gè)很有價(jià)值的信息，所以我建議所有的交易者追蹤所有的合約價(jià)值和他們的融資比率。
這個(gè)模型也有一個(gè)缺點(diǎn)，就是當(dāng)你盈利的時(shí)候加碼很慢。在大部分的情況下，小的賬戶需要將籌碼翻倍，這意味著對于小型賬戶沒有資金管理。
模型 3–保證金百分比
保證金百分比模型用來控制你建立頭寸是所需的保證金規(guī)模。保證金是交易所規(guī)定的你建立頭寸所必須的資金，如果你的帳戶余額不夠多，那么就必須得入金了。
股票市場投資所占用的資金是總資金的50%，因此對于一個(gè)50，000美元的帳戶你可以用25，000美元投資股票。現(xiàn)在一份標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約所需要的保證金是11，250美元，它代表著290，000美元的證券標(biāo)的，保證金比率是25：1（290，000/11，250=25.78）。
由于期貨市場的杠桿比率是如此之高，你不得不把你的保證金限制在你總資本的一定百分比以內(nèi)。你可能決定講它限制在5%以內(nèi)，那么對于一個(gè)50，000美元的餓帳戶，第一筆的投資不能超過2，500美元。
第二筆投資的保證金取決于你采用的資本計(jì)算模型?，F(xiàn)在你有2，500美元的頭寸并且有47，500美元的現(xiàn)金。對于總資本模型，你第二筆仍然可以買入2，500美元的頭寸。但是對于CEM或者RTEM模型，第二筆你只能買入2，375美元的頭寸。
讓我們看一下其它的TEM模型的例子?，F(xiàn)在一份玉米期貨合約的保證金是675美元。用2，500美元除以675得到3，7，因此你可以買入3份合約。白銀期貨的保證金恰好是2，500美元，你就只能買入一份了。債券的保證金現(xiàn)在是2，700美元，那你一份也買不了。
你也可能限制你總頭寸保證金只占到賬戶的30%。這樣的話你所有頭寸的保證金總額不得超過15，000美元。如果你想買一份新的合約，那就不可以了。
保證金百分比模型是第一個(gè)可以讓小型賬戶投資的時(shí)候控制風(fēng)險(xiǎn)的模型。它可以給你的賬戶非常強(qiáng)的控制并減少M(fèi)arginCall的可能性。
但是，每種合約的保證金每天都會變，所以你必須持續(xù)的追蹤你所有的頭寸。另外，有時(shí)候交易所和經(jīng)紀(jì)商會強(qiáng)制調(diào)整保證金額度。它們?nèi)Q于市場的流動性和特定合約的保證金比率。所以，這種資金管理的方法不能給你所有的頭寸相等的風(fēng)險(xiǎn)暴露管理。
模型 4 —波動性百分比
波動性的定義是一段時(shí)間內(nèi)某一特定合約的日內(nèi)價(jià)格波動情況。它是你的任何一個(gè)頭寸所面臨的當(dāng)日價(jià)格波動的最直接的衡量值。如果你保持每一筆頭寸承受的波動性都等于總資本的一個(gè)固定比率，那么你就可以基本上均衡了每一筆投資對于你投資組合的影響。
在大部分的情況下，波動性等于日內(nèi)最高價(jià)和最低價(jià)的差值。如果IBM公司股票在115-117.5之間波動，那么它的波動性就是2.5點(diǎn)。但是，必須考慮跳空的因素。如果IBM昨天收盤113，那么今天它的波動性就必須加上跳空高開的2點(diǎn)。如果今天從115上漲到了117，那么今天的波動性就是4點(diǎn)。
下面詳細(xì)的解釋這個(gè)模型的計(jì)算方法。假設(shè)你有一個(gè)50，000美元的賬戶，你現(xiàn)在想買入一些黃金。目前的金價(jià)是400美元一盎司，過去10天日內(nèi)波動大約3美元。我們將會使用4天的價(jià)格波動區(qū)間的平均數(shù)作為衡量波動性的指標(biāo)。我們現(xiàn)在可以買多少個(gè)合約？
由于目前的波動性是3點(diǎn)，每一個(gè)點(diǎn)的價(jià)值100美元，那么一份金合約的波動值是300美元。我們現(xiàn)在限制波動在總資本的2%。50，000美元的2%就是1000美元，那我們可以買入3，3份合約，也就是3份。
我們多舉幾個(gè)例子。現(xiàn)在金價(jià)到了405美元，所以你的賬戶也增加了500美元，3份合約就是1500美元?，F(xiàn)在的總資本就是51，500美元?，F(xiàn)在我們想買入一份債券合約，最近它的波動性是0.75點(diǎn)每天，每個(gè)點(diǎn)1000美元，也就是每份合約波動值750美元。51，500美元的2%是1，030美元，除以750，我們可以買入1份債券合約。（這
里面用的模型是總資本模型）
值得注意的是債券合約的波動性是黃金合約的大約2.5倍。因此，我們買入了3份黃金合約而只有1份債券。通過這種方法，我們可以在短期內(nèi)保持所有頭寸的波動性一致。
如果你使用波動性模型，那么很可能你也會想限制在任意時(shí)間所有頭寸的總波動性。5-10%是一個(gè)比較合適的值。舉個(gè)例子，你愿意承受10%。因此你可以最多持有5筆頭寸，因?yàn)閱喂P有2%的限制。如果當(dāng)天市場中所有的頭寸都不利于你，那么意味著當(dāng)天你的投資組合就要貶值10%。
當(dāng)你一天損失10%的時(shí)候會感覺如何呢？ 如果太多，那么2%，10%的設(shè)置可能對你來說太大了。
